2019年10月17-18日，由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会在深圳星河丽思卡尔顿酒店隆重开幕。 本届年会以“开放互融，共启对冲基金全球化新时代”为主题，汇集诸多国际知名对冲基金管理人与国内优秀对冲基金管理人，通过主题演讲、圆桌对话等多样形式搭建对话合作交流平台，分享对冲基金投资经验与智慧，深度解读国内外对冲基金发展的最新趋势，促进对冲基金行业的创新发展。 天马资产联合创始人、执行董事刘虹俊 在本次年会上，天马资产联合创始人、执行董事刘虹俊先生给我们带来以《人机结合：完成投资的快思慢想》为主题的精彩演讲。 以下为演讲全文： 谢谢大家。很高兴能够参加中国首届对冲基金的研讨会，今天我要讲的题目是“人机结合，完成投资的快思慢想”。 介绍一下天马的背景，我们做对冲基金已经有20年，3年前决定把主动投资的思维方法结合机器学习，转型成人和机器结合的投资逻辑。讲到人工智能在投资中的应用，顾名思义，一共涉及到3件事情：一是智能，也就是人脑的思维方法；二是人工，也就是AI或者是机器学习；三就是投资。 以前做主动投资的时候实际比较简单，只需要考虑自己怎么投资就可以了。而现在如果用机器人（300024，股吧）来做，要对上述三件事情都有一定程度上的理解，所以这里面的关键因素是对人的思维方法的认知，以及对投资本身的认知，用机器学习完美演绎，才是AI投资成功的关键。 下面第一部分分享包括人脑的认识，机器学习的认识和投资的认识和应用。第二部分对过去三年多来的摸索中的体会和问题，以及今后研究方向上的一些思考。 第一个认知是对人脑的思维方法的认知。实际上在目前的科学中，人类对人脑的认知仍然非常少，对人怎么思考也不是特别了解。按照诺贝尔奖获得者康纳曼的人类思维系统的理论，简单介绍一下： 第一是快思之系统1。是依赖直觉，见多识广，能迅速对眼前的情况做出反应。但是这个系统也容易以偏概全，任由对风险损失的规避和乐观偏见诱导出错误的决定。人类大概有95%的思维是系统1。系统1常常给系统2提出建议。 第二是慢想之系统2。依赖逻辑，处理问题比较慢，但是对系统比较复杂的问题可以做出全面的评估和解决。虽然这个系统比较不容易出错，但是需要花的脑力比较多。人脑是非常懒惰的器官，只要是一思考问题多了，就头痛、懒惰、不想思考。因此就会做出走捷径的决定而出错，这个思维在主动思维中大概占5%左右。 人类生存的延续，主要是靠系统思维1。如果一个人对某一件事情不能做出比较快速的反应，这个人的基因慢慢可能就不存在了。比如说一辆火车开过来，我们站在铁轨中，明显知道结果是什么。但是日前报道有网红拿着相机，人和火车一起拍自拍，这种无法运用系统1的DNA就从人类的延续中给删除掉了。系统2是人类发展进步的思考方法。 我们来看两个投资相关的问题。第一个问题：（见PPT）这两个K线图中，哪个上升曲线比较明显，哪个下降趋势比较明显？ 这位女士回答是A。您的系统1工作得很好，因为你一看到线，马上就得出了这个结论。我们问一下美女主持人的选择，主持人说没有意见。我们分析一下她的思考问题的过程，她一开始似乎是欲说A，但她的系统1马上又发出一个建议信号给系统2，系统1如果遇到困难，往往会求助于系统2。所以她要说出答案的一刹那，系统1说“系统2，你来判断一下”，系统2一看下面的备注，此问题来自于Muller Layer实验室，看起来比较复杂，我得查一下google，但两秒钟必须要回答。所以系统2就说：无法按时回答。系统1中有一个规避风险的功能，那就干脆不回答了，所以美女主持人就会说没意见了，这可能是人的思维过程。人脑的思维方法在2岁的时候就已经存在。长期的研究，人类思考问题的能力，从2岁到50岁，思维的方法并没有提高很多，而一些基本的常识可以增加。 第二个问题，就比较复杂了，直观根本就看不出来了。这里有两个心理实验，有两个决策要完成，在第一个决策的AB中要选一个事情。A是可以得到240元，B是有25%的几率得到1000元，但是有75%的几率得到0元；第二个决策，C是会马上损失750元，D是75%的几率损失1000元，25%的几率损失0元。让你在决策一、二中各选一个。 有人愿意尝试吗？实验证明73%的人会选择A和D，3%的人选择B和C。如果自己再算一下的话，选择A和D的是25%的可能性获得240元，75%的可能性是损失760元；选择B和C，25%获得250人，75%损失750元，显然是B和C比较好。但是人一般很快的就启动了系统1，因为人厌恶风险，先把240元拿到再说。 人的思维在有压力的情况下，是非常容易出错的，并且出错还是继续进行下去的。为什么要举这两个案例？所以我们需要把一些看似简单但容易出错的事情，在没有压力的情况下，利用系统2把这些事情都慢慢固化下来，让其用某一个算法去学习，使得它在有压力、很疲倦的情况下，可以快速给出比较正确的答案。而人则慢慢的想一些逻辑上应该怎么区分的事，什么让机器人做，什么让人发挥优势。这是为什么要首先认知人脑，是要做机器人投资的一个很重要的因素。 下面讲讲机器学习。机器学习可以分为监督式学习和非监督式学习，Supervised learning就是把一些数据，用某一个任务的特定的理解以及反应，通过一个机器学习，也就是中间的矩阵，给出一个命令。因为对这个事情已经有了认知，就可以对他给出一个答案，比如说你认脸，这个人是谁，那个人不是谁，让他有足够的学习机会，最后得出一个结论，以后99.5%可以认出这个人，是没有问题的。 监督式学习在投资中的应用，大概可以分为Classification和Regression。前者在投资过程中是非常重要的，前者也可以是非监督式的学习，也可以是监督式的学习，比如说把市场分成上升的趋势，波动的趋势，或者是下降的趋势。