屠光绍：发挥并购在提升资本市场科技含量中的重要作用

专题：2024（第十届）中国并购基金年会

　　金博Daily

　　2024年11月9日，以“科技创新与上市公司价值投资”为主题的第十届中国并购基金年会在苏州圆满举办。本届年会由苏州基金博物馆主办，全联并购公会、苏州市金融发展研究会协办，上海市互联网金融行业协会支持。苏州市政府领导、苏州市工业园区管委会领导、苏州市金融发展研究会领导、知名专家、学者、企业家莅会，业界顶级并购与基金机构的近三百位观众出席线下参会交流。年会当日，官方媒体及新浪财经、金融投资报、大河财立方等财经媒体进行联合直播，近200万人次在线观看。

　　本届年会专业人士云集，苏州市原常务副市长、苏州市金融发展研究会会长曹福龙，苏州市委金融办常务副主任、苏州市地方金融管理局局长曹晔，苏州工业园区管委会副主任童玉龙，中国上市公司协会副会长孙念瑞，上海市原市委常委、常务副市长、上海新金融研究院理事长屠光绍，中国建设银行原董事长王洪章，上海国投副董事长、原上海市金融办主任、浦发银行原董事长郑杨，著名经济学家、横琴数链数字金融研究院学术与技术委员会主席朱嘉明，金融博物馆理事长、全联并购公会创始会长王巍，微软（中国）首席技术官韦青，华安证券股份有限公司党委副书记、总裁赵万利，爱康网健康科技有限公司董事长兼CEO张黎刚，北京首创生态环保集团总经理李伏京，金融博物馆馆长渔童等重磅嘉宾齐聚一堂，共话主旨议题。

　　本届年会设置了嘉宾致辞、主旨演讲、发布仪式、专业演讲和圆桌对话等精彩环节。

　　上海市原市委常委、常务副市长、上海新金融研究院理事长屠光绍在年会上围绕“发挥并购在提升资本市场科技含量中的重要作用”的主题分享观点，现将内容整理分享如下：

　　大家好！

　　党的二十大和二十届三中全会，对我们整个国家经济社会的发展作出了非常重要的战略部署和深化改革的重要安排，其中对我们高质量发展和中国式现代化具有全局战略意义的就是科技创新。

　　科技创新，一方面要不断地发挥科技创新的引领作用，不断形成新质生产力，发展新动能；另一方面，科技创新通过科技赋能来提升改造我们的传统行业。

　　在这个过程当中，并购市场就非常重要。我主要想谈谈并购市场与资本市场的科技创新，如果换一个题目，也可以叫做“并购促进创新+创新驱动并购”。

　　第一，谈谈企业的科技创新的方式和趋势，我按自己理解总结如下。

　　一是在科技创新方式上，企业科技创新是“两条腿走路”。企业是我们科技创新的主体，大家比较关注企业内涵式的科技创新，就是企业的研发投入、科技成果的转化、最后形成产业化的能力。但我们也要关注到外延式科技创新，那就是并购。我认为内部的科技创新和外部的科技并购，实际上是并行的，企业的外部并购也是科技创新的重要渠道。

　　二是在科技并购标的上，企业科技资源的外部并购也是多方位的。现在我们企业会并购成熟的科技资产，也会从早、从小开始，直接并购处在孵化期的企业和资产，再不断通过对接内部资源转化形成科技能力，早期和成熟期的并购也是并存的。

　　三是在科技并购功能上，现在企业是把提升企业的核心能力与龙头企业产业链的赋能结合起来的，这也是科技并购方面一种非常重要的驱动力。

　　四是在科技并购范围上，境内布局和海外拓展并行。

　　第二，资本市场并购是促进科技创新的重要平台，因为并购是资本市场资源配置的核心功能。通过并购既有利于上市公司质量提升，也使得我们大量投资，包括VC、PE、创业投资，科技创新的投资拓宽了除IPO之外的退出渠道。目前我们面临的一个问题，是创投风投退出渠道比较单一，这就造成了现在的“对赌回购困境”，影响了投资与科创的良性循环，这就说明我们目前资本市场的功能，包括整个创投的生态、创新市场的生态需要优化。

　　并购市场对于提升资本市场的科技含量又是至关重要的。中国的上市公司有五千多家，这是最先进的企业群体，但是整个市场的“含科量”还不够。我们要更多地鼓励资本市场上进行并购，特别是围绕新质生产力和产业结构转型升级的并购。只有上市公司的“含科量”提升了，才能带动整个企业群体的“含科量”，这就是科技创新的意义所在。

　　这里特别要说，证监会发布的“并购六条”对科技创新并购具有重大意义，对于提升整个资本市场的“含科量”也有促进作用。

　　比如“并购六条”鼓励围绕科技创新、新质生产力等方面开展并购，这为上市公司科技创新拓宽了渠道，优化了上市公司科技发展的能力。反过来很多科技已取得重要进展的公司，也可以通过反向收购进入到资本市场。同时这样会引导更多的科技资源向优秀公司集聚，从而提升上市公司整体的发展能力。有些“小老树”公司缺乏发展能力，但有了围绕科技创新的并购，就能够使“小老树”再焕发青春，这样的公司数量不少。

　　第三，围绕科技创新的并购跟一般传统的并购有些不同，必然会带来一些新的变化。围绕科技资源的并购在并购特征、资产估值、交易方式、中介服务以及风险管理、监管重点等方面会与传统资产并购不完全相同，既要注重规范，也要支持创新，所以要通过并购驱动科技创新，也要通过市场创新来驱动并购。要真正发挥“并购六条”支持科技创新的政策，完善并购方式，来更好地适应围绕科技创新的并购，让科技创新的并购能够产生更积极的影响。

　　第四，要加大并购基金发展力度。并购资金是优化资源配置的基金，如果围绕科技创新的话，它就是科技创新并购的重要资源，更是我们现在需要的耐心资本。

　　第一，我们和某些发达国家比较起来，我们的并购基金发展还不够。这表现在以下方面：

　　一是比重低。与发达市场并购基金占PE、VC的70%以上相比，我们并购基金大概只占15%到16%；

　　二是体量小。现在已有的并购基金体量普遍偏小，难以发挥作用；

　　三是投资期限短。并购要求期限长，因为并购的完成并形成企业能力有个较长的过程。并购基金投资周期太短，也与缺乏长期资金来源相关。

　　四是并购基金能力需要提升。并购不是一般的财务投资，它需要参与管理。并购之后需要围绕企业科技成果的转化，形成企业的生产力、竞争力，这对并购基金的能力提出要求。

　　我们现在急需要发展并购基金，发展并购基金需要各方面努力，这里，我只提一个与地方政府相关的建议，政府应该在促进并购基金发展壮大方面发挥作用。比如现在政府有很多产业引导基金，非常好，这是中国特色。但是我觉得不光是要引进新的产业和企业，也要通过引导更多的投资来改造或重组传统产业。因此地方政府在发展产业引导基金的同时，也加大发展并购引导基金的力度，如果产业引导基金和并购引导基金双双发力，就会形成在引进新的重要产业的同时，又能通过推动对传统企业的并购重组，搞活存量资源。

　　苏州是科技创新的前沿，也是上市公司集聚的重镇，同时还是各类基金集聚的高地。围绕科技创新的并购，苏州一定能够通过并购市场提升公司的科技含量，从而促进苏州经济社会更好地发展。

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责任编辑：李昂