宏观经济分析|全球经济_新浪财经

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The widespread expectation of the global economy heading for a soft landing will be put to the test amid major political change and the risk this creates for economic stability. Uncertainty will challenge both central banks as they chart monetary policy and investors as they grapple with the new US administration’s policies, a vulnerable Europe, and a struggling China.

We believe investors should focus on the long term and the opportunities presented by environmental sustainability, the energy transition, and the shift to a low carbon economy.

在重大政治变革及其对经济稳定构成的风险中，人们对全球经济软着陆的预期将普遍受到考验。经济运行的不确定性将在各国央行制定货币政策面临挑战，投资者还将努力应对美国新政府的政策、脆弱的欧洲以及尚处于经济恢复关键阶段的中国。

我们认为投资者应长期关注可持续性发展、能源转型和低碳经济转型所带来的机遇。我们认为，到 2025 年，转型融资、气候适应投资和自然资本配置将成为具有可持续发展意识的投资者的首要任务。接下来的几篇文章，我们会按每个主题为大家逐一深入分析。

首先，我们先看看宏观经济（由法国巴黎资产管理驻伦敦宏观研究和投资策略主管Richard Barwell撰文）

Richard Barwell

伦敦宏观研究和投资策略主管

法国巴黎资产管理

近几个月来，通胀压力已经减弱，世界各国央行开始放松货币政策，这一点越来越明显。随着我们进入 2025 年，市场将不得不关注两个问题：

• 全球经济下一步将走向何方？

• 地缘政治将如何影响结果？

人们普遍预期全球经济将出现软着陆。通货膨胀回到目标水平，经济继续运转，同时合理的速度增长，失业率低且稳定，使各国央行能够继续将利率降至所谓的中性水平。对于投资者来说，这将是通胀恐慌的一个可接受结果。较低的利率加上经济活动的持续复苏，导致许多资产类别的上涨趋势得到提振。但样的圆满结局远未得到保证。一种可能性是没有任何着陆。由于金融条件宽松所推动的复苏可能会重新积聚势头。但是，没有着陆不能是故事的结局。

在通胀方面，政策制定者可能会“一朝被蛇咬，十年怕井绳”

支出增长强劲和失业率下降很容易重新点燃通胀压力，迫使央行内部重新思考。在通胀方面，政策制定者可能会“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，因此利率可能不得不回升，而这一次要长时间保持较高水准，才能最终将通胀推回目标水平。

到目前为止，应对通货膨胀的代价出奇地小。我们曾经预期，全球协调收紧货币政策将导致支出疲软和失业率上升。但尤其是后者，还没有发生。

事实上，欧元区的失业率仍在创下新低。然而，如果说政策利率必须上调并保持在高位，则不会对实体经济产生任何影响，那就过于乐观了。换句话说，“不着陆”的情况很容易以经济衰退告终。

事实上，经济衰退——或所谓的硬着陆——可能是我们即将面临的情况。毕竟，全球经济的某些部分的增长已经乏善可陈。在这种情况下，货币政策立场将很快从限制性转变为宽松。必须将利率降至中性以下，以刺激支出。

2024 年的显著特点之一是，全球投资界愿意反复修改其对新信息出现这些不同情景的可能性的看法，无论是有关美国劳动力市场健康状况的数据，还是有关中国当局不断变化的政策应对措施的新闻。

长远来看，单一的全球叙事无法捕捉到全球经济前景的重大差异。近年来，美国经济的增长速度一直超过欧洲其他国家。然而，人们开始担心美国目前的增长速度是否能够持续，因为职位空缺和就业数据被视为经济降温的可能风向标之一。

欧洲大部分地区的经济增长一直乏力，尤其是德国经济面临周期性和结构性阻力，调查数据尚未表明命运会发生变化。最后但同样重要的是，中国经济也面临挑战，受到房地产市场长期问题的困扰，导致政府宣布了一项重大刺激计划。

随着唐纳德·特朗普当选下一任美国总统，现在的重点转移到地缘政治上。考虑到特朗普上次上任时所追求的政策以及他在竞选过程中的言论，特朗普议程的大致轮廓是很容易理解的。对市场来说，重要的是最终将实施的具体政策及其对经济和资产价格的可能影响。无论是税收、关税、放松管制、外交政策、移民还是他对美联储的态度，对于是否、何时以及将做出何种政策选择，仍然存在相当大的不确定性。

这种不确定性可能在未来几个月内无法解决，而这可能会在短期内对企业行为产生寒蝉效应。企业可以暂停投资或招聘计划，直到宏观形势变得更加明朗，在此之前，市场可能不得不在我们了解政策细节之前处理数据的疲软。

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(法国巴黎资产管理)

（转自：法国巴黎资产管理）

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