也可以对市场说，今后两三天的市场，可以做一个预测，涨跌是多少。这里有两个大家经常会听到词：一个是大数据，一个是数据形成的多因子。似乎很容易听到一个复杂的机器人模型是运用了大数据、运用了复杂的计算方法，最后就得到万能的圣杯。那事实上是不是这样？答案基本上是否定的，因为大数据这件事情千万得注意，因为最怕的是学到不相关的事情，因为数据不相干，噪音越多。比如说要做一个预测，结果把很多不相干的数据都放在一起，一定要找出一个关系来，最后也可以找到某种形式上的关系，但只要边界条件有变化，预测马上就失效了。 就目前机器学习的条件相较几年前已经成熟很多了。 一是大量的相关数据取得要比以前容易得多；二是演算方法大家都可以很容易拿到，Google就提供了很多的演算方法。计算的成本也越来越低，很多开放式的原代码。所以人类实现机器学习这件事情，手上的工具越来越丰富。 那么会不会因为可得到的元素都在了，机器学习马上就要把人类都替代了呢？我觉得远远没有，甚至还离得非常远。这是因为机器学习本身并不会把任务逻辑化，分类，人类的专业知识（domain knowledge）仍然起着重要的指导作用。我们的工作就是制定出很多具有独立功能的模型，成为机器人制造中的零部件。而人可以用自己的投资目的、逻辑将零部件整合成为机器人策略。 而这些能够完成某些特定任务的元素，在投资逻辑和目的中组合成各种不同的策略。 这里提了股票投资的三要素：择股，择时和风险控制。不管机器人如何复杂或者简单，都不能逃避这些基本的投资要素。而在这三个元素下面可以分不同的类别，例如择股中可以有成长股，价值股；择时中可以有抄底，趋势，追高的策略；风险偏好可以有高有低等等。 按投资的专业知识来分类，让机器人学习完成每一个功能，而人类利用其投资的逻辑来进行组合管理，制造出很多不同的投资经理。未来很多投资策略固化的基金经理，可能慢慢就被机器人代替了。 总结一下上面所讲的人脑的思维方法，机器学习和投资逻辑，把这三个事情综合在一起，才是比较确切的一条道路，而不是形成一个黑箱，或者是全部捏在一起，觉得有一个上帝的圣杯在那，拿了这个圣杯就永远胜利了。机器可以让特有的目标、功能，制成模型之后，不间断地、快速地执行你的计划，而避免人当时做反应。因为人在这部分是容易出错的。 避免了复杂的事务，人就可以着力做具有哲学的、逻辑的，自我认知的、关于洞察力以及开拓新维度的复杂和具有开拓性的工作。这样经理人就不用早上九点半开盘，一直到三点盯着看盘，用了95%的脑力，累了之后就没时间再想别的事情了。如果这件事拿掉之后，就可以慢慢地做开拓性的工作了。 我们这里引用咱们对冲基金的鼻祖Paul Tudor Jones关于机器人的一句话：No man is better than a machine；and no machine is better than a man with a machine。人是做不过机器的； 但是没有一个机器做得过人加上机器。 下面我们来讨论一些我们经常碰到的问题。 AI的崛起是否会把投资变得简单或者是均一化？ 我们的结论是否定的。原因是：经过三年的探索，我们发现，用机器代替人做投资，比人本身做投资要难得多得多。因为首先机器人投资要对人脑的思维方法和机器学习有一定的认知；对自己的投资逻辑细化和数量化，分清哪些具体的工作要交给机器人，而什么工作是不能交给机器人的？第二件事情，你要对机器学习有非常深入的了解；第三个事情，要把你的投资逻辑梳理翻译成机器能够理解执行的流程。所以关于第一个问题，回答是不会的，投资反而更难。 第二个问题，机器人投资是不是会均一化？也不会。我用音乐的7个音符来举例，7个音符是很简单的，为什么最后音乐不计其数？原因是写歌的节奏、曲风都不同，投资是远远超过音乐的，所以应该是不会的。 人类在投资界的工作是不是会被取代？我觉得很大一部分的工作量可能会被取代掉，但是人类工作的价值在某些部分会大幅度的上升。我也是年纪比较大的，也希望跟大家共勉，如果这三年不转变，等最后发现不行的时候，就很痛苦了。 目前机器学习的上限是什么？Bengio教授对深度学习，在无人驾驶和人脸识别，以及实时语言翻译做出巨大贡献，今年获得计算机图灵奖。他获奖之后讲了一段话，很值得和大家分享，他说： 除非深度学习能够超越模式识别，并了解因果关系的更多信息，否则它将无法实现全部的解密，也不会对真正的AI革命带来什么贡献。换言之，深度学习需要开始知道事情发生的因果。 我们在做量化模型或者AI模型时，可以长期回测，模拟回报非常好。做了一段时间也很不错，过了一段就不行，再过了一段时间就一塌糊涂了。主要的问题在哪里？就是在训练过程中，找到了某些因子的相关性，但并没有找到比较确定的因果关系。所以在边界条件发生变化之后，因子的相关性就会减弱。随着不同的市场环境演变，就失效了。 假如说要做一个自动驾驶的一小段智能化模型：对一辆高速行驶的汽车，预测它停下来需要的距离。相关的因子有哪些？先要知道初始速度，显然速度很快，停下来的距离肯定就比较远；汽车有没有刹车，刹车的力度大不大，这也肯定有关系；有的时候不刹车也会停下来，是因为有坡度。刹得太猛，还会打滑，轮胎的胎纹不够了也容易刹不住，车有没有ABS，轮纹深浅，阻力等因素加上去。把这些相关的因素，所有的数据都采集齐了，放入不同机器学习，最后做了一个非常复杂的模型。 也能够在一定的程度上做出预测。但是边界条件一旦变化，例如地上有水，有雪，地表面状况不一致，其预测正确性就会降低。其实初中学的运动学里早就告诉我们了，负加速度是物体会减速停止的原因，并且已经有公式直接计算出汽车停下来所需要的距离，而不需要复杂的机器学习模型。人的眼睛可以看出位移，也就是距离，但对加速度是无法直接感知的。 这个例子给我们的启示是，复杂的大数据，多因子模型可能找到一些现象学层面上的关系，但往往掩盖了事物之间的物理意义和因果关系。