聚焦央行建立临时准备金动用安排

　　临时准备金动用安排 或释放超万亿流动性 在2017年最后一个交易日，央行发布消息称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。对央行此次操作，多位分析人士指出，此次操作预计可释放超万亿流动性，同时也将有效缓解春节期间流动性压力。 联讯证券首席宏观研究员李奇霖称，从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放最多达1.8万亿元。 民生银行首席研究员温彬指出，使用法定存款准备金不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。 申万宏源研报称，2017年以来，央行对短期流动性管理日益精细化。2018年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。[详情]

　　图片来源：全景视觉 经济观察网  李意安  上海报道 2017年最后一个工作日，支付机构备付金集中存管的时间表终于出炉。 这份加印了“特急”字样文件，全名为《中国人民银行办公厅关于调整支付机构客户备付金集中交存比例的通知》（银发办【2017】248号）。文件中以1月8日、2月22日、3月12日、4月9日为四个时间节点规定了银行卡收单业务、网络支付业务、预付卡发行与受理业务的交存比例。 全文如下： 事实上，自2013年起，人民银行已经多次动议对非银行支付机构客户备付金的存管进行规范，但始终推动缓慢。 2013年6月，央行曾发布《支付机构客户备付金存管办法》，明确和细化人民银行关于客户备付金的监管要求，对客户备付金存放、归集、使用、划转等存管活动作了严格规定，并明确了备付金银行的监督责任。 今年 1月，央行发布《关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》称，自4月17日起，支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户。首次交存的平均比例为20%左右，央行目标为最终实现全部客户备付金集中存管。按照这份文件规定，备付金集中存管以后，将不再产生利息。 一家总部位于上海的支付机构副总裁告诉经济观察网，第三方支付备付金的利息收益是支付机构舍不得放弃的蛋糕，因此，支付机构推动集中存管的动力很弱。在其看来，备付金集中存管的最终落地，对于一些规模较大的预付卡公司和一些面向C端账户的支付巨头而言，不啻于一次行业变革。 与此同时，备付金的集中存管也被业内视作配合央行断直联的一项举措。“网联成立以来，各家支付机构都进入了断直联的过程，但从进度上来讲，并未达到预期。备付金集中存管进度提速，使得备付金失去了作为存款的谈判价值，也失去了获取通道的筹码。“一位行业观察人士表态称。 备付金利息将成历史 支付机构客户备付金本质上是客户充值后未进行交易的资金，也就是沉淀在支付机构账户内的资金。根据人民银行的要求，支付机构把客户备付金存管在商业银行的专户内。但因为客户备付金是以支付机构的名义存放在银行的，对银行来说是一笔非常可观的存款。为了争取备付金的存放，银行向支付机构支付利息。 数据显示，早在2016年第三季度，267家支付机构吸收客户备付金合计已超4600亿元。据悉，目前支付机构将客户备付金以自身名义在多家银行开立账户分散存放，平均每家支付机构开立客户备付金账户13个，最多的开立客户备付金账户达70个。 “支付机构客户备付金和银行结算的利息收益是按照日均资金沉淀量，按照协议存款的方式计算的。这意味着，支付机构的客户备付金沉淀量越高，银行给予的利息就越高。”上述支付机构人士告诉经济观察网，而协议存款的价格区间基本是在年化3%左右，高的可以达到4%以上，“二线支付机构备付金的日均沉淀量就可以达到30亿——50亿，也就是说一家二线支付机构一年在银行获得备付金利息就达到1亿以上，远比外界估算的要高。更不要说支付宝、财付通这样的行业巨头。” 该人士表示，通过客户备付金赚利息，对支付机构来说，相当于无风险套利，只要吸纳客户备付金，就可以躺着赚利差，这个利差空间甚至比许多银行产品的利差空间还高，以至于开拓新支付场景的动力不强。为了进一步提高备付金的收益，甚至有支付机构违规挪用备付金，购买银行理财产品、参与过桥贷款，甚至投资高风险证券类项目等。这也是人民银行为什么要加强支付机构客户备付金的监管。 “对支付机构来说，通过客户备付金获得利息收益有国际惯例，paypal的商业模式，就是客户充值后进行支付，paypal把沉淀资金存放在银行获得利息收益。另一方面，同其他金融业态都不同的是，支付的市场化竞争中出现了寡头，二线支付机构的盈利能力并不强，对许多支付机构来说，备付金利息收入相当于当年税后净利润，一旦备付金利息没了，公司盈亏很有可能发生逆转。” 风险频发推动备付金监管规范 2014年11月18日，央行上海总部对上海畅购企业服务有限公司实施突击检查，发现其通过虚构商户交易、串户记账、虚列开支、将备付金用于日常开支及股东分红等方式主观恶意挪用备付金。自2014年12月10日起，受个别商户散布的信息影响，宁波地区首先出现持卡人同时消费的现象，并逐渐扩散至上海等地区。由于畅购公司备付金严重不足且资金筹措不力，畅购卡遭商户大面积停止受理，造成资金风险敞口达7.8亿元，涉及持卡人5.14万人，客户权益受到严重侵害，引发了群体事件。上海畅购于2014年7月获得《支付业务许可证》获准在上海、江苏、浙江等地开展多用途预付卡发行和受理业务以及在全国范围内开展互联网支付业务。 广东益民旅游休闲服务有限公司（以下简称益民公司）于2011年12月获得《支付业务许可证》，获准在广东省开展多用途预付卡发行和受理业务，借用多用途预付卡名义推出“加油金”业务，产品累计销售金额达22.2亿元，但销售资金并未存入客户备付金账户。2014年9月，益民公司董事长陈泽良去世，“加油金”业务随之停止，然而益民公司已将客户备付金挪作他用，导致备付金账户余额严重不足，造成资金风险敞口达6亿元，引发兑付风险。 浙江易士企业管理服务有限公司（以下简称易士公司）于2011年12月获得《支付业务许可证》，获准在浙江省开展多用途预付卡发行和受理业务。2014年8月，杭州中心支行在对该公司现场执法检查时，发现该公司挪用5420.38万元客户备付金，并存在伪造变造交易和财务资料、超范围经营支付业务等多项重大违规行为。2015年上半年，易士公司已停止营业，公司民间借贷等各类债务高达1.4亿元，严重资不抵债。 2015年对非银行支付机构客户备付金管理进行专项检查，西安银信商通电子支付有限公司、安易联融电子商务有限公司、湖南星广传媒有限公司、广西支付通商务服务有限公司等四家支付机构存在挪用、占用备付金情况，涉及资金总额达2.5亿元，备付金缺口1.46亿元左右。 “尽管备付金存管银行对备付金账户的开立、变更和撤销需向人民银行报备，银行也需要配合央行履行监管义务，但在实际业务操作过程中， 备付金协议没有标准，常常出现使用一般存款账户存放备付金、汇缴账户日终未全额划转至存管账户或收付账户的情况，也没有有效的备付金核对校验机制，在支付机构伪造商户进行备付金的转移划拨时无法实现有效鉴别。”上述人士表示。 经济观察网联系多家在上海的支付机构，均表态将积极拥护并配合监管节奏，完成备付金的存缴比例。“作为支付全牌照公司，富友支付将尽快落实人民银行要求，按比例完成客户备付金的集中存管与上缴。”富友支付相关负责人表示。[详情]

