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上周三美国公布6月份CPI数据，同比增长率从5月份的3.3%下降至3%，加强了市场认为9月份美国会减息的信念；可是周五公布的PPI数据，则同比增长2.7%，远高于市场预期的2.2%。
笔者之前便说过，今年4、5月商品价格高企，通胀传递到下游需时，但从6月份的PPI便看得出通胀压力开始升温。此PPI数据一出8月份美国期金价格曾跌破2400美元关口，但毕竟现在是黄金大牛市，任何回调都变成市场的低吸机会，所以收市前重返2420.7美元，只较一天前的收市价低1.2美元。
LSEG Workspace用户可以搜寻CFTC寻找最新数据：
至上周二为止，美期金属只有铂金基金净多下跌，其他金属品种的基金净多则回升。
美期黄金基金多头上周环比回升9%结束二连跌；基金空头环比上升30%，结果基金持仓从净多555吨回升至596吨，是连续第39周基金净多的情况（再之前是连续46周净多），亦为2019年9月的历史最高位908吨的66%（接近年最高水平）。至7月9日为止美元金价今年累积升14.5%（前一周+12.8%），基金多头同期内累积升17.0%（前一周+7.4%）。
跟金价相关性较高的白银其波动一向强于其富表哥，美期白银多头上周环比升12%；基金空头却同时下跌8%，结果基金持仓从净多6190吨回落至5050吨为连续第18周基金净多，同时为其高峰期的40%。今年至7月9日为止，美元银价今年累积升29.5%，白银基金多头累积升52.7%（前一周+36.4%）、空头累积跌17.4%（前一周-10.6%）。
美铂基金多头上周环比回升3%；空头同时急升超19%，结果上周从净多25吨回落至22吨。历史上美铂基金净空最长时间连续维持30周（2018年4月至2018年10月）。
美钯基金净空回落至31吨，终于从2009年以来最低水平回升。笔者认为纵使钯金的大牛市已经完结，但要是一天钯金还是维持在巨大净空水平，其他贵金属可能还是比较困难完全转势。美钯基金持仓已经是连续90周处于净空水平处于历史最长净空当中。
基金于美国期货黄金净多年初至今升41%（2023年累积升101%）
数据来源：CFTC/LSEG Workspace基金于美国期货白银净多年初至今升134%（2023年累积跌44%）
数据来源：CFTC/LSEG Workspace基金于美国期货铂金净多年初至今跌17%（2023年累积跌7%）
数据来源：CFTC/LSEG Workspace基金于美国期货铜净多年初至今升190%（2023年累积跌0.3%）
数据来源：CFTC/LSEG Workspace美铜的CFTC每周报告从2007年开始，由于铜于2008年至2016年为熊市，因此美期铜历史上大部分处于净空水平其实并不值得奇怪。只不过从2020年开始，因为全球疫情爆发影响供应端及矿山运作，加上市场预期电车对铜的需求强劲，因此带领铜价走高，更曾创下新的历史高位。但现时全球的投资理念是央行会加息消灭通胀，但代价是会连累全球进入经济衰退，对商品需求减少。
笔者从去年第四季开始已推荐铜于2024年的表现（不是全年累计表现最好，但可能一年内某时段的最低及最高位最波动）。
纵使现时全球问题多多，但金、银、铂、钯、铜最新的美期基金净多水平跟历史最高值相差甚远。
基本上从上图就可以清楚，纵使过去两年全球通胀升温，但各类金属价格均出现不同程度的下跌，主要原因就是期货市场欠缺了基金来做多带动杠杆效应。如果有人手上有水晶球数年前知道现时今年全球的通胀急升、战乱和各种不明朗而在期货市场做多贵金属，那结果他很有可能会输钱。最讽刺的是从2020年疫情在全球扩散以来，贵金属的美期净多不断下跌，反映基金是有目的性不让贵金属走高。
笔者更新了对短期金价有重要启示短期方向的金价对金矿股指标。上周，美元金价/北美金矿股比率出现下跌：
数据来源：LSEG Workspace至周五（12号）的金价/北美金矿股比率为15.69X（近一年最低水平），较5号的16.41X跌4.4%。22周前比率曾创了今年新高达19.22X（收市价算）。目前全年累跌4.5%。2023年全年累积上升了13.2%（2022年+6.4%），2023年比率最高位17.95、于2023年及2022年最低位分别是1月份的13.99X及11.24X。
金银比
金银比是其中一个量度市场情绪的指标。历史上金银比在大概16-125倍水平运行：
数据来源：LSEG Workspace一般市场越恐慌，金银比率会越高，比如2020年因为新冠于全球传播开去，令到金银比率曾一度升穿120倍的历史新高。
上周五金银比指数为78.3环比升2.2%，今年累跌9.7%。2023年累计升14.0%，2023年最高各最低位分别是91.08和75.93。2022年下跌3.1%。
市场认为美9月减息机率达96%
执笔时市场认为于7月31日的议息里，维持在5.25%-5.50%的机会率达93.8%：
图片来源：CME Group这是执笔时期货市场预测美国2024年12月时的息率机率分布图：
图片来源：CME Group至上周五为止，市场预计联储局今年12月时息率维持不变从两周前的6.4%跌至最新0.2%。目前市场主流是认为今年美国会减2-3次息，但笔者认为今年是否减息也真不好说。现时市场估计今年9月会减息的机率超过96%。
这次市场对今年美国息口预期的调整，再一次印证笔者说过的话：经过长时间验证期货市场对美国息率走势的预测，特别是远期的预期，一般都是错误的。
上周三美国公布6月份CPI数据，同比增长率从5月份的3.3%下降至3%，加强了市场认为9月份美国会减息的信念；可是周五公布的PPI数据，则同比增长2.7%，远高于市场预期的2.2%。笔者之前便说过，今年4、5月商品价格高企，通胀传递到下游需时，但从6月份的PPI便看得出通胀压力开始升温。此PPI数据一出8月份美国期金价格曾跌破2400美元关口，但毕竟现在是黄金大牛市，任何回调都变成市场的低吸机会，所以收市前重返2420.7美元，只较一天前的收市价低1.2美元。
上周美汇指数下跌：
不过要注意美国总统选举，市场有可能在预期如果特朗普当选后，要求联储局减息的情况下，金价可能尚有下一个冲高的行情。
既然市场预期美国今年减息的机会大跌（世界黄金协会指有机构由原本预测今年减7次，降至今年只减2-3次），那为什么商品价格却没有出现相应的下跌来反映呢？
理论上，全球央行和中国的强劲买入，带动了金价增长，但是可能很多黄金专家却忽略了一点，就是黄金并不是单一的金属在上升——其他商品价格，包括铜、铀、原油价格都在向上。所以归功黄金的强势于央行及中国买入，逻辑就可能有点松散了。特别是中国央行已经连续两个月停止购入黄金作为储备（但美元金价依然站在2400美元上方），从策略上来说并不明智（除非美国承诺了中国某些东西并以中停止购入黄金作为条件），因为这样就代表了从我国的立场来说，承认了美元比黄金更值钱。
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