就目前的机器学习，仍然不能完全把一个事情抽象成因果关系。真正有因果关系往往是简单因素，和简单的模型。因此人应该更重视对因果关系的思考，或者如何在还没有办法找到真正因果关系时，找到近似的因素， 使得模型相对简单，有物理意义，和对边界条件有相对高的稳定性。 另外我们要多关注深度学习关于因果关系Algorithm的进展。 最后一个问题是如何利用机器自我演进学习能力？认知神经学（Cognitive Neuroscience）大量实验证明，能正确梳理出因果关系是人类智力的根本性优势。将原始数据让机器做自主深度学习，非监督学习，强化学习等，加工得到另类数据，增加数据的维度，由人来做进一步对比，理解整理出有逻辑，物理意义的关系，然后返回到所谓的监督学习，形成一种人机交互的学习过程。例如AlphaGo1 和2，监督学习和非监督学习总体思路，Alpha GO2。 在投资领域，把已有的原始数据K线图，可以看月线、日线、分钟线，其实就是看一件事情，并没有增加你的维度，只不过是观察的窗口不一样而已，没有改变维度；如果你将K线图的时间序列，用傅里叶变换转化成频率序列，那就是一个新的维度，并且也可能有新的物理意义。比如说一包白糖和一包白粉放在一起，从颜色维度眼睛是无法分辨出来的， 从气味维度也许可能定性地区分，但是只要放到质量仪里面，从物体质量密度马上就知道哪一包是糖哪一包是白粉，并且还知道其纯度，这就是在不同的维度上研究一个物质 。又例如刚才举的汽车要刹车的例子，负加速度在数学上是距离对时间的二级导数，这和观察距离不是一个物理量，所以就增加了一个新维度。 最后我从天马董事长康晓阳先生的朋友圈选了五句话，与我们今天的主题以及我们做的事情很一致： 一、投资是一生的修行，十年学会选股，二十年学会择时，三十年才明白什么是风控。 二、投资的基本逻辑是怀疑，而不是信任。这就是系统1。 三、独立思考才是知识分子以及投资者的核心品质和技能； 四、学习别人的优点不是产品创新，真正的创新必须是革命性的；在不同的维度，不同的层面上要慢慢思考，鼓励系统化的思维方式。 五、投资是一道接着一道的选择题，既然有选择，就一定有标准，既然有标准，就一定有底线。既然有底线，就一定有不愿为之事，不管这种不愿是基于道德和良心，或者是开心与否，有底线的人生，才是健康的人生。 前面4点演讲中都有详细叙述。而最后一点，机器学习要模拟人的道德和良知，幸福感，可能还需要很长时间才能实现，谢谢大家！ [详情]
南方基金俞文宏：开放互融，共启对冲基金全球化新时代 中国国际对冲基金年会 2019年10月17-18日，由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会分论坛在深圳星河丽思卡尔顿酒店隆重开幕。 本届年会以“开放互融，共启对冲基金全球化新时代”为主题，汇集诸多国际知名对冲基金管理人与国内优秀对冲基金管理人，通过主题演讲、圆桌对话等多样形式搭建对话合作交流平台，分享对冲基金投资经验与智慧，深度解读国内外对冲基金发展的最新趋势，促进对冲基金行业的创新发展。在本次论坛上，南方基金副总经理俞文宏先生发表了精彩致词。 （南方基金副总经理俞文宏） 以下为演讲全文： 华泰证券、华泰期货、私募排排网各主办单位的参会领导、还有各位投资界的新老朋友们，大家上午好！欢迎各位参加2019首届中国国际对冲基金年会！我谨代表南方基金，向莅临本次会议的领导嘉宾和朋友们表示热烈的欢迎！向本次会议的联合主办方华泰证券、华泰期货、私募排排网表示衷心的感谢！ 本次会议的主题为“国际对冲基金年会”，旨在更好的顺应行业发展趋势，促进多方交流融合，希望本次参会的嘉宾能够各抒己见，共同推动我国对冲基金行业发展国际化。 开放浪潮滚滚向前，融通之风洽洽而生。2018年以来，A股逐步开始被纳入MSCI、富时罗素指数体系，中国债券也正式被纳入彭博巴克莱债券指数。与此同时，我国在推进经济全球化、加快金融体系开放上也做出了积极的努力。今年7月，国务院正式发布了《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，共提出了11条对外开放举措，9月，国家外汇管理局取消QFII和、RQFII投资额度限制，10月，证监会正式发布了取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制的具体时间。未来中国资本市场将是内外资机构百家争鸣，多种策略百家齐放的时代。 忆往昔峥嵘岁月稠，公私募携手创辉煌。公募基金行业经过二十多年的发展日益壮大，产品线持续丰富，成为普惠金融的杰出代表，截至2018年6月30日，我国境内共有公募基金管理公司124家（其中，中外合资公司44家），管理资产规模合计13.46万亿元。私募基金行业自2004年首只阳光私募基金成立以来，历经十五余载蓬勃发展，目前行业地位举足轻重。截至2019年6月30日，私募行业已登记私募管理人24304家，管理基金总规模13.28万亿元。公募基金与私募基金管理人精诚合作，共同促进了中国基金业的繁荣发展。 二十一年兢兢业业，不忘初心砥砺前行。南方基金在1998年的成立是规范运作的公募基金管理公司正式诞生的标志，公司经历了中国证券市场多次牛熊交替的长期考验，以优秀的投资业绩、完善周到的客户服务，赢得了广大投资者的认可和信赖。截至2019年6月30日，南方基金母子公司合并资产规模过万亿元，其中公募基金总规模6025亿元，拥有客户数超过1亿人，累计获得五十余项金牛奖，旗下产品21年来累计盈利超过1400亿元，向客户分红超过1100亿元，持续为客户创造价值。 十年磨一剑，砺得梅花香。