　　央行建立临时准备金动用安排 再强调实施稳健中性货币政策 |新京报财讯 宓迪 新京报快讯（记者宓迪）央行政策工具箱再次“更新”：29日央行官网宣布，决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 央行表示，建立这项制度是为了为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务。 包括申万宏源在内的部分机构认为，央行建立临时准备金动用安排是TLF的升级版。2017年春节期间，央行曾向大行定向提供临时流动性便利TLF以维稳节假日前后的资金面。 中国民生银行首席研究员温彬指出，与TLF不同，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。 此外据央行官网，中国人民银行货币政策委员会2017年第四季度例会日前在北京召开，由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持。此次会议再次强调了要“实施好稳健中性的货币政策”，并表示要做好密切关注国际国内经济金融运行最新动向和国际资本流动的变化等工作。 编辑：刘喆 校对：王心[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。对此，华泰宏观李超团队认为，此举是为了化解春节前的资金紧张，说明央行不愿全面降准。 以下为全文： 临时准备金动用是流动性宽松吗？ 【临时准备金动用是为了化解春节前的资金紧张】央行12月29日发布公告，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。我们认为，央行本次准备金动用安排和2017年春节期间的TLF一样都是货币政策工具的创新，目的则是为了化解春节前的资金紧张。 【临时准备金动用安排更加说明央行不愿全面降准】央行在二季度货币政策执行报告中关于要适应超储率处在低位的新常态的表述表明了央行不希望全面降准和全面宽松。同时，我们在年度策略报告中判断，我国货币政策存在边际宽松的可能没有全面宽松的可能，很难看到全面降准降息，但可能出现定向降准，PSL 投放量加大等结构性的货币政策宽松。首先，美联储连续加息概率仍然较大。第二，金融去杠杆将成为长期趋势。第三， CPI 中枢将会上移。我们认为，央行本次临时准备金动用安排更加说明了央行不愿意全面降准，货币政策全面宽松概率很低，我们维持货币政策在2018年不存在全面宽松、仅存在边际宽松概率的判断。 【理论上最高释放1.5万亿】人民银行本次临时准备金动用安排操作针对的对象是“现金投放中占比较高的全国性商业银行”，我们认为这和央行统计口径中的中资全国性大型银行基本吻合，目前中资全国性大型银行一般存款规模在78万亿左右，我们认为在“可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金”的安排最大释放1.5万亿左右流动性。 【临时准备金动用与TLF的差别】我们认为2017年春节的TLF和2018年春节临时准备金动用安排同属于央行货币政策创新。我们认为，两者的的相同点便是都不需要抵押品，存款类金融机构的抵押品存量较为充足，但是仍然会出现结构性和阶段性紧张，货币政策创新可以缓解这一问题；不同点便是，存款类金融机构在临时准备金动用安排下是不需要承担资金成本，仅是损失少量法定准备金利息收入（当前法定准备金利率为1.62%）。[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。对此，东北固收李勇团队表示，市场已有预期央行会有极大概率参考2016年操作在春节前期释放阶段性流动性，预计未来短端利率下行，期限利差走扩是大概率事件。 以下为全文： 事件：12月29日央行中午发布公告称：为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 本次安排预期之中，2017年12月14日，人民银行公开市场业务操作室负责人就公开市场操作利率小幅上行接受《金融时报》记者采访 即有表示“对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。”市场已有预期央行会有极大概率参考2016年操作在春节前期释放阶段性流动性。 本次安排预料之外在哪里？ 我们认为，一是本次安排选择时点很关键，央行选择跨年前最后一天公布TLF安排，较2017年1月20日宣布TLF安排提前20天，央行给市场展示的是稳定跨年及春节期间资金面的态度； 二是本次安排期限（30天）长于17年春节期间（28天）； 三是本次TLF商业银行可借贷上限不低，据测算最高可在2万亿左右； 四是受益银行范围更广，17年春节期间接受临时流动性支持的银行为五大行，本次扩展为全国性商业银行； 五是资金成本更低，17年春节期间TLF投放“资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同”，本次则可直接使用“不超过2个百分点法定存款准备金”，仅存在存款准备金存在央行利息的机会成本。 从市场反应来看，公告发布后，GC001利率出现震荡，但利率已难再探上午高点18.29%，尾盘GC001继续下滑，市场预期来看对资金面较之前偏乐观。受资金面紧张影响，国债短端和长端收益率曲线趋于走平，我们认为本次TLF安排，将有助于平滑2018年1月至春节期间短端资金面。我们预计，未来短端利率下行，期限利差走扩是大概率事件。[详情]

