程实：一个国家有没有债务风险，市场会给答案_新浪财经

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　　中国首席经济学家论坛暨第二届大湾区经济峰会今日举行，工银国际首席经济学家程实出席并发言。

　　对于国家负债问题，程实表示，负债安不安全，不是一个绝对静态的概念，应该是相对动态的概念。为什么呢？负债率高还是低，对你这个国家的债务风险高还是低是两码事。大家更关心的是你这个国家能否有足够的能力去应对相应的负债水平。美国的负债率100%，日本200%，他们国债的风险，说明他们的债务风险市场不是很高，原因是他有足够的能力来支撑起这样一个债务的游戏。这个能力主要有两点：

　　一是你这个国家经济增长的实力能否有足够的偿债水平，给别人一个信心。

　　二是你这个国家的金融市场是否能完全的承担起债务周转的体量。

　　日本债务很多，为什么没有问题？因为日本有强大的内部买家。美国国债市场也是这样，因为它有非常强大的金融市场，以及有非常强大的美国债券的国债的外部买家。

　　程实称，负债率高不高是一个问题，但不是核心的问题。对于负债是否安全最核心的是在于你是否有相应的偿债能力，以及足够强大的金融市场来支撑你这个债务的发行，所以它是一个相对的概念。

　　那么债务是否安全也是流动动态的概念，什么意思？他表示，你这个国家是否具备有足够债务的持续运营能力，不光是看你现在负债率高不高，不光是看你现在的GDP增长有多少，关键是看你未来一段时间里，你是否能形成足够的长期偿债现金流，也就是你这个国家长期的经济发展是否有足够的能力。

　　程实还指出，负债是一种信心的表现，或者说适度的负债是一种信心的表现。如果从家庭、者从私人部门的角度来讲，你有信心的时候才去借钱。未来企业的发展对你整个家庭未来的收入状况有信心，你才会敢于去负债。某种程度上讲，适度的负债也是经济信心的体现。

　　在程实看来，一个国家，或者说一个部门，包括私人部门，他有没有债务风险，市场会给答案，这一点是非常重要的。因为金融市场最核心的功能是给风险定价。一个国家整个国债出现问题的话，你看它的国债收益率，包括看CDXCX都会有反映，市场会很快的告诉你整体的状况是怎样。私人部门也有相应的价格指标来市场风险的变化。

　　“从债务风险的分析来看，负不负债本身不是一个问题，关键是你是否有足够的能力来承载这样一个债务的运营对你整体发展的需要。债务风险的判断有很多的分析指标，我觉得最核心的一点，市场会给你一个理性的答案，我们要尊重市场对债务风险的基本判断。”他说。

　　此外，程实就整个地方政府债务风险的化解，提供了几条思路：

　　第一条，开源节流。好在今年的经济恢复某种程度上是超预期的，一定程度上给开源创造了更多的机会。从节流的角度来看，现在大家搞了大部制改革的延续，包括财政的整顿，这对成本的节约还是一定帮助的。

　　第二条，施加必要的金融支持来防范潜在的流动性风险。可以看到，债务的存续永远都是一个流动的问题，流水不腐，让风险不要集中在某一点爆发出来这是必须的。

　　第三条，坚守财政的信心。从国家的财政安排，和大家看到的讲多地方的财政政府安排来讲，还是有自己的办法、自己的思路，对解决问题也有自己的探讨和尝试。任何事情都是干中学的，对于中国地方政府债务风险的管理是一个有益的方向。

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