收入占比近四分之一 Arm IPO的中国挑战有哪些?

收入占比近四分之一 Arm IPO的中国挑战有哪些?
2023年08月24日 04:07 第一财经

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  作者: 钱童心

  [ 今年第二季度,Arm中国销售同比大幅下降16%至1.4亿美元。对此,多位分析师对第一财经记者表示,全球经济低迷,智能手机市场跌入低谷,对芯片需求的影响是客观存在的。 ]
  [ Arm在最新的IPO文件中提及了具体的受限产品,美国和英国要求针对向中国出口的Arm Neoverse等处理器架构申请相关的出口许可证,才能将其出口给中国,但这种许可证可能很难获得。 ]

  软银旗下芯片设计公司Arm在周一的IPO文件中披露了公司近一年的财务状况。在数百页的招股书中,Arm也披露了与中国市场错综复杂关系的细节。

  2023财年,在Arm全球26.8亿美元的收入中,中国销售额贡献了24.5%,占比近四分之一。

  如果顺利上市,ARM将有望成为今年全球规模最大的IPO。Arm对中国市场的依赖引发投资人的关注。他们的担心来自两方面,一是Arm警告未来出口管制进一步收紧,可能影响中国市场的收入;二是Arm对其在中国唯一的收入来源实体安谋科技仅间接持股不到5%,缺乏对大客户的控制权。

  高性能芯片架构出口面临挑战

  今年第二季度,Arm中国销售同比大幅下降16%至1.4亿美元。对此,多位分析师对第一财经记者表示,全球经济低迷,智能手机市场跌入低谷,对芯片需求的影响是客观存在的。

  不过,第一财经记者了解到,出口管制对于Arm的影响可能会在未来几个季度中体现。“中国的一些客户已经拿不到Arm最新的芯片IP了。”一位业内人士表示。

  另一位知情人士也表示:“Arm高端IP受限是迟早的事情,Arm架构掌握在私有化的公司手中,企业基于该架构开发芯片需要支付Arm公司授权费用,长期来看有一定的风险。”

  Arm在最新的IPO文件中提及了具体的受限产品,美国和英国要求针对向中国出口的Arm Neoverse等处理器架构申请相关的出口许可证,才能将其出口给中国,但这种许可证可能很难获得。

  据Arm介绍,Neoverse系列处理器架构中,性能最高的达到或超过了美国和英国出口管制制度下的性能阈值,从而在出口和交付给中国客户时触发了出口许可证要求。该处理器架构主要面向的是服务器和高性能计算(HPC)。此前,Arm对中国授权的其他芯片架构未超过HPC性能出口控制阈值。

  不过Arm表示,目前政府对于这一管制实施的时间表尚未确定,但称获得此类出口许可证“可能具有挑战性且不可预测”。Arm在IPO文件中写道:“如果我们未能维持来自中国的收入,无法进入中国市场或在中国新业务领域难以开拓,可能会对经营业绩和竞争地位产生重大不利影响。”

  研究机构Gartner分析师盛陵海对第一财经记者表示:“Arm在中国受到的挑战目前看起来风险还可控,未来主要取决于替代产品的发展,例如RISC-V或其他架构的高端化产品能够尽快推进。”

  在睿思芯科创始人兼CEO谭章熹看来,一些中国芯片公司现在从一开始就选择RISC-V的架构,从源头上摆脱对Arm架构的依赖,一方面避免了高昂的授权费用,另一方面也获得了自由定制的空间。

  不过谭章熹告诉第一财经记者,这一过程可能还需要几年的时间。“现在RISC-V在中低端产品的应用落地已经在加快,高端预计还要等到明后年才能起来。”他说道。

  对中国业务实体缺乏控制权

  一些投资者认为,Arm对其中国业务标记了“重大风险”,这意味着投资者需要消化的风险很大;另一些投资者则关注到Arm招股说明书中的另一个细节,即Arm对其唯一中国收入实体来源安谋科技只有很微弱的控制权,这增加了两者关系的脆弱性。

  Arm招股书显示,Arm仅通过一家名为Acetone的公司间接持有安谋科技4.8%的股份,Acetone持有安谋科技48%的股份,厚朴投资间接持有安谋科技35%的股份,其他中国投资方直接或间接控制安谋科技剩余17%的股份。

  知情人士称,安谋科技是Arm在中国的“独家经销商”,同时两家公司相互独立,安谋科技也开发自己的芯片设计产品。

  第一财经记者此前从安谋科技方面了解到,该公司2021年的自研产品的销售可能达到1亿美元以上。

  去年5月,Arm首席执行官雷内·哈斯(Rene Haas)在公布上一年财报时曾试图打消投资人对Arm在中国一系列诉讼的担忧。他表示:“Arm已经解决了与Arm中国的公开争议。如果没有中国业务,我们不可能取得那么好的业绩。”此前,被罢免的Arm中国前负责人吴雄昂对Arm发起多项诉讼,这些诉讼至今尚未完全结案。

  Arm的IPO文件没有披露Arm中国业务细分的详细信息。不过该公司在招股说明书中强调:“我们依靠与安谋科技的商业关系进入中国市场,Arm几乎所有与中国相关的收入都是通过IP许可协议获得的,并且在可预见的未来会占我们收入的很大一部分。如果这种商业关系不再存在或恶化,我们在中国市场的竞争能力可能会受到重大不利影响。”

  招股书还强调了中国客户的付款风险。2023财年中,Arm的40%应收账款来自中国,这一比例远高于Arm中国销售24.5%的占比。该公司称,过去曾有中国客户逾期付款的记录。

  市场研究机构MST Financial负责软银业务的分析师戴维·吉布森 (David Gibson) 在一份报告中指出:“招股书中强调的来自中国业务的风险比预期的更大,下半年许可费收入也可能面临更大的压力,这增加了人们对该公司长期增长的担忧。”

  独立芯片分析师斯图尔特·兰德尔(Stewart Randall)对记者表示:“Arm仍然是向中国芯片开发公司提供技术的领先者,我相信包括华为在内的智能手机厂商仍然需要并在使用Arm架构。但Arm确实应该注意到RISC-V这些开源架构的崛起,这才是它们未来面临的真正的挑战。”

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责任编辑:周唯

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