　　央行春节限定版“降准”出炉 释放货币总量或达1.5万亿 本报记者 吴丽华 北京报道 12月29日，又逢周五， “央妈”再放大招。央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 对此，兴业研究分析认为，这属于“春节限定版降准”。 时间限定，期限为30天；机构限定，在现金投放中占比较高的全国性商业银行；金额限定可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金。 兴业研究在其分析报告中指出，根据央行的表述，临时使用的金额不超过两个百分点的法定存款准备金。由最新的中资全国性大型银行的存款规模推算的资金释放上限可以达到1.5万亿元，数量相当可观。 前述分析报告同时指出，本次临时准备金动用安排的使用对象为“在现金投放中占比较高的全国性商业银行”，与2017年TLF操作对象一致。根据央行在《2017年第三季度货币政策执行报告》中的表述，“中资大型银行成为唯一的资金融出方”。因此，中资大行更有可能成为本次临时准备金动用安排的使用者。 兴业研究同时提出，央行最新推出的“临时准备金动用安排”与2017春节前夕推出的“临时流动性便利”类似孪生兄弟。两者在操作期限和对象上相差无几，也都不需要质押券进行操作。但是临时准备金动用安排在宣布时点上更靠前，操作利率更低，可释放的流动性规模更大。 责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东[详情]

　　昆仑资管张玮评临时准备金动用安排：一时之用，不可依赖 来源：微信公众号昆仑资管中心 作者：昆仑资管张玮 事件：12月29日，央行微博发布消息，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 点评： 一、“临时准备金动用安排”比TLF更便宜，服务对象更广泛 众所周知，在近两年货币政策框架转型的同时，央行也推出了包含“临时借贷便利”TLF在内的多项新型政策工具。TLF第一次亮相是在今年1月，当时央行通过官方微博“央行微播”发布消息称，“为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过‘临时流动性便利’操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。” 需要注意的是，今年年初投放的TLF性质上是央行的“借款”，尽管不需要质押债券，但资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，所以对银行资金紧张的缓解程度有限；不仅如此，还明确指出服务对象是“现金投放中占比高的几家大型商业银行”，特指五大行，属于对特定群体（亲儿子）的“关怀”。 今天公布的“临时准备金动用安排”，在性质上和TLF有很大相似之处，都是处于节前外汇占款、现金提取、准备金上缴、税收交款和未来的信贷投放考虑，尽量缓解银行间流动性紧张局面，降低资金成本。但资金来源和服务对象存在区别：使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，资金成本明显降低，对市场的“照顾程度”要大于年初的TLF；此外，在服务对象上，也由之前的“几家大型银行（亲儿子）”改为“全国性商业银行”，范围明显扩大。对于股份制银行来讲，央妈不再是“后妈”。 二、预计规模超万亿，跨年基本无忧 公告中提到，“可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金”。市场预计，当前全国商业银行存款150万亿，临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，意味着可释放的流动性规模在万亿级别。 另一方面，文中还提到“使用期限为30天”。考虑到明年春节是2月中旬，这意味着如果商业银行在1月中旬开始报备，这笔资金完全可以有效跨过春节，解决了春节前的取现需求和资金滚动需求。 三、一时之用，不可依赖 如同今年年初投放的TLF一样，此次的“临时准备金动用安排”同样突出了“临时”两字。没有必要成常态，考虑到资金成本较低，而且资金来源是存款准备金，如果常态化使用或有损于央行信用。所以常态化使用可能性并不高，市场也大可不必把它看做常规政策工具。 四、货币政策猜想 此次动用的资金为存款准备金，或许意味着政策层对法定存款准备金制度的创新和尝试，未来的货币政策“组合拳”出现的概率较大。调控更为精准，在对于资金成本的问题上，也将有更多的工具创新。整体来看，操作越是精准，就意味着“总量”的扩张程度越为受限。这也体现了此次中央经济工作会议关于“管住货币供给总闸门”的要求。维持明年全年货币政策中性偏紧的判断。[详情]

　　央行应对“钱紧”再出新招 建立临时准备金动用安排 中新社北京12月29日电 （记者 魏晞）中国央行为了应对每年春节前后“钱紧”局面屡出新举措。从2017年春节前夕推出的“临时流动性便利”，到2018年春节前夕决定建立“临时准备金动用安排”，中国央行再次动用新工具，以解市场资金燃眉之急。 29日，央行决定建立“临时准备金动用安排”，以满足春节前中国商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务。 这个安排允许在现金投放中占比较高的全国性商业银行，在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 在2017年春节前夕，中国央行也曾宣布通过“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行，提供临时流动性支持。 中国从2011年末开始进入降准周期，至2016年3月连续9次调降存款准备金率，目前中国的大型金融机构和中小金融机构分别执行16.5%和13%的存款准备金率。但自2016年3月以来，中国央行已经有近两年未再降准。（完）[详情]

