提升石墨化自给率，杉杉股份抛60亿定增扩产锂电负极材料

　　21世纪经济报道记者费心懿 上海报道

　　为提高石墨化自供率，负极材料龙头杉杉股份（600884.SH）抛出60亿元定增方案。而这距其上次在资本市场上“狂揽”30亿元增资，仅过去了不到六个月。

　　在今年中报上，杉杉股份写到，“负极材料业务受下游新能源汽车产业持续高景气和储能市场需求大幅增长带动，整体需求旺盛，但也面临原材料价格大幅上涨、石墨化产能持续紧张等重大挑战。”

　　需求高增叠加产能缺口，一度令负极材料价格高增。因而，从今年上半年开始，负极材料赛道便开启了一轮扩产潮，龙头齐头并进扩张、布局一体化产能提升自供率的同时，材料厂也在与电池厂的深度绑定中获得了稳定销路。

　　定增60亿提升负极材料自供率

　　10月17日晚间，杉杉股份公告，拟定增60亿元用于年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目（第一期）和补充流动资金。

　　据悉，一期项目计划投资7.93亿元，建成年产负极材料20万吨。公告显示，杉杉股份预计项目所得税后内部收益率为24.68%，所得税后动态投资回收期为6.33年（含建设期）。

　　21世纪经济报道记者以投资者身份致电杉杉股份证券事务代表，该公司相关人士表示，“已在今年4月份公告过该对外投资项目。”

　　对于定增原因，杉杉股份在预案中指出，截至本预案公告日，公司负极材料成品有效产能为18万吨，石墨化自有产能为9.4万吨。

　　其进一步解释，“公司石墨化自有产能与公司的负极材料产能严重不匹配，委外加工比例较高，委外加工不仅成本高而且品质难以保证，从而影响到公司负极材料的生产和交付。”

　　通过本次募资，杉杉股份意在进一步提升公司一体化产能规模，提高石墨化自给率，凸显一体化生产的成本经济性，同时还可以强化公司负极材料供应的稳定性，提升公司核心竞争力。

　　华安证券测算，石墨化自供率提升对企业毛利率提升效果显著。随着自供率上升带来人造石墨成本下降，使得毛利率逐渐上升。当自供率每提高25%，单吨毛利率将提升8%左右。

　　而负极材料作为锂电池的四大关键材料之一，约占整个锂电池制造成本8%左右。石墨化更是人造石墨生产的核心环节。隆众数据显示，近年来人造石墨的生产成本占比节节升高，已经从此前的50%左右升高至80%左右。

　　石墨化的作用是将热力学不稳定的碳原子实现由乱层结构向石墨晶体结构的有序转化的过程。同时，石墨化又是高能耗环节。

　　21世纪经济报道记者注意到，杉杉股份此次一体化基地落子的云南地区在今年九月一度受有序用电影响，部分冶炼厂停工导致电解铝产能减产。与此同时，负极材料厂因高电耗，多集中在电价较低的内蒙古和四川。

　　对于电价和有序用电等因素影响，杉杉股份的相关人士回应21世纪经济报道记者表示，该项目是云南政府与之洽谈过的，因此云南政府在电费定价方面肯定会给予优惠。而且云南地区也有部分清洁水电，这对后续的锂电材料进入国外车企是有好处的。

　　270万吨扩产弥补产能缺口

　　在下游新能源汽车和储能市场需求的带动下，锂电池材料需求强劲增长，根据高工锂电（GGII）数据，2022年上半年中国负极材料出货量预计约54.2万吨，同比增长69%；2022年上半年中国电解液出货预计达33万吨，同比增长约64%。

　　此前，华安证券的研报指出，由于各地限产限电导致石墨化产能开工率低，供给紧缺，石墨化价格攀升。同时预估2022年至2023年或存在石墨化缺口。

　　不过，2022年下半年，头部负极材料企业一批石墨化一体化产能逐步投产。据隆众资讯统计，七大负极龙头企业石墨化一体化拟在建产能近270万吨。

　　“后期来看，石墨化行业的新扩建也异常高涨，”据隆众咨询的不完全统计，仅近一年公示的其他负极材料石墨化产能就接近60万吨。因此，随着产能的逐步释放，隆众资讯认为，石墨化加工费价格将有所回落，推动负极企业盈利能力的改善。

　　目前，杉杉股份在内蒙古包头、四川眉山和云南安宁分别规划建设10万吨、20万吨、30万吨一体化基地。

　　今年上半年，包头基地二期石墨化产能已基本达产，四川眉山一体化基地一期石墨化产线预计将于2022年第三季度开始投试产，公司表示“石墨化自供率水平将持续提升。”

　　不过，民生证券的研报则较为谨慎地指出，从各厂商公告的一体化产能规划来看，石墨化自供率逐年呈上升趋势。专注于人造石墨的企业2023年目标将实现自供率70%以上。但审批成功率和进度边际收紧，石墨化长期供应增长将有限。

　　与此同时，今年年内也有多起负极材料与电池厂深度绑定的案例现身资本市场。

　　今年2月，中科电气（300035.SZ）宣布拟与宁德时代（300750.SZ）合资投建年产10万吨锂电池负极材料一体化项目，建成投产后，将优先保障宁德时代的石墨化负极产品供应。9月初，中科电气与比亚迪（002594.SZ）全资子公司重庆弗迪签署合资经营协议，成立的合资公司建设10万吨锂离子负极材料项目，并优先向重庆弗迪及其关联方供应。9月27日，中国宝安（000009.SZ）公告，下属子公司贝特瑞（835185.BJ）拟与亿纬锂能（300014.SZ）共同对四川贝特瑞进行增资，用于建设形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能。

　　此外，今年4月20日，杉杉股份引入了“阵容豪华”的四位战略投资人——宁德时代全资子公司问鼎投资、比亚迪、宁德新能源科技有限公司、中石油昆仑资本，分别对其控股子公司上海杉杉锂电材料增资，金额合计30.5亿元。7月28日，杉杉股份境外发行GDR（全球存托凭证），募集资金约为3.19亿美元，用于进一步完善锂电池负极材料和偏光片业务的研发、生产和销售体系等。而杉杉股份登陆瑞交所也得以进一步拓宽海外融资渠道，开拓海外市场，实现全球化战略。

　　根据鑫椤锂电数据，2022年上半年，杉杉股份的负极材料市场占有率排名位列行业第二。其供应的锂电池企业包括宁德时代、LG新能源、新能源科技（ATL）、比亚迪、珠海冠宇（688772.SH）、孚能科技（688567.SH）等。

　　不过，本次发布的60亿元定增预案距离其上一轮在国内资本市场募得的30亿元资金到账还不到6个月的时间。尽管这一节奏足以体现老牌负极材料厂商在扩产中对资金需求的急迫之心。

　　不过，随着众多产能加速释放，负极材料企业一体化的“军备竞赛”会否如愿达产？若出现材料价格波动等因素干扰，资金链紧张又会否增加企业经营的风险？值得关注。

　　（作者：费心懿 编辑：张伟贤）

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责任编辑：刘明亮