央行政策性降息落地！

　　6月13日央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日公开市场进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.9%，较此前下调了10个基点。

　　值得注意的是，此次是自去年8月15日起，央行时隔近十个月后首次调降公开市场7天期逆回购操作利率。彼时，央行还同步下调了1年期MLF利率，降幅为10个基点。

　　7天期逆回购利率下降10个基点，

　　专家称有助于降低银行间资金成本

　　时隔近十个月，央行调降了公开市场7天期逆回购操作利率，中标利率为1.9%，相比上一个交易日下降10个基点。

　　值得注意的是，公开市场操作7天期逆回购利率上一次下调是在2022年8月15日，彼时，央行同步下调了1年期MLF利率和7天期逆回购中标利率，幅度均为10个基点。

　　“7天期逆回购操作利率是短端政策利率，本次下调意味着政策性降息启动。”谈及此次利率下调的原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，这背后有两大原因，一是二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动房地产行业尽快实现软着陆。

　　他进一步解释称：“二是近期物价水平明显偏低，其中1-5月CPI累计同比仅为0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%，明显低于3%左右的温和水平，这为适度下调政策利率提供了空间。” 

　　下调7天逆回购利率会带来哪些影响？长城证券分析师蒋飞认为：“当前我国物价延续低位，表明国内需求内生动力不足，工业企业产能相对过剩。同时5月份出口同比转负，外需压力也存在，扩内需必要性进一步抬升。债市仍在走强，资金、债券市场利率不断下行，银行存款利率也屡屡调降，7天逆回购利率下调有助于降低银行间资金成本，维护资金面宽松。”

　　“降息存在必要性。”方正证券研究所分析师张伟指出，首先，4-5月PMI持续下行反应需求不足，经济环比持续回落。其次，物价水平偏低也反应需求偏弱。4月CPI同比录得0.2%，核心CPI同比也处于0.6%的偏低水平。4月PPI同比跌幅扩大至了-4.6%。再次，地产行业恢复仍然不理想，地产销售增长乏力，而基建投资也呈现高位回落的态势。最后，通胀下行被动推高了实际贷款利率，反过来会压制需求。货币政策主要用来调控总需求，在需求不足的情况下，调低政策利率属于应有之义。

　　预计MLF操作利率将下调，

　　目前仍处于降息周期之中

　　从历史数据来看，资金利率调降，债券市场与信贷市场利率大概率将同步调降。

　　蒋飞分析表示：“本次7天逆回购利率调降是继去年8月后的首次，预计后续MLF及LPR利率也将下调，目前仍处于降息周期之中。中国经济基本面向好需要依靠实质改革推动经济转型成功，当下降息只是为了维持短期经济稳定，为后续改革提供尽量长的时间窗口。”

　　同时，王青则指出，预计6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点，至2.65%。

　　谈及对LPR的影响，王青进一步表示，考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调5个基点（0.05个百分点），5年期以上LPR报价下调15个基点（0.15个百分点）。

　　对债市影响几何？张伟表示：“经济在4-5月经历了较快的回落，这是驱动债市走强的主要动力。国内主动加杠杆的部门减少，主动融资需求仍弱，而央行为了促进融资需求回升将会维持偏松的环境，因而债市仍处于牛市环境。”

　　近日，国有六大行、股份制银行等相继下调部分人民币存款挂牌利率，其中，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。

　　明明FICC研究团队表示，存款利率下调为LPR报价下调提供空间，但是考虑到存款成本压降幅度和效果出现的时间，后续MLF降息依然有较大的可能性。

　　继续精准有力实施稳健货币政策，

　　加强逆周期调节

　　我国央行每日开展的7天逆回购，即为最常见的公开市场操作。央行行长易纲曾在文章中表示，我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括公开市场操作（OMO）利率与利率走廊、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）、存款准备金利率和上海银行间同业拆放利率（Shibor）。

　　来源：《金融研究》2021年第9期

　　易纲指出，目前我国已基本形成市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

　　6月7日，易纲在上海调研时表示，下一步央行将按照党中央、国务院决策部署，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。

　　“加强逆周期调节需要货币政策进一步发力，本次降息是对加强逆周期调节的落地执行。”张伟表示。

　　值得注意的是，在近两年的四季度货币政策委员会例会上，均提及了“强化跨周期和逆周期调节”，体现“稳增长”基调。

　　“逆周期调节”是指从一个经济周期的角度，综合使用货币政策和财政政策等稳定政策，以平抑短期经济波动，从而实现经济的短期平稳运行；“跨周期调节”则是指实施财政政策和货币政策时，并不局限于某一个经济周期，而是从数个经济周期的角度来施策，以达到熨平经济波动的目的。

　　中金公司分析师林英奇指出，今年4月的一季度例会中仅提到“搞好跨周期调节”，未提及“逆周期调节”，与2023年一季度货币政策报告“经济增长好于预期”的判断一致。此次易纲重提“加强逆周期调节”，体现出经济预期走弱环境下货币政策重新加码的信号，此次降息也是央行加强逆周期调节的体现。

责任编辑：宋源珺