南方基金自2009年开始布局指数产品，现在已经形成了以500ETF为龙头，涵盖全市值、多行业、多主题、跨境、以及增强型等工具产品线，覆盖A股绝大部分市值，截至2019年6月30日，共管理指数产品39只，规模合计超过750亿元，其中19只股票ETF，全市场数量第一。南方基金数量化投资团队秉持细致、深入、精密的投资理念，以量化智能投资平台为基础，应用前沿量化金融技术，现已形成了跨资产、多策略、全天候的策略全景图。 机遇与挑战同在，发展和责任共存。海外机构加速布局国内市场，为国内带来了增量资金，同时将进一步引导境内资管公司发展成熟化和规范化。南方基金已经和私募排排网，以及很多的私募机构建立了良好的合作关系，未来，将与海内外投资者们进一步加强合作，共同以创新带动发展，用合作成就彼此，努力成为值得托付的全球一流资产管理集团，为海内外客户持续创造价值。 最后，再次感谢各位领导、各位嘉宾莅临本次大会，感谢华泰证券、华泰期货、私募排排网的倾力合作！感谢各位长期以来对南方基金的信任与帮助！预祝本次会议圆满成功！谢谢大家！[详情]
新浪财经讯 10月18日消息，安本标准投资董事兼中国股票投资主管姚鸿耀在中国国际对冲基金年会表示，国际指数在A股的配置非常低，和中国现在作为第二大经济体不匹配，这意味着未来MSCI国际指数在中国的配置会逐步加大。 对海外投资者来说，A股市场表现和全球市场的关联度不高。MSCI对比中国A股的关联度只有0.4，对港股的关联度只有0.7，关联度都非常低，能够提供风险分散和回报的分散。 从估值角度来看，横向来讲，A股的市盈率大概是14倍，现在还是处于平均线的下面，所以从估值的角度来讲，市场还是有吸引力的。 从长期来讲，长期大消费升级还是非常受到关注。 以下是全文： 安本标准投资姚鸿耀：海外视角下的中国A股投资！ 2019年10月17-18日，由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会在深圳星河丽思卡尔顿酒店隆重开幕。 本届年会以“开放互融，共启对冲基金全球化新时代”为主题，汇集诸多国际知名对冲基金管理人与国内优秀对冲基金管理人，通过主题演讲、圆桌对话等多样形式搭建对话合作交流平台，分享对冲基金投资经验与智慧，深度解读国内外对冲基金发展的最新趋势，促进对冲基金行业的创新发展。 在本次年会上，安本标准投资董事兼中国股票投资主管姚鸿耀先生发表了以《China A-Shares：A different point of view》为主题的精彩演讲。 （安本标准投资董事兼中国股票投资主管姚鸿耀） 以下为演讲节选 大家早上好。 我代表安本标准中国股票团队，感谢私募排排网和各位主办单位颁这个奖项给我们，这是对海外投资者在A股市场的能力非常重要的认可，我也非常感谢大家，感谢各位老师百忙之中抽空参加这个会议。本人是新加坡人，尽量说慢一点，如果讲得不好，请大家多多指教。 成也萧何、败也萧何。以往中国经济中的箫何是谁呢？我先卖一个关子。今天想跟大家分享的主题是“海外视角下的中国A股”，这是我在亚太区介绍A股基金或者是A股市场的一个延续。今天在这里分享这个延续，假如说你不是一个中国人，而是一个海外投资者，以这样的眼光来看中国，会怎么看？ 为什么要分享海外对A股的看法？我们觉得国际投资者将会是一个主流，或者是未来A股市场走势非常重要的趋势，所以我们也希望大家了解这个趋势会带来的变化。 我的主题分为三个小的话题：第一，为什么考虑A股投资？第二，建议改为“什么是安本标准的A股投资逻辑？”第三，为什么现在是A股投资的好机遇、好机会？ 一、为什么考虑A股投资？ 一般我在国外都会指出这个问答题，也希望大家能够参与问答，我会给您四个大中华包括A股的公司，这些都是非常大的盘，请问哪一家累计三年的表现是最优越的？阿里巴巴、佛山海天调味料、国旅、腾讯？请大家分别举手。 美国很多人都会选佛山海天酱油，欧洲很多人选国旅，很少人选阿里巴巴和腾讯。答案其实是国旅，累计下来的三年表现是接近268%的回报率。 这个问答的重点是，大多数外国人已经在中国市场上有相当多的投资，可是这类型的投资往往是境外的，中概股的投资，很多是阿里巴巴、腾讯，很多人都不知道什么是国旅，很多人都不知道什么是海天。所以很多国外的投资者，在这方面的认知还是非常低，而且对A股的配置也非常低。因此这个问答题就显示出很多人不了解A股市场，假如说你是国际投资者，很多人是不认识A股市场上的股票的，而且A股股票不需要是科技股，跟消费相关的公司表现也是非常优越的。 当然A股市场的宽度、深度都比港股、美国中概股要来得大，而且涵盖A股市场也比较多，不同的行业、不同的板块，跟内需相关的公司也比较多。境外，尤其是美国上市的中概股，新兴市场或者是新兴产业、科技股可能会占多数。从股数和市值的角度来看，A股的深度和宽度都是比较优越的。所以如果你是一个国际投资者，就应该考虑A股市场。 以往以出口导向的经济已经转型了，十年前的农业和建筑业占了大头，现在的经济动力已经转向内需。所以灰色部分，也就是服务业在日渐提升在GDP中的占有率。为什么会这样？就是因为90、80后的人口结构有点不一样，消费结构也不一样，消费习惯跟以往也有很大的区别。未来的十多年，中产阶级的升级还是会继续增大。最近也有一些改革，城市户口改革意味着国家城市化在进行中，现在城市化的比率是60%，未来政府目标是想接近成熟国家的80%，城市化率对带动中产阶级的升级和加大是有很大帮助的。 跟以前韩国的发展趋势是一样的，以前韩国也是通过了城市化来推动整个经济，现在中国所采取的举措，也是类似于韩国20年前的发展方式。另外比较注重的是高档消费人群，从2017年的6千万人口，到2025年高档消费人群会达到1亿以上，这也是非常重要的趋势，也是因为城市化，因为工资的提高带动了中产阶级的扩大，还有大消费的升级。 为什么要考虑A股市场？