　　央行预告将推出春节限定版降准，机构预计或释放流动性超万亿 澎湃新闻记者 陈月石 来源：澎湃新闻 面对春节前大额的现金需求，中国人民银行“未雨绸缪”，在距离春节还有1个月半月之时，提前预告将在2018年春节期间启动新机制——“临时准备金动用安排”。 12月29日，央行发布消息称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，央行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 兴业银行首席经济学家鲁政委等人在报告中将“临时准备金动用安排”称作“春节限定版降准”。与2017年春节前曾亮相的临时流动性便利（TLF）类似，被俗称为“特辣粉”的TLF，是央行为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行，提供临时流动性支持。该操作期限28天。资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。 机构预计，这一新机制可释放的临时流动性规模将超过万亿元，但稳健中性的货币政策基调并不会改变。 或可释放超万亿流动性 从央行的表述看，不同于能享受“特辣粉”的对象为“几家大型商业银行”，将在2018年新推出的“临时准备金动用安排”对象是在现金投放中占比较高的全国性银行。 中金公司认为，临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列。 这一新安排能在春节前后提供多少流动性支撑？从各家机构的预计来看，将超过万亿元。 其中，中金公司认为，从全国性银行存款占比和绝对值来看（存款占比高达90%以上），初步估算，额外临时支取两个百分点的法定存款准备金，其可释放的临时流动性规模可高达2万亿。 而兴业研究预计，由最新的中资全国性大型银行的存款规模推算的资金释放上限可以达到1.5万亿元。 联讯证券的估算略谨慎。该机构认为，从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放万亿，最多1.8万亿的流动性（以降准2%、股份行+大行均降准为条件）。 不应被解读为货币政策转向宽松 不同于“特辣粉”，临时准备金动用安排是通过调整存款准备金率来释放流动性。 中国民生银行首席研究员温彬认为，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升会产生积极作用。 在央行此番提前预告春节流动性安排后，以及在明年1月开始执行的定向降准，市场普遍对资金面稳定度过狗年春节并不担忧。 “今年以来，央行对短期流动性管理日益精细化，不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配，通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑。而明年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。”申万宏源认为。 中金公司同样认为，临时准备金动用安排的制度设计并不改变基础货币规模，只是调节基础货币结构，一方面通过市场化机制更有效地满足了临时性流动性需求，另一方面也贯彻了管住货币供给总闸门的要求，而削峰填谷也仍将是明年央行公开市场操作的主要方式。 联讯证券则认为，在货币政策未发生改变前，央行维持紧平衡、控杠杆的决心不会变，节后会有所保障，但节后资金面可能会有收紧压力，机构需根据央行操作审时度势进行操作。[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行上午发布消息，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。中银固收团队就此发表以下观点： （1）此举旨在平抑春节前季节性资金波动，进一步降低市场机构备付性需求；（2）规模方面，临时使用额度为不超过两个百分点，对应临时可解冻超额存款准备金规模应在万亿元以上；（3）对于流动性供给量影响的估算不能简单由此数字推测，还应结合银行自身的做法，其影响的逻辑在于备付性需求下降，从而可融出资金上升，改善资金市场供需状况，与直接通过TLF降准释放资金的逻辑并不相同。 2017年以来，在超储率维持低位同时金融监管加强的背景下，各市场机构应对流动性时点波动的备付需求显著增加，备付率过高的现象在时点上比较明显，表现在资金曲线上就是中长期限资金利率一直居高不下。结合近期新发布的《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》、以及2016年的存款准备金平均法考核的新规，均反映出央行意图降低资金市场的波动，仅从这一点上看当前的利率曲线短端对于货币政策存在一定的过于悲观的反应。 但另一方面，央行诸多降低备付性需求的政策，从结果上看反馈并不理想。如利率走廊的SLF实际上由于污名效应等因素，申请规模偏低，也始终未能起到其充当走廊上限的作用。因此，在监管政策趋严的情况下，本次“临时准备金动用安排”最终对市场起到多大效果，简单来说就是商业银行因此会动用多少法定存款准备金的临时额度，还需进一步关注。 央行虽然存在平抑资金季节性波动的意图，但却未曾因此增加长期资金的投放，超储率始终也保持在偏低的位置，说明旨在通过降低备付需求，降低因资金紧张发生金融风险的可能，当中既不存在宽松的信号，也并未鼓励金融机构因此扩张资产。综合来说，春节前资金面在定向降准及临时准备金安排等其他政策下，压力虽有减轻，仍不宜过早放松警惕。短端利率存在对货币政策过度悲观进行修复的空间，但向下的空间相当有限。[详情]

　　临时准备金动用安排推出 春节前后流动性将无忧 在2017年的最后一个工作日，又一个新型货币政策工具——“临时准备金动用安排”推出，以满足春节前后的现金投放需求。从其特点和制度安排看，既满足了春节期间临时流动性要求，也没有改变稳健货币政策的基调，彰显了央行流动性管理更趋精准和细化。 央行29日指出，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，央行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 中国民生银行首席研究员温彬表示，这是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现。与今年初央行推出临时流动性便利（TLF）作用类似，主要是在春节前后满足现金投放需求以及防范流动性过度波动，因此不应被解读为货币政策转向宽松。 但是与TLF相比，“临时准备金动用安排”在范围、成本方面又具有自身的特点，对于平缓流动性有自身的优势。 中金固收团队认为，比之TLF，“临时准备金动用安排”范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列，可有效对冲春节取现等流动性扰动。 “根据我们的观察，春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%。对全国性银行开放的‘临时准备金动用安排’，可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动。”该团队指出，这有助于减轻央行投放流动性的压力，有助于稳定市场对资金面的预期。 与此同时，温彬称，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。 中金固收团队也指出，“临时准备金动用安排”可动用商业银行自身上缴在央行处的准备金，意味着不需要抵押品，解决了抵押券偏紧等压力，而且应无需支付额外的资金成本，只需要承担临时使用时1.62%的法定准备金利率的机会成本。 那么这一新型工具可以释放出多少临时流动性？中金固收团队初步测算，临时支取两个百分点的法定存款准备金，理论上可释放的临时流动性规模可高达2万亿，实际则视银行报备申请的情况。而且，该团队预计，考虑2018年跨春节的资金需求，银行或在2018年1月10日或稍往后几天开始报备，1月16日或稍往后几日释放这笔临时准备金，从而使得这部分资金可以有效跨过春节，从期限上完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求。[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。对此，国君宏观花长春团队认为，春节临近，央妈超万亿流动性呵护市场，货币政策基调不改，利率或现短期机会。 以下为全文： 事件：12月29日，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 1、临近年末，资金面紧张，利率持续创新高（同业存单等），超储处在历史低位，商业银行流动性紧张或将持续至春节，央行此举意在保持流动性合理适度，在存在大量现金需求的春节时点，提供期限30天的无息跨年资金，削峰填谷，在金融机构没有过度加杠杆行为背景下，平抑市场可能产生的剧烈波动。 2、2017年初春节前央行也有过类似操作，因此对此次操作不宜过度解读，稳健中性仍是货币政策总基调。去年春节前，央行就采用TLF创新操作提供流动性，只不过“量”、“价”均未有此次力度之大；据测算，此次释放的流动性超过1万亿，足额申请2个百分点的话，超过2万亿（但现实中可能不会足额申请），规模较大也与当前超储极低等特殊背景相关；且短期定向降准相当于资金成本为0，不需要抵押（去年TLF利率等同28天逆回购），受益范围扩大至全国性商业银行。 3、债市或迎来短期机会。一方面，临时准备金动用以及定向降准将陆续对市场带来实质流动性利好，另一方面，短期环保限产对经济的负面影响将延续，2018年一季度经济大概率有所回落；此外，前期债市受到监管等多重打击，有超调成分；在多因素利好催化下，利率或短期小幅下行，债市迎来短期机会。[详情]

