■本报记者 王 宁 对于日前股指期货恢复常态化，市场参与者给予了较大的认可，尤其是以私募为主的机构投资者，表示将更多运用股指期货对冲市场风险。 在4月21日由前海期货举办的“2019股指期货展望与私募合作创新沙龙”上，多位私募人士表示，股指期货恢复常态化对量化对冲业务形成重大利好，预计未来量化对冲业务将会出现爆发性增长。同时，此次调整有利于进一步满足投资者风险管理需求。 前海期货总经理黄志华表示，此次股指期货将中证500股指期货交易保证金标准调至12%，日内过度交易监管标准调至单个合约500手，平今仓手续费调降至万分之三点四五，从近日市场运行情况来看，股指期货“收紧”并不能扭转股市下跌态势，“松绑”也不会压制股市上涨，只会帮助广大投资者有效对冲持股风险。当前，理性使用衍生工具对冲风险，吸引资金回流并推动股市稳定健康发展，以综合金融服务实体经济，正成为广大金融机构面临的重大课题。 深圳百仑基金总经理胡超认为，对于很多投资者，特别是对冲基金来说，需要通过股指期货来对冲市场波动风险，进一步“松绑”可以吸引更多投资者入市，进一步活跃市场，加大流动性，直接有利于企业和机构有效实现套期保值，从而加快促进整个A股市场的发展。衍生品市场也是的对现货市场不可或缺的重要补充。虽然股指期货可能会加大短期市场的波动，但是从长期来看，由于大量套利者的存在，反而会提前释放和熨平现货市场的波动，从单边市场转为双向运动，这也是A股市场走向成熟的必要的第一步。 广州黑体资产创始人董泽表示，进一步“松绑”股指期货，对量化对冲业务形成重大利好，预计未来量化对冲业务将会出现爆发性增长。此次调整有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。 对冲基金学会会长李辉说，在欧美成熟市场，股指期货充分发挥了规避风险和价格发现的功能，成为大资金应对市场系统性风险、政策性风险及“黑天鹅”突发风险的解决之道，吸引了金额庞大的保险、养老及对冲基金等长期进入股市，不断扩大股市规模，促进了资源的优化配置，推进了股市长期走牛和欧美经济健康发展。 在“股指期货三次松绑背景下的量化对冲新格局”为主题的圆桌对话中，与会人士就股指期货交易走向常态化、量化对冲前景、量化对冲如何突围业绩困局、如何打造多策略核心竞争力等进行了热烈的探讨，来自证券、期货、基金等50余家金融机构参与会议。[详情]
股指期货常态化运行首日 私募基金重现套利投资策略 本报记者 陈植 上海报道 “如今股指期货日内过度交易、交易保证金与手续费，几乎恢复到2015年股市大跌前的状况。”4月22日，一位国内量化投资私募基金合伙人感慨。 这也让他决定重启一个封存逾3年的市场中性量化投资策略。 他表示，这个市场中性量化投资策略曾在2015年股市大跌期间创造约3%的正回报，且净值波动率低于6%（远低于当时股指跌幅逾30%）。但由于相关部门对股指期货限仓导致期指贴水率骤增，上述市场中性量化投资策略因无法盈利而被迫封存。“如今我们希望它能带来年化4个百分点的额外超额收益，进一步提升私募基金的业绩增长空间。” 21世纪经济报道记者多方了解到，持类似憧憬的私募基金不在少数。在上周五相关部门决定对股指期货常态化运行后，他们都在考虑加大基于股指期货的量化投资策略研发与投资力度，力争更高的无风险套利收益。 “这将有助于股指期货交易流动性进一步增加，最终为海外资金加仓A股创造良好条件。”4月22日，一位熟悉相关政策的人士透露，对众多欧美主动投资型基金而言，股指期货是他们对冲持股风险的重要工具，甚至一个国家股市是否拥有交投活跃的股指期货，俨然成为他们是否持续加仓这个国家股票的重要评估依据之一。 在他看来，随着股指期货恢复正常化，相关部门可能会先允许社保基金、商业银行、保险基金等境内金融机构先参与股指期货市场投资，再允许海外机构能通过QFII、RQFII、沪股通、深股通等渠道参与进来。 “一旦股指期货最终对外资放开，将成为海外资金持续加仓A股的新助推器。”前述这位人士直言。 中信证券研究院发布最新报告显示，年初至今流入规模最大的三个主体分别是私募基金（2437亿元）、杠杆资金（2251亿元）和公募基金（1845亿元）。预计未来年内增量流入规模最大的三个主体分别是外资（5241亿元）、股票回购（1151亿元）和保险资金（800亿元）。 “不过，外资流入额能否突破5000亿元，很大程度取决于A股市场是否提供足够多的风险对冲工具帮助他们化解A股持仓风险。”上述私募基金经理认为。 重启量化投资策略 “上周五，相关部门给股指期货大常态化运行后，当晚我们几位合伙人就一致决定重启上述市场中性量化投资策略。”上述私募基金合伙人告诉记者。 这个市场中性量化投资策略的最大特点，就是跟踪股指与股指期货之间的波动相关性是否突破合理区间，一旦突破合理区间，它就通过程序化交易进行反向交易博取其中的价差套利收益。但是，这个投资策略能否创造理想的无风险套利收益，很大程度依赖于整个股指期货市场是否具备较高的流动性让量化投资策略得以顺利获利退出。 