A股市场比较深，而且它跟国外的指数重叠性比较低。只有两家在其他的指数中有重叠，所以如果你是一个国际投资者，如果你已经买了大中华的基金，所持有的公司可能已经在其他基金里面也覆盖了。如果你也买了新兴市场，也买了除日本之外的亚太市场，你也买了阿里巴巴或者是腾讯这样的公司。可是A股的重叠性很低，这对国际投资者来说是很大的吸引力。 而且A股市场，在近年来已经跑赢了世界各地，主要原因是2018年整个市场的气氛太过悲观，我们是面对国际投资者，境外也有A股基金，规模是非常大的 。所以我们面对的国际投资者，在今年和去年年尾在A股上加了很多仓。 另外一个吸引力，对海外投资者来说，A股市场表现和全球市场的关联度不高。MSCI对比中国A股的关联度只有0.4，对港股的关联度只有0.7，关联度都非常低，能够提供风险分散和回报的分散。 国际指数在A股的配置非常低，和中国现在作为第二大经济体不匹配，这意味着未来MSCI国际指数在中国的配置会逐步加大。全球新兴市场A股的配置已经加到了3.4%，这个加A股的步伐，比起在其他市场所看到的、所经历过的步伐还要来得快，台湾花了十年时间，MSCI才把它的股票加入了全球的新兴市场。现在A股的加速，加在国际指数的步伐上更加快，我们觉得未来步伐会越发加速。 二、什么是安本标准的A股投资逻辑？ 安本标准在上海设立了全资子公司-安本标准投资管理（上海）有限公司，2018年的时候发行了第一只A股基金，主要是复制刚才所提取的海外的这一只A股基金。我们的投资逻辑是：专注于质量，公司质量的筛选，不论公司的股票多便宜，质量很差，我们也不会考虑这家公司，所以最重要的考虑是公司质量。 质量包括四个环节：一是护城河有多宽，另外是可以加大护城河吗？或者是护城河未来会不会变得很狭窄？所以公司的经营模式是很重要的；第二点是执行能力，管理层以往的记录和以往的表现；第三，希望公司拥有非常健全的财务报表，负债率不能太高；第四是ESG，在海外投资者来说，环境保护、社会贡献、公司治理，这三个环节是非常重要的。如果一家公司的诚信方面有问题，对整个质量是打很高的负分的，我们就不会考虑这家公司，因为公司的管理不够规范。 这是我们在中国市场这么多年来最折腾的事情，找到一家优秀的公司，A股市场在慢慢改善，但是地雷还是很多。我们的团队大中华研究的成员总共14位，有些是在新加坡，有些在香港，也有一些在上海，是以行业方式来分配工作覆盖的任务，有些人覆盖工业，有些人覆盖消费，以这样的形式来分配工作。 整个投资流程非常简单：第一是用量化的方式筛选公司，有一个软件帮助我们筛选，从质量角度是达到我们标准的，可能是ROE、可能是利润率、可能是毛利率、也有可能是现金流。都是以量化的方式筛选，筛选之后，我们在A股市场有20年的时间，也见过500多家公司，也可以筛选出来。最后是在质量的范畴中，盯得比较紧的公司只有100多家，最后通过尽调，只选几十家，是优中选优的概念。拜访的次数去年大概80家，每年平均都是100家左右，5年已经超过了500次的拜访。 谈一下ESG，我们作为一个比较庞大的基金经理，有一个比较大的优势，我们持有公司的股数比较少，这也意味着股权在个股的比例是非常高的。往往是政府排在前面，前五大的股东就是我们了。我们在影响管理层方面是有很大帮助的，首先董事长想见我们，因为我们是大股东；其次，我们以书面的形式反馈给管理层的时候，所能得到的反馈会比较有优势，因为我们是大小股东，虽然是小股东，可是我们是大小股东。所以我们在投入一家公司的时候，想帮助这家公司提升他的估值，提升他的议价能力，通过ESG的方式，也可以说是教育这些公司怎么提高他们的经营水平。这是以书面的方式得到了一些成果，有些公司拿到了我们的书信或者是正面反馈之后，提高了他们的分红比例。 三、Why NOW？为什么现在是A股投资的好时机？ 从估值角度来看，横向来讲，A股的市盈率大概是14倍，现在还是处于平均线的下面，所以从估值的角度来讲，市场还是有吸引力的。 从长期来讲，长期大消费升级还是非常受到关注，我们也希望大家注重消费升级，当然最近也会说降级，但是整体来说还是升级的趋势比较大，从烟草、啤酒、白酒来看 ，越贵的增长率越高，烟草、白酒、啤酒都是如此。因此大消费的升级趋势还是存在的，而且还是非常长的跑道。当一个人富有了以后会考虑什么？旅游、消费升级，吃好的、喝好的，还有理财。所以我们所投的银行是跟理财相关的，或者是人寿保险，照顾下一代的方式，人寿保险也是我们看好的。最后是健康、医疗，这些都是我们注重的板块，这些都是长期的趋势。 所以跑道还很长，如果要切入市场，还是算早的。从盈利增长率来看，EPS的增长，A股增长率和明年大概有15%，我们也有15%到20%的盈利增长率。市盈率还是处于比较低的水平，13倍对比其他的市场不算贵的，还比MSCI要得便宜，比新兴市场的市盈率是持平的，所以现在有比较高的盈利增长率，市盈率方面却没有那么高，比其他的市场合理。 一个研究员显示的未来趋势，也就是中产阶级的趋势，中产阶级就是每个人日均有100块美元的消费能力，在美国、欧洲的人群是逐渐减少，可是在东南亚地区，中产阶级的人群会逐步加大，2009年的5亿到未来的30多亿，这是其他区域看不到的，其他地域也看不到这样的情况。这就是为什么推动内需的重要原因，整个人口结构有很大的转变。近期，政府也做了很多举措，来振兴经济，税务方面，帮助内需的发展。 总结一下：为什么考虑A股市场？深和宽，而且境外投资者还没进来。为什么选择安本标准作为你的A股投资经理？我们是非常主动的、集中度非常高的基金经理，还ESG，公司治理也是考量得非常多的公司。为什么现在投资A股？这个跑道还是很长，现在的估值还是有吸引力的。 前面我说到以往的箫何，中国经济的箫何是谁？以前的经济导向主要是出口，外国的需求可以说是箫何，它带动了整个中国的经济。可是败也萧何，因为如果太依靠外国，对内部的发展是会有所欠缺的，现在我们看到的是很大的变化，现在是以内需作为主导，这对贸易战是很重要的举措。政府也已经说了很多次，最重要的是靠自己，90、80后是全世界最大的群体，这是未来的最大的趋势，未来的动力，希望它不是箫何。排排网[详情]
