“水下”基金减收60%管理费 百亿私募敦和资管选择与投资者共进退

“水下”基金减收60%管理费 百亿私募敦和资管选择与投资者共进退
2022年04月11日 02:32 证券时报

  证券时报记者 沈宁

  今年以来,受俄乌冲突和疫情反复等超预期因素影响,全球资本市场持续动荡。严峻的市场环境下,私募机构普遍承受了较大业绩压力,一批私募主动作为,选择与投资者共进退。

  近日,百亿私募敦和资管举办线上策略会,董事长施建军代表公司就产品净值出现较大回撤向投资人致歉,同时宣布对单位净值低于1的产品实施管理费或固定投资顾问费暂时性减收60%,公司还决定暂停对外新发产品,集中精力修复老产品业绩。

  策略会上,敦和资管首席经济学家徐小庆还分享了对大类资产投资的最新观点。在他看来,美债收益率在当前水平会有阶段性企稳,甚至回落,但下半年美联储缩表开始后,美债收益率可能会继续上升,这对全球资产价格都会形成一定负面影响。商品方面,海外商品还会偏强,看多原油、农产品和黄金。

  “水下”产品

  减收60%管理费

  施建军代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的总体情况,并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。他表示,公司将在坚定大类资产配置的同时,以开放谦卑的心态面对正在剧烈变化的国内外经济和金融市场环境,在反思中积极调整、提升。

  具体而言,施建军提出了三点反思:

  首先,要始终坚持大类资产配置不动摇。过去几年,资本市场上出现的极端情况越来越多。为了服务好客户,敦和资管在努力了解和理解这些新变化会怎么影响投资,特别是要加强理解和应对这样的长期结构化变化与投资范式的转变,理解这些变化对投资组合意味着什么。无论如何,坚持大类资产配置,分散化配置是更好地应对新环境和挑战的最优选择。

  其次,以开放谦卑的心态面对正在剧烈变化的宏观和金融市场环境,从根源上检视公司“四个理论+五大体系”在新环境下所暴露出的短板和不足。可以预期,未来相当长一段时期的投资环境是金融市场投资者从未经历过的。但反过来说,这种复杂且未知的环境对所有投资人也都是公平的。谁能以开放的心态面对当前的错误和挫折,积极借鉴更长期的历史经验进行反思和总结,谁就能在未来的投资实践中获得先机,成为新投资范式下的领跑者。

  下一步,敦和的投研团队要通过新环境中的大问题、大变量、大趋势做深度研究思考,要通过向国内外同行专家学习,与时俱进,抓紧完善和迭代理论体系。还要在中观层面上做再思考,寻找和把握新环境下细分资产和中观结构方面的新特征与规律,并在这个基础上丰富投资策略。

  最后,不为外界环境变化所扰,专心建设大类资产配置平台。和海外发达国家相比,国内的大类资产配置投资实践还处在比较早期阶段。大类资产配置投资是一个完整的体系和系统,而不是依靠明星基金经理或者某个团队。过去这几年,敦和初步形成了“五个多+四个理论+五大体系”的投研体系。支撑这个体系,需要建立统一的投资管理风控平台、统一的基金运营平台、统一的客户市场服务平台。过去几年,这三个平台体系建设取得了很大进步。今年也没有放缓脚步,还在扎扎实实地推进建设,后期还会根据今年以来暴露出的问题,做针对性的改进完善。

  为了更好地与投资者共进退,施建军还介绍了公司决定的一系列调整。从投资人利益角度出发,公司决定对自主发行并管理的私募基金,以及由敦和担任投资顾问的资管产品,在单位净值低于1.000元期间,将实施管理费或固定投资顾问费暂时性减收60%计提的措施。此外,公司三大系列产品除存续产品老客户追加,以及已经在募集通道合作进行中的产品外,公司暂停一切对外新发产品,集中精力把存量产品的净值修复上去,与持有人共同前进。

  值得一提的是,最近几年,敦和资管持续在用自有资金跟投旗下各系列产品。截至今年一季度末,公司、基金经理加上公司普通员工投资公司产品份额占比达29.81%,占公司管理规模近30%,这一跟投比例在业内居于前列。

  “做以上这些调整,只想表达一个意思,就是我们的利益是和投资者的利益捆绑在一起的。我们工作的目的只有一个,就是为投资者创造价值。”施建军说。

  全球资产价格承压

  相对看好低估值板块

  本次策略会上,敦和资管首席经济学家徐小庆还分享了对大类资产投资的最新观点。

  徐小庆认为,俄乌冲突和疫情反复是今年的两大意外,短期对市场的扰动或已接近尾声。美债收益率到了当前水平会有阶段性企稳,甚至可能回落,但下半年美联储缩表开始后,有可能继续上升,将给全球资产价格带来一定负面影响。

  “如果只考虑加息和经济状态,海外这一轮债券抛售带来收益率回升的周期已经接近尾声。有两个潜在风险点可能使得债券收益率超预期上升,一是美国有可能上调长期中性利率;二是这一轮缩表的影响可能会比较大,美联储本轮缩表规模预计达到3万亿,远高于上一轮的6000亿。”徐小庆表示。

  徐小庆还指出,由于中美利差处在历史底部,中国确实没有多少降息空间,但从目前情况看,中国国债收益率出现大幅上行的可能性也不大。中美短期利差持续缩窄意味着人民币有阶段性贬值压力,总体看海外流动性收紧不会给国内带来太大影响。

  商品方面,徐小庆认为,与国内需求相关度高的商品,在乐观情绪充分释放后,未来可能还会面临需求不足带来的调整压力。海外商品还会偏强,看多原油、农产品和黄金,特别是原油,尽管战争因素消除,但从供需角度和制裁的长期影响考虑,原油在商品中还会处于偏强态势。

  “当前国内居民收入和资产负债表比2020年更差,对未来报复性消费的反弹力度不能抱太高预期。疫情后出口高景气度带来的制造业盈利,并未转化成居民收入的增长。居民收入与服务业更相关,而服务业景气度受疫情和行业整顿的拖累持续下滑,导致居民的收入一直没起来。”徐小庆称。

  在分析中国经济时,他还提到了几个“前所未见”:一是居民收入增速已下滑至和房贷利率差不多的水平;二是房地产新开工已连续三年负增长,首次出现;三是今年的地产施工面积有可能会出现历史首次负增长。

  谈到投资者最为关心的股市,徐小庆认为美股调整尚未结束,对港股的看法相对积极,对A股则偏谨慎。

  “港股无论是PE估值还是市值/M2均已处于历史低位。一季度港股上涨的行业集中在高股息的银行、地产和能源板块,高股息主题还未结束,港股有265只个股最近3年股息率高于4%,占全部港股的10%。A股市场上,政策底已经出现,房地产何时企稳非常关键,疫情反复使得地产销售带动M1回升难以持续。从估值角度讲,A股估值仍未回到历史低位,今年的风格更有利于低估值股票。从历史上看,当沪深300的风险溢价达到5%以上,指数在未来一年半的时间有望取得20%~30%的正收益率,因此当前阶段希望投资者能保持谨慎乐观的心态。”徐小庆说。

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责任编辑:李桐

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