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焦点基金 ——
兴全合润混合
基金代码：
163406
基金类型：
积极配置 - 大盘成长
基准指数：
报告日期：2024-09-12
成立日期：
2010-04-22
基金规模（亿元）：
212.85
基金规模日期：
2024-06-30
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
谢治宇
股票投资风格箱：
投资能力较强且任职稳定的基金经理、历经市场周期且行之有效的投资流程是该基金的优势所在。综合来看，我们认为该基金适合风险偏好较高的投资者作为组合的核心持仓。
风险提示：基金经理投资风格偏成长，并注重公司质地和估值，我们预期该基金在基本面驱动的成长风格占优的行情中易取得较好的回报，而在价值风格明显占优的行情中有落后同类基金的风险。
基金经理谢治宇先生是一位投资经验丰富且投资能力较强的掌舵者，他于2007年应届毕业加入兴证全球基金，至今已积累了17年的投研经验，其中A股投资经验超过13年。自2013年1月接管该基金以来，他在医药、TMT、新能源、化工、可选消费等多个板块展现出了较强的选股能力。基金经理目前采用复制策略管理3只基金，截止2024年一季度末，共管理规模365亿元，相对2022年三季度末的465亿元有一定的缩减。除组合管理外，基金经理目前还担任公司副总经理、基金管理部投资总监、研究部总监。近三年谢治宇先生在研究部的日常管理和促进投研合作等方面投入了较多的精力，使得他对组合管理的专注度有所下降。但随着基金经理行政管理工作的逐步推进，我们认为他能够较好地在行政管理和组合管理之间取得平衡，未来我们仍将对行政管理工作对基金经理投研精力的分散程度以及对组合管理的影响保持关注。兴全权益研究团队平均研究经验和司龄均处于行业中上水平，并分为消费、TMT、制造和上游周期品 4个小组，团队的核心和备选股票池体系历史能够为基金经理在个股挖掘和跟踪方面提供较好的研究支持。
图表1 基金经理近十年风险回报
数据截止日期：2024年7月31日
数据来源：晨星基金小程序
该基金以追求当期收益实现和长期资本增值为目标，基金经理属于相对鲜明的成长投资风格，主要采用自下而上的投资方法，注重在衡量公司成长性、质地和估值的基础上寻找具备市值增长潜力的公司长期持有。2016年以后，基金经理在选股中提升了对企业竞争力和管理层的考察要求，对具备深刻产业链视角和执行力的管理层愿意给予更多时间等待公司的经营成果，组合年度换手率因此从早期的300%多逐步下降到2018年以来的100%左右的水平并保持相对稳定。基金经理对公司成长性的关注使得组合持仓不完全集中在大盘优质股上，近几年也在市值相对偏小的公司中成功挖掘了诸如中际旭创和易点天下等早期尚未被市场充分认知但有成长潜力的投资标的，基金的平均持仓市值因此也略低于同类平均水平，组合历史投资风格相对稳定在大盘成长。基金在组合构建上较为均衡，行业配置权重基本不超过25%，前十大个股的集中度也较少超过50%。叠加上基金经理对个股估值的相应要求，基金历史上在下行风险和最大回撤的控制上也有较好的表现。
图表2 晨星风格箱
数据起止日期：2014年6月30日至2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
图表3 资产分布
数据截止日期：2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
图表4 股票行业分布
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
图表5 基金换手率
数据起止日期：2018年12月31日至2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
基金经理投资风格偏成长，并注重公司质地和估值，我们预期该基金在基本面驱动的成长风格占优的行情中易取得较好的回报，而在价值风格明显占优的行情中有落后同类基金的风险。该基金的历史业绩表现也与我们的预期基本一致，组合在2019、2020年的成长行情中能够大幅跑赢基准和同类平均；但在2021、2022年价值风格明显占优的行情中受逆风影响表现相对较弱。其中2022年，基金净值跌幅相对较大达26.93%，在同类基金中排名72%，除了受逆风影响外，基金在TMT、电力设备、医药、家电行业高于同类和基准的行业配置拖累了基金的相对业绩，加上基金经理在TMT、医药行业里面的选股也对组合2022年的业绩也造成了较大的拖累。基金经理在2022年底与我们的交流中也坦承表示，自己对组合里很多个股的理解不够深刻，他表示以后在个股的基本面研究方面将做得更加精细化一些。2023年，组合相对同类和基准超配电子和计算机为组合贡献了较多的行业配置超额收益，但在这两个行业的选股给组合造成了一定的拖累；基金经理依靠在通信、医药、家电、机械设备等行业较好的选股为组合贡献了一定的选股超额收益，整体使得组合2023年业绩表现相对抗跌，在同类基金中排名28%。
图表6 业绩归因
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
截至2024年8月31日，该基金在基金经理谢治宇先生任期内获得了14.89%的年化回报，跑赢基准沪深300相对成长指数年化收益率达14.93%，在积极配置-大盘成长型基金中排名2%。基金最近3年和5年年化回报率在同类基金中排名分别为28%和48%。基金经理相对均衡的投资风格叠加对个股估值的要求整体使得该基金在基金经理任期内业绩波动和下行风险分别处于同类偏低和低水平。从风险收益的角度来看，该基金在基金经理管理期内的夏普比率为0.84，大幅跑赢沪深300相对成长指数同期的0.07，在同类基金中排名1%。
图表7 累计收益率
数据起止日期：2013年1月29日至2024年8月31日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
图表8 风险业绩指标
数据起止日期：2013年1月29日至2024年8月31日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
另外，费用方面，该基金年度综合费率为1.65%，包括1.4%的年度运作费用和0.25%的年度交易及其他费用，相比同类基金2.63%的平均年度综合费率明显偏低。主要因为该基金相对同类基金较低的交易费用为投资者节约了成本。
图表9 费率与成本
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
（转自：Morningstar晨星）
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