私募排排网李春瑜：科技赋能，排排网名片2.0全新功能升级发布！ 排排网官微 中国国际对冲基金年会 2019年10月17-18日，由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会在深圳星河丽思卡尔顿酒店隆重开幕。 本届年会以“开放互融，共启对冲基金全球化新时代”为主题，汇集诸多国际知名对冲基金管理人与国内优秀对冲基金管理人，通过主题演讲、圆桌对话等多样形式搭建对话合作交流平台，分享对冲基金投资经验与智慧，深度解读国内外对冲基金发展的最新趋势，促进对冲基金行业的创新发展。 在本次年会上，深圳市私募基金协会常务副会长兼秘书长、私募排排网创始人李春瑜先生进行了致辞，并做了主题演讲。 （私募排排网创始人李春瑜） 以下为演讲全文： 各位嘉宾，女士们，先生们，大家早上好。 热烈欢迎大家出席2019年首届国际对冲基金年会，私募排排网在国内办了很多私募的会议、论坛，今天是第一次举办国际的对冲基金年会。为什么要举办本次论坛呢？原因很简单，就是为国内外对冲基金提供交流与合作的平台，分享经验、共同进步、合作共赢。 当然这里面也有行业的发展趋势和市场需求，下面我汇报两组数据： 首先是国际知名对冲基金在国内登记备案的情况。过去三年，进入中国的国际对冲机构是22家，总共发行了54只产品，这些都是国际知名的对冲机构，已经进入中国市场，速度很快。 其次是国内的私募基金在境外设立对冲基金的情况，私募排排网从2006年开始收录海外对冲基金的数据，目前收录的已经在海外发行对冲基金的国内私募基金超过了64家，这么多的国内私募出海发展，我们也想知道私募出海发展的整体业绩究竟在这么多年表现得怎么样。我们做了一个统计，一起看看接下来的这张表： 蓝色是整体的平均收益的曲线，从2004年到现在的平均年化收益是16.96%，远胜于同期的恒生指数，我认为这个业绩是非常优秀的，所有的平均年化达到了16.96%。再说说有代表性的私募产品业绩，最早一批出海的私募——景林资产在香港发行的对冲基金产品，从2004年到现在的平均年化收益是23.84%，非常的优秀。这样的业绩，我认为放在全球都应该是出类拔萃的，也可以解释为什么景林资产能够做这么久，还能做得这么大，硬的支撑肯定是来自于业绩。 私募排排网能够为走出去的私募提供什么服务呢？我们能够为国际的对冲基金走进来又可以提供什么服务？ 对于走出去的私募，我们可以提供业绩的见证、业绩记录、线上路演、开通私募直营店，提供国内的高净值客户，还有境外的机构投资者，连接境外的中介服务机构以及其他服务。私募排排网积累了很多境内外都有资产的高净值客户群，我们的高净值客户在境外有比较强烈的理财需求，还储备了很多在境外的机构投资者，而且知道境外哪些机构投资者对中国的私募感兴趣，我们都愿意把这些资源与国内的优秀私募基金共享，实现连接，做好连接。 对于走进来的私募，我们同样可以提供业绩记录、业绩见证、提供线上的路演、私募直营店有62万的合格投资者，他们是排排网的注册客户，还有中国最全的、超过300家的FOF机构的资源，以及其他的机构投资者。私募排排网跟全国上百家主流的代销渠道有密切的合作和联系，这里有券商、银行、三方、公募基金，还有中国最强大的私募数据库，库里面有超过1万家私募机构的资源和相关数据，我们可以帮助境外的对冲基金连接这些优秀的私募机构。 私募排排网专注在国内私募市场15年，能够帮助境外的对冲基金最短的时间找到个人客户和机构客户以及代销机构。当然还有业绩见证和信息披露这种传统服务。总之，排排网是国际对冲基金公司进入中国市场最好的、也是最专业的向导。 接下来汇报排排网直营店2.0版本最新的功能。私募直营店上线不到一年，几乎每个月都在更新迭代，目前上线的2.0版本，最大的进步是大数据赋能、算法推荐开始大量应用，增加了合格投资者精准筛选和精准推荐的功能。举个例子，一旦有客户在私募排排网的站内搜索过这家私募公司，搜索过这家私募的基金经理，看过这个私募的路演，查阅过私募基金的产品记录，都会第一时间把客户精准的推荐到私募的客户列表里面，方便双方快速高效、精准的连接。 私募直营店运营了9个月，取得了不错的成绩，超过1000家私募机构入驻直营店，超过30万投资者在直营店与私募在线沟通，帮助私募和客户互换手机超过了8万对，有一位客户委托给上海的一家私募，单笔委托金额超过了1亿，上半年直营店最大单笔成交额是6千万，第三季度最大单笔成交额就超过了1亿。因此，我们觉得直营店为高净值客户和管理人双方都做出了一些服务，创造了一些价值。 2.0版本优化了在线路演平台，除了改进音质各界面之外，还结合直营店的社交功能和算法推荐的功能，确保不管客户是看在线的路演直播，还是看路演的回放，私募的代表都可以在右下角及时的回复客户提出的各种问题，在线处理客户购买基金产品的事宜。 过去三年，私募排排网帮助国内私募在平台完成了2000场的路演，实现连接55万位投资者，总共观看人次超过了150万，是国内最大的一家线上路演平台。现在每天至少2家私募能够在排排网在线路演，欢迎各位私募大佬来私募排排网线上路演，一起服务60万+的合格投资者。 排排网名片2.0新版本今日已经上线，新版的排排网名片最好的功能有三个，一是增加了强大的整站的搜索功能，搜公司、搜个人，支持各种的模糊搜索，快、准、全；第二是支持用户发布文字的信息，用户也可以发表投资感悟，也可以发表投资观点，还可以发表商业的合作信息，甚至可以在系统里发布你的小广告；第三是增加了精准的社交功能，比如说大数据中台，会定期的推送名片，猜你认识的人物，目的是让每一个排排网名片的用户都能够精准结交到好友，产生更多的商业合作和商机。 排排网名片既是一张电子名片，也是一个公司的网站，同时也是交友的平台，欢迎在座的每一位嘉宾扫描二维码，即时开通排排网名片。今天有几百位参会嘉宾，都可以通过排排网名片结交新的朋友，互换名片，互相认识。 再一次感谢各位领导，嘉宾，媒体朋友们，感谢华泰证券，华泰期货，南方基金以及其他赞助单位对本次论坛的大力支持，感谢各位私募大佬，祝大家投资顺利，身体健康，谢谢大家！ [详情]