2015年相关部门对股指期货限仓，一度导致整个股指期货出现15%-20%的贴水率，令这个量化投资策略根本无法盈利（即股票持仓收益需超过20%才能取得正回报），最终迫使他们不得不封存这项投资策略。 他回忆说，尽管过去两年相关部门对股指期货限仓进行了三次放宽，大幅压缩了股指期货贴水率，但他们内部的模拟投资模型显示上述量化投资策略仍无法取得理想回报。 “上周五股指期货恢复常态化运行（第四次放宽交易规则）后，我们模拟投资模型意外显示它有机会获得正回报了，一下子把我们乐坏了，马上决定重启这个量化投资策略。”他坦言，其实基金内部还有更长远的打算，若这项量化投资策略能实现年化6%的无风险正回报，他们就打算以此作为“底层资产”发行相应的资管产品，进一步扩大资产管理规模。毕竟，上周末多家FOF与资管机构也找到他们，讨论上周五股指期货恢复常态化运行后，是否有机会创造新的量化投资策略进行资产分散配置。 但他坦言，目前整个私募基金内部对利用股指期货进行投机交易依然持谨慎态度。因为他听说尽管股指期货交易恢复常态化，但相关部门仍对股指期货投机交易（利用股指期货押注股指单边大幅涨跌的投机交易）持从严监管态度。 多位私募基金经理也向记者透露，4月22日加仓股指期货空仓的私募基金并不多，主要是一些私募基金因此前股市大涨而将股票仓位增加至80%以上，需要适度增加股指期货空仓对冲较高的持仓风险，但这其实属于“套保”策略的一部分。 “基于上周五股指期货恢复常态化运行，更多私募基金将主要精力放在研发最新的量化投资策略，令自身投资策略更显差异化，进而提升自身的抗风险能力。”一位国内大型私募基金负责人向记者坦言。 扫清海外机构加仓“顾虑” 在上述国内大型私募基金负责人看来，股指期货恢复常态化运行的一个重要意义，就是通过提升股指期货交易量与流动性，为引入海外机构参与股指期货投资做准备，进而打消海外机构持续加仓A股的顾虑。 “尤其是主动投资型海外投资机构，若没有股指期货等风险对冲工具，他们投资A股的实际资金规模将受到很大的制约。”4月22日，一位美国宏观经济型对冲基金经理向记者透露。此前，他听说多家宏观经济型对冲基金打算将A股投资比重增加至5%，但由于他们尚未获准参与股指期货，且境内股指期货流动性偏低，因此基金投资委员会将A股投资比重降至2.5%，且这部分资金主要以跟踪MSCI中国股市指数进行被动投资为主，导致他们投资A股的交易策略大幅受限，也没有动力持续加仓A股。 “因此这些宏观经济型对冲基金也在密切关注中国股指期货恢复常态化运行的最新进展，以此判断引入多元化交易策略的时机是否来临。”他认为，目前而言，过去两年股指期货限仓规定持续放宽，都取得不错的成绩。比如2017年2月股指期货限仓规定第一次放宽后，股指期货贴水状况得到明显修复，同年9月股指期货限仓规定第二次放宽后，股指期货与股票现货之间出现过短暂的正基准，让量化投资策略重新拥有获取正回报的机会，去年12月股指期货限仓规定第三次放宽后，股指期货出现较大的正基差，令成交量得以持续回升；如今股指期货限仓规定第四次放宽恢复常态化运行后，股指期货基很可能出现小幅升水贴水互现，让他们看到多元化量化投资策略获得理想回报的可能。 在上述人士看来，不排除相关部门会在恢复股指期货常态化运行后，先允许社保基金、商业银行、保险基金等境内金融机构先参与股指期货市场投资，等到时机成熟，再向海外投资机构放开。 “这有助于股指期货成交量进一步提升，打消海外机构对股指期货流动性不足的顾虑，但更重要的是，这也是基于防范金融市场系统性风险的考量。”他指出，不少新兴市场国家金融衍生品市场的海外资金占比较高，且拥有极强的定价话语权，因此海外机构决定集体离场或一致沽空，就会导致这些国家股市剧烈动荡下跌。因此让境内金融机构拥有股指期货市场较高的定价话语权，对维持国内金融市场稳定有着重要意义。 （编辑：马春园，李伊琳）[详情]
股指期货第四次松绑，券商看好相关概念股 4月19日晚间，中金所在2017年后第四次调低股指期货保证金、手续费，放宽日内交易限额。具体来看，此前对于日内过度交易的认定标准为单个合约50手，最新规定为单个合约500手，为此前的10倍；其次，交易保证金方面，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%；最后，平今仓交易手续费由万分之4.6调整至万分之3.45，降幅为25%。 在业内人士看来，股指期货市场流动性将进一步改善，“此次放松力度不小，特别是交易限额。有助于吸引中长期资金入市，平滑市场波动。” 中泰证券：股指期货常态化利好市场交易情绪提升 中泰证券发文称，4月19日，股指期货再次松绑，核心变量日内开仓大幅提升，4月21日，场外衍生品论坛提出进一步丰富风险管理工具。衍生品市场迎来发展机遇，借鉴前三次松绑经验，股指期货常态化利好市场交易情绪提升，券商业务期货子公司、IB业务及自营机遇增多，估值存在提升空间。 华泰证券：市场成交量有望再度激活 华泰期货表示，从日内开仓手数看，此次松绑力度远大于历次松绑，单合约500手的设置使得绝大多数市场参与者不再受到日内开仓的桎梏；从保证金比例看，目前IF/IH 10%、IC 12%的保证金比例已经与股指期货限仓之前的水平相差不大，IC一手平均节省3万左右的保证金；从平今仓手续费看，平今的进一步下调对日内交易的投资者来说是一个好消息，市场成交量有望再度激活。