　　机构点评央行“临时准备金动用安排”：释放超万亿流动性 央行12月29日发布消息称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。 在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 对此，有机构点评认为，春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%。对全国性银行开放的“临时准备金动用安排”，可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动。同时，也有机构表示，从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放万亿，最多1.8万亿的流动性（以降准2%、股份行+大行均降准为条件）。 温彬：“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松 中国民生银行首席研究员温彬：12月29日，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”，这是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现。与今年初人民银行推出临时流动性便利（TLF）作用类似，主要是在春节前后满足现金投放需求以及防范流动性过度波动，因此，不应被解读为货币政策转向宽松。与TLF不同，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。 中金固收：临时准备金动用安排，有效对冲春节流动性扰动 （1）“临时准备金动用安排”，范围扩大至全国性银行，是TLF（特辣粉）的升级版。 2016年春节，为熨平春节大量取现等流动性扰动，据路透等报道，央行曾面向大行开展28天左右的TLF，规模在6000亿左右，无需抵押品，资金成本与28天逆回购同。 但本次的“临时准备金动用安排”有如下特点：①范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列；②“临时准备金动用安排”，即商业银行上缴在央行处的准备金可以动用，意味着不需要抵押品，解决了抵押券偏紧和LCR等指标掣肘资金传导 等压力；③动用银行自身存在央行处的准备金，应无需支付额外的资金成本（即0成本），只是这部分准备金取回临时只用后，无法享受1.62%的法定准备金利率（机会成本概念）。因而，无论从操作对象、利率、规模来看，都是TLF（特辣粉）的升级版。 （2）范围有效扩大，可有效对冲春节取现等流动性扰动 接上文，“临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列。根据我们的观察，春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%。对全国性银行开放的“临时准备金动用安排”，可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动。 换个角度，今年春节从央行公开市场操作的角度，其投放流动性压力也明显减轻，有助于稳定市场对资金面的预期。 （3）可动用的临时准备金支持规模或高达2万亿 从全国性银行存款占比和绝对值来看（存款占比高达90%以上），我们初步测算，额外临时支取两个百分点的法定存款准备金，其可释放的临时流动性规模可高达2万亿。 实际则视银行报备申请的情况，但理论上可临时支取2万亿左右的准备金，且无需抵押券、0资金成本（只有准备金利率部分的机会成本）。 考虑现阶段央行投放的流动性余额已6万亿有余，往年春节仍需额外投放，此举在提供有效流动性支持的同时，避免了抵押券不足的尴尬。 （4）不仅规模上有效支撑春节流动性需求，期限上完全跨过春节 根据央行OMO、MLF等操作特点，全国性银行提前跟央行报备申请。理论上元旦过后即可报备申请。不过考虑“使用期限为30天”，且按照结算规则，遇节假日顺延；我们预计实际中，考虑跨春节的资金需求（18年春节为2018/2/16日），银行或在1月10日或稍往后几天开始报备，1月16日或稍往后释放这笔临时准备金，从而使得这部分资金可以有效跨过春节（即实际占用资金因节假日顺延，或可达37天）。从期限上，完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求。 （5）完善准备金制度，货币政策更加精准 14年以来，我国央行在货币政策层面更加细化，在流动性管理层面也更加精准，如推出定向准备金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的“临时准备金动用安排”在基本完全对冲春节资金扰动的同时，也进一步完善准备金制度；且充分考虑市场的流动性需求、抵押券情况等。整体来看，不仅有助于全国性银行平稳应对本次春节的流动性需求，中小银行以及非银机构的流动性也更添保障，也有助于稳定甚至提振债市情绪。 申万宏源：央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化 1、TLF的规范化和常态化。2017年春节期间，央行曾向大行定向提供临时流动性便利TLF以维稳节假日前后的资金面。本次决定建立的“临时准备金动用安排”将是TLF的升级版，一方面继续明确定向（大行）、定期（30天），另一方面对流动性来源也进行了规范，明确为不超过两个百分点的法定存款准备金。未来临时准备金动用安排将成为常态机制，以帮助熨平春节期间资金面波动。 2、货币政策稳健中性基调不变。中央经济工作会议强调明年将继续实施稳健中性货币政策，临时准备金动用安排的制度设计并不改变基础货币规模，只是调节基础货币结构，一方面通过市场化机制更有效地满足了临时性流动性需求，另一方面也贯彻了管住货币供给总闸门的要求，而削峰填谷也仍将是明年央行公开市场操作的主要方式。 3、未来资金面波动有望更趋平滑。今年以来，央行对短期流动性管理日益精细化，不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配，通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑。回顾今年全年短期利率波动，一季度双节期间利率波动较大，此后季节性波动趋于稳定。而明年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。 4、明年关注流动性外生冲击。展望明年，预计央行对资金面内生波动继续进行精细平滑的背景下，外生性冲击将是影响流动性和市场利率的主要因素，提示关注国内监管节奏和美联储加息进展。 联讯证券：“临时准备金动用安排”释放出超万亿的流动性 ①政策内容：现金投放较多的全国性商业银行在存在临时流动性缺口时，春节期间可动用不超过2%的法定准备金，期限30天。 ②或释放出超万亿的流动性。从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放万亿，最多1.8万亿的流动性（以降准2%、股份行+大行均降准为条件） ③要审慎看待。此次“安排”主要目的在于帮助银行应对春节期间缴税、补缴准备金以及现金提取带来的流动性损失，是暂时性举措。与2017年春节“TLF+定向降准”组合相比，此次力度更大，但可能主要是考虑到今年的超储率较低，银行面临的流动性缺口可能也更大，货币政策防风险的政策基调并没有发生改变。 ④春节资金面有所保障，但需审时度势做打算。从2017年相同政策下的资金面来看，春节前在央行的流动性释放政策下偏松，但节后随着大量OMO+MLF到期，资金面迅速收紧。在货币政策未发生改变前，央行维持紧平衡、控杠杆的决心不会变，节后会有所保障，但节后资金面可能会有收紧压力，机构需根据央行操作审时度势进行操作。[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行发公告称决定建立“临时准备金动用安排”。对此，中泰固收首席齐晟认为，央行对银行体系释放的流动性平稳甚至相对宽松+银行自身通过同业非银理财等非传统信贷债券投资业务所创造的流动性进一步收紧的格局，在2018年将会更加明显。[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，决定建立“临时准备金动用安排”。对此，招商证券徐寒飞认为，央行精准扶贫，放万亿流动性。 以下为全文： 12月29日中午，央行公告称，“为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。” 根据我们的测算，当前全国商业银行存款150万亿，四大商业银行存款65万亿，临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，意味着可释放的流动性规模在1.3-3万亿之间。 2017年1月20日，央行公告称，“为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过“临时流动性便利”为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同”。 这两次操作相比： 1）从流动性释放的规模来看，2017年1月央行共投放了6000亿“临时流动性便利（TLF）”为几家大型商业银行提供临时流动性支持；而央行本次操作可释放的流动性规模达万亿，在1.3-3万亿之间； 2）从资金成本来看，TLF需要银行提供抵押品，同时银行还要支付资金使用成本；而此次央行的操作相当于临时性的定向降准，不需要提供抵押品和支付资金使用成本； 3）从受益银行群体来看，与去年央行定点投放的相比；此次是“现金投放中占比较高的”全国性银行存在流动性缺口时，可临时使用，这意味着受益面更广，除了传统的五大行，股份行也包括在内，且是按需分配，更为精准。 总体来说，此次央行支持的力度更大，精准扶贫，释放万亿流动性，春节期间的流动性恐无忧。[详情]

