年底降息降准可能性有多大？央行报告释放这些重要信号_新浪财经

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　　作者：杜川

　　[ 央行最新数据显示，9月新发放企业贷款加权平均利率为4.0%，环比6月下行0.16个百分点，创有历史记录以来最低，延续了年初以来的较快下行势头。 ]

　　年底前动用降息、降准“大招”的可能性有多大？“保交楼”下一步如何推进？政策开发性金融工具落地情况如何？人民币汇率未来走势如何？

　　日前，央行发布的2022年第三季度中国货币政策执行报告（下称“报告“）对上述热点问题进行权威释疑，释放重磅政策信号。报告中这些提法值得关注：

　　1．为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。

　　2．坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

　　3．物价涨幅总体温和，但要警惕未来通胀反弹压力。高度重视未来通胀升温的潜在可能性；外部输入性通胀压力依然存在；也可能短期加大结构性通胀压力，对此要密切关注，加强监测研判，警惕未来通胀反弹压力。

　　4．推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

　　5．截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元。

　　6．从实际发放的商业性个人住房贷款利率看，2022年10月新发放个人住房贷款利率为4.3%，较上月下降4个基点，较上年末下降133个基点。

　　7．推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。

　　8．加快构建多层次债券市场体系，继续扩大金融债券余额管理和宏观审慎管理试点，推动柜台债券业务发展，为中小金融机构提供多元化的债券投资交易、托管结算等渠道，提升债券市场流动性。进一步完善债券承销和做市机制，增强一二级市场联动，提升债券定价的有效性及传导功能。

　　年底前降息、降准可能性有多大？

　　作为下一阶段的政策风向标，报告关于货币政策的提法有了一些变化。

　　报告再次强调，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。同时强调，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退。

　　此外，报告新增“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境，密切关注国内国外经济金融形势和主要央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作”等表述。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，这意味着短期内在内外兼顾考虑下，货币政策将主要通过结构性工具定向发力，也包括下调5年期LPR报价、加大对房地产的定向支持力度等，而着眼于稳汇市，以及重视未来通胀升温的潜在可能性，年底前实施降息、降准的可能性较小。

　　通胀压力是否可控？

　　一方面，外部输入性通胀压力依然存在；另一方面，国内结构性通胀压力存在上升可能。

　　对此，报告提出要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”；并指出，冬季猪肉采购和采暖需求旺盛、春节错位等因素，特别是疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力，对此要密切关注，加强监测研判，警惕未来通胀反弹压力。

　　植信投资研究院研究员丁宇佳认为，虽然未来国内物价面临着结构性与输入性并存的通胀压力，可能出现阶段性涨幅较大，但演变为全面通胀的可能性较低。首先，年内至2023年，PPI预计将维持低位运行，对CPI的驱动作用偏弱。其次，我国拥有较为完整的产业链供应链，且高度重视产业链供应链稳定安全问题，粮食、猪肉和能源（尤其是煤炭）等影响居民生活和物价水平的关键性商品的保供稳价政策效果较好，有利于物价涨幅在中长期内运行在合理可控区间。最后，我国坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币的稳健货币政策，为应对未来的不确定性提供了空间，奠定了物价稳定的坚实基础。

　　汇率未来如何走？

　　关于人民币汇率，报告重点强调了汇率市场化和预期管理两个方面。

　　报告指出，下一步要稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

　　11月以来，人民币汇率大幅反弹上行，中间价近一周涨幅约3%，与此前阶段性贬值形成对比，汇率弹性进一步增强。

　　今年以来，央行已多次启动稳汇率工具。比如，下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率等。

　　植信投资研究院高级研究员常冉认为，这些政策明确释放货币当局降低人民币贬值预期、保持汇率稳定的信号，表明了坚守汇率底线思维的立场。未来，疫情防控政策持续优化，内需有望逐步释放，经济长期向好的基本面没有变，将支撑人民币汇率在合理区间内的平稳运行。

　　个人消费信贷成本还能降？

　　央行最新数据显示，9月新发放企业贷款加权平均利率为4.0%，环比6月下行0.16个百分点，创有历史记录以来最低，延续了年初以来的较快下行势头。

　　在降成本方面，表述由二季度的“推动降低企业综合融资成本”调整为“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。

　　王青预计，伴随四季度稳增长需求上升，监管层继续强调“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”，未来LPR改革效能还将进一步释放，其标志就是在MLF利率保持不变的情况，年底前5年期LPR报价还可能继续下调15~30个基点。

　　两批政策开发性金融工具落地效果如何？

　　今年6月，人民银行支持国家开发银行、中国农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥。

　　8月24日，国务院常务会议提出，在第一批3000亿元金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度，并增加中国进出口银行作为金融工具支持银行。

　　截至目前，工具使用以及效果如何？央行表示，截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领域重大项目的资本金。

　　配套融资也在积极跟进。央行称，鼓励政策性、开发性银行用好今年新增的8000亿元信贷额度，引导商业银行通过银团贷款等方式同步跟进重大项目配套融资。目前各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元，有效满足项目建设的多元化融资需求。