股指政策对策略的影响方面，2017年2月，中金所对股指期货“松绑”之后，贴水在强势的市场预期下得到了明显的修复，但随后基差继续扩大，反复震荡，导致许多alpha组合的净值受到了明显影响。2017年9月，股指期货第二次“松绑”再次带来基差的短暂收敛，甚至一度出现正基差。2018年12月股指期货的第三次松绑，伴随着现货市场的走强，出现较大的正基差。 川财证券：股指期货常态化交易有三点积极影响 川财证券点评认为，股指期货交易安排经四次调整后，结算业务标准已基本回到2015年水平。整体来看，股指期货保证金比例已经几乎接近限仓之前的水平；从平今仓手续费看，平今的进一步下调有利于刺激股指期货日内交易，市场成交量有望再度增长。同时，股指期货恢复常态化交易有利于发挥积极的市场功能。股指期货恢复常态化交易有三点积极影响，一是实现可用衍生品工具的多元化；二是有利于资本市场稳定；三是有利于激活对冲基金行业，吸引中长期资金入市。 银河证券：期货公司将迎来A股IPO开闸 利好期货概念股 银河证券点评称，随着期指放开，更多的金融衍生品会纷至沓来，中国的资本市场会越来越越国际化。更重要的是，期货公司在等待四年后，要迎来A股IPO开闸了，这对期货概念股无疑是个大利好。 [详情]
股指期货再松绑 中小投资者不应置身事外 一家之言 从公平角度来看，股指期货作为套期保值和对冲风险的产品，不应该将中小投资者置身事外。 4月19日，中金所宣布，经中国证监会同意，决定自4月22日起进一步调整股指期货交易安排。这是2019年以来股指期货交易规则首次改动，也是2015年股市异常波动之后，为恢复常态化交易所作的第四次调整。期指再次松绑，对于改善股指期货市场流动性，降低交易成本，提升市场运行质量和效率都具有积极意义。 目前沪深300与上证50期指保证金比例均为10%。此次调整中，中证500股指期货保证金比例从15%下调至12%，期指保证金距离常态化已经不远。手续费方面，股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之3.45，降幅达25%，但距2015年时的万分之1.15还有不小差距。此次调整幅度较大的还有日内过度交易行为的监管标准，由此前的50手提升至500手。日内500手的交易量，基本已能满足日内投机交易的需求。 2015年沪深股市异常波动，除了对股市投资者造成重创外，也对期指市场产生了严重的负面影响。为了防范市场风险，防止期指大幅波动传导至沪深股市，自2015年7月8日至9月7日，中金所先后多次对期指保证金比例、手续费、日内过度交易行为监管标准等进行调整，结果导致资金大幅流出，成交量大幅萎缩，市场流动性枯竭，期指市场变得犹如一潭死水，明显不利于股指期货市场功能的发挥。 股指期货是适格投资者对冲风险的工具，已成为机构投资者重要的风险管理和产品创新工具。在此背景下，中金所先后多次调整期指交易安排，为股指期货不断松绑，试图让期指市场重现活力。当然，先后四次松绑并不代表监管层放松了对股指期货市场的监管力度，防范风险仍是当前首要任务。 股指期货历经多次松绑后，未来实现常态化交易将可期待。一方面，相对于证券公司已在沪深股市形成的规模，期货公司的上市明显落后。促进期货市场的发展，需要大力推进符合条件的期货公司在A股上市，为期货市场的发展提供资本助力。通过做大做强期货公司，反哺期货市场，进而形成良性循环。 另一方面，在沪深300、上证50、中证500期指交易恢复常态化，并步入良性运行后，笔者以为，“迷你型”期指的推出也应尽早提上议事日程。从境外市场看，无论是香港恒生指数期货，还是美国标普500期指，其“迷你型”期指的交易均比标准型期指更为活跃，也能惠及更多的投资者。目前国内期指市场仍存在50万元的投资高门槛，绝大多数投资者无法利用股指期货进行风险对冲，既不利于投资者控制市场风险，也在市场参与上形成了一定的不公平。从公平角度来看，股指期货作为套期保值和对冲风险的产品，不应该将中小投资者置身事外。 因此，此次中金所再次为期指松绑，是期指交易常态化的重要手段。但对于中国期货市场而言，实现期货市场常态化发展，仍需依靠健全的法律制度保驾护航，这样才能助力中国期货市场步入新的发展阶段。 曹中铭（财经评论人）[详情]