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。对此，华创债券认为，新工具目的仅是解决春节期间流动性需求，难以带来更多利好。 以下为全文： 周五，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 建立临时准备金动用安排仅是解决春节期间流动性需求的新工具。去年央行使用工具TLF在春节前为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，而今年使用临时准备金动用安排机制。二者最大差别仅表现在成本端，TLF资金利率为2.55%，临时准备金动用暂无成本。其他方面差别不大，均不需要质押品，针对对象均为大型商业银行。 临时准备金动用安排难以带来流动性利好：1）从本质上看，无论是17年的TLF还是18年的临时准备金动用安排，均是短期流动性操作，未来投放资金仍会回收，维稳意义大于实际意义。 2）从量上看，春节期间取现产生资金缺口较大，新工具难以带来更多流动性利好。根据全国性商业银行存款规模计算，此次可以动用资金最高能达到2万亿，但是春节期间取现产生的资金缺口比较大，一般都会超过2万亿，所以本工具是否能完全满足资金需求仍有不确定性。而且1月份逆回购到期高达1.24万亿，叠加缴税因素，流动性缺口巨大，所以不可对流动性过于乐观。 3）流动性的多少仍取决于央行的货币政策基调，而不是工具的运用。即使没有这个工具，央行也会在春节期间通过各种其他工具投放流动性，所以该工具只是其他工具的替代。当然，只要央行偏紧张的态度没有发生根本变化，我们强调工具的变化并不改变流动性真实的状态。 4）具体而言，从现实角度考虑，临时准备金动用安排为各大行提供资金后，央行通过其他渠道投放将减少，大行出钱成本并不会明显降低，中小银行负债端难言缓解。 综合来看，我们认为临时准备金动用安排仅是解决春节流动性需求的新工具，而工具主要是为货币政策服务的，未来流动性环境依然在于央行操作态度。流动性环境主要还是取决于央行操作，因此更应该关注央行投放总量的多少和超储率的高低。在金融监管持续推进的背景下，央行货币政策将配合金融去杠杆维持资金面的紧平衡。因此建议大家保持谨慎，在去杠杆未完成之前，货币政策并不会产生根本性转变。[详情]

