乌克兰局势推升避险情绪 A股或展现更强韧性|乌克兰局势_新浪财经

　　乌克兰局势对全球经济金融的影响逐步显现。2月24日，全球股市重挫，普遍下跌2%左右，A股也受此影响出现下跌，而黄金、石油等避险资产价格上涨至高位。截至2月28日收盘，沪深A股市场走势企稳，主要指数微幅上涨。

　　在我国金融市场对外开放程度不断加深的背景下，乌克兰局势对我国金融市场带来多方面的影响。不过，分析人士普遍认为，历史上海外地缘风险短期会波及中国股市，但中期影响有限。从当前中国所处的发展阶段、政策的周期位置来看，稳增长政策是决定市场的更关键因素。整体上中国市场受海外波动影响相对有限，单纯因避险情绪的抛售在一定程度上反而释放了估值等方面的压力。

　对A股中长期影响有限

　　乌克兰局势推升全球市场避险情绪。市场机构普遍认为，目前市场处于风险偏好的阶段性扰动，风格层面呈现结构性的再平衡。短期来看，在盈利下行压力尚未缓解、全球流动性拐点已至的背景下，风险偏好成为市场的主要扰动因子。

　　在我国金融市场对外开放程度日益加深的大背景下，我国资本市场受外围风险影响的程度也有所增加。不过，从长期来看，A股或有可能展现更强的韧性。2月28日，瑞银财富管理投资总监办公室发布的研报表示，乌克兰局势紧张及全球通胀加速，令避险情绪变得高涨。不过，与其他股市相比，中国股市可能展示出更大的韧性。

　　“乌克兰局势影响风险偏好，当前避险情绪占据主导地位；乌克兰局势通过影响能源等大宗商品的供给，进而抬升全球通胀预期。不过，从中期视角来看，国内经济的复苏仍是核心。”国泰君安研报认为，在外部不确定性的提高背景下，资产价格波动率上升。于国内市场而言，长期主导因素在于经济周期表现，本轮外部冲击将相对有限，风险资产亦将逐步脱敏。

　　中信证券的研究也认为，乌克兰局势对股市的影响并不持久。其研究表示，从历史来看，地缘政治危机对国际资本市场的影响主要有“波动情绪化、反映时效快、持续时长短、后续影响小”的特点。仅就A股和美股而言，过去6次地缘冲突后指数通常快速回调，随后1个月呈宽幅震荡格局，再往后则企稳回升。

　全球通胀压力或持续增加

　　乌克兰局势进一步提升了全球通胀压力。俄罗斯是世界第三大原油生产国，也是欧洲最重要的天然气供应国。目前油气价格依然位于高位。2月28日，高盛将1个月布伦特原油价格预测上调至每桶115美元。

　　市场分析人士表示，由于原油和天然气生产商提高产量的能力受到限制，乌克兰局势升级后，全球几乎没有办法降低油气价格，全球通胀压力也将因此加剧，全球央行货币政策将面临更多不确定性。短期来看，以原油为代表的国际大宗商品价格显著抬升，进而推动通胀压力的上行延续，全球主要市场的加息与缩表进程难以扭转。

　　另外，2月25日，美国商务部公布数据显示，1月美国个人消费支出（PCE）物价指数同比增长6.1%，创1982年以来最大单月涨幅，前值5.8%；剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长5.2%，前值4.9%，创1983年以来最大涨幅。

　　据新华社报道，美联储日前在向美国国会提交的半年度货币政策报告中说，乌克兰局势已推高能源价格，增加全球金融和大宗商品市场不确定性。美联储重申，“很快”上调联邦基金利率是合适的。中金公司发布研报认为，美联储大概率会采取“大干快上”的方式，即加息尽可能前置。代价可能是加剧市场波动，加大风险资产调整压力。

　　分析人士认为，随着全球避险情绪的升温，资金或从欧美撤离，更多布局到中国资本市场。华尔街投行伯恩斯坦公司（Bernstein）认为，中国的股票估值相对于世界其他地区更具吸引力。在全球开启紧缩周期，风险资产大幅波动，投资者避险情绪升温的背景下，全球配置资金将寻找避风港。基于中国的制度优势和经济韧性，A股有望对海外资金体现出一定的避险属性，且中国是唯一具有货币扩张空间的主要经济体，因此，短期风险事件扰动之后，趋势上看仍有望获得全球资金的流入。

　　中金固收研报也认为，地缘政治风险抬升加强了人民币资产的避险属性。从近期境外资金流向及人民币表现看，部分境外资金有加码流入中国债券和股票市场的趋势，并对人民币形成一定支撑。展望来看，短期乃至更长远的视角层面，受益于中国在政治和经济层面的稳定性，人民币资产的避险属性和吸引力会进一步走强，进而资本项下的资金流入会继续加码，而贸易项下则可能由于疫情期间中国率先恢复生产对全球商品份额的抢占，也会彰显一定的资金流入韧性。

对上市公司业绩影响有限

　　今年2月以来，随着国际紧张局势的升级，投资者对于上市公司业绩受影响的担忧逐渐增加。从目前来看，部分在乌克兰和俄罗斯开展业务的能源行业上市公司或受影响，其他行业相关上市公司目前运营正常。

　　2月28日，贝肯能源表示，公司在乌克兰的部分作业项目由于客户现场人员撤离出现短暂停工情况。公司人员和固定资产所处状态目前相对安全。公司正密切关注局势变化，并对后续业务影响进行评估。

　　据了解，贝肯能源2017年7月中标乌克兰地区钻井项目。其财报显示，2021年上半年，贝肯能源在乌克兰地区的销售收入达到1.55亿元，占公司营收比例为35.81%。从地区收入贡献来说，乌克兰可以说是贝肯能源的第一大区域市场。同时，贝肯能源在乌克兰地区业务的毛利率也偏高，2021年上半年达28.52%，而同期公司在中国新疆北部地区、西南地区的业务毛利率分别是17.93%和21.36%。

　　除了油气能源外，乌克兰风电资源丰富，近年来也吸引了多家A股上市公司布局或提供风电设备，包括龙源电力、金风科技等。

　　2月24日，龙源电力表示，该公司在乌克兰的风电场目前生产经营一切正常。龙源电力于2009年在港交所成功上市，被誉为“中国新能源第一股”。2022年龙源电力通过换股吸收合并的方式在A股上市。2019年，龙源电力投资建设乌克兰尤日内风电项目是龙源电力控股股东国家能源集团成立以来在海外投资的第一个绿地风电项目，也是在欧洲投资的第一个项目，具有里程碑式的重要意义。