中金所4月19日晚间宣布，经证监会同意，中金所进一步调整股指期货交易安排。 具体调整措施包括：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。 中金所称，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。 有分析人士表示，尽管股指期货日内交易依然有限仓要求，但已基本满足机构和普通投资者的交易需求。套保开仓数量不再受限、平今仓手续费下调以及中证500股指期货交易保证金标准下调，会进一步吸引相关机构和投资者参与进来。 “过度投机需要进行严格管控和约束，正常的投机力量不是市场上的一种贬义或负面因素，适当而非过度的投机力量是实现价格发现功能的重要参与方，也是市场流动性的主要提供者。”双隆投资总经理马俊对期货日报记者说，只有市场流动性充沛、价格发现功能完备，股指期货的套保功能才能更好地发挥。 近年来，国内量化基金成长飞速。对于此次调整，市场普遍认为量化CTA、阿尔法及宏观对冲等策略将大范围受益，不仅策略容量将大幅提升，套保和对冲策略成本也随之降低，并有助于完善A股市场结构。 在马俊看来，此次调整力度较大，将逐步吸引投机力量再次有效参与到股指期货交易中，尤其是沉寂已久的股指期货CTA策略将明显受益。CTA或其他合理正常的投机力量恢复壮大，将促使股指期货市场良性循环发展。 富善投资总经理兼投资总监林成栋认为，此次调整必将改善股指期货市场流动性、提升市场活跃度。“对于股指期货CTA策略来说，可极大程度扩大策略容量。股指期货平今仓手续费虽略有下降但仍然偏高，对锁进行交易的日内策略容量将大幅上升。”他还表示，股指CTA策略与商品CTA策略相关性低，股指CTA策略的运用将进一步优化CTA策略组合夏普率。 除此之外，林成栋还认为，中证500股指期货交易保证金标准的降低将使相关产品的现货持仓进一步增加，进而提升资金使用效率。市场流动性提升后也将减少对冲策略建仓、移仓时的冲击成本。随着股指期货交易恢复常态，量化对冲产品将再次恢复获利能力。 “阿尔法策略和宏观对冲策略也将扩容，并将增加股指期货在风险管理和稳定配置上的需求，使得中等风险偏好和长期投资的资金有更多意愿稳定参与到股票市场中，成为一股重要的新增市场参与力量，也有利于进一步培育长期投资和价值投资力量，降低A股市场投机行为。”马俊说。[详情]
既降保证金又降手续费 期指交易迎一升二降三大利好 来源：每日经济新闻每经记者 王海慜 每经编辑 谢 欣 4月19日下午，中金所再度对股指期货松绑，这也是自2017年以来的第四次松绑。此次发布的措施主要涉及三个方面，首先，将中证500股指期货交易保证金标准由15%下调到12%；其次，将股指期货日内过度交易行为的监管标准由单个合约50手上调至500手；此外，将平今仓交易手续费费率由万分之4.6下调至万分之3.45。 长城证券非银团队认为，股指期货松绑不仅直接促进券商子公司期货经纪业务的发展，提高对净利润的贡献度，更间接带动了券商IB、衍生品以及经纪业务等发展。 此外，有分析认为，股指期货此次大幅松绑也对量化对冲行业构成利好。 过度交易监管标准调至500手 股指期货此前的三次松绑时间分别为2017年2月、2017年9月、2018年12月。 根据中金所发布的公告，此次对股指期货出台的新措施主要涉及三个方面。自2019年4月22日结算时起，首先，将中证500股指期货交易保证金标准由15%下调到12%（去年12月沪深300、上证50股指期货交易保证金标准由15%降为10%，中证500股指期货由非套保的30%与套保的20%统一降为15%）；其次，将股指期货日内过度交易行为的监管标准由单个合约50手大幅上调至500手（去年12月由单个品种20手上调为单个合约50手）；另外，将股指期货平今仓交易手续费费率由万分之4.6下调至万分之3.45（去年12月由万分之6.9下调至万分之4.6）。 在2018年12月的那次松绑中，IH、IF合约的保证金比例已恢复至股指期货交易受限前，IC合约的保证金也接近历史最低水平。因此，相比之下此次对日内限仓及平今仓手续费费率的措施更令市场关注。 此次调整后，股指期货单个品种的日内限制数量将从去年12月的200手大幅提升至2000手；此外，此次调整对股指期货平今仓交易手续费也有较大的下调，但是距离历史最低水平仍有距离。 有行业人士分析认为，经过此次松绑后，预计股指期货的流动性将有进一步的改善。 三大措施利好券商量化私募 去年以来，A股市场上券商板块对股指期货松绑的消息显得颇为敏感。有分析认为，股指期货的松绑对券商业务层面的利好是有据可寻的。 长城证券非银团队认为，股指期货松绑不仅直接促进券商子公司期货经纪业务的发展，提高对净利润的贡献度，更是间接带动了券商IB、衍生品以及经纪等业务的发展。 具体而言，股指期货松绑对期货公司最直接的影响是带来交易量增长。交易费率降低、交易上限提高有利于多空策略、套期保值、套利策略入场，增加交易量，提高期货公司手续费收入。券商充当中间商的角色，借助其营业部资源，为期货公司输送客户，然后赚取30%~70%的返佣分成。在股指期货松绑之后，衍生品市场活跃度改善，券商IB业务迎来发展机遇。 与此同时，股指期货交易上限的松绑、手续费降低将扩大股指期货套利策略、量化对冲策略的市场空间，提振波段交易量，增加券商经纪业务收入。另外，股指期货交易成本降低、流动性提高，也将使券商自营业务风险管理更加便捷。 此外，有行业人士分析认为，股指期货此次的大幅松绑也对量化对冲行业构成利好。 在得知此次股指期货再度松绑后，某券商金融工程首席研究员向《每日经济新闻》记者表示，强大的衍生品市场是资本市场走向高质量发展的关键之一。此次股指期货大幅松绑，将使alpha对冲策略容量大幅上升，对量化私募构成利好。他进一步表示：“股指期货既然已经逐步放开了，预计期权也就不远了，在这样的趋势下，未来会不断出现更多百亿级量化私募。而场内衍生品的开放也必将推动场外衍生品市场更快发展。” （本文来自于每经网）[详情]