聚焦全球资产配置新机遇，2019年十大优秀海外私募基金管理人揭晓！ 中国国际对冲基金年会 由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会于10月17日至18日在深圳星河丽思卡尔顿酒店举行，活动现场隆重揭晓了2019年十大优秀海外私募基金管理人。 首届中国国际对冲基金年会主题为“开放互融，共启对冲基金全球化新时代”。活动聚集了来自券商、银行、私募、期货、信托、高校、数据服务机构等覆盖全行业链的数百位精英，搭建对话合作交流平台，分享对冲基金投资经验与智慧，深度解读国内外对冲基金发展创新发展。 近年来，全球经济形势错综复杂，充满了变数、挑战和不确定性，贸易摩擦反反复复，世界面临百年未有之大变局。身处变局之中，既有困局之扰，也不乏破局之机。放眼国内，沪港通、深港通、债券通相继启动以来，累计交易金额不断创新高，人民币国际化进程不断加快，A股纳入MSCI权重进一步提升，中国资本市场对外开放进程不断加快推进，外资私募加快布局中国资本市场，国内私募出海意愿强烈，越来越多的投资者和基金管理人选择主动出海寻求投资机会和资本回报，全球资产管理市场上正展现出越来越多的中国力量。 截至9月30日，已有22家外资私募机构完成备案登记，共计发行产品合计54只。中国经济的高速增长让国内富裕人群不断扩大，国内投资者全球资产配置需求日益增加，国际资本市场的互联互通更是让内地投资者布局全球市场更加便捷。 此次优秀海外私募基金管理人的评选，旨在扩大海外基金优秀管理机构的知名度，帮助内地投资者在海外投资中甄选优秀的资产管理机构。本次奖项评选具有奖项数量少、获奖难度大、评奖规则高、专家评审投票等特点，依托于私募排排网深厚的研究底蕴和庞大的市场数据调研，通过对数据分析、业绩评估、业界影响等多维度量化、客观的数据考核，最终经过层层筛选产生。 具体而言，评奖规则主要根据基金最近三年的年化收益，区间回撤，夏普比例按照30%，30%，40%的权重进行排名打分，对得分靠前的产品，进一步对基金管理人或投顾进行定性分析，最后根据定量40%，定性60%的权重进行排名评分，取排名靠前的管理人进行评奖。私募排排网创始人李春瑜表示，本次颁奖，旨在不断发掘优秀私募基金管理人，为行业树立标杆，助推中国私募基金行业的规范健康发展。 在历经评委会多次讨论、层层筛选，以及秉持公开、公平、公正的原则下，2019年十大优秀海外私募基金管理人正式出炉，以下为获奖名单： 【现场剪影】 [详情]
聚焦海外基金，共享私募盛宴，首届中国国际对冲基金年会今日开幕！ 排排网官微 中国国际对冲基金年会 2019年，全球对冲基金行业迎来一场跨时代的变革。外资私募加速布局中国资本市场，国内私募也纷纷“扬帆出海”探索新业务。在此双重背景下，10月18日，一场主题为“开放互融，共启对冲基金全球化新时代”的国际对冲基金年会在深圳盛大起航。来自券商、银行、期货、FOF等金融机构、优秀私募基金管理人等1000余名金融行业精英共聚一堂，分享投资智慧，深度解读国内外对冲基金发展的新趋势，共同为推动国际对冲基金发展建言献策。 此次论坛由私募排排网、华泰证券、华泰期货以及南方基金联合举办，设有领导致辞、颁奖典礼、嘉宾主题演讲、嘉宾圆桌论坛等精彩环节，环环相扣，精彩纷呈，引领了对冲基金行业的发展风向。 梦幻起航 承载国际对冲基金发展重任 作为首届中国国际对冲基金年会，本次论坛引发了业内人士的广泛关注。来自全球100余名来自政府、顶级量化、投资机构、券商、银行的专家学者对于本次论坛寄予了厚望，纷纷看好国际对冲基金行业的健康发展，期待这次论坛能够打开中国国际对冲基金发展新局面，积极促进国际对冲基金行业的创新发展。 大会伊始，华泰证券网络金融部副总经理吴宝国先生首先致辞。吴宝国表示，经过16年的蓬勃发展，对冲基金已成为中国资本市场越来越重要的新生力量。华泰证券长期关注对冲基金的发展，始终致力于提供行业最优质的服务。依托全业务链和国际化的优势，华泰证券为对冲基金管理人在品牌宣传、能力展示、高效沟通方面提供平台支持，成为伴随对冲基金一路成长的最佳合作伙伴。 随后，南方基金副总经理俞文宏先生也发表致辞。俞文宏表示，海外机构加速布局国内市场，为国内带来了增量资金，同时也要进一步引导境内资管公司发展成熟化和归法化。南方基金已经和私募排排网建立了良好的合作关系，未来将与海内外投资者进一步加强合作，为海内外客户持续创造价值。 会上，主办方私募排排网创始人李春瑜也发表了致辞。李春瑜表示，在外资私募加快布局A股市场和国内私募出海意愿强烈的双重背景下，希望通过举办本次国际对冲基金年会，为国内外对冲基金提供交流与合作的平台，分享投资经验与智慧，共同进步、合作共赢。 众星捧月 首届优秀海外私募管理人出炉 “2019年优秀海外私募基金管理人”颁奖典礼首当其冲成为本次论坛的重头戏。据了解，该奖项具有奖项数量少、获奖难度大、评奖规则高、专家评审投票等特点，依托于私募排排网深厚的研究底蕴和庞大的市场数据调研，通过对数据分析、业绩评估、业界影响等多维度量化、客观的数据考核，最终经过层层筛选产生。 