舍得酒业股权激励计划达成面临极大考验_新浪财经

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专题：舍得酒业发布2023年财报

　　川酒“六朵金花”之一的舍得酒业，营收增速逐年放缓，股权激励计划达成目标面临极大考验。

　　1、业绩增速连降

　　据舍得酒业2023年财报显示，公司营收失速，利润萎缩。2021-2023 年，舍得酒业的营收同比增速分别为 83.80%、21.86%、16.93%，增速逐年放缓，遭遇瓶颈；归母净利润同比增速分别为 114.35%、35.31%、5.09%，降幅更为剧烈，尤其是今年一季度净利润下挫-3.35%，近4年来首次“告负”。

制图：酒业内参；数据来源：舍得酒业财报

　　目前的舍得酒业几乎已经陷入了无解的营业死循环，一方面暴增的销售费用对营收拉动已经成效式微，甚至侵蚀利润有害无益。

制图：酒业内参；数据来源：舍得酒业财报

　　另外，本想通过飙涨的应收账款让利经销商，激发拿货热情，可是存货金额却节节攀升，合同负债也持续走低，且降幅冠居所有酒企之首，最终只落得现金流不断恶化的下场。

制图：酒业内参；数据来源：舍得酒业财报

　　高管薪酬增长

　　面对逐年下滑的营收增速和净利润增速，舍得高管层涨薪不断。

　　根据2023年财报，舍得酒业员工人均薪酬16.7万元，这一数值仅处于业内中等水平，舍得酒业的大部分打工人待遇一般，而前三名高管薪酬却累计高达932.81万元，则仅次于古井贡酒，位列业内第二，是茅台高管薪酬的3.7倍，五粮液的4.7倍。

　　需要强调的是，古井贡酒2023年实现了“再造一个古井”的目标，营收利润双双高增，根据按劳取酬理所应当获得激励和嘉奖，相比之下，舍得则是营收失速，利润萎靡，股价不断跳水，不怪股民义愤填膺。

　　据年报显示，2023年舍得酒业部分高管薪酬同比增长17.7%、43.3%、35.7%，63%，增幅均远高于2023年的业绩增速。不过，据了解这是包含了过去三年业绩激励的延迟发放。

　　其次，在业绩“失速”之时，复星系仍从舍得酒业中不断分利。

　　第一，在高额分红优势中赚得盆满钵满。2023年舍得酒业拟每10股派21.5元（含税）的大手笔现金分红，合计拟派发现金红利7.11亿元，创下了复星入主后的历史新高。其中，复星旗下豫园商城拟分得的现金红利约1.5亿元。

　　第二，名目繁多的关联交易。根据舍得酒业披露的《2024年度预计日常关联交易公告》显示，全年预计日常关联交易总额4.32亿元，上年同期该金额为3.02亿元，同比增长43%。

　　2、股权激励计划达成面临极大考验

　　白酒行业步入深度调整期，目前的市场格局和趋势对舍得酒业十分不利，除内部因素外，舍得酒业还面临着残酷的外部市场竞争压力，名副其实的内忧外患。

　　一方面来自顶流高手的降维打击。2023年以来白酒行业的马太效应愈加明显，茅台、五粮液等品牌尽管成长动能依旧在线，但是为了缓解库存压力也开始价格下探，这无疑会使舍得酒业所代表的二线名酒进一步承压。

　　另一方面，来自同级别对手的贴身肉搏。随着资源向优势企业集中，中小品牌互相挤压生存空间的走势愈发凸显，和舍得定位相近的次高端白酒品牌同样在冲击全国化。去年古井贡酒华中、华北、华南市场增速分别达到19.17%、39.01%、26.89%，省外市场营收持续提速；今世缘则首次站上百亿营收的台阶，今年一季度实现省外营收36.14%增长，舍得的生存空间日渐逼仄。

　　从宏观层面预判来看，不少分析师认为今年商务活动明显修复可能会在今年第四季度才出现，所以受制于亟待消化的高企的渠道存货，次高端价格带的复苏节奏会较为缓慢，舍得酒业面临难题，2024年的营收端增速极有可能只能接近去年水平，停滞不前，经营策略的主旋律依然是控货挺价。

来源：choice数据

　　在具体的增长数值上，根据妙投研究员的预测，如果乐观假设二、三季度白酒淡季营收与去年同水平，即分别维持20.1%、24.2%的水平，一、四季度营收前低后高（一、四季度共占比56%，平均28%），所以今年一季度营收占全年比例降至27%，四季度营收比例增至29%，在一季度营收录得21.05亿的情形下，可据此计算得到2024年总营收约77.98亿元，而这与2024年的业绩考核目标尚有近23亿的差距。