东北固收:说好的流动性安排落地 大概率期限利差走扩

　　新浪财经讯 12月29日消息，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。对此，东北固收李勇团队表示，市场已有预期央行会有极大概率参考2016年操作在春节前期释放阶段性流动性，预计未来短端利率下行，期限利差走扩是大概率事件。

　　以下为全文：

　　事件：12月29日央行中午发布公告称：为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

　　本次安排预期之中，2017年12月14日，人民银行公开市场业务操作室负责人就公开市场操作利率小幅上行接受《金融时报》记者采访

　　即有表示“对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。”市场已有预期央行会有极大概率参考2016年操作在春节前期释放阶段性流动性。

　　本次安排预料之外在哪里？

　　我们认为，一是本次安排选择时点很关键，央行选择跨年前最后一天公布TLF安排，较2017年1月20日宣布TLF安排提前20天，央行给市场展示的是稳定跨年及春节期间资金面的态度；

　　二是本次安排期限（30天）长于17年春节期间（28天）；

　　三是本次TLF商业银行可借贷上限不低，据测算最高可在2万亿左右；

　　四是受益银行范围更广，17年春节期间接受临时流动性支持的银行为五大行，本次扩展为全国性商业银行；

　　五是资金成本更低，17年春节期间TLF投放“资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同”，本次则可直接使用“不超过2个百分点法定存款准备金”，仅存在存款准备金存在央行利息的机会成本。

　　从市场反应来看，公告发布后，GC001利率出现震荡，但利率已难再探上午高点18.29%，尾盘GC001继续下滑，市场预期来看对资金面较之前偏乐观。受资金面紧张影响，国债短端和长端收益率曲线趋于走平，我们认为本次TLF安排，将有助于平滑2018年1月至春节期间短端资金面。我们预计，未来短端利率下行，期限利差走扩是大概率事件。