　　一文看懂央行“临时准备金动用安排” 香港万得通讯社综合报道，12月29日中午央行微博发布消息，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 对此，机构点评认为，“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松；临时准备金动用安排，有效对冲春节流动性扰动；央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化。 温彬：“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松 中国民生银行首席研究员温彬：12月29日，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”，这是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现。与今年初人民银行推出临时流动性便利（TLF）作用类似，主要是在春节前后满足现金投放需求以及防范流动性过度波动，因此，不应被解读为货币政策转向宽松。与TLF不同，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。 中金固收：临时准备金动用安排，有效对冲春节流动性扰动 （1）“临时准备金动用安排”，范围扩大至全国性银行，是TLF（特辣粉）的升级版。 2016年春节，为熨平春节大量取现等流动性扰动，据路透等报道，央行曾面向大行开展28天左右的TLF，规模在6000亿左右，无需抵押品，资金成本与28天逆回购同。 但本次的“临时准备金动用安排”有如下特点：①范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列；②“临时准备金动用安排”，即商业银行上缴在央行处的准备金可以动用，意味着不需要抵押品，解决了抵押券偏紧和LCR等指标掣肘资金传导 等压力；③动用银行自身存在央行处的准备金，应无需支付额外的资金成本（即0成本），只是这部分准备金取回临时只用后，无法享受1.62%的法定准备金利率（机会成本概念）。因而，无论从操作对象、利率、规模来看，都是TLF（特辣粉）的升级版。 （2）范围有效扩大，可有效对冲春节取现等流动性扰动 接上文，“临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列。根据我们的观察，春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%。对全国性银行开放的“临时准备金动用安排”，可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动。 换个角度，今年春节从央行公开市场操作的角度，其投放流动性压力也明显减轻，有助于稳定市场对资金面的预期。 （3）可动用的临时准备金支持规模或高达2万亿 从全国性银行存款占比和绝对值来看（存款占比高达90%以上），我们初步测算，额外临时支取两个百分点的法定存款准备金，其可释放的临时流动性规模可高达2万亿。 实际则视银行报备申请的情况，但理论上可临时支取2万亿左右的准备金，且无需抵押券、0资金成本（只有准备金利率部分的机会成本）。 考虑现阶段央行投放的流动性余额已6万亿有余，往年春节仍需额外投放，此举在提供有效流动性支持的同时，避免了抵押券不足的尴尬。 （4）不仅规模上有效支撑春节流动性需求，期限上完全跨过春节 根据央行OMO、MLF等操作特点，全国性银行提前跟央行报备申请。理论上元旦过后即可报备申请。不过考虑“使用期限为30天”，且按照结算规则，遇节假日顺延；我们预计实际中，考虑跨春节的资金需求（18年春节为2018/2/16日），银行或在1月10日或稍往后几天开始报备，1月16日或稍往后释放这笔临时准备金，从而使得这部分资金可以有效跨过春节（即实际占用资金因节假日顺延，或可达37天）。从期限上，完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求。 （5）完善准备金制度，货币政策更加精准 14年以来，我国央行在货币政策层面更加细化，在流动性管理层面也更加精准，如推出定向准备金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的“临时准备金动用安排”在基本完全对冲春节资金扰动的同时，也进一步完善准备金制度；且充分考虑市场的流动性需求、抵押券情况等。整体来看，不仅有助于全国性银行平稳应对本次春节的流动性需求，中小银行以及非银机构的流动性也更添保障，也有助于稳定甚至提振债市情绪。 申万宏源：央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化 1、TLF的规范化和常态化。2017年春节期间，央行曾向大行定向提供临时流动性便利TLF以维稳节假日前后的资金面。本次决定建立的“临时准备金动用安排”将是TLF的升级版，一方面继续明确定向（大行）、定期（30天），另一方面对流动性来源也进行了规范，明确为不超过两个百分点的法定存款准备金。未来临时准备金动用安排将成为常态机制，以帮助熨平春节期间资金面波动。 2、货币政策稳健中性基调不变。中央经济工作会议强调明年将继续实施稳健中性货币政策，临时准备金动用安排的制度设计并不改变基础货币规模，只是调节基础货币结构，一方面通过市场化机制更有效地满足了临时性流动性需求，另一方面也贯彻了管住货币供给总闸门的要求，而削峰填谷也仍将是明年央行公开市场操作的主要方式。 3、未来资金面波动有望更趋平滑。今年以来，央行对短期流动性管理日益精细化，不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配，通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑。回顾今年全年短期利率波动，一季度双节期间利率波动较大，此后季节性波动趋于稳定。而明年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。 4、明年关注流动性外生冲击。展望明年，预计央行对资金面内生波动继续进行精细平滑的背景下，外生性冲击将是影响流动性和市场利率的主要因素，提示关注国内监管节奏和美联储加息进展。[详情]

　　评央行建立“临时准备金动用安排” 来源：FICC李奇霖微博 ①  政策内容：现金投放较多的全国性商业银行在存在临时流动性缺口时，春节期间可动用不超过2%的法定准备金，期限30天。 ②  或释放出超万亿的流动性。从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放万亿，最多1.8万亿的流动性（以降准2%、股份行+大行均满足降准条件） ③  要审慎看待。此次“安排”主要目的在于帮助银行应对春节期间缴税、补缴准备金以及现金提取带来的流动性损失，是暂时性举措。与2017年春节“TLF+定向降准”组合相比，此次力度更大，但可能主要是考虑到今年的超储率较低，银行面临的流动性缺口可能也更大，货币政策防风险的政策基调并没有发生改变。 ④  春节资金面有所保障，但需审时度势做打算。从2017年相同政策下的资金面来看，春节前在央行的流动性释放政策下偏松，但节后随着大量OMO+MLF到期，资金面迅速收紧。在货币政策未发生改变前，维持紧平衡、控杠杆的决心不会变，春节后资金面可能会有收紧压力，机构需根据央行操作审时度势进行操作。 【联讯证券李奇霖、钟林楠】[详情]

