要防止失业，但主要是警惕猪

失业率、通货膨胀是任一国执政党紧盯的指标，因为两者都关系到社会稳定（有没有联想到唐山暴力事件？）。在现阶段，大国既要防止失业，但主要是警惕猪——因为猪肉价格极大影响了CPI（消费者价格指数）。

国家统计局6月15日发布数据显示，5月失业率小幅下降，全国城镇调查失业率是5.9%，比上月回落0.2个百分点（离《政府工作报告》全年控制在5.5%以内的目标还有一定差距）。其中，25-59岁就业主体人群失业率是5.1%，比上月回落0.2个百分点，表明就业的基本盘总体在改善。

但16-24岁就业主体人群失业率为18.4%，比上月上升了0.2个百分点。考虑到毕业季来临，6、7月份该指标或将继续冲高。今年大学毕业生达到1076万人，劳动力洪峰将进一步加重就业压力。

实际上，失业情况属于短时冲击，因为只要经济恢复增长，就业就有了扩容的基础。5月份主要经济指标出现改善，生产、投资、消费、出口增速均出现不同程度好转，且好于市场预期，特别是部分受疫情冲击较大的地区恢复加快。其中5月工业生产增速由负转正，全国规模以上工业增加值同比增长0.7%。

所以，失业方面虽然压力大，倒不必太担心，反倒是通货膨胀值得警惕——新一轮猪周期重启，叠加油价高企等因素，不排除“猪油共振”的可能，推动物价向美国“看齐”——通货膨胀比失业率更难消退，滞胀则更为棘手。

当前美国面临40年来最严重通胀局面。5月美国CPI环比上涨1%，同比上涨8.6%，同比涨幅已连续三个月在8%以上。剔除食品和能源后的核心通胀率连续两个月同比涨幅超过6%，通胀内生动力十分强劲。美债利率也创年内新高，“以能源为主的商品价格上涨→CPI 同比上行至高位→美联储加息预期升温→美债利率上行”的逻辑链条在美国继续有效。

北京时间6月16日凌晨，美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大。鲍威尔表示，在下一次会议上很有可能继续加息50个基点或75个基点，委员会将根据未来的经济数据作出决定。

那么，美联储会加息不停进而对中国造成巨大压力？什么才是美联储结束加息的充要条件？答案是失业率回升。各国央行在货币政策选择上，需要在失业和物价之间作出平衡（沃尔克1980年底将基准利率推至20％上方，但1980年4-7月美联储也曾阶段性降息，并非通胀回落，而是应对失业率攀升）。由于3-5月美国失业率连续3个月维持在3.6％（好于中国的5.9%），美联储暗示了年内美国失业率回升的可能性。

美联储当天还对今年第四季度通胀预测中值为5.2%，比3月的4.3%明显上调。同时，美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，明显高于3月预测的1.9%；对于今年第四季度经济增速的预测中值为1.7%，明显低于3月的2.8%。一季度美国实际GDP同比增速仍有3.5％（环比折年率为-1.5％），可见联储认为下半年美国经济可能会接近衰退。

如果说5月美国CPI创新高的“元凶”是油价，那么中国物价水平除了油的因素，还有猪的因素——CPI篮子构成中猪肉的权重占比较大（也因此CPI中的P被戏称为PIG）。

在产能调减、消费回暖等因素作用下，近期生猪价格触底回暖，生猪价格突破16元/公斤。生猪养殖是周期属性最为明显的行业之一，经历大起大落后，开启新一轮循环是大概率事件，市场在等待猪周期反转。业内专家认为，养殖户对后期猪价上涨有较高预期，出现了压栏惜售情绪，导致近期猪价反弹。

2021年7月起的能繁母猪数量的减少，导致自2022年4月起生猪出栏量的递减为猪价的上行奠定基础。如果参考官方数据，到2022年4月产能去化才接近尾声传导到下游的效果，出栏生猪从4月起大概率逐渐减少，可能要到今年10月甚至11月才能有所缓解，养殖端的盈利状况在下半年也有逐渐好转的预期。

根据国家统计局的数据，2022年5月份CPI同比上涨2.1%，其中畜肉类价格下降12.9%，影响CPI下降约0.46个百分点，其中猪肉价格下降21.1%，影响CPI下降约0.34个百分点。

有分析指出，5月CPI整体低于预期的核心原因在于三个方面：一是货运物流堵点疏通，货运费用下降，使得食品运输成本下降；二是夏季到来，蔬菜价格环比下跌15%，跌幅高于历史同期；三是供应的增长带动囤货行为的减少，蛋类价格环比涨幅1.4%，回到最近几年的偏低的环比水平。

但后续可能对通胀产生隐忧的点在于：一方面，猪肉价格回升，5月猪肉价格环比上涨5.2%，影响CPI上涨约0.06个百分点，季节性上最近几年环比均下跌；另一方面，5月压制CPI的重要原因之一是消费不足，但后续几个月消费反弹后，对CPI形成拉动。

所以，要警惕那头“猪”在年底前发飙，时间大约在四季度，也即二十大前后。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP