投资大师、先锋集团创始人杰克伯格去世

　　 指数基金之父博格尔：他为散户创造了战胜华尔街的“犀利武器” 2019年开年不久，投资界就有一位巨星陨落。零售指数基金之父约翰·博格尔（John C． Bogle）在1月16日去世，享年89岁。 博格尔在投资领域的地位有多重？巴菲特曾言，“如果要建立起一座雕像，来纪念为美国投资者作出最多贡献的人，那他只能是博格尔。” 对于散户来说，博格尔就是“守护神”。他向来倡导低成本投资，其创立的先锋集团（Vanguard Group）就是以出售廉价共同基金而闻名的巨头，这些基金的目的并不是要跑赢大盘，而是要追踪市场指数。 1974年成立的先锋集团，如今已经成为了资产管理行业的巨头。截至2018年9月30日，先锋集团管理的全球资金约为5.3万亿美元。其被动投资策略为投资者节省了数万亿美元的投资成本。 今天英为财情和大家分享博格尔的投资故事，这是英为财情“投资大佬”系列第11篇原创。 博格尔毕生的追求——降低投资成本 博格尔将自己定义为一个倡导者和挑衅者的角色，这与他的外表也很相符——高大、瘦长，声音铿锵有力。在普林斯顿大学受过教育的他，致力于要为小型投资者争取自由和公平。 这种追求，可以追溯至博格尔的出身。他的父亲来自于一个创办了成功企业的富裕家庭，但本人却在商业方面却没有很大的天赋，甚至在大萧条时期散尽了财富。 和父亲不同，博格尔追随了他的外祖父阿姆斯特朗（Philander B． Armstrong）。阿姆斯特朗可以说是一个“独行侠”，他构想着要打造一款“共同保险”产品，并于1875年创建了一家名为Phoenix Mutual Fire Insurance的保险公司。阿姆斯特朗毕生都在抨击保险行业过高的费用和开支，这种理念后来像火炬一样传递到了博尔的手中。 1949年，博格尔正为他的本科毕业论文苦恼，他决心要写一个普林斯顿大学生没有涉足过的论题，但却无从着手。直到12月，他偶然在《财富》杂志上讲到了一篇文章，称共同基金是一个“迅速扩张但有些争议的行业，可能会对美国业务具有重大的潜在意义”。 博格尔后来回忆说，他之前从未听说过共同基金，更别说投资它们了。也许是“有争议的”这个标签吸引了他，他决定将这个新兴行业作为论文的主题。1951年4月，博格尔名为《投资公司的经济角色》的高级论文发表。 在这篇论文中，博格尔引入了两个主题，这后来也成为了他职业生涯的两个代名词：表现和成本。他劝告基金行业不要吹嘘能够超越市场，“基金不能声称跑赢市场平均水平。”又指出，基金公司高估了自己的服务，“有迹象表明这些基金的管理成本太高。” 在50年后的一次采访中，博格尔表达了自己对这篇论文的自豪感。“论文指出，共同基金应该以最诚实、最有效和最具成本效益的方式动作。你可以说这是一个21岁大四学生的理想主义，你也可以说它是先锋集团的宏伟设计。” “破天荒”之举——创立第一只指数基金 说到先锋集团的创立，其过程其实颇为曲折。 1928年，博格尔所在的惠灵顿管理公司（Wellington Management Co．）推出了第一个包涵了债券和股票的“均衡”共同基金。这种保守的基金帮助公司撑过了1929年的市场崩盘以及之后长期的熊市。但随着股票市场在1950及1960年代复苏，这支基金便显得过于陈旧。 博格尔说服他的上司在1958年推出全部由股票组成的温莎基金（Windsor Fund），运作良好。这只基金后来在1966年与基金界新秀、来自波士顿的一家激进基金公司合并，这家基金公司管理的是当时炙手可热的Ivest基金。但结果却搞砸了。 “这当然是我职业生涯中最糟糕的一步棋。我做出了非常愚蠢的选择，并为此付出了非常高的代价。” 到1970年代，市场陷入低迷期，Ivest基金大跌，惠灵顿的其他基金表现也不如人意，博格尔与波士顿基金经理的关系日益紧张。当时，博格尔拥有惠灵顿28%的股价，后者则一共持有40%，因此能够通过多数票来将博格尔驱逐出董事会。 这本是故事的结束。不过关键就在于，惠灵顿管理公司运营的共同基金是由一个独立董事会来控制，作为对基金投资者的正式负责人（当时所有共同基金都有这么一个独立董事会，这个董事会一般不会违背基金管理公司的意愿）。而博格尔仍然是这个董事会的主席，因此比起对波士顿基金公司的经理，董事会的同僚对博格尔的忠诚度更高。 经过了八个多月的研究和博弈，博格尔说服了基金董事会保留住他的职位，并组建了一个小型团队来管理基金的会计、股东记录和法律事务。他们成立了一家新公司来处理这些工作，这家公司就是先锋集团。 先锋集团没有在共同基金向来最重要的两个工作上分配人手：分销和管理基金。但博格尔很快就找到了解决办法。他创立了一种“非管理型”基金，这种基金只是单纯地纳入了标普500指数的一些公司。基金直接向投资者出售，而无需通过经纪人。 1976年，博格尔首次推出了这只追踪标普500指数的低成本基金，称为第一指数投资信托基金（First Index Investment Trust）。在博格尔看来，这是“先锋的试验之作”，但在当时，这只基金饱受嘲笑，被称为是“博格尔的愚蠢之作”。在初始承销中，它仅仅受到了1100万美元的投资。如今，这只基金已易名为Vanguard 500指数基金，拥有着4410亿美元的资产。 指数基金不会试图跑赢市场，或是对最新的热门股票进行买卖操作。它们涵盖了一个指数中所有股票的代表性样本，然后就让基金追随大势。其主要吸引力在于，能够有效、并且低成本地捕获几乎所有基准股指的回报。而在博格尔看来，这一回报往往能够胜过大多数主动基金，而后者的管理成本还很高。正如博格尔所说： “不要试图在干草堆里找一根针。直接买下整堆干草就是了。” 博格尔一直担任先锋集团的掌舵人，直至1996年辞职。但他并没有淡出公众的视野，反而经常发表演讲，对市场作出评论。1999年，博格尔创立了Bogle Financial Markets Resource Center，在辞世之前一直担任该中心的总裁。他曾这样来描述投资： “如果你现在正在积累资金，并为未来投入资金，那么在任何情况下，都不要停止这样的做法。这是第一条规则，不要停止投资。第二条规则是，特别适用于年轻人：市场的稳定下滑是一个机会。如果你每月都投资的话，这意味着你能够以更低的价格来买入股票。不要被这种下跌惹恼，要把它当作一生的机会。” 来源：英为财情Investing[详情]

　　据《纽约时报》，当地时间1月16日，被誉为“指数基金之父”的约翰·博格尔在美国宾夕法尼亚州去世，享年89岁。 他是全球第二大基金管理公司先锋集团（Vanguard）创始人，一手创立了世界上第一支面向个人的指数基金，掌管的资产规模超过5.1万亿美元。 他是华尔街最伟大的投资人之一，让百万美国家庭变得更加富有，被股神巴菲特称为“英雄”。 他在紧衣缩食的离异家庭长大，10岁开始送报纸赚钱，毕业后第一份工作因犯下一个错误被公司解雇。 约翰·博格尔无疑是投资圈的一个传奇，他虽然走了，却给全球投资者留下了宝贵的投资建议。 博格尔的波折人生 1929年，博格尔和他的同胞兄弟出生于美国新泽西州的小镇蒙克莱，是个有主见的金牛座。 据美媒CNBC，博格尔出生时正值全球性经济大衰退，他的父亲财富尽失，连房子都卖了，开始酗酒，很快父母离婚了。 博格尔回忆说：“那是一段艰难的日子。10岁开始我就送报纸挣钱，也干过餐厅服务员。很小的时候我就领悟到，必须加油干，否则不进则退。” 打工并没有影响他的成绩，初中毕业获得奖学金进入新泽西州知名的私立高中布莱尔学院，在所有科目中尤其擅长数学，随后顺利进入普林斯顿大学攻读经济学。 博格尔在大学中撰写关于“共同基金”的研究论文，并吸引了惠灵顿资产管理公司创始人的关注。大学毕业后，22岁的他就被这家老牌基金公司录用。 博格尔一边工作一边还在上宾夕法尼亚大学的周末课程，在工作的前四年干过多个不同岗位，直到第五年成为董事长助理。 他花了19年的时间从基层职员做到了董事长，然而1974年，他决定将惠灵顿管理公司与波士顿一家公司合并，随后出现严重亏损，博尔格被董事会解雇。 博格尔在2007年接受福布斯采访时坦言，那个决定可能是今生犯下的最严重的错误。“不过那个愚蠢的错误让我得到了一些教训，如果没被解雇，也不会有先锋集团”。 1975年1月，失业的博格尔重新开始自己的事业——成立先锋公司，为客户提供低价投资服务，包括第一支指数共同基金。 博格尔对福布斯新闻说：“当时我读到一篇诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森的文章，文章中说‘某个人，某个地方，请开始做指数基金吧’。” 公司成立的第一年，他管理总计17亿美元的客户资产。2018年，这个数额变成5.1万亿美元。 博格尔说：“上天关上一扇门，如果你的眼光足够长远，又足够努力，将会发现有一扇窗为你打开。” “永不过时”的投资建议 福布斯新闻称，博格尔虽然走了，但是留下了“永不过时”的投资建议。 他在接受《巴伦周刊》采访时说，牛市不会永远继续下去，“树不会长到天上去，我已经看到地平线一端的乌云，我不知道它们会不会席卷而来，何时会来；但应该多一点额外的谨慎”。 在2012年接受路透社采访时他表示：“尽可能有效地投资，使用低成本的基金，可以购买和持有一辈子。” 去年11月，博格尔对《华尔街日报》说，指数基金最终可能占据美国股票市场的半壁江山，“但是我并不认为这会为美国国家利益服务。” 他给予广大投资者忠告，“我们必须牢记，自己处于一个不确定的金融环境中，我们应该依靠的是常识性的原则。” 据美媒CNBC，他一生写了13本关于投资的书，最后一本名为《坚持下去：先锋和指数革命的故事》，书中提到投资者应该利用交易所交易基金（ETF）进行长期投资。 博格尔说，我从来没有想过要打造一个巨人，我是个小公司的人。事实证明，当你为投资者做正确的事情时，资金就会大量涌入。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间1月18日，沃伦-巴菲特（Warren Buffett）在伯克希尔-哈撒韦公司2017年的年度股东大会上向杰克-伯格（Jack Bogle）致敬。伯格在离88岁生日只有几天的时候出席了这次大会。 88岁的巴菲特说，伯格彻底改变了普通人的投资方式。诺贝尔经济学奖得主保罗-萨缪尔森（Paul Samuelson）和价值投资先驱本杰明-格雷厄姆（Benjamin Graham）曾讨论过指数基金的概念，但实际上是伯格不顾华尔街其他人的反对，在他于上世纪70年代创立的先锋集团（Vanguard Group）时将这一概念整合在一起。尽管维持现状更符合华尔街众人的既得利益。 指数基金投资极大地降低了散户投资者的投资成本，使一度复杂的投资活动变得简单快捷。 巴菲特说：“没有他，这一切都不会发生。” 伯格周三去世，享年89岁。但他的遗产将在先锋集团延续下去。先锋集团已成长为全球最大的基金公司之一，管理着5.1万亿美元的资产。 巴菲特在2017年的股东大会上表示：“总体而言，指数基金为股东带来的回报好于华尔街专业人士。”该指数基金已经“把数百亿美元投入了他们的口袋。随着时间的推移，这些数字将达到数千亿美元。” 在伯格去世后，巴菲特在接受采访时重申了这些话。 与巴菲特的友谊 伯格在去年为《奥马哈世界先驱报》撰写的专栏中回忆了他的奥马哈之旅。伯格的老朋友、摩根士丹利前高管史蒂夫-加尔布雷斯（Steve Galbraith）说服伯格进行一场长途旅行。伯格说，他一到内布拉斯加州，就对伯克希尔股东和巴菲特本人对他的热情欢迎感到惊讶。 伯格在专栏中写道，“我承认，在这个盛大的时刻，我为自己对投资界的贡献，以及为把资产托付给先锋指数基金的人类财富所做出的贡献得到了认可，这让我感到非常满意。” “赞美是好的，认可也是好的，但是人际关系是生活的主要内容。我赞美我与正直、智慧和有品位的沃伦-巴菲特和史蒂夫-加尔布雷斯之间的友谊和惺惺相惜。” 以下是巴菲特在2017年那一天对伯格的完整评论： 杰克-伯格为美国投资者所做的贡献可能比美国任何一个人都多。（掌声） 杰克，你能站起来吗？他就在这里。（掌声） 杰克-伯格，很多年前，他不是唯一一个谈论指数基金的人，但如果没有他，这一切都不会发生。 我是说，保罗-萨缪尔森讲过，本-格雷厄姆也谈到了这一点。 但事实是，这并不符合投资的利益，也不符合华尔街投资行业的利益。实际上，发展指数基金并不符合他们的利益，因为它大幅降低了费用。 正如我们在报道中谈到的以及其他人所评论的，总体上，指数基金为股东带来了比华尔街专业人士作为一个整体更好的结果。 部分原因是他们大大降低了成本。 所以当杰克开始做这件事的时候，很少有人为他鼓掌，他成为了一些嘲笑和攻击的对象。 现在，当我们投资指数基金时，我们谈论的是数万亿，当我们谈论投资费用时，我们谈论的是几个基点，但当我们谈论其他地方的费用时，我们谈论的仍然是数百个基点。 杰克挽救了投资者的总体表现，把钱留在了投资者的口袋里，完全没有损害他们的整体表现。我估计他至少把几百亿放进了他们的口袋。随着时间的推移，这些数字将会是数千亿。 周一是杰克的88岁生日，所以我只说生日快乐，杰克，并代表美国投资者感谢你。（掌声） 杰克，我有个好消息要告诉你。 周一你就88岁了，再过两年你就有资格在伯克希尔担任高管了。（笑声） 坚持住，伙计。（笑声）[详情]

　　 被称为“指数基金之父”的Vanguard集团宣布创始人约翰·博格（JOHN C． BOGLE）于1月16日在宾夕法尼亚州布林莫尔去世，享年89岁。 约翰·博格之所以能够成为美国投资界的传奇人物，与其个人取得的两项卓越成就密不可分。 第一，他推出了面向个人投资者的世界上首支指数公募基金，面对种种质疑，坚持推广指数基金理念并最终获得广泛成功。 第二，他一直把投资者利益放在首位，成功推动整个公募基金行业的成本削减。作为他一手创立的企业，Vanguard集团始终坚守约翰·博格倡导的投资理念，现已发展成为世界上最大的投资管理公司之一。 Vanguard集团首席执行官Tim Buckley表示：“他是一位天资聪明、勤奋努力并富有远见的人，他的想法改变了我们投资的方式。我们很荣幸可以延续他的传奇，公平对待每一位投资者。” 约翰·博格成长于宾夕法尼亚州布林莫尔地区，于1951年以优异的成绩从普林斯顿大学经济学专业毕业后，便开始了他的职业生涯。 约翰·博格关于公募基金的毕业论文引起了普林斯顿校友沃尔特·L·摩根（Walter L． Morgan）的注意。1929年，沃尔特·L·摩根创立了美国历史最悠久的平衡基金惠林顿基金，并成为公募基金行业的院长之一。摩根为其位于费城的投资管理公司惠林顿管理公司聘用了这位雄心勃勃的22岁年轻人。 约翰·博格在1955年成为惠林顿公司总裁助理，这是他在惠林顿公司担任的一系列管理职务中的第一个职位；1962年担任行政副总裁；1965年担任执行副总裁；1967年担任总裁。 上世纪50年代末，约翰·博格说服摩根成立一支股权基金，作为惠林顿基金业务的补充，此后，他推动了惠林顿公司成长为公募基金家族。温莎基金成立于1958年，是一家以价值为导向的股权基金。 1967年，约翰·博格领导了惠灵顿管理公司与波士顿投资公司（TDPL）的合并。七年后，由于与TDPL负责人的管理纠纷，约翰·博格于1974年9月组建了Vanguard集团，负责惠灵顿基金的行政职能，而TDPL/惠林顿管理公司将保留投资管理和分销的职能。Vanguard集团于1975年5月1日开始运营。 约翰·博格创造了一个词来描述他的冒险之举：“Vanguard集团实验”。在这个实验中，公募基金以成本价独立运作，拥有独立的董事、管理人员和员工，这与传统公募基金的企业架构截然不同。在传统公募基金企业架构中，外部管理公司以盈利为基础管理基金事务。 十年后，约翰·博格回忆到：“我们当时面临的挑战，是在重大企业冲突的废墟上，建立一种全新的、更好的管理公募基金的方式。‘Vanguard集团实验’旨在证明，公募基金可以独立运作，并且可以以一种直接有利于股东的方式运作。” 1976年，Vanguard集团面向个人投资者推出首支指数公募基金——第一指数投资信托。这只基金在当时被业内嘲笑为“非美国式”和“走向平庸之路”，首次承销仅募集到1100万美元。 可如今，Vanguard集团管理的4.9万亿美元资产中，70%以上为指数基金；市场中其他主流基金公司目前也遵循此潮流，加大了ETF的产品池。由于开创了面向个人投资者的指数化投资概念，博格常被称为“指数基金之父”。 1977年，约翰·博格与Vanguard集团再次打破行业传统，Vanguard集团停止通过经纪人销售基金，而是将基金直接出售给投资者。 Vanguard集团取消了销售费用，成为一家纯粹的无费用公募基金公司，这一举动为股东节省了数亿美元的销售佣金。这也成为约翰·博格和其继任者的使命：如今Vanguard集团已成为业界将投资成本保持在最低的基金公司。 作为个人投资者的拥护者，约翰·博格被广泛认为帮助提高了公募基金信息（成本和业绩）向公众披露的水平。其对保护投资者利益的承诺，常常促使他公开反对在其他公募基金公司的同行中普遍存在的做法。 1987年，他在美国国家投资公司服务协会发表演讲时坚称：“我们不仅仅是一个行业。我们必须在信任和受托责任方面坚持更高的标准。我们必须改变我们的沟通方式、定价结构、产品及促销手段。” 约翰·博格常在业界专业人士和公众前发声。他喜欢自己撰写演讲稿，亲自回复Vanguard集团股东的来信，并为Vanguard集团的员工撰写过许多报告，有时这些报告长达25页。 根据Vanguard集团的航海主题，他称这些员工为“船员”。（约翰·博格以海军将领霍雷肖·纳尔逊（Horatio Nelson）在1798年尼罗河战役中旗舰的名字来命名公司；他认为“Vanguard（先锋）”这个名字与领导力和进步主题相互呼应。） 1996年1月，约翰·博格将Vanguard集团的控制权交由其亲手挑选的继任者约翰·布伦南（John J． Brennan）。约翰·布伦南于1982年加入Vanguard集团，担任约翰·博格的助手。接下来的一个月，约翰·博格接受了心脏移植手术。几个月后，他重返公司，就公募基金投资者所关注的重要问题进行写作和演讲。 1999年12月，约翰·博格从Vanguard集团董事会卸任，创建了约翰·博格金融市场资源中心，这是一家由Vanguard集团支持的企业。约翰·博格生前担任该中心的主席，通过书籍、文章和公开演讲等方式分析影响金融市场、公募基金和投资者的投资问题。约翰·博格撰写了12本书，在全球销量超过110万册。 行业成就 约翰·博格在投资行业很活跃。1969年至1970年，约翰·博格担任投资公司协会董事会主席；1972年至1974年，他担任美国证券交易商协会（现为美国金融业监管局）投资公司委员会主席；1997年，他被美国证券交易委员会时任主席Arthur Levitt任命为独立标准委员会成员。 荣誉 2014年，《时代》杂志将约翰·博格评为“全球最具影响力的100位人物”之一，《机构投资者》杂志授予他终身成就奖；2010年，《福布斯》杂志称他为“上世纪投资者眼中比其他所有金融家都更为出色的人”；1999年，《财富》杂志将他列为 “20世纪四大投资巨人”之一。 学术认可 学术界对于约翰·博格的成就表示认可。他分别在维拉诺瓦大学、三一学院、乔治敦大学、普林斯顿大学、特拉华大学、罗切斯特大学、新学院大学、萨斯可汉纳大学、东方大学、威德纳大学、奥尔布赖特学院、宾夕法尼亚州立大学、德雷塞尔大学和依马库雷塔大学获得了名誉博士学位。 作家和演说家 约翰·博格是世界闻名的畅销书作家：1993年出版《致聪明的投资者——约翰·博格对公募基金的新观点》；1999年出版《公募基金常识：智慧投资者的新要求》；2000年出版《约翰·博格的投资50年》；2002年出版 《品格为先：先锋集团的创业发展历程》；2005年出版《资本主义的灵魂之战》；2007年出版《投资稳赚：向世界最大基金创始人学稳赚不赔的常识》；2008年出版《博格长赢投资之道》；2009年出版《公募基金常识：全面更新十周年版》）；2012年出版《投资先锋：基金教父的资本市场沉思录》；2017年出版《向世界最大基金创始人学稳赚不赔的常识——十周年纪念版本》；2018年出版《坚持到底：先锋和指数革命的故事》。 同时，约翰·博格在商业和贸易类期刊上也发表了众多文章和评论。 个人生平 约翰·博格1929年5月8日出生于新泽西州蒙克莱尔。他曾经服务于布莱尔学院和普林斯顿大学，并且在普林斯顿体育售票处担任管理工作。 约翰·博格是一位身材高大，喜欢体育的人，生活中大部分时间他都穿着圆领运动衫。约翰·博格酷爱壁球、网球和高尔夫，喜欢航海。他经常被对手形容为球场上的劲敌，在工作中他也保持着这种积极竞争的态度。阅读是他的乐趣之一，《纽约时报》的填字游戏也是如此，他经常在不到20分钟的时间内就能完成。  1956年，约翰·博格与夏娃·谢勒德结婚。他们有六个孩子。其中四个女儿分别是芭芭拉·博格·伦宁格、让·博格、南希·博格·圣约翰和桑德拉·博格·马鲁奇；还有两个儿子分别是约翰·C·博格和安德鲁·阿姆斯特朗·博格。博格有12位孙子和孙女，还有6位曾孙。 （本文由Vanguard公司提供，编辑有删减） 原标题：“指数基金之父”约翰·博格逝世，他改变了公募基金行业[详情]

　　许多人将巴菲特称为股神，而巴菲特心中的英雄却是约翰·博格尔（John C． Bogle）——一个认为选股票是浪费时间和金钱的人。 不选股票的约翰·博格尔是如何成为一代投资传奇的呢？按照先锋集团（Vanguard）首席执行官Tim Buckley的话来说：“他的想法彻底改变了我们投资的方式。” 创建低成本的指数基金，是约翰·博格尔改变投资世界的方式。在1974年成立先锋集团之后的次年，博格尔创设了首个与标普500指数挂钩的低费率指数基金First Index Investment Trust，随后它更名为Vanguard 500。 先锋基金是全世界率先发行的指数基金之一，也是世界上第一支低费率的指数基金。它完全改变了基金业的格局，让指数基金走上了真正的指数级别的扩张之路，博格尔也因此以“指数基金之父”的荣誉永久载入世界金融史册。 时至今日，44年过去了，指数基金已发展为一个吸引了数万亿美元资金、用户数量以百万计的庞大产业，这种被动投资在最近几年的风头正超过对冲基金等主动投资，几乎占据了基金行业的半壁江山。先锋现在是全球数一数二的共同基金（mutual fund），资管规模约5万亿美元。 与对冲基金等主动型基金追求超越指数表现的目标不同，指数基金力求紧贴指数走势，采用跟踪某个标的指数的被动投资方式，由于只投资标的指数成份股，其研发费用较低。 作为指数基金的先驱者，博格尔还开创性地对投资者收取低廉的管理费，远低于几乎所有竞争对手。先锋投资者独立顾问Daniel P． Wiener总结称：“追踪指数原本是机构投资者才会涉及的工作，但杰克（对博格尔的称呼）拿出了普通投资者版本。他让人们意识到投资成本问题，告诉他们成本来自于利润。” 巴菲特在2017年的伯克希尔年度股东大会上，当着诸多股东的面盛赞台下的博格尔，称因为大幅降低指数基金的管理费，博格尔深受欢迎，“他将成百上千亿美元装进了投资者的口袋。” 博格尔之所以决定推出廉价基金，且生活节俭，可能与他的家人在上世纪30年代遭受过经济大萧条的痛苦有关——他出生在1929年5月8日。 2019年1月16日，博格尔溘然长逝，享年89岁。路透社援引他的助手Michael Nolan消息称，博格尔死于癌症。 巴菲特在一份悼念声明中这样评价博格尔：“杰克为美国投资者所做的，比我知道的任何人都要多。”他还曾在2017年的伯克希尔年报中写道：“如果要树立一座雕像来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，最明智的选择应该是杰克·博格尔。” 博格尔生前的挚友、前伊利诺伊州民主党参议员Peter Fitzgerald把他与亚马逊创始人贝佐斯（Jeff Bezos）相提并论： 杰克是最初的破局者——他对于投资界，如同杰夫·贝佐斯对于零售业。 先锋与先驱 在很多方面，博格尔的想法都领先于他的时代。 这位出生于新泽西的苏格兰移民后代1951年毕业于普林斯顿大学。读书期间，一篇题为Big Money in Boston”的关于共同基金的文章引起了他的兴趣，随后他以此为主题写了毕业论文，并且将论文寄送给了几位共同基金行业大佬。威灵顿管理公司（Wellington Management Company）掌门人Walter Morgan对他颇为赏识，立即将他招入麾下，博格尔由此踏上了他在共同基金行业的辉煌之路。 1965年，博格尔升职为威灵顿副总裁，负责管理“威灵顿基金”。当时的美国市场投机盛行，人人都偏爱炒短线，偏保守的“威灵顿基金”被迫与一家擅长做短线的基金公司Thorndike， Doran， Paine & Lewis合并，由博格尔担任CEO。熟料，70年代初期股市崩盘，威灵顿基金的规模从20亿美元疯狂缩水至不足5亿美元，股价也从50美元暴跌至区区4.25美元，博格尔因此被公司炒了鱿鱼。 很多年后，当回忆往事，博格尔将这段“黑历史”评价为他人生中最差的赌注。他在威灵顿基金合并之前就怀疑过短线操作的效果，“我知道这样做不好，但没想到情况如此糟糕。” 这段经历让他坚定了“基金应该追踪市场而不是试图战胜市场”的理念，也成了他自立门户、找到人生最佳赌注的源头。 这个最佳赌注就是创立先锋基金。 追踪指数、低管理费 博格尔从一开始就坚持“追踪指数、保持低成本”。先锋基金控制成本的方法在于：扩大资管规模，本质上相当于薄利多销；改进管理水平和运作效率、维护客户忠诚度、完善雇员奖励机制。 个人投资者指数基金 1976年，也就是公司成立两年之际，先锋推出了针对个人投资者的第一只指数基金Vanguard Index Trust，也就是现在被人熟知的Index 500基金。 绕过渠道，直接销售基金 在Index 500基金成立的第二年，博格尔再次打破行业惯例，直接向投资者销售基金，而不是通过职业经纪人，从而节省了9%的行业惯常收取的渠道销售费。 “我们当时面临的挑战是从大公司激烈厮杀的灰烬中杀出一条血路，成立一支全新的、运作方式更好的共同基金综合体，”博格尔1985年接受采访时这样说。 雇员>外聘明星基金经理 博格尔还信奉“以人为本”的理念，认为“优秀的雇员=好的薪水=高效率”。他毕生都致力于构建一个稳定的利益共同体，而不是花大价钱聘请一些明星基金经理。 博格尔的独特风格与其竞争对手在很多方面甚至相反的。在他推出费用低廉的先锋之际，他的最大对手富达（Fidelity）的继承人爱德华·约翰逊三世（Edward Johnson III）从父亲手里接过了富达投资的控制权，此后提拔了彼得·林奇（Peter Lynch）等一批明星经理人。 仅为股东利益 对于先锋基金，博格尔采用了不同寻常、甚至可以说独一无二的公司架构，“先锋基金的持有人就是股东，两者的利益捆绑在一起。” 当时其他的共同基金公司在多数情况下控制基金综合体，并提供所有运营所需的投资、管理和营销服务，先锋公司则更像是一家共同保险公司，由基金的投资者们共同所有，公司自行雇佣人员，雇员们对基金的董事负责。在这种模式下，基金由自家的董事和员工管理，而不是为外部管理公司创造利润。 博格尔认为，先锋公司仅为股东利益而运作，这使得公司完全独立于其投资顾问，能够客观地监控投资结果，公平协商交易费用，并在必要时会更换顾问。 种种独特的风格使得先锋基金最初被嘲笑为“非美国人”，但时至今日，它已成长为规模高达数万亿的庞然大物，其中大部分仍是指数基金和ETF。 先锋基金的卓越表现吸引了大批投资者和他们的资金。在上世纪90年代的最后三年里，先锋获得的新资金超过了接下来出现的三大基金公司的总和。各大财经媒体纷纷报道先锋基金的出色业绩，这简直是不花钱的宣传和广告，还为基金吸引了更多资金。 最初，华尔街的竞争者们当然对先锋基金的低费率很不屑。博格尔曾说，先锋曾在长达八年的时间里都没有对手。但后来，富达等其他共同基金公司纷纷效仿先锋，推出了低费率基金。 赢得1970年诺贝尔经济学奖的保罗·A·萨缪尔森（Paul A． Samuelson）在其著作《博格尔谈共同基金》（Bogle on Mutual Funds，1993年）的前言中对他给出了极高的评价： 约翰·博格尔改变了一个基础产业，将其带上了最佳发展方向。很少有人能获此殊荣。 巴菲特曾经这样评价博格尔：“他独一无二的投资理念在基金行业掀起了一场运动，最终使投资者得到了更好的服务。“ 过去十多年来，巴菲特一直公开呼吁投资者购买指数基金而不是对冲基金。在赢得著名的“十年赌约”之后，巴菲特于2018年致股东信中明确提到了对冲基金与指数基金的表现差异：“（对手方）Protégé Partners的的这五只基金开端良好，在2008年全都跑赢了指数基金，然后，房子就塌了。在随后的九年里，这五只基金整体上每年都输给了指数基金。” “股神”在股东信中毫不掩饰他对指数基金及好友博格尔的推崇：“我之所以下注（十年赌约），两大原因之一就是宣传我的信念：近乎无手续费的标准普尔500指数基金进行投资。随着时间的推移，指数基金将会取得比大多数投资专业者更好的回报。” 1999年，《财富》杂志将博格尔评为“20世纪四大投资巨头之一”。2004年，博格尔被《时代》杂志评为“全球100位最具影响力人物”之一。2004年，博格尔被《机构投资者》授予终身成就奖。 批判者 虽然先锋基金凭借出色的业绩赢得了投资者的赞扬，但博格尔本人在共同基金行业里却有一个不那么正面的名声——他是一个好斗的人，一个共同基金行业的严厉批评者。 博格尔经常在公开场合批评大型基金公司过于注重自身利润，而不是为客户利益服务。 他说，在上世纪90年代的最后那几年，暴涨的股市带来了年均20%的投资收益率，投资者们被宠坏了，他们对支付给那些装模作样地挑选股票的共同基金经理的高额费用漠不关心。博格尔认为，那些共同基金公司接受这些高额管理费是不道德的。2012年，他在接受纽约时报采访时这样说： 我的想法很简单。在投资中，你得到了你并没有为之付出的东西。成本很重要。所以，明智的投资者将通过低成本指数基金来构建股票和债券投资组合，而且他们会坚持这么做。他们不会愚蠢到认为自己可以一直跑赢市场。 除此之外，博格尔还经常敦促基金公司提高管理水平。 与绝大多数共同基金公司斥巨资吸引新客户不同，博格尔非常排斥这个带来了行业十年繁荣的产品驱动和市场营销驱动的观念。“我们决不允许使用‘产品’这个词，” 他在1995年接受采访时说，“它听起来就像是牙膏和啤酒。” 在2005年出版的《资本主义灵魂之战》（The Battle for the Soul of Capitalism）一书中，博格尔写道： 由于管理者资本主义战胜了所有者资本主义，共同基金行业失去了方向。 在巴菲特看来，没有博格尔，就没有指数基金。不过博格尔却曾警告，如果每个人都转向指数投资，市场将变得混乱，并遭遇一场突如其来的灾难，“市场上的交易太多了。” 吝啬鬼与慈善家 与先锋基金靓丽的业绩齐名的，是博格尔的节俭——这早已声名在外，从某种程度上而言，简直可以说是吝啬。 1993年的一个清晨，博格尔对与他共进早餐的记者说，他会划掉菜单上超过5.95美元的食物。如果在纽约开晨会，他宁愿乘坐早班通勤列车，也不愿意花钱在曼哈顿的酒店先住一晚。 可是，就是这样一个对自己小气的博格尔，却对公益保持了很高的热情。纽约时报称，博格尔经常把自己一半的薪水都捐给慈善机构。“我对钱唯一的遗憾，是我没有更多的东西可以捐赠。” 与先锋基金靓丽的业绩和持续扩大的规模相反，博格尔在很年轻的时候就深受健康受损的困扰，而且情况一度随着时间的推移而恶化。 由于右心室发育不良，博格尔在长达30年的时间里不得不接受治疗。第一次心脏病发作是在1960年，当时他才31岁，这种病痛的折磨在他的一生中至少发生了6次。1996年，博格尔接受了心脏移植手术，随后恢复了健康，能每天都打壁球。 在漫长的投资生涯中，博格尔非常勤奋，写下了不少投资著作，包括《共同基金的泥潭》（Bogle on Mutual Funds），《共同基金常识》（Common Sense on Mutual Funds，1999年），《文化冲突：投资与投机》（The Clash of the Cultures： Investment vs． Speculation，2012年）。 最后的警告 就在本月初，博格尔在接受巴伦周刊采访时还警告投资者，2019年需要格外谨慎，应该通过减少股票投资，且增加对债券等固定收益证券等防御性资产来做好准备： “树木不会长上天。我看到乌云从地平线上升起，我不知道它们是否以及何时过来。当务之急是多加小心。 如果之前你对股票和固定收益资产70：30的资金配置比例感到满意，现在这种情况下，你可能想要调整到60：40。 [详情]

　　“指数基金之父”杰克•伯格去世 “仅有”8千万美元个人财富 每经记者 蔡鼎    实习记者 谢陶    每经编辑 杨诗涵 美国当地时间周三（1月16日），先锋集团创始人、“指数基金之父”、被动投资的先驱杰克•伯格（Jack Bogle）在宾夕法尼亚州布林莫尔市的家中逝世，享年89岁。据《纽约时报》报道，伯格的死因是食道癌。 伯格是世界第一支指数型基金——先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）的创始人，他被认为是全球最伟大的投资者之一。《每日经济新闻》记者了解到，先锋集团目前管理资产约5万亿美元，为大约170个国家的2000多万投资者提供资产管理服务。而据估计，伯格的个人资产还不到1亿美元。 出身于大萧条时期 杰克•伯格全名为约翰•克利夫顿•伯格（John Clifton Bogle），1929年出生于新泽西州的蒙特卡莱尔（Montclair）。伯格患有先天性心脏病——右心室发育不良，有过多次的发病史。他在65岁时接受了心脏移植手术。 在大萧条时期，杰克•伯格的父亲威廉•伯格失去了大部分财富。家庭遭受的经济困难和剧烈变动给杰克•伯格留下了不可磨灭的印象。 伯格在2012年回忆说：“那算是困难时期，我10岁就开始工作，先送报纸，然后成为一名服务员。你得为了去得到而工作。” 在就读普林斯顿大学经济系的时候伯格就对共同基金产业产生了浓厚的兴趣，并以此作为论文的研究方向。接着，他的论文获得威灵顿管理公司（Wellington Management Company）创始人瓦特•摩根（Walter Morgan）的赏识。1951年，伯格从大学毕业后即被威灵顿基金聘用，并于1970年晋升为董事长。但之后，1973年至1974年股市下跌，因伯格的决策给公司带来严重亏损，公司董事会投票表决将伯格解雇。 2007年伯格谈到这次解雇：“可耻而不可原谅的错误也是伟大的，它倒影出我的不成熟和超越合理事实的自负，我从中受益匪浅。如果当时我没有被解雇，也就不会有后来的先锋集团了。” 图片来源：东方IC 创立先锋集团 推崇被动投资 1975年1月，伯格创立了先锋集团，伯格长期担任先锋集团的董事长兼CEO，直到1996年卸任。 先锋集团的公司结构很独特，公司本身是被旗下管理的基金共同持有的，这样，基金的持有人实质上是先锋公司的股东，先锋反过来又为基金持有人提供较低成本的投资管理服务。 当时，柏格以“复制、追踪标准普尔500指数”为主要架构，创造出世界上第一个指数型基金“第一指数投资信托”（First Index Investment Trust），之后更名为现今的先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）。相较于传统的基金，共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报。 早年，伯格经常受到投资管理行业的嘲笑。当他开始提供指数基金时，华尔街上没有人愿意帮忙。因为指数基金降低了投资费用，同时压低了华尔街的利润。据CNBC报道，在创立后的第一年，先锋集团只管理了17亿美元的投资者资产。到2018年，先锋集团管理的资产规模超过了5万亿美元。 如今，指数基金为投资者带来的回报几乎高于任何金融产品。伯格帮助了数百万投资者，使他们的储蓄获得了远比他们本来能赚到的更好的回报。”如果没有伯格，就没有指数基金。 伯格曾说过：“我从来没有想过要建造一个巨型公司。我是属于那种小公司的人。但后来的事实证明，当你为投资者做正确的事情时，资金就会自然而然地大量涌入。” 值得一提的是，直到1984年，富国银行才发行了美国的第二只指数基金。之后，指数基金对美国市场的影响不断扩大。2002年，美国指数共同基金对美国上市公司总市值的占比是4.5%，而2009年这个数字就扩大到9%，如今已经达到17%。 《每日经济新闻》记者了解到，目前从市场格局来看，先锋、贝莱德、道富呈现三足鼎立，三家公司占去了美国指数基金资产80%左右的市场份额。其中先锋占比高达51%，其指数基金占美国上市公司总市值的8.6%，如果算上其发行的主动管理基金，占比更是高达10.4%。 巴菲特称其为英雄 不汲汲于财富 周三，先锋集团现任CEO蒂姆•巴克利（Tim Buckley）公开声明表示，“杰克•伯格不仅对整个投资行业有着巨大的影响，更为重要的是，他对无数个体及个体背后家庭的贡献。杰克•伯格是一个绝顶聪明并且充满天赋与远见之人。他的想法彻底改变了我们投资的方式。我们很荣幸可以有机会延续他的传奇。” “股神”巴菲特（Warren Buffett）曾在2017年3月的年度致股东信中写道：“如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，那么毫无疑问应该选择杰克•伯格。他是投资者的英雄，也是我的英雄。” 而1970年的诺贝尔经济学奖得主保罗•萨缪尔森（Paul A.Samuelson）也曾表示：“约翰•伯格带领着行业往更好的方向前进。” 几十年来，杰克一直敦促投资者投资于低成本的指数基金。在他的投资生涯中，有大量财富流向了经理人的腰包，而他所积累的财富只占到其中很小一部分。 据《纽约时报》报道，富达投资的主席爱德华·约翰逊三世（Edward C.JohnsonⅢ）目前的身价高达74亿美元。而2018年，伯格的个人财富仅仅只有8000万美元，还不及前者的零头。 伯格常常会将自己工资的一半定期捐助给慈善机构。“在金钱方面，我最大的遗憾就是我没有更多的钱捐助给需要的人，”伯格在2012年谈道。 （本文来自于每经网）[详情]

　　指数基金之父约翰·博格去世：享年89岁，被巴菲特奉为英雄 澎湃新闻记者 孙铭蔚 来源：澎湃新闻 约翰·博格（John Bogle） 东方IC 资料图 全球最大公募基金先锋集团（Vanguard）创始人、指数基金（ETF）之父约翰·博格（John Bogle）去世，享年89岁。 据CNBC报道，美国当地时间1月16日，博格在美国宾夕法尼亚州的布林莫尔去世。 博格是全球首只指数共同基金的创始人，他创立的先锋集团（Vanguard）目前管理资产超过5.1万亿美元。他被誉为全球指数基金之父，他推崇指数型被动投资，相较于传统的基金，共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报。 “低成本”已成为Vanguard集团的最重要的关键词之一。根据Vanguard集团此前的披露，其旗下产品的平均费率仅为0.11%，远低于晨星统计数据中的除Vanguard之外产品的平均费率0.62%。 “股神”巴菲特（Warren Buffett）将博格奉为“英雄”。 在2017年3月的年度致股东信中，巴菲特写道：“如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，那么毫无疑问应该选择约翰·博格。约翰早年经常受到投资管理行业的嘲笑。然而，今天，他很满意地知道，他帮助了数百万投资者，使他们的储蓄获得了远比他们本来能赚到的更好的回报。他是他们和我的英雄。” 在博格的指导下，Vanguard集团于1975年5月1日开始运营。他把这个新项目称为“先锋实验”，共同基金将按成本独立运作。因此，Vanguard集团代表着一种与传统的共同基金结构的根本转变，即由外部管理公司管理一只基金以获取利润。 Vanguard集团的实验旨在证明，共同基金可以独立运作，并以一种直接有利于股东的方式运作。博格十年后回忆说，“我们当时面临的挑战，是建立一种新的、更好的管理共同基金的方式。” 1976年，Vanguard集团推出了首只面向个人投资者的指数共同基金——第一指数投资信托基金（First Index Investment Trust）。这只基金在最初的承销过程中只募集了1100万美元，被业内其他人嘲笑为“非美国式”和“平庸之路”。如今，被称为先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）的该基金已成长为业内最大的基金之一，资产规模超过4000亿美元。如今，Vanguard集团管理的5.1万亿美元资产中，指数基金占了70%以上；市场中其他基金公司也纷纷效仿，加大了ETF的产品池。由于博格开创了面向个人投资者的指数概念，他被称为“指数基金之父”。 1977年，博格与Vanguard集团再次打破行业传统，Vanguard集团停止通过经纪人销售基金，而是将基金直接出售给投资者。Vanguard集团取消了销售费用，成为一家纯粹的无费用公募基金公司，这一举动为股东节省了数亿美元的销售佣金。这也成为博格及其继任者的使命：如今Vanguard集团已成为业界将投资成本保持在最低的基金公司。 1999年12月，博格从Vanguard集团董事会卸任，创建了约翰·博格金融市场资源中心，这是一家由Vanguard集团支持的企业。博格生前担任该中心的主席，继续代表投资者开展工作，他还继续撰写和谈论这个行业，一生写了12本书。 Vanguard首席执行官蒂姆·巴克利说：“约翰·博格不仅影响了整个投资行业，更重要的是影响了无数个人为未来或子女的未来储蓄的生活。他是一位非常聪明、有动力、才华横溢的人，他的想法彻底改变了我们的投资方式。我们很荣幸能够继续为每位投资者提供公平的动力。” Vanguard集团在中国也在不断扩大布局。 2009年，Vanguard开始在中国服务第一家机构客户；2011年，Vanguard在香港成立亚洲总部，扩大在中国市场的客户群和服务范围；2014年，Vanguard开设北京代表处；2015年，Vanguard获得国家外汇管理局单次最大RQFII额度（100亿元人民币），迄今获得的总额为300亿元人民币，并于同年率先将A股纳入旗下新兴市场指数基金；2016年，Vanguard获准在中国设立外商独资企业；2017年，外商独资企业（WFOE）先锋领航投资管理（上海）有限公司在上海自由贸易区正式成立。 （本文来自于澎湃新闻）[详情]

　　本文来自：华尔街见闻 先锋基金创始人、华尔街传奇投资人物杰克-伯格（Jack Bogle）周三去世，享年89岁。他是指数基金和被动投资先驱者，也是华尔街备受仰慕的大佬之一。他曾在2014年极力推荐了6本投资者必读书目，在此与读者再次分享。 1． “The Intelligent Investor” 作者：Benjamin Graham，更新版本中有Jason Zweig的评论部分。 Jack Bogle评价：“这本书首次出版于1949年，这个经典中的经典有可能是有史以来写得最好的投资书。Graham的文笔清晰易懂，为之后所有的投资类书籍打下了基础。” 2．“A Random Walk Down Wall Street （第10版）” 作者：Burton G． Malkiel Jack Bogle评价：“Malkiel是一个普林斯顿经济学家，这本颇具影响力的书现在已经出到第10个版本了，该书对他提出的随机游走假设理论（random walk hypothesis）提供了很有说服力的依据。这个理论主要阐述了市场价格的本质是随机性的，因而无法做出可信赖的长期价格预期。Malkiel教授的观点也能够为我最喜欢的投资（指数基金）提供很好的理论基础。” 3． “Unconventional Success” 作者：David F． Swensen Jack Bogle评价：“David Swensen为耶鲁大学捐赠基金做的投资策略特点，是从传统股票和债券转移资产至流动性更小的替代性资产上去，这种做法有很大的影响力，现在已经成为了公认的耶鲁模式。耶鲁模式可能更多地适用于有禀赋的投资家，但这本Unconventional Success却为专注于低成本指数基金的个人投资者提供了很多方法。” 4． “The Four Pillars of Investing” 作者：William J． Bernstein Jack Bogle评价：“Bernstein有点像文艺复兴时代的人，他是一位精神病学家，一位投资顾问公司创始人，一个金融理论家，一个投资书籍作者，同时还是经济史类书籍的作者。在这本书中， Bernstein讲述了帮助投资者建立起一个成功的资产组合投资的策略常识。” 5． “Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds” 作者：Charles Mackay Jack Bogle评价：“Mackay是苏格兰的一位记者，这本时尚的幻想编年体书籍首次出版于1841年，不仅揭穿了点金术、占卜、鬼屋等等幻像的真面目，还描述了17世纪早期诸如南海公司、荷兰郁金香热潮等经典的经济泡沫。这些经典依然影响着当今的作家和经济学家们，为那些跟风投资者寻求下一个泡沫提供了一个警世寓言。” 6． “The Bogleheads’ Guide to Investing” 作者：Taylor Larimore， Mel Lindauer以及Michael LeBoeuf Jack Bogle评价：“托克维尔在1840年曾说过，‘只有依靠人与人之间的交互影响，感觉和观点才能够得到彼此体会，思维才会开阔，人类的思想才能够进步……这一切只能通过集体的思想碰撞才能达到。’说到思想碰撞令人思维开阔，我能想到的最好的例子就是Bogleheads，这是一群志同道合的投资人智库。这本书提供了许多实际的解决办法，简明易懂。读完这本书，可能你自己也会成为一个Boglehead。”[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间17日消息，先锋集团创始人、投资大师杰克-伯格周三去世，彭博社撰文称，伯格颠覆了投资行业。通过创建先锋集团，并坚持在令人失望的最初几年经营第一只可供个人投资者使用的指数共同基金，他最终大幅削减了数亿普通人支付的费用。 伯格也挤压了华尔街的利润空间，他不断批评华尔街对投资者的不良待遇。 根据Bloomberg ETF分析师Eric Balchunas在2016年的计算 ，最终，由于伯格的努力，基金投资者可能节省了超过1万亿美元。 彭博新闻询问认识伯格的知名投资者对其遗产和个性的评价，以下是他们所说和在推特上发布的纪念杰克-伯格的言论： GMO联合创始人杰里米-格兰瑟姆（Jeremy Grantham） “对于投资行业的大多数人来说，他是最底层的王者。在这个越来越多人都在努力实现短期利润最大化的世界里，他是一个彻底的例外。他更关心社会的长期利益。这种人人太少了。他是守护神。 他的方法是，‘我们这么做能有多便宜？’他一旦下定决心，就专心致志地拼命地追求。你不一定想妨碍他。我从没挡过他的路。我看着他在先锋缓慢而痛苦的开始，然后是稳定的成功。我一直认为，如果他们坚定地走这条路，他们就会赢，这是不可避免的。” 高盛CEO大卫-所罗门 “杰克-伯格是个先驱者。他帮助数以百万计的人为他们自己和他们的家庭创造了一个更好的经济未来，他让在市场上谋生的每个人都认真思考这个行业的卓越之处在于什么。” 橡树资本联合创始人霍华德-马克斯 “他决定让先锋成为一家客户所有的公司，可以保持较低的开支并收取低于平均水平的费用，这是革命性的。 他创立了第一个重要指数基金，开始了向被动投资组合管理的方向发展，这是过去20年来该行业最重要的趋势之一。他的坦率和正直为橡树和我设定了标准，激励我们直到今天。能和杰克-伯格交往真是莫大的荣幸。“ 骏利亨德森的投资组合经理比尔-格罗斯 “在过去半个世纪的投资策略中，他是一个巨人 ， 不是因为他知道市场在任何时候都走向何方，而是因为他在华尔街占据了一席之地，并鼓励投资者保留更多的收入。 极度费用是他的敌人，指数基金是他的解决方案。 虽然我仍然是主动管理的倡导者，但毫无疑问，在很长一段时间内，收费低得多的指数基金的表现将超过了几乎所有基金经理。 他的心总是和小投资者在一起，而不是华尔街。” 黑石集团CEO史蒂夫-施瓦兹曼 “杰克彻底改变了对公共证券的投资。” Ellevest首席执行官Sallie Krawcheck “这肯定是一个时代的结束。 今天，业内的每个人都站在那个巨人的肩膀上。 除了建立自己的公司并成为行业的创新者之外，他还发挥了良心的作用。“ 安联首席经济顾问穆哈默德-埃利安 “人们会记住他，不仅因为他在投资管理行业留下了巨大的印记，这将在很长一段时间内继续为许多投资者带来好处，而且还因为他令人敬佩的仁慈、令人印象深刻的机智、强大的沟通技巧和一贯的体贴。” 美国银行CEO布莱恩-莫伊尼汉 “他是一位伟大的美国创新者，他教会了我们长期思考的智慧。我们会想念他。” Research Affiliates创始人罗伯-阿诺特（Rob Arnott） “他是一个伟大的人。他对投资业务的颠覆，就像史蒂夫·乔布斯对计算机世界的颠覆一样。” 美国证券交易委员会（SEC）前主席亚瑟-莱维特（Arthur Levitt） “他代表着商业世界中美好的一切。他首先致力于明确、准确和可靠的数字。我不知道商业世界中还有谁和他一样。”[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间17日消息，先锋集团创始人、倡导低成本投资和指数基金的杰克·伯格去世了，享年89岁。他的理念已经发展成为给普通美国人的投资建议的基石。 伯格曾为2017年《福布斯》百年纪念版撰文，讲述他创办先锋基金的经过，《福布斯》杂志今天重新转载了这篇文章，纪念这位投资大师。 以下为杰克-伯格的文章全文： 1965年，我的导师、威灵顿管理公司（Wellington Management）创始人沃尔特·L·摩根（Walter L.Morgan）把我叫进了他的办公室。那是一个“赌博性投资”（go-go）的时代，我们只有一个传统的、平衡的共同基金。“我要你尽一切努力修复公司，现在由你来负责。”我当时35岁。因此，我与波士顿一家非常激进的股票基金合并，基金经理都比我年轻。这似乎是一次天才之举，但结果却不是。“赌博性投资”的时代分崩离析，结果他们成了糟糕的基金经理。1974年1月，已被波士顿那个集团控制的威灵顿管理公司董事会解雇了我。 但共同基金本身有一个独立的董事会，由独立董事控制，我说服这个董事会不要解雇我。于是发生了一场激烈的斗争，并以一笔糟糕的交易解决了这一问题：我将继续担任这些基金的董事长和CEO，这些基金将负责自己的法律、合规、行政管理和记录保存工作。（我不得不想出一个新的名字-这是先锋集团的开始。）我的竞争对手，解雇我的人，将继续监督分销、营销和投资管理。这个计划完全不合理。 我不得不想办法让先锋承担我们基金的投资管理和分配。 1951年，我在普林斯顿大学毕业论文中做了一些指数基金方面的工作。我亲身经历过主动管理的失败。我刚刚读到诺贝尔奖得主保罗·萨缪尔森的一篇文章，文章的实质是，“某个人，在某个地方，请建立一个指数基金。”我把这个想法告诉了董事会，他们说：“你不能进入投资管理领域。”我说，“这个基金没有投资管理。”他们接受了这个想法，指数革命就是从那里开始的。然后我决定我们不能让惠灵顿和它的销售人员继续分配资金，所以我们取消了所有的销售佣金，一夜之间就空载了。董事们说：“你们不被允许接管分配，”我说，“我们不会接管它，我们正在取消它。”他们又接受了。 当一扇门关上时，如果你看的足够长，足够仔细，如果你足够强大，你会发现一扇窗打开了。[详情]

　　 新浪美股 北京时间17日消息，先锋集团创始人、“指数基金之父”杰克-伯格（Jack Bogle）于当地时间周三去世，享年89岁。 2017年末，伯格曾经给出了未来十年美国市场的五大预测，核心是美股和美债市场会进入一个相对低回报的时期，风险溢价也会缩窄。 以下是他的五大预测： 1、 美股相对于全球市场更安全 伯格认为，美国股市仍是全球市场的先行指标，虽然全球经济今年进入“携手复苏”的利好模式，但未来十年不存在比美国还好的市场。投资股市在本质上是押注企业的盈利能力，美国公司非常具有创新和企业家精神。在长期来说，投资美国之外市场的回报率不能保证很高。 CNBC统计发现确实如此。标普500指数在过去10年的平均年化回报率为8.04%，而明晟MSCI新兴市场指数的同期回报率仅为1.73%，除去美国和加拿大的明晟MSCI EAFE回报率为2.01%。 不过上述三大指数今年分别累涨17.45%、33.17%和21.38%，即美国之外的指数回报率跑赢了标普大盘。不少分析师的解释是全球终于迎来了久违的广泛经济复苏，标普500的预期市盈率超过24倍，也令寻求更高回报的资本转移到北美以外的地区。 2、美股进入一个相对低回报的时期 伯格计算股市回报率采用两个指标，即企业盈利增长加股利收益率的投资回报，以及与股票估值相关的投机回报。他认为，未来十年的美股名义回报率无法重现过去几十年的超高回报率10%。 当前企业的盈利增长为6%，但未来十年会降至4%才能符合典型的经济周期。未来的股利收益率（dividend yield）会降至2%，小于历史均值4.4%，加总可得投资回报为6%。 从投机回报来看，美股估值虽然没到极端高位，但标普500市盈率接近25倍也高于历史均值。预计到2020年时的市盈率会降至18-20倍，也会拖累名义回报率降低2个百分点。因此得出了未来10年美股的年化回报率为4%的结论。 3、未来十年债券组合回报率为3% 伯格假设的债券投资组合包括50%的美国十年期国债，当前收益率为2.2%，另有50%的长期可投资级企业债券，当前收益率为3.9%。未来影响债券收益的唯一因素是票面利率，因为大部分投资者还是会选择持有债券直至到期，不会频繁换手。 从历史数据来看，长期股市回报率是9%，债券回报率是6%。由此可知，未来十年的债券回报率不仅低于历史均值，与股市之间的风险溢价也会收窄。 4、主动投资会因低回报率承压 伯格认为自己参与开启的指数型基金革命（index revolution）是重塑投资生态的最大力量。当前41%的股票资产都是被动投资者持有，这一比例还在增长。 典型主动投资股票基金收取2%的管理费，如果未来美股回报率只有4%，主动投资对大多数人来说不可接受。相比之下，指数型基金管理费只有5个基点，等于投资者享受3.95%的回报率。 这会产生一个有趣的现象，即未来75%股票与25%债券的主动投资组合，回报率反而不如25%股票和75%债券组成的指数型组合。低回报率也会令金融服务行业重新思考费率架构。 5、影响力投资也许比预期更无效 影响力投资（impact investing）也叫可持续性的责任投资，属于主动投资的一部分，需要基金经理根据社会和环境影响力来挑选股票或债券，主要投资对象包括公司、组织和基金。 麦肯锡研报显示，这一模式在全球呈指数级增长，过去十年的类似主题基金共吸引了至少700亿美元，贝莱德、高盛等顶尖基金经理都参与其中。 不过伯格认为此类投资的有效性不明显，很多公司对二级市场的换手情况不清楚，作为小股东很难对公司讲述社会责任等大道理，并不算是有效的沟通手段。更好的方式是停止购买负面公司的产品或服务。[详情]

　　 约翰‧克里夫顿‧柏格（John Clifton "Jack" Bogle）为美国共同基金公司领航投资（英语：The Vanguard Group）创办者，同为世界上第一档指数型基金 ──Vanguard 500 Index Fund的发行人。 经历 约翰‧柏格于1929年5月8日诞生于美国新泽西，其家族为来自苏格兰越过大西洋的移民。 年轻时就读于费城的普林斯顿大学经济系，在1949年柏格于财富杂志（Fortune）阅读到一篇关于共同基金产业的文章──“Big Money in Boston”，激起了他对基金产业的兴趣，之后便以此作为大学论文的题材内容。论文完成后柏格将文本寄送给该产业中的几位重要人物，随后获得当时经营威灵顿管理公司（Wellington Management Company）的掌管人瓦特·摩根（Walter Morgan）的赏识，并让柏格于大学毕业后立即到威灵顿管理公司就职。1966年已为威灵顿管理公司接班者的柏格与波士顿一家公司合并以处理威灵顿管理公司问题，但随后因1973至1974期间的股市下跌造成严重亏损，使得柏格在董事会上被投票表决撤职。 之后于1974年9月26日；柏格另起炉灶以英国海将纳尔逊在尼罗河战役使用的船只HMS Vanguard为名，成立了The Vanguard Group（领航集团）。在1975年，柏格以复制、追踪“标准普尔500指数””为架构，创造出世上第一个指数型基金“第一指数投资信托”（First Index Investment Trust），之后更名为现今的Vanguard 500，后续于1977年柏格再采取让旗下基金为免手续费（No-load）的销售制度，2012年领航集团管理总资产已达2万亿美元。 柏格在2000年卸任Vanguard集团资深总裁，现今仍有资助多项机构，如：费城的国家宪法中心（National Constitution Center），并于母校普林斯顿大学成立“柏格兄弟奖学金”（Bogle Brothers Scholarships）。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间17日早间消息，据美国媒体报道，先锋集团创始人、“指数基金之父”杰克-伯格（Jack Bogle）于当地时间周三去世，享年89岁。 伯格是全球首只指数共同基金的创始人，他的先锋集团目前管理资产超过5.1万亿美元。他被认为是全球最伟大的投资者之一。他的指数共同基金使投资者能够获得高回报，而成本低于主动管理基金。 1975年，他创立了全球最大的共同基金先锋集团，后来担任董事长兼CEO，直到1996年。先锋现在为大约170个国家的2000多万投资者管理资产。 他写了13本关于投资的书，最近的一本是2018年的《坚持下去：先锋和指数革命的故事》（Stay the Course： The Story of Vanguard and the Index Revolution）。 美国亿万富翁投资者、有“股神”之称的巴菲特（Warren Buffett）在2017年3月的年度致股东信中写道：“如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，那么毫无疑问应该选择杰克-伯格。杰克早年经常受到投资管理行业的嘲笑。然而，今天，他很满意地知道，他帮助了数百万投资者，使他们的储蓄获得了远比他们本来能赚到的更好的回报。他是他们和我的英雄。” “几十年来，杰克一直敦促投资者投资于超低成本的指数基金。在他的投资生涯中，有大量财富流向了经理人的腰包，而他所积累的财富只占到其中很小一部分。” 杰克-伯格的个人身价据估计只有8000万美元，他有心脏病史，31岁时患了心脏病，总共发作过六次，65岁时接受了心脏移植手术。 伯格的主要哲学是“常识”投资。事实上，他有两本书在书名中都使用了这个词。 他在2012年接受路透社采访时表示：“尽可能有效地投资，使用低成本的基金，可以购买和持有一辈子。不要追逐过去的表现，而是购买广义股票指数和债券指数基金，你的债券比例大致相当于你的年龄。最重要的是，你必须遵守纪律，必须储蓄，即使你恨我们目前的金融体系。因为如果你不存钱，你肯定会一无所有。” 杰克-伯格全名为约翰-克利夫顿-伯格（John Clifton Bogle），1929年5月8日出生于新泽西州的蒙特卡莱尔（Montclair），有一个双胞胎兄弟大卫。他的父亲威廉-伯格在大萧条期间失去了大部分财富，因此开始酗酒，最终和他的母亲离婚了。 这个家庭在大萧条时期遭受的经济困难给杰克-伯格留下了不可磨灭的印象。他在2012年说：“那是艰难的时期，我10岁就开始工作，送报纸，最后成为一名服务生。我学到了为你所得到的而工作，我为那些没有受过这种教育的人感到遗憾。” 伯格在泽西海岸上高中，后来获得了布莱尔学院的奖学金，布莱尔学院是新泽西州一所享有盛誉的私立学校。他1947年从那里毕业，去了普林斯顿大学。 1951年伯格从普林斯顿大学毕业后，被威灵顿基金聘用，并于1970年晋升为董事长。之后，他与波士顿投资咨询公司Thorndike Doran Paine & Lewis进行了他后来所说的“极不明智的合并”，并于1974年被解雇。他说这次合并是他一生中所犯的最大错误。 他在2007年回忆道：“这个错误的伟大之处在于，我学到了很多东西，这是可耻的，不可原谅的，它反映了我的不成熟和信心，超出了事实的正当性。如果我当时没有被解雇，就不会有先锋了。” 先锋实际上是从威灵顿开始的，它是伯格开发的低成本被动基金的名称，与标普500的价值挂钩。他将这只基金命名为先锋，是用了英国纳尔逊勋爵在尼罗河战役中对阵拿破仑时所乘坐的军舰“先锋号”的名字。 1975年1月，伯格创立了先锋集团，作为一家独立的、客户所有的公司。由于没有外部所有者分享利润，也没有销售佣金，该公司能够提供低成本的投资服务，包括第一个指数共同基金。在创立后的第一年，先锋管理了17亿美元的投资者资产，到2018年，管理资产超过5.1万亿美元。 伯格曾说：“我从来没有想过要建造一个巨人。我是个小公司的人。”“事实证明，当你为投资者做正确的事情时，资金就会大量涌入。”[详情]

　　 据Philadelphia Inquirer的一份讣告，Vanguard 创始人，指数基金和被动投资先驱者Jack Bogle周三过世，享年89岁。 Vanguard CEO Tim Buckley在周三的声明中表示，Jack Bogle不仅对于整个投资行业有着巨大的影响，更为重要的是，他对无数个体及个体背后家庭的贡献。“Jack Bogle是一个绝顶聪明并且充满天赋与远见之人。他的想法彻底改变了我们投资的方式。我们很荣幸可以有机会延续他的传奇。” Jack Bogle于1974年创立Vanguard （先锋集团），于1996年正式卸任CEO和主席职位。目前该集团拥有16600员工，管理的资产规模则超过5万亿美元。Jack Bogle是备受华尔街人士尊敬的大佬之一。Jack Bogle被誉为全球指数基金教父，他推崇指数型被动投资。相较于传统的基金，共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报。 “我们拥有很多消息，它们代表知识吗？我表示怀疑。我们拥有很多消息，它们代表智慧吗？我更无法想象。”先锋基金从创立那天开始，就坚守Jack Bogle提出的投资理念，即无限接近市场，投资于大企业，接近市场指数运作。 许多人将巴菲特称为股神，而巴菲特心中的英雄却是Jack Bogle，一个认为选股是浪费时间和金钱的人。 巴菲特说：“Jack Bogle为美国投资者做的事，可能比任何人都多。”巴菲特称，Bogle开始提供指数基金时，华尔街上没有人愿意帮忙。指数基金降低了投资费用，同时压低了华尔街的利润。而今天，指数基金为投资者带来的回报几乎高于任何金融产品。巴菲特说：没有他，就没有指数基金。有意思的是，Jack Bogle却曾经指出警告，如果每个人都转向指数投资，市场将变得混乱，并遭遇一场突如其来的灾难，“市场上的交易太多了。” 在2017年末，Jack Bogle曾经给出了未来十年美国市场的五大预测，核心主题是美股和美债市场会进入一个相对低回报的时期，风险溢价也会缩窄。 1、 美股相比于全球市场更安全 Bogle认为，美国股市仍是全球市场的先行指标，虽然全球经济今年进入“携手复苏”的利好模式，但未来十年不存在比美国还好的市场。投资股市在本质上是押注企业的盈利能力，美国公司非常具有创新和企业家精神。在长期来说，投资美国之外市场的回报率不能保证很高。 CNBC统计发现确实如此。标普500指数在过去10年的平均年化回报率为8.04%，而明晟MSCI新兴市场指数的同期回报率仅为1.73%，除去美国和加拿大的明晟MSCI EAFE回报率为2.01%。 不过上述三大指数今年分别累涨17.45%、33.17%和21.38%，即美国之外的指数回报率跑赢了标普大盘。不少分析师的解释是全球终于迎来了久违的广泛经济复苏，标普500的预期市盈率超过24倍，也令寻求更高回报的资本转移到北美以外的地区。 2、美股进入一个相对低回报的时期 Bogle计算股市回报率采用两个指标，即企业盈利增长加股利收益率的投资回报，以及与股票估值相关的投机回报。他认为，未来十年的美股名义回报率无法重现过去几十年的超高回报率10%。 当前企业的盈利增长为6%，但未来十年会降至4%才能符合典型的经济周期。未来的股利收益率（dividend yield）会降至2%，小于历史均值4.4%，加总可得投资回报为6%。 从投机回报来看，美股估值虽然没到极端高位，但标普500市盈率接近25倍也高于历史均值。预计到2020年时的市盈率会降至18-20倍，也会拖累名义回报率降低2个百分点。因此得出了未来10年美股的年化回报率为4%的结论。 3、未来十年的债券组合回报率为3% Bogle假设的债券投资组合包括50%的美国十年期国债，当前收益率为2.2%，另有50%的长期可投资级企业债券，当前收益率为3.9%。未来影响债券收益的唯一因素是票面利率，因为大部分投资者还是会选择持有债券直至到期，不会频繁换手。 从历史数据来看，长期股市回报率是9%，债券回报率是6%。由此可知，未来十年的债券回报率不仅低于历史均值，与股市之间的风险溢价也会收窄。 4、主动投资会因低回报率承压 Bogle认为自己参与开启的指数型基金革命（index revolution）是重塑投资生态的最大力量。当前41%的股票资产都是被动投资者持有，这一比例还在增长。 典型主动投资股票基金收取2%的管理费，如果未来美股回报率只有4%，主动投资对大多数人来说不可接受。相比之下，指数型基金管理费只有5个基点，等于投资者享受3.95%的回报率。 这会产生一个有趣的现象，即未来75%股票与25%债券的主动投资组合，回报率反而不如25%股票和75%债券组成的指数型组合。低回报率也会令金融服务行业重新思考费率架构。 5、影响力投资也许比预期更无效 影响力投资（impact investing）也叫可持续性的责任投资，属于主动投资的一部分，需要基金经理根据社会和环境影响力来挑选股票或债券，主要投资对象包括公司、组织和基金。 麦肯锡研报显示，这一模式在全球呈指数级增长，过去十年的类似主题基金共吸引了至少700亿美元，贝莱德、高盛等顶尖基金经理都参与其中。 不过Bogle认为此类投资的有效性不明显，很多公司对二级市场的换手情况不清楚，作为小股东很难对公司讲述社会责任等大道理，并不算是有效的沟通手段。更好的方式是停止购买负面公司的产品或服务。 来源：黄金头条[详情]

　　指数基金之父Bogle为指数基金敲响了警钟 来源：阿尔法合伙人 在美国，被称为“金钱游戏”的投资管理行业正在成为一场“输家的游戏”。由于机构投资者占比越来越高以及科技的进步和信息的传递越来越有效率，主动投资战胜市场变得愈来愈困难，特别是在考虑了各种费用之后。指数投资正在成为这场“输家的游戏”的赢家。在美国过去长达9年的牛市中，这场战役胜利的天平貌似正在越来越向指数投资倾斜，资金从主动投资流出，不断流入到指数投资，包括ETF在内的指数投资规模获得爆发式增长。 在这个时点，我们需要考虑两个问题：1）美国指数基金的这种爆发式增长是否可以持续下去？指数基金在市场单边向上的时候可以起到正反馈的推动作用，指数上涨，指数基金上涨，更多的资金流入到指数基金，进一步推动指数的上涨。可是在市场向下的时候，我们会观察到的是指数基金带来的负反馈效应，这个时候具有主动风险管理的主动投资者也许会取得比完全没有风险管理的指数基金更好的投资收益，追逐收益的资金届时会调转船头。2）任何事物的快速发展都伴随着利和弊，如果指数基金目前的发展趋势持续下去，指数基金日益爆发的规模以及其寡头垄断的市场状况可能会在未来催生一些重大的问题。 约翰•伯格被誉为“指数基金之父”，他推动他所创立的领航集团（The Vanguard Group）在1975年发行了第一只指数共同基金，并在之后一直推动指数基金的发展。目前领航集团已经成为美国指数基金领域的三巨头之一。但就在近期，伯格冷静的提出了他认为指数基金未来可能会造成的一些重大问题。 本期“炼金”文章就给大家带来伯格在华尔街日报上发表的最新观点。 第一只指数共同基金的诞生毋庸置疑是现代金融史上最成功的创新——尤其是对投资者而言。然而，我们现在需要问问自己：如果指数基金变得过分成功会发生什么？ 成立于1975年12月31日的“第一指数投资信托”，也就是现在广为人知的“领航500指数基金”（Vanguard 500 Index Fund），专司追踪标普500指数的收益表现。该基金是我于1974年设立的综合资产管理公司“领航集团”（The Vanguard Group）发行的第一个产品。 该基金于1976年八月的首次公开募集可能算得上是华尔街史上最失败的一次。尽管有华尔街四大零售交易商的助力，该基金的首次公开募集金额还是远远低于其原定2.5亿美元的预期目标。其初始资产仅为1130万美元——比我们当初预设目标少了整整95%。 当时基金为获得来自投资者的关注度（以及资金）所作出的努力是巨大的。我们这个简单追踪一个宽基市场指数的创新策略几乎遭到了整个华尔街的排斥和不看好，他们称这个策略为“伯格的愚蠢念头”。当时基金行业最大的巨头富达投资（Fidelity）的公司负责人曾经不屑一顾地宣称：“我不会相信大众投资者仅仅满足于获得指数的平均回报。投资游戏的目标就是成为最强者。”在将近十年之后，第二个标普 500指数基金才于1984年由富国银行（Wells Fargo）发行成立。在那段时间里，领航指数基金也仅仅每年吸引平均1600万美元的净申购。现在让我们把时钟调到2018年。42年的时间内指数基金行业发生了翻天覆地的变化！现在，股票型指数基金总资产为4.6万亿美元，而指数基金总资产规模已超越6万亿美元。其中大约70%的资产跟踪最初领航指数基金跟踪的宽基市场指数。 诚然，美国的指数共同基金已经增长到了巨大的规模。其市值份额从2002年占整个美国股票市场市值的4.5%翻倍到到2009年的9%，而到2018年，又再次翻番超过股票市场市值的17%。而这样的市场渗透率的统计还不足以体现指数共同基金经理的影响力——因为他们还能提供主动型基金管理，其管理资产超过美国上市公司市值的35%。如果之前的发展趋势能够持续下去，少数机构投资者巨头将会在未来掌握每一家大型美国企业的投票权。如今的公共政策绝不能忽视这种日渐严重的垄断趋势，并且应该好好思考这对于资本市场、公司治理等方面可能带来的影响。这些都将在未来成为重大的问题。 三家共同基金管理公司垄断了指数基金市场：其中领航集团占比为51%，贝莱德（BlackRock）为21%，道富环球（State Street Global）为9%。它们管理的指数基金总资产合计占全市场指数基金的81%。如此垄断存在的主要原因是指数基金领域能吸引的寡头新来者寥寥。 这是为什么呢？部分原因是因为该领域有两道很高的进入壁垒：如今新来者很难复制指数基金巨头享受的领先优势；并且指数基金收取的各类费用（管理费）已经非常低廉了，甚至可以归零。假如富达于2018年提供的两种零费率基金变成了指数基金领域的新“价格标准”，那么其他公司创立新指数基金的热情会进一步减退。因此我们不能指望通过新竞争者的加入来缓解如今的垄断现象。 大部分的行业内人士都预计未来十年指数基金管理的资产占全美国股市市值比例会继续增长。看起来该占比跨越50%的这道门槛只是时间的问题。如果到了那一天，该领域的三巨头管理的资产可能会占到30%甚至更多的美国股市市值，它们能更加有效地控制整个市场。我不相信如此的垄断会对国家带来多少好处。 [详情]

　　Vanguard集团首席投资官Gregory Davis：指数基金投资的市场效应 Vanguard集团创始人约翰•博格先生（John Bogle）被誉为“指数基金之父”。尽管他本人对各式各样的ETF持不同看法，但如今Vanguard集团已然跻身全球三大ETF管理公司之一，约占四分之一的市场份额。在所有流入ETF的资金中，近30%流向了Vanguard集团管理的基金。 不可否认，被动投资策略在过去十年间越来越受到投资者的欢迎。但到目前为止，指数投资在整个投资市场上所占的份额仍相对较小。拿股票来说，大约有15%到20%的资产采用的是指数投资策略，其余资产则使用的是针对个别证券的投资策略、主动管理投资策略或除指数投资以外的其他投资策略等。因此，要占据更多市场份额，指数投资还有很长的路要走。 事实上，美国股市每天的指数基金交易活动只占到日均交易量的5%左右，其余交易仍然来自主动管理型基金的基金经理、买入证券的个人投资者、以及推动其他交易活动的市场参与者。 虽然尚未有数据支持，但Vanguard集团认为主动管理型基金经理在动荡的市场环境中仍或具有优势。不管市场周期如何，采用低成本投资策略的基金经理往往表现优于采用高成本投资策略的基金经理。在10年期内，大多数主动管理型基金经理由于受到高额成本和高换手率的拖累，业绩往往不如拥有较低成本的指数基金经理。 Vanguard集团作为全球最大的公募基金管理公司，其使命是努力为客户创造最大利益。随着业务规模和工作效率的持续提升，企业经济效益亦持续增长，而Vanguard集团则通过两种形式将这样的增长回馈于投资者，即持续降低费率和不断对企业进行再投资。自2015年以来，Vanguard集团已经降低了500只基金和ETF的投资成本，帮助客户节省了6亿多美元的费用。此外由于Vanguard集团独特的股权结构，使Vanguard集团与投资者的利益始终保持一致，因此仍是投资者的最佳选择。 此外，Vanguard集团于今年早些时候推出了一系列基于因子的ETF。为了能更有效融入因子、且无需频繁地对投资组合进行再平衡，其使用了主动管理策略。试想一下，主动管理型基金经理过去如何帮助投资组合增值？其中部分增值来自因子的影响或纯粹对因子进行加权。这种通过较低成本可获得的纯静态因子投资策略，投资者不应为其支付主动管理费用。投资者应该为真正的阿尔法收益支付主动管理费用，这种阿尔法收益要么源自选股策略，要么源自基金经理在投资组合中对各资产类别或不同因子进行动态调整的能力。 作为金融服务行业的领导者，Vanguard集团还致力于开发及拓展智能投顾的尖端技术。Vanguard集团向美国投资者提供的智能投顾属于混合型咨询服务。这项服务基于定制化和先进的科学技术，结合人工投资顾问作出的判断和持续性咨询，从而制定两全其美的投资方案。 反观人工投资顾问，其主张则在很大程度上是以行为辅导为导向的。他们能够了解投资者的需求，帮助投资者从投资组合构建的角度了解市场并做出正确决定，同时帮助投资者平稳度过市场波动时期。当部分投资者因市场形势变化而想要调整自己的资产配置时，人工投资顾问能够提供有效的建议和指导。 谈及市场前景，Vanguard集团认为2019年全球经济增速下滑但未至衰退。Vanguard集团预计2018年美国经济增速为3%左右，但由于美联储逐渐收紧的利率政策以及减税措施带来的效应影响短暂，Vanguard集团预计明年美国经济增速将开始放缓。因而在进入2020年之时，经济衰退的可能性开始上升，但现在下结论还为时过早。[详情]

　　 新浪美股讯，Vanguard Group投资策略主管兼首席经济学家Joseph Davis表示，美联储将面临越来越大的压力，明年可能叫停加息，因为美国经济增速预计将放缓。 Davis接受彭博电视采访时称，“到目前为止，要让美联储不再逐步加息仍有很大的障碍”。 他说，Vanguard的核心预测情形是，美联储很难将利率提高至约3%以上，但利率还没到这一水平。预计美联储会再加息三次，这可能会影响房地产等行业的增长；这些行业可能在更广泛的经济减速之前就会开始放缓。 Vanguard还预计未来12个月美国经济不会衰退，但预计企业盈利和经济增长将不再加速。 美联储将以类似于应对油价飙升的方式来应对进一步的关税增加。[详情]

