中银固收评临时准备金动用安排：不存在宽松信号

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行上午发布消息，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。中银固收团队就此发表以下观点：

　　（1）此举旨在平抑春节前季节性资金波动，进一步降低市场机构备付性需求；（2）规模方面，临时使用额度为不超过两个百分点，对应临时可解冻超额存款准备金规模应在万亿元以上；（3）对于流动性供给量影响的估算不能简单由此数字推测，还应结合银行自身的做法，其影响的逻辑在于备付性需求下降，从而可融出资金上升，改善资金市场供需状况，与直接通过TLF降准释放资金的逻辑并不相同。

　　2017年以来，在超储率维持低位同时金融监管加强的背景下，各市场机构应对流动性时点波动的备付需求显著增加，备付率过高的现象在时点上比较明显，表现在资金曲线上就是中长期限资金利率一直居高不下。结合近期新发布的《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》、以及2016年的存款准备金平均法考核的新规，均反映出央行意图降低资金市场的波动，仅从这一点上看当前的利率曲线短端对于货币政策存在一定的过于悲观的反应。

　　但另一方面，央行诸多降低备付性需求的政策，从结果上看反馈并不理想。如利率走廊的SLF实际上由于污名效应等因素，申请规模偏低，也始终未能起到其充当走廊上限的作用。因此，在监管政策趋严的情况下，本次“临时准备金动用安排”最终对市场起到多大效果，简单来说就是商业银行因此会动用多少法定存款准备金的临时额度，还需进一步关注。

　　央行虽然存在平抑资金季节性波动的意图，但却未曾因此增加长期资金的投放，超储率始终也保持在偏低的位置，说明旨在通过降低备付需求，降低因资金紧张发生金融风险的可能，当中既不存在宽松的信号，也并未鼓励金融机构因此扩张资产。综合来说，春节前资金面在定向降准及临时准备金安排等其他政策下，压力虽有减轻，仍不宜过早放松警惕。短端利率存在对货币政策过度悲观进行修复的空间，但向下的空间相当有限。