股指期货四度优化，业内期待松绑趋势持续 股指期货松绑及期货市场建设方面，再迎利好。 “继续在更高层次、更广范围、更多方式上推进对外开放，积极推动包括股指期货在内的特定品种对外开放。”证监会副主席方星海在上周末公开表态。同时他提到，将积极推动外商控股期货公司的设立、加大推进符合条件的期货公司在A股上市、证监会将积极配合《期货法》立法工作。 在具体交易制度层面，上周五（4月19日）晚间，中金所在2017年后第四次调低股指期货保证金、手续费，放宽日内交易限额。 “此次放松力度不小，特别是交易限额。”在业内人士看来，股指期货市场流动性将进一步改善。“有助于吸引中长期资金入市，平滑市场波动。”星石投资组合投资经理袁广平对第一财经记者表示。 事实上，除国内资金面情况之外，对A股风险对冲工具的完善对于外资的吸引力值得关注。 认定标准大幅放宽，手续费降25% 中金所发布的股指期货交易安排调整主要涉及三点，从4月22日（结算时）起：一、将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二、将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三、将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。 规则变化体现在哪里？记者梳理发现，与去年12月3日期指政策第三次正常化相比，此次调整体现为：认定标准大幅放宽、交易保证金已接近2015年股指大幅波动前水平、平今仓交易手续费降幅达25%。 具体来看，首先，此前对于日内过度交易的认定标准为单个合约50手，最新规定为单个合约500手，为此前的10倍；其次，交易保证金方面，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%。国泰君安测算，此标准已接近2015年股指大幅波动前水平；最后，平今仓交易手续费由万分之4.6调整至万分之3.45，降幅为25%。 上述规则调整带来的实际市场影响如何？据国泰君安测算，以4月19日收盘价为例，开仓一手中证500指数期货1905（IC1905）合约对应交易所保证金需13.86万元，较调整前降低3.47万元。 改善流动性，引导更多中长期资金入市 “此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场。”中金所表示。 政策出台时间加快、频率缩短、力度加大。2017年2月第一次期指政策调整放松后，时隔7个月出现第二次放松，而从第二次放松到2018年12月3日第三次放松的间隔将近15个月，此次政策调整距离上次则仅仅过去4个多月。 据市场统计，2018年前11个月，股指期货成交额较2017年同期增长68%，占沪深两市成交金额的8.0%，较2017年3.9%的交易额占比有所提升。 业内认为，从此次措施带来的影响来看，保证金降低，产品的现货持仓将进一步增加，量化对冲产品的资金使用效率将进一步提升。 当前市场已经体现出一定利好因素，例如各指数点位出现明显上涨。在此情况下，国泰君安认为，交易制度的优化有利于降低交易成本，减少冲击成本，增加市场的流动性与活跃度，从而促进机构投资者进入期指市场进行风险管理；有利于引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。 “有助于提升A股市场对绝对收益资金的吸引力，量化基金、保险、养老金、职业年金等中长线资金入市值得期待。”袁广平表示。 关注涨势持续性及对外资影响 常态化调整带来的利好可期，但有业内人士认为，对于现货市场影响不可高估。 中信期货金融期货研究主管张革提到，从前三次规则优化后首日行情来看，期货概念、券商指数出现普涨；但规则优化后5日，涨势普遍难以持续，这或反映利好出尽效应。同时本轮规则优化恰逢年报、一季报集中披露期，后续市场逻辑将让位于企业业绩。 除有利于国内资本市场长期健康发展外，从外资情况来看，外资对衍生品工具需求尤为迫切。政策方面，今年以来，金融对外开放被提升至更高的战略地位，A股的对外开放水平也持续提升。 “风险对冲工具缺乏，成为外资参与A股的重要顾虑。本次放宽限制直接有利于吸引股指期货交易从新加坡回流国内，吸引更多外资中长期持有股票。”袁广平表示，工具完善后，A股市场将能吸引更多外资中长期持有股票，降低因为短期波动而造成的抛压风险。 外资的进入对于监管和制度也提出了更高要求。部分业内人士在接受采访时提到，长期来看，外资进入需要国内的期货市场交易制度和规则等尽量符合外资的交易习惯，后续仍需做出部分规则调整，监管也要进行风险识别和管理。 “对于部分体量较大的外资金融机构的进入，需关注其对于我国期货市场带来的影响，特别是流动性仍需改善的市场，需要监管在开放过程中实时监控和把握。”厦门大学经济学院教授韩乾对记者表示。 不过，从整体趋势来看，2015年股指大幅波动之后，自当年7月起，中金所连续出台限制措施。时隔四年，股指期货交易措施虽然经历了多次放松，但在交易成本、交易限额等方面和2015年之前相比仍有一定的差距。业内预计，未来一定时期内，放松趋势仍将持续。 [详情]