　　机构分析央行“临时准备金动用安排”：TLF升级版，释放万亿流动性 2017年12月29日，中国人民银行公告，决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 以下为机构点评： 中金固收张继强，陈健恒，唐薇：丰富货币政策工具箱，有效对冲春节流动性扰动 （1）“临时准备金动用安排”，范围扩大至全国性银行，是TLF（特辣粉 新浪财经注：临时流动性便利）的升级版。 2016年春节，为熨平春节大量取现等流动性扰动，据路透等报道，央行曾面向大行开展28天左右的TLF，规模在6000亿左右，无需抵押品，资金成本与28天逆回购同。但本次的“临时准备金动用安排”有如下特点：①范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列；②“临时准备金动用安排”，即商业银行上缴在央行处的准备金可以动用，意味着不需要抵押品，解决了抵押券偏紧和LCR等指标掣肘资金传导等压力；③动用银行自身存在央行处的准备金，应无需支付额外的资金成本（即0成本），只是这部分准备金取回临时使用后，无法享受1.62%的法定准备金利率（机会成本概念）。因而，无论从操作对象、利率、规模来看，都是TLF（特辣粉）的升级版。 （2）范围有效扩大，可有效对冲春节取现等流动性扰动 “临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列。根据我们的观察，春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%。对全国性银行开放的“临时准备金动用安排”，可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动。换个角度，今年春节从央行公开市场操作的角度，其投放流动性压力也明显减轻，有助于稳定市场对资金面的预期。 （3）可动用的临时准备金支持规模或高达2万亿 从全国性银行存款占比和绝对值来看（存款占比高达90%以上），我们初步测算，额外临时支取两个百分点的法定存款准备金，其可释放的临时流动性规模可高达2万亿。实际则视银行报备申请的情况，但理论上可临时支取2万亿左右的准备金，且无需抵押券、0资金成本（只有准备金利率部分的机会成本）。考虑现阶段央行投放的流动性余额已6万亿有余，往年春节仍需额外投放，此举在提供有效流动性支持的同时，避免了抵押券不足的尴尬。 （4）不仅规模上有效支撑春节流动性需求，期限上完全跨过春节 根据央行OMO、MLF等操作特点，全国性银行提前跟央行报备申请。理论上元旦过后即可报备申请。不过考虑“使用期限为30天”，且按照结算规则，遇节假日顺延；我们预计实际中，考虑跨春节的资金需求（18年春节为2018/2/16日），银行或在1月10日或稍往后几天开始报备，1月16日或稍往后释放这笔临时准备金，从而使得这部分资金可以有效跨过春节（即实际占用资金因节假日顺延，或可达37天）。从期限上，完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求。 （5）完善准备金制度，货币政策更加精准 2014年以来，我国央行在货币政策层面更加细化，在流动性管理层面也更加精准，如推出定向准备金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的“临时准备金动用安排”在基本完全对冲春节资金扰动的同时，也进一步完善准备金制度；且充分考虑市场的流动性需求、抵押券情况等。整体来看，不仅有助于全国性银行平稳应对本次春节的流动性需求，中小银行以及非银机构的流动性也更添保障，也有助于稳定甚至提振债市情绪。 联讯证券李奇霖、钟林楠：暂时性举措 ① 政策内容：现金投放较多的全国性商业银行在存在临时流动性缺口时，春节期间可动用不超过2%的法定准备金，期限30天。 ② 或释放出超万亿的流动性。从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放万亿，最多1.8万亿的流动性（以降准2%、股份行+大行均满足降准条件） ③ 要审慎看待。此次“安排”主要目的在于帮助银行应对春节期间缴税、补缴准备金以及现金提取带来的流动性损失，是暂时性举措。与2017年春节“TLF+定向降准”组合相比，此次力度更大，但可能主要是考虑到今年的超储率较低，银行面临的流动性缺口可能也更大，货币政策防风险的政策基调并没有发生改变。 ④ 春节资金面有所保障，但需审时度势做打算。从2017年相同政策下的资金面来看，春节前在央行的流动性释放政策下偏松，但节后随着大量OMO+MLF到期，资金面迅速收紧。在货币政策未发生改变前，维持紧平衡、控杠杆的决心不会变，春节后资金面可能会有收紧压力，机构需根据央行操作审时度势进行操作。[详情]

　　元旦大红包！央行建立临时准备金动用安排 （图片来源：全景视觉） 经济观察网 记者 胡艳明 12月29日，中国人民银行网站公布消息称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”，这是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现。“与今年初人民银行推出临时流动性便利（TLF）作用类似，主要是在春节前后满足现金投放需求以及防范流动性过度波动，因此，不应被解读为货币政策转向宽松。与TLF不同，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得‘临时准备金动用安排’资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。” 年末国内市场资金成本上升，国债逆回购利率堪称“逆天”。28日上交所国债逆回购利率GC001尾盘一度涨至24%，深交所国债逆回购R001早盘也一度升至16%。12月27日，上交所隔夜国债逆回购利率GC001 最高再度飙升至17%，26日最高触及15.55%。分析人士指出，交易所资金价格上扬，显示出非银机构元旦前资金需求加大。 中大期货研究院周之云认为，公开市场情况，央行连续五日暂停公开市场操作，资金面结构性问题依旧。本交易日央行有300亿逆回购到期，单日净回笼300亿元。 中信证券固定收益分析师明明表示，年底进入企业税期，银行面临考核加之春节期间民众对流通现金的大量需求，跨年资金需求旺盛，会出现流动性紧张局面。“今年货币市场利率的涨幅在绝对和相对上都并非突出，年底资金需求旺盛，货币市场面临阵痛，从往年情况来看，我们预计元旦前后这一情况将得到缓解。”[详情]

　　原标题：中国人民银行建立临时准备金动用安排 为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。（完）[详情]