　　本文源自:金融界网站十年前的9月，美国第四大投行雷曼兄弟公司申请破产保护，该事件在整个全球金融危机过程中的影响可谓异常深远，而即使在十年过后的今天，这场金融危机给全球造成的重大危害依然在很大程度上影响着全球经济走向和投资者行为。全球金融危机到底带来了怎样糟糕的影响？如果把全球金融危机比作一场巨震，那么震中就是美国次贷危机，其严重打击了房地产行业和金融行业，影响范围远超出美国，并蔓延至全球金融市场。这场金融危机导致世界各国经济出现了同步衰退。对希腊、意大利和西班牙等几个国家而言，其经济恢复至全球金融危机前GDP水平所花费的时间甚至比从20世纪30年代的大萧条时期所需的恢复时间还要长。而其他国家至今仍未走出全球经济危机的阴霾。虽然单凭数字还不足以反映此次金融危机实际引发的全面影响，但下面部分有关美国经济的相关指标至少可以让我们一瞥当年危机的严重程度。全球金融危机危害一览数据来源：Vanguard集团《全球金融危机调查报告：美国金融与经济危机起因调查委员会最终报告》以及《商业伦理学杂志》（JournalofBusinessEthics）中收录的“2007-2009年金融危机：伦理侵蚀：案例研究”（2017年11月，第146卷，第4期，第805–830页）。部分经济体已从全球金融危机中恢复过来，而部分经济体仍在经受长久的余痛Vanguard集团美洲区首席经济学家RogerAliaga-Díaz表示：“与十年前相比，显然我们目前的处境要好得多。全球经济持续向前发展，美国经济已连续第九年上涨，这是有史以来第二长的一段增长期，且大多数发达经济体都处于充分就业或接近充分就业的状态。尽管政府先后出台了多项前所未有的货币刺激政策，但通胀率水平依然不温不火。他强调：“但另一方面，从一些主要指标可以看出，全球金融危机触发或者加速了全球经济中一些深层次的调整，致使我们仍然无法达到‘危机前常态’。我将以全球增长、国际贸易、利率水平和工资薪酬为例进行具体阐述。”全球经济增速放缓，国际贸易量下降。金融危机抑制了发达国家依靠债务刺激消费的热潮，与此同时，出口导向型新兴市场也因此而失去了主要的增长动力。以美国为例，美国减少外国进口量，致使其贸易逆差占GDP的比重从2006年接近6％的水平下降到危机后约2.5％，而中国的贸易顺差占GDP比重则从10％下将至2％左右（时至今日这两项指标仍大致维持在这一水平）。国际贸易量的骤然缩减也加速了中国等新兴市场重新调整经济结构的步伐，推动其从出口导向型制造业向内需导向型服务业转变。其他新兴市场，特别是大宗商品出口国，都艰难调整自身的经济结构。结果，新兴市场失去了以往作为全球经济增长引擎的作用。中国的经济增速从全球金融危机前二十年间的年均约10％的水平放缓到此后的6.5％左右。而在同一时期内，新兴市场的整体增速也从约7％回落到4％左右。利率长期维持较低水平。全球对高质量政府债券等“安全资产”的需求在全球金融危机前一直不断增加。其中一个原因就是老龄化人口的退休储蓄规模不断扩大，而这部分投资者逐渐倾向于更为保守的投资组合。第二个原因是为了应对20世纪80年代和90年代货币危机给各国带来的冲击，新兴市场国家中各大央行开始积累外汇储备，并希望能够借此抵消过去十年间量化宽松政策对国家本币造成的影响。全球金融危机导致此类资产的可用性大幅下降，大幅缩减了“安全”资产池的规模。在危机前，许多投资者都曾认为美国的合成AAA级证券、证券化抵押贷款和相关衍生品，以及欧洲的欧元区外债等金融资产都是美国国库券的可靠替代品，但是美国住房危机和欧洲债务危机发生之后，投资者终于明白了事实并非如此。全球供需日益失衡导致全球范围内高质量、低风险资产严重短缺。这样一来，美国国库券、英国金边债券和德国国债期货等几项仅余的安全资产价格被推至极高水平。由于债券价格和收益率开始朝相反方向变动，债券收益率和利率水平达到了历史低值。全球范围内安全资产短缺局面有可能仍将持续，长期利率有可能在一段时期内依然维持在当前水平。薪资水平停滞不前。一般情况下，在典型的经济复苏时期，各家企业必须要通过提高工资的方式来吸引和挽留人才，以便解决用工荒日益加剧的问题。然而，在此次经济复苏期内，企业的用工需求并没有那么强劲，因为全球经济增速已有所放缓。发达市场中人口趋势的变化可以很好地解释这一现象。在美国，失业率下降的最主要原因是“婴儿潮一代”的退休，这一趋势很可能正是此次经济衰退加速促成的结果，而且可能将会持续数十年之久。全球金融危机爆发以来，美国劳动人口参与率已缩减近4％，降幅超过900万人。同时，由于退休的“婴儿潮一代”已经由更年轻、更廉价的劳动力替代，因此，按通胀率调整之后的标准看，往常经济萧条后出现的工资飙升现象还未显现出来。然而金融市场的表现始终异常强劲Vanguard集团首席投资官GregDavis表示：“经济局面与市场形势之间的对比日益鲜明。虽然大部分经济变量表现欠佳，但是股票收益却相对稳健。”在2009年3月前的半年间，美国市场的平均年化回报率达到危机期间的低位–47％；而自2009年3月起，平均年化回报率逐渐回升至19％。根据这一回报率计算，整个10年期的平均回报率为11％，略优于金融危机前20年间9％的可比回报率。考虑到超低利率的环境，债券的表现可圈可点。过去十年期间美国债券的年回报率为3.5％。鉴于投资者对安全资产的需求激增，无论是延长经济发展时期，还是许多发达国家实行空前水平的量化宽松货币政策，均未能够将利率提升至很高水平。即便是在全球金融危机期间，回报率自2008年以来一直保持健康水平*未获得中国香港的债券回报率数据。说明：上表涵盖全球金融危机期间（2008年9月至2008年2月）及后金融危机时期（2009年3月至2018年8月）数据来源：Vanguard集团基于摩根士丹利资本国际总回报指数计算的股票回报率，以及Vanguard集团基于彭博巴克莱指数计算的债券回报率。投资者应汲取的经验教训全球金融危机以来美国股票市场发生的惊天大逆转最为恰如其分地说明：无论熊市还是牛市，都应坚守既定投资组合。从2007年危机前市场峰值期直至今年6月，拥有广泛多元化投资组合（50％股票和50％债券）且未在危机期间惊慌失措的投资者取得了7％的年均回报率。对于严守投资纪律的投资者来说，市场终将赋予其丰厚回报说明：股票由标准普尔500指数体现，债券由彭博巴克莱美国综合债券指数体现。50％股票/50％债券的配置每月调整一次。数据由FactSet提供，涵盖从2007年10月9日至2018年6月29日的时段。过往表现不能保证未来的回报率。由于投资者无法直接投资某个指数，因此指数表现并不能准确地体现具体的投资情况。数据来源：Vanguard集团基于FactSet提供的数据计算的结果，截至2018年6月29日。正如预期的一样，投资组合中股票占据更大比例、对风险容忍度较高的投资者应该能够获得较为理想的回报。然而，值得注意的是，在2007年市场达到峰值之后的四年里，采用100％股票投资组合配置的投资者原本会陷入困境。或许对于投资者行为来说，全球金融危机带来的最长久影响是投资者对投资失败所造成的损失更为恐惧。相较于全球金融危机之前开始委托Vanguard集团投资的千禧一代，那些在全球金融危机之后才委托Vanguard集团投资的千禧一代持有零股票投资组合的可能性是前者的两倍。对于他们来说，市场风险似乎比潜在回报更加明显。GregDavis表示：“由于估值水平偏高，债券回报率可能依然维持在不温不火的状态，美国股票也同样面临着一些不利因素，换句话说，未来十年的预期回报率可能较低。尽管经济与市场之间的表现在过去十年间形成鲜明对比，未来十年期仍可能出现投资组合收益较低的情形。相较于近7％的历史回报率，全球均衡型投资组合在扣除通胀因素后的回报率可能界于3％-5％的区间。”Vanguard集团提供有关资本市场预测的主要目标之一，是让投资者对投资组合回报率持有现实合理的预期，从而方便投资者将储蓄调整至合适的水平，以便实现既定的投资目标。不变的忠告全球金融危机过去十年后，全球经济已与从前大相径庭，部分投资者仍保持规避风险的态度（尤其是那些没有经历过1982~2000年间大盘牛市的投资者）。但是GregDavis表示Vanguard集团的投资策略从未发生改变：“想想自己在何等风险水平下依然能够安然入睡，据此选择全球各类股票和债券实现投资组合的多元化，然后不时地调整投资结构使其保持平衡——只要遵循这些步骤，投资成功的可能性依然会很大。”（Vanguard集团亚太区首席经济学家王黔博士）[详情]

　　 【基金巨头Vanguard：比特币归零是大概率事件】Vanguard首席经济学家表示，他看好比特币背后的区块链技术，但对这种加密货币本身持极度悲观的态度，认为其价格归零是大概率事件。比特币的“价格波动影响了其被采纳，因为越来越少的商家会愿意接受一种价格波动如此剧烈的货币。”[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间29日彭博称，比特币已经成为一场狂欢，但是传奇投资人Jack Bogle认为，你还不应该从标普500指数中撤出资金。 “像躲避瘟疫一样远离比特币。我说得够清楚了吗？”Vanguard Group Inc．创始人Bogle周二在外交关系协会（CFR）于纽约举行的活动上回答听众提问时说。这种虚拟货币今年以来已经暴涨了945%，本周徘徊在1万美元附近。 “比特币没有基础的回报率，”Bogle说。”你知道债券有票息，股票有盈利和股息，黄金什么也没有。除了希望以比买价更高价格卖给别人之外，也没有什么来支持比特币。”他现在88岁，在1976年创办了首支指数基金。 他补充说，投资数字资产是“疯狂的”。“比特币可能会达到2万美元，但并不能证明我错了。当它回到100美元时，我们再来谈谈。”[详情]

　　中证网讯（记者 吴娟娟）10月9日，全球公募基金巨头 Vanguard集团宣布，任命陈怡达为中国区投资组合主管，负责Vanguard中国区的产品策略与发展。这是继今年5月vanguard在位于上海自贸区的外商独资公司设立之后，中国布局的又一步。加入Vanguard之前，陈怡达曾任华夏基金（香港）有限公司董事总经理，以及德意志资产管理（香港）有限公司董事。陈怡达是特许金融分析师（CFA），并拥有伦敦政治经济学院的会计学和金融学硕士学位。[详情]

　　原标题： 领航基金创始人John Bogle:低成本指数基金的投资秘笈 证券时报记者 李明珠 在美国宾夕法尼亚安静的Valley Forge小镇，没有金融圣地华尔街的喧嚣，居于此地的Vanguard(中文名称：领航基金)总部更多的像是一个环境优美的大学校园。作为全球指数基金的力推者，87岁高龄的John Bogle 仍然坚持每天到公司上班。通过近半个世纪的持续推动，Bogle带领领航从当年投资机构眼中的另类基金公司，成长为掌管着3.8万亿美元资产的全球最大的共同基金公司和第二大ETF供货商。 据晨星统计，指数型基金仍在持续吸金，领航在2016年1~8月份累计吸引到1984亿美元资金，同比增长19%。在领航总部接受证券时报记者采访时，Bogle指出，指数基金不可能复制过去40年的持续升幅，要做好未来的投资回报率会变低的准备，这种情况下低成本策略更显重要。 公司结构、投资策略相互影响 领航基金能够在市场多年成为“吸金之王”，和维持低成本的管理费率密不可分。根据公开资料，领航基金每年平均收费约0.15%，低于美国基金业平均1.11%的水平，其中领航标普500ETF收费只有0.05%。 “共同基金的目标是让投资贯穿于你的终身，长期回报尤其重要，而主动投资管理基金经理平均每8年就会换一次，你可能获得短暂的高股票分红、债券收益，但是不能预测市场的涨跌，唯一能掌握的就是控制你的投资成本。” Bogle说。 能够维持低成本则和领航特有的公司模式息息相关。有别于其他资产管理公司，领航并非由官方股东或私人拥有者持有，而是由客户所有，这决定了领航可以把本来需要向外部股东支付的红利节省出来，把利润空间让渡给投资者。 而在亚洲市场领航也维持了同样的策略。尽管目前领航在香港市场仅有5只ETF产品，但10月中旬，领航也将其“低费率”的打法推行至此，宣布开始调低其在香港联交所上市的ETF产品的费率，管理费区间从0.25%~0.45%下调到0.18%~0.35%。其中，标普500ETF的费率从0.25%下调到0.18%。 长期回报率降低 更应控制成本 尽管已经高龄，但是Bogle仍然活跃在美国的投资界，去年在接受美国电视媒体采访时，他就明确表示：未来一段时间的市场环境中，可能不会成为“选股者的天堂”。事实上，投资者向低成本的被动型基金的持续转变，这种变化的行业流动趋势，将令长期专注于手动挑选股票和债券的公司面临挑战。 美国ICI公司统计，美国市场主动管理型权益类基金已连续10年资金净流出，而权益类指数共同基金与指数ETF在这10年间却持续获得资金净流入，从2007年至2015年，美股国内股票指数基金和ETF净流入和红利再投资为1.2万亿美元。 “过去50年的美国股票市场平均股息收益率大概为4%，现在只有2%左右，如果未来企业盈利降至4%，这意味着整体投资回报就只有6%，”Bogle指出，“这还没有考虑美股市盈率高于历史平均的情况，如果未来10年内美股的市盈率从目前的23倍降低到17倍，加上每年2%的估值损失、2%的通胀率和2%的管理成本，投资回报下跌是合理预期。” 他强调，投资回报率降低的环境中低成本策略更加显得重要，如果市场回报是18%，基金经理收取2%的管理费用，投资者拿到16%的回报自然会称你为天才，但是当市场的回报只有4%的时候，就算是2%的费率也是会被投资者十分看重的。 过去10年的数据显示，在美国、欧洲等成熟市场，仅有不超过20%的基金经理能跑赢指数。摩根大通的研究表明，超过三分之二的主动型基金经理并不能获得比市场更好的收益，有41%甚至差了250个基点以上，而今年华尔街一度流行“主动型管理基金经理没有存在必要”的说法。 “情况真的发生了很大的不同， 40多年前成立领航的时候， 我说出想成立一个基金公司并没有基金经理来管理，而是追踪指数的想法，在当时被很多人嘲笑，他们都认为我疯了。” Bogle言语间仍然透露着自信，“当时是市场最坏的时候，也是行业最不景气的阶段，但我从未感到过恐惧和沮丧，而如今事实证明，我们打败了很多竞争对手，而且投资者在持续的向Vanguard注入资金。”[详情]

　　FX168讯美股当地时间周四(6月18日)实现反弹，纳斯达克指数(Nasdaq)短暂升至交易日内新高，但先锋基金创始人JackBogle警告到，投资者今年应该准备接受近年来较低的股市回报。 JackBogle是在接受CNBC节目“Power[详情]