2018年底，证监会高层在多个场合一再释放要推进股指期货常态化运行的信号，其中分管期货的证监会副主席方星海更是在第14届中国（深圳）国际期货大会上明确表示，要做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。 市场期待之下，股指期货终于迎来第四次松绑，而这一次松绑的力度要超过此前数次，距离股指期货常态化运行越来越近。 4月19日晚间，中金所发布消息称，中金所进一步调整股指期货交易安排： 一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限等。 此时股指期货再松绑被市场认为是利好。“此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。” 南华期货研究所曹扬慧表示，“下一步，市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展，中长期来看还有助于吸引更多的资金尤其是一些长线资金进入股票市场，为促进股票市场平稳健康发展提供更坚实的动力。” 根据记者梳理，从2017年开始，在2017年2月17日、2017年9月18日以及2018年12月3日，中金所分三次逐步放松对股指期货保证金和手续费方面的限制。 本次是股指期货第四次迎来松绑，也是对股指期货交易影响最为直接的一次，因为这一次中金所将日内过度交易手数监管标准扩大了10倍之多，由单个合约50手增加至500手。 除此之外，与第三次“松绑”相比，在交易保证金方面，沪深300和上证50股指期货并无调整，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%。平今仓交易手续费由万分之四点六调整至万分之三点四五。 “经过去年底的松绑后，期指保证金标准已经回归常态化，仅有中证500期指仍然执行15%的保证金标准。按照前几次中金所调整的节奏来看，再经历一次调整，该品种也将回归10%的正常水平。不难看出，未来保证金调整的空间十分有限。所以无论是出于刺激流动性增加的考虑，还是下调空间来看，期指的‘松绑’重点将以降低交易成本为主。”华南地区一家期货公司总经理对记者表示。 不过，尽管已经是第四次松绑，股指期货距离常态化运行仍有不少路要走。根据记者梳理，在股指期货受限之前，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准仅为8%，与套期保值持仓一致，平仓交易手续费标准仅为万分之零点二三。 除此以外，中金所2015年4月发放文件要求放开当日成交限制，仅设有总额限制。沪深300股指期货客户单日持仓总额限额5000手，上证50、中证500股指期货持仓总额限额1200手。 亿信伟业首席顾问江明德表示：“此次交易安排调整对于改善股指期货市场流动性、降低交易成本、提升市场运行质量和效率具有积极意义，有助于促进股指期货市场功能更好发挥。值得注意的是，虽然股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。” 从交易活跃度来看，股指期货也同高峰时期有较大差距，这也意味着股指期货常态化运行仍需要多方努力。 3月以来股指期货市场成交热情同A股指数一同飙升。沪深300股指期货3月成交量为231.5万手，同比增长365.67%；上证50股指期货成交量为103.46万手，同比增长185.5%；中证500股指期货成交量为172.81万手，同比增长469.36%。 即便复苏迹象明显，但目前股指期货成交量距离2015年牛市之时仍有不小差距，2015年6月29日IF1507曾创下成交288.2万手的历史纪录。相比之下这一交易量是目前单一产品单月或数月成交量的规模。 “随着市场的发展，以及更多机构投资者参与，股指期货市场相关政策还存在进一步调整和优化的空间。”曹扬慧认为。 曾几何时，市场谈股指期货色变，视其为“空头”，但如今各方参与者都逐渐意识到，股指期货市场稳定运行对于现货市场具有重要意义。 中信期货研究部张革表示：“从维护资本市场稳定的角度看，投资者需要有行之有效的套期保值和管理风险工具。本次股指期货交易安排的调整进一步降低了交易保证金和手续费，并再次调整了日内开仓量限制，这将进一步满足市场中各类主体的风险管理需求，促进股指期货市场功能进一步发挥，有利于市场的长期稳定健康发展。” 而对于长期资金来说，股指期货松绑为这类资金入市系上了重要的风控安全带。 中金所相关负责人介绍，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。 另外，外资在近两年持续扩大A股投资比重的同时，也十分重视利用股指期货进行风险管控。 MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·费尔南德兹提出：“通过互联互通机制来进行对冲交易不容易，但从海外投资者的角度来说，特别是在中国A股这样一个大型市场，公司数量很多，管理风险就显得至关重要。外资需要股指期货的交易来辅助进行风险管理。” 短期来看，市场诸多观点也认为，监管层在这个节点推动股指期货松绑是积极信号。就在股指期货松绑发布之后，富时中国A50指数期货盘中出现暴涨，涨幅扩大至2%，创去年2月7日以来新高。 北京一家私募机构投资总监指出：“这次松绑幅度较大，尤其是对过度交易行为监管的标准有了10倍放松，现在这个节点有如此幅度的松绑也意味着监管层对市场的判断是向好的，是非常积极的信号。” 北京盈创世纪总裁韩冬也表示，这是一个非常积极的信号，相信在不久的将来股指期货会彻底优化，这是广大对冲策略基金所期待的。此举也有望给二级市场带来大量的增量资金，整体市场会更加活跃。 （本文来自于21经济网）[详情]
股指期货常态化运行再进一步 积极信号引导长期资金入市 21世纪经济报道 谷枫 北京报道 2018年底，证监会高层在多个场合一再释放要推进股指期货常态化运行的信号，其中分管期货的证监会副主席方星海更是在第14届中国（深圳）国际期货大会上明确表示，要做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。 市场期待之下，股指期货终于迎来第四次松绑，而这一次松绑的力度要超过此前数次，距离股指期货常态化运行越来越近。 4月19日晚间，中金所发布消息称，中金所进一步调整股指期货交易安排： 一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限等。 此时股指期货再松绑被市场认为是利好。“此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。” 南华期货研究所曹扬慧表示，“下一步，市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展，中长期来看还有助于吸引更多的资金尤其是一些长线资金进入股票市场，为促进股票市场平稳健康发展提供更坚实的动力。” 过度交易限制扩大10倍 根据记者梳理，从2017年开始，在2017年2月17日、2017年9月18日以及2018年12月3日，中金所分三次逐步放松对股指期货保证金和手续费方面的限制。 本次是股指期货第四次迎来松绑，也是对股指期货交易影响最为直接的一次，因为这一次中金所将日内过度交易手数监管标准扩大了10倍之多，由单个合约50手增加至500手。 除此之外，与第三次“松绑”相比，在交易保证金方面，沪深300和上证50股指期货并无调整，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%。平今仓交易手续费由万分之四点六调整至万分之三点四五。 “经过去年底的松绑后，期指保证金标准已经回归常态化，仅有中证500期指仍然执行15%的保证金标准。按照前几次中金所调整的节奏来看，再经历一次调整，该品种也将回归10%的正常水平。不难看出，未来保证金调整的空间十分有限。所以无论是出于刺激流动性增加的考虑，还是下调空间来看，期指的‘松绑’重点将以降低交易成本为主。”华南地区一家期货公司总经理对记者表示。 不过，尽管已经是第四次松绑，股指期货距离常态化运行仍有不少路要走。根据记者梳理，在股指期货受限之前，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准仅为8%，与套期保值持仓一致，平仓交易手续费标准仅为万分之零点二三。 除此以外，中金所2015年4月发放文件要求放开当日成交限制，仅设有总额限制。沪深300股指期货客户单日持仓总额限额5000手，上证50、中证500股指期货持仓总额限额1200手。 亿信伟业首席顾问江明德表示：“此次交易安排调整对于改善股指期货市场流动性、降低交易成本、提升市场运行质量和效率具有积极意义，有助于促进股指期货市场功能更好发挥。值得注意的是，虽然股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。” 从交易活跃度来看，股指期货也同高峰时期有较大差距，这也意味着股指期货常态化运行仍需要多方努力。 3月以来股指期货市场成交热情同A股指数一同飙升。沪深300股指期货3月成交量为231.5万手，同比增长365.67%；上证50股指期货成交量为103.46万手，同比增长185.5%；中证500股指期货成交量为172.81万手，同比增长469.36%。 即便复苏迹象明显，但目前股指期货成交量距离2015年牛市之时仍有不小差距，2015年6月29日IF1507曾创下成交288.2万手的历史纪录。相比之下这一交易量是目前单一产品单月或数月成交量的规模。 “随着市场的发展，以及更多机构投资者参与，股指期货市场相关政策还存在进一步调整和优化的空间。”曹扬慧认为。 市场利好信号 曾几何时，市场谈股指期货色变，视其为“空头”，但如今各方参与者都逐渐意识到，股指期货市场稳定运行对于现货市场具有重要意义。 