越博动力，是当年IPO放水时有财务猫腻吗？IPO审核口径怎样最好

　　来源：投行实务观

　　南京越博动力系统股份有限公司（以下简称“越博动力”）是做新能源汽车总成产品的，该公司于2016年12月23日申报创业板，公司最终于2018年5月8日在深交所创业板上市：

　　上市当年即亏损

　　2016年12月底提交申报材料，2018年5月上市，如果只看公司获得证监会核准批文的时间为2018年3月底，也就说这项目在会时间就1年零3个月，其实审核速度还是蛮快的：

　　越博动力能这么快上市，因为2018年上半年那会可是IPO的一个风口期，审核口径直到下半年才开始收紧的。

　　而且越博动力在审期间的业绩还是一直处于上升态势：

　　越博动力就是凭借2015-2017年一波新能源产业高峰期顺利实现了上市，然而上市之后，该公司业绩就变脸了，而且是在2018年上市当年扣非净利润即为亏损：

　　即便是看净利润指标，越博动力同比上市前的2017年也是大幅下降了近80%。

　　正因如此，证监会于2019年10月15日对越博动力及其首发保荐代表人做出了出具警示函及12个月内不受理申请文件的监管措施：

　　原因就是越博动力在首发上市过程中未及时报告新能源汽车补贴退坡可能会导致公司业绩大幅下滑的事实。

　　但说实话，公司申报了材料就是来闯关IPO的，当时的审核环境那么宽松，马上就是临门一脚的时候了，拟IPO企业怎么可能再暴露出来自身可能面临重大经营风险的现状，肯定是不管这些，先过了再说了。

　　越博动力面临的窘境不只是上市当年即亏损这么简单，查阅越博动力上市以来的业绩情况，2018年上市至今，公司除了2018年和2020年略微实现盈利，其余年度均录得亏损：

　　而且2021年至今，公司要面临连续三年亏损的局面，不日将要退市，大跌眼镜不，上市就变脸，营业收入和净利润双降，就这还是个上市前营业收入近10亿元，净利润近1亿元的“优质”企业。

　　应收账款藏着猫腻？

　　如上，看着IPO在审期间，越博动力业绩是蛮不错的，但是这一业绩却大量没有转化为现金流，公司多年的经营活动现金流量净额都是一个净流出的状态：

　　越博动力出现持续性现金流净流出的状态，与其营业收入大量堆积在应收账款没有回款是分不开的，在审期间越博动力的应收账款周转情况如下：

　　而且上市后，公司应收账款周转率指标同样没有好转，始终处于低位，存货周转率亦是如此：

　　而且应收账款周转率比较低、经营活动现金流持续净流出这一问题在越博动力发审委上会时也成为了委员们关注的重点：

　　不过因为核准制时候，反馈意见答复等根本不公告出来，所以我们也无从知道越博动力及其保代是如何回复上述问题的。

　　但这么多年回过头来看，越博动力的应收账款恐怕真的藏有大问题。

　　1、销售淡季、业绩大涨

　　2014-2016年间，越博动力业绩持续大幅增长，2017年上半年也保持了进一步增长：

　　如上，在发审委问题中委员们也关注到了，越博动力声称上半年为公司产品销售淡季，下半年为公司产品销售旺季。旺季主要为第四季度，这主要与新能源汽车行业特性有关。

　　但是2017年1-6月公司在招股书披露称实现了3，000万元净利润，而最后2017年全年呢，实现了8，000万元净利润，这一水平与2016年全年相当，但是2017年上半年利润却明显高于2016年上半年利润，这是否与公司所披露的上半年为销售淡季的描述矛盾呢？

　　2、销售旺季负收入？

　　越博动力披露称销售旺季主要在4季度，但是其2018年披露的第一稿三季报和年度报告显示，2018年1-9月公司实现了5个多亿的营业收入：

　　但是最后会计师审定的2018年全年的收入为4.93亿元，审定全年收入比第一稿的1-9月收入还低，难不成2018年四季度公司不止没实现任何收入，还是负收入不成？在2018年第四季度实现的收入为-0.14亿元？

　　当然最后年审报告内披露的分季度的收入情况如下：

　　经对比可知，发行人披露的2018年每个季度的收入与最后审定的分季度收入都不一致，差异还很大，而且在上市前每年出现在第四季度的销售旺季，在上市之后不再存在了。这是什么道理。

　　翻阅越博动力2018年年度报告，其在2018年上市当年就亏损四千多万，同比2017年下滑了150%：

　　主要原因就是2018年公司计提了大额的应收账款坏账，如下所示，2018年公司仅应收账款坏账准备就计提了6，500万元之多：

　　我们真是要说了了，这上市当年就计提大额坏账，那么不得不让人怀疑，越博动力上市前的这些应收账款到底是不是真实存在的？当年放这公司上市，真的经过审慎审核了吗？

　　虽说上市至今公司股价基本是一个跌跌不休的状态，虽说公司业绩这么差，但是不耽误一些高管减持公司股份：

　　总结

　　其实更应该想的是，为何越博动力这样的公司能成功实现上市，诚然其当时账面业绩不错，但是始终没有转换成现金流啊，这样的企业不算是趁着IPO口径宽松的时候浑水摸鱼上来的么。

　　我们团队提过好多次，过去一段时间ZCZ放的太快了，导致一些企业浑水摸鱼成功登陆了资本市场，如今审核口径如此收紧，各种传言满天飞。

　　与其如此，还不如在IPO审核口径一定程度收紧的基础上，将监管精力更多的放在类似于这样在审核口径宽松的时候上市后即业绩变脸的企业身上，施以严厉检查、处罚，达到出清市场存量的目的，到时候尘归尘、土归土，或许才能实现市场良性循环。

　　别放太松、但也别卡太死，保持一贯性是否更好一些呢。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：刘万里 SF014