《投资者网》蔡俊
本月，成都康弘药业集团股份有限公司（下称“康弘药业”、公司，002773.SZ）发布公告，以不超过20亿元的闲置自有资金购买理财产品。
实际上，康弘药业正处于关键期。一方面，公司核心大单品与市场同类竞品的竞争继续白热化。另一方面，近些年公司研发的波折不断，但陆续有新产品商业化，包括中成药、已上市药品的适应症。
业绩方面，康弘药业营业收入有所下调。今年一季度，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为8.84亿元、2.79亿元，各自同比下降1.16%、6.03%。股价方面，今年以来公司在小幅震荡中股价回升，截至6月16日，市值175.62亿元。
01
康柏西普让出“销冠”
2022年，康弘药业营业收入33.89亿元，同比下降6%，归属于上市公司股东的净利润8.97亿元，同比上涨112.94%。其中，中成药、化学药、生物制品的营业收入占比分别为34.49%、24.61%、40.32%。
德邦证券在研报中认为，康弘药业收入下滑主要是受化学药集采影响。2022年，公司化学药收入同比下降29.95%。不过，生物制品更为人关注，该板块在报告期内虽仅有一款上市产品康柏西普，但该药长期是眼科用药市场的“销冠”。
2022年，康弘药业的生物制品收入13.66亿元，同比上涨3.53%，该收入可视作康柏西普的销售额。表面上，康柏西普继续保持销售势头，但米内网数据显示，2022年诺华（Novartis）的雷珠单抗销售额高出康柏西普约3000万元，成为眼科用药新的“销冠”。
康柏西普和雷珠单抗的眼科“一哥”之争，由来已久。2017年，两款产品均纳入医保，雷珠单抗的销售额于2018年首次超10亿元。2020年和2021年，康柏西普的销售额反超雷珠单抗，差距在千万元。
两强相争，后来者的追赶也不容小觑。2019年，同类竞品拜耳（BAYER）的阿柏西普进入医保目录，米内网数据显示，该药2020年到2022年增速分别为106.52%、59.4%、18.69%，2022年销售额超7亿元，排在市场第四。第三名的玻璃酸钠，2020年到2022年销售额分别超12亿元、10亿元、7亿元，下降趋势明显。
2023年，眼科用药的竞争或继续白热化。价格方面，德邦证券在研报中统计，康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普的2023年医保支付价分别为3452.8元/支、3950元/支、4100元/支，前两家的获批适应症都是4个，阿柏西普为2个。
今年一季度，康弘药业的生物制品收入3.4亿元，同比下降0.06%，占营业收入的38.58%。市场格局到年底会发生何种变化，康柏西普能否拿回“销冠”，值得跟踪。
生物制品与同行的竞争加剧，康弘药业另一个核心板块，则出现明显增长。
2022年，康弘药业的中成药收入11.69亿元，同比上涨34.49%。今年一季度，该板块收入3.37亿元，同比上涨10.72%，占营业收入的38.06%。机构关注该板块，认为相关产品的上市和营销渠道的建设推动了增速。
德邦证券在研报中指出，报告期内公司舒肝解郁胶囊的销售额持续增长，尤其是OTC渠道打开了成长空间，且引用中康CHIS数据，2022年该药品的销售额1.1 亿元，同比上涨34.1%，并有望成为大品种。
这里面提到的OTC渠道，是康弘药业拓展零售市场的OTC部门。作为国内首个获批治疗轻中度抑郁障碍的中成药，公司推广舒肝解郁胶囊时，快速布局了非处方药零售市场。
2022年，康弘药业的销售费用13.2亿元，同比下降5.94%，占营业收入的38.9%。其中，市场及学术推广费7.22亿元，销售人员2300人，较2021年的2205人有所增加。
02
波折不断的研发
今年5月的机构调研中，不断有投资者关心康弘药业的研发团队，重点在高管离职后的人才建设。
根据公告，今年以来康弘药业的副总裁方群、冯晓等因个人原因辞去职务，此前两人还担任公司新药研究院院长、生物药研究院院长，管理研发团队。
对此，康弘药业回复投资者，“人才战略是集团战略的重要组成部分，集团非常重视人才的培养及引进，集团一直通过多渠道、多模式强化人才梯队培养与建设工作。集团会结合战略规划及工作需要，通过外引内育的方式匹配合适的人才。”
研发高管的离任，让市场回忆起近些年公司不断遭遇的开发波折。
2021年4月，康弘药业公告，停止2018年启动的康柏西普全球多中心、双盲、随机的临床试验，理由是新冠疫情对该药的临床影响大大超过公司预期，包括各国不断出台的管控措施等因素使大量受试者脱落、失访、超窗，以及医院现场临床监查、稽查艰难等。
也是从那时起，康弘药业的股价大幅下挫。值得注意的是，2020年和2021年康弘药业曾将研发投入的资本化转费用化，造成同期研发费用高达16.76亿元、10.08亿元，远超2019年的2.87亿元。
2022年，由于康柏西普研究支出减少，康弘药业的研发费用下降至3.74亿元，同比降幅为62.91%。其中，研发人员507人，较2021年的534人有所减少。因此，尽管公司同期的营业收入下降，但净利润出现大幅增长。
虽然研发之路波折，但康弘药业还会重视管线布局。公司仍会聚焦在眼科、脑科、肿瘤等领域，并着手增加上市产品的适应症。
对此，有投资者提到康弘药业“大量资金用于理财，在研发投入上却谨小慎微”。2022年，康弘药业的货币资金29.39亿元，占总资产的42.25%。报告期内，公司委托理财42.66亿元，实现理财产品收益0.27亿元。
大量资金用于理财是事实，研发投入方面，康弘药业与同行相比，处于正常水平。2022年，主营眼科用药的兴齐眼药（300573.SZ）研发费用1.46亿元，低于公司同期；研发费用占营业收入的比例11.68%，公司比例为11.04%。（思维财经出品）
责任编辑：韦子蓉
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