中信期货研究部张革表示：“从维护资本市场稳定的角度看，投资者需要有行之有效的套期保值和管理风险工具。本次股指期货交易安排的调整进一步降低了交易保证金和手续费，并再次调整了日内开仓量限制，这将进一步满足市场中各类主体的风险管理需求，促进股指期货市场功能进一步发挥，有利于市场的长期稳定健康发展。” 而对于长期资金来说，股指期货松绑为这类资金入市系上了重要的风控安全带。 中金所相关负责人介绍，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。 另外，外资在近两年持续扩大A股投资比重的同时，也十分重视利用股指期货进行风险管控。 MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·费尔南德兹提出：“通过互联互通机制来进行对冲交易不容易，但从海外投资者的角度来说，特别是在中国A股这样一个大型市场，公司数量很多，管理风险就显得至关重要。外资需要股指期货的交易来辅助进行风险管理。” 短期来看，市场诸多观点也认为，监管层在这个节点推动股指期货松绑是积极信号。就在股指期货松绑发布之后，富时中国A50指数期货盘中出现暴涨，涨幅扩大至2%，创去年2月7日以来新高。 北京一家私募机构投资总监指出：“这次松绑幅度较大，尤其是对过度交易行为监管的标准有了10倍放松，现在这个节点有如此幅度的松绑也意味着监管层对市场的判断是向好的，是非常积极的信号。” 北京盈创世纪总裁韩冬也表示，这是一个非常积极的信号，相信在不久的将来股指期货会彻底优化，这是广大对冲策略基金所期待的。此举也有望给二级市场带来大量的增量资金，整体市场会更加活跃。 [详情]
千呼万唤，股指期货迎来第四次“松闸”。 4月19日，中国金融交易所（下称“中金所”）发布公告称，进一步调整股指期货交易安排。 一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%； 二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限； 三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。 日内过度交易手数限制扩大10倍 股指期货监管政策历次调整一览 来源：国泰君安 与第三次“松闸”相比，在交易保证金方面，沪深300和上证50股指期货并无调整，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%。日内过度交易手数监管标准扩大了10倍之多，由单个合约50手增加至500手。另外，平今仓交易手续费由万分之四点六调整至万分之三点四五。 中金所表示，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。 上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管，积极完善监管制度，确保股指期货市场安全平稳运行。 此次调整最值得关注的应该是日内过度交易监管标准的调整。 机构人士纷纷感叹，日内过度交易手数限制单合约扩大至500手几乎能满足大部分投资者的开仓需求，可以说是接近常态化了。 中信证券研究咨询部副总经理刘宾认为，此次股指期货调整距离正常化迈进了一大步，市场容量将进一步扩大，对市场流动性形成有利条件。 “值得注意的是，虽然股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。”亿信伟业首席顾问江明德提示。 再次“松闸”利于更多资金入市 股指期货选择在此时进一步松绑，对于A股市场的平稳运行也有重要作用。 刘宾指出，从中短线投资者角度看，目前指数累计反弹幅度不小，股指期货第四次“松闸”对于机构投资者避险更为方便有利，也会减少股票市场的抛压，而从长线来说，股市还有较大向上空间，对于追踪指数投资的投资者则增加了可选择的工具，且资金利用率会更高。 南华期货研究所曹扬慧认为：“此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。下一步，市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展，中长期来看还有助于吸引更多的资金、尤其是一些长线资金进入股票市场，为促进股票市场平稳健康发展提供更坚实的动力。随着市场的发展，以及更多机构投资者参与，股指期货市场相关政策还存在进一步调整和优化的空间。” 中信期货研究部张革表示：“从维护资本市场稳定的角度看，投资者需要有行之有效的套期保值和管理风险工具。本次股指期货交易安排的调整进一步降低了交易保证金和手续费，并再次调整了日内开仓量限制，这将进一步满足市场中各类主体的风险管理需求，促进股指期货市场功能进一步发挥，有利于市场的长期稳定健康发展。” 编辑：浦泓毅[详情]
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