具体而言，评奖规则主要根据基金最近三年的年化收益，区间回撤，夏普比例按照30%，30%，40%的权重进行排名打分，对得分靠前的产品，进一步对基金管理人或投顾进行定性分析，最后根据定量40%，定性60%的权重进行排名评分，取排名靠前的管理人进行评奖。私募排排网创始人李春瑜表示，本次颁奖，旨在不断发掘优秀私募基金管理人，为行业树立标杆，助推中国私募基金行业的规范健康发展。 各界人士翘首以盼，究竟花落谁家？最终，青岛进益资产、上海保银投资、上海景林资产、东方港湾投资、安本标准投资、上海泓倍资产、方圆投资、Optimus Prime Fund、Uboom Capital Ltd、上海睿信投资管理有限公司共10家优秀私募基金管理人经过层层筛选，脱颖而出，斩获该重量级大奖。 群雄荟集 共启对冲基金全球化新时代 站在国际视角，跟全球对冲基金同台竞技，本次论坛嘉宾阵容可谓是群雄荟集 主题演讲环节，多位重量级嘉宾带来精彩主题演讲，天马资产执行董事刘虹俊演讲的《人机结合：完成投资的快思慢想》、南方基金龚涛博士演讲的《指数化投资机遇与挑战》、上海交通大学上海高级金融学院副院长严弘演讲的《对冲基金行业发展的国际经验与中国实践》、安本标准投资董事兼中国股票投资主管姚鸿耀演讲的《China A-Shares：A different point of view》、华泰证券网络金融部专业投资者服务团队负责人吴昊峻演讲的《迎接私募市场服务的创新时代》，赢得了现场观众阵阵喝彩。 圆桌论坛环节更是不逞多让，高规格的嘉宾团纷纷各抒己见，不断碰撞思维的火花，带来了一场属于中国国国际对冲基金行业的超级盛典，同时也将会场气氛推至高潮。三组圆桌对话下来，不一样的主题，不一样的嘉宾，但却是同样的精彩，从每个嘉宾的观点中可以听的出来，他们对首届国际对冲基金年会充满热情，妙语连珠更是让人大饱耳福。 2019年，全球经济下行货币政策宽松周期延续，与此同时，贸易摩擦，让全球经济政治局势不确定性加剧。第一组圆桌论坛邀请到了香港交易所高级副总裁周晓殷、盛宝银行大中华区首席执行官兼全球执委会委员徐凡，景林资产董事总经理田峰、保银投资副总裁马肸珣、毕盛投资中国区总经理助理谢晓荔等国内外顶尖对冲基金作为嘉宾，他们就全球经济下行趋势大概率仍将持续的背景下，国内外对冲基金如何做好大类资产配置、如何才能分享到A股、美股、港股等主要市场的投资机遇、全球大宗商品投资机会如何等焦点问题展开了深入的探讨。 在国内资本市场加速对外开放的大背景下，一边是包括外资私募在内的外资机构努力抓住国内市场开放的巨大机遇，“快马加鞭”布局中国；另一边则是国内私募出海，进行全球市场布局。无论是外资私募布局A股，还是国内私募出海，他们都会面临哪些新机遇和新挑战？如何来应对这些挑战？未来国内私募国际化发展前景如何？未来是否会引发大面积外资私募布局A股和国内私募出海潮？针对上述问题，中欧瑞博董事长吴伟志、新思哲投资董事长韩广斌、榕树投资董事长翟敬勇、东英投资高级副总裁吴珊、华泰（香港）期货总经理陈伯龙几位嘉宾一一进行了解读。 量化投资在2019年变得炽手可热，但正逢国内量化对冲基金渐入佳境之时，他们再一次迎来了重大考验。因为海外量化投资已经发展20余年，他们系统成熟、技术先进、投资策略丰富。随着海外量化私募的加入，对量化投资策略的发展将产生怎样的影响？海外量化私募是否会出现水土不服？国内外量化私募有哪些值得相互借鉴的地方？国内量化私募如何实现人机结合？AI人工智能在国内量化领域的应用前景如何？阿巴马资产总经理詹海滔、泓倍资产总经理唐伟晔、因诺资产副总裁罗元、泰德嘉禾投资投资总监李宇新、南方基金数量化投资部总经理何修诚等量化投资领域专家组成的嘉宾组，为我们开启了量化投资大门。 不忘初心，以推动私募行业健康发展为使命。自2004年成立以来，私募排排网深耕私募行业十五载，已成功举办过13届的私募基金高峰论坛、七届中国对冲基金年会、四届FOF基金年会，成为规模最大、最具影响力的行业标杆，会上所颁发的各大私募基金管理人奖项也深得人心，获得私募届“奥斯卡”奖的美誉。 在国际对冲基金全球化新时代的背景下，私募排排网一如既往，为国内出海私募提供了业绩记录、线上路演、私募直营店、国内高净值客户、境外机构投资者等服务，为走进来的外资私募同样提供业绩记录、线上路演平台、私募直营店、62万合格投资者、提供逾300家FOF机构、1万家私募机构的数据及资源，帮助外资私募实现连接，做好连接。 近年来，私募排排网从传统金融朝着科技金融转型的重要年份，在原有的数据和研究基础上，加大了科技创新，旨在把私募排排网打造成科技驱动的私募基金一站式综合交易和服务平台。主打产品直营店直击私募募资难、品牌影响力小等弱点，成为代销的一个重要补充，现有入驻直营店私募更是创下了单笔成交一亿的记录。社交小程序私募排排网名片2.0版本即将发布，最大的特点是通过私募排排网的大数据赋能，实现了定时推送热门名片、猜您认识、发表实时个人观点、展示产品净值等个性化功能，让每一个排排网名片的用户都能够精准结交到好友，产生更多的商业合作和商机。 未来，私募排排网将坚守以行业发展立心、以科技金融立命、以私募服务立信的遵旨，继续朝着“以数字驱动的社交化金融电商”的方向砥砺前行。 现场集锦 （华泰证券网络金融部副总经理吴宝国） （南方基金副总经理俞文宏） （私募排排网创始人李春瑜） （2019年优秀海外私募基金管理人颁奖典礼） （华泰证券网络金融部专业投资者服务团队负责人吴昊峻） （安本标准投资董事兼中国股票投资主管姚鸿耀） （上海交通大学上海高级金融学院副院长严弘） （圆桌对话一：同赴新时代，共创对冲基金发展新篇章） （南方基金指数投资部CFA博士龚涛） （天马资产联合创始人、执行董事刘虹俊） （圆桌对话二：遇见新趋势，预见对冲基金新未来） （圆桌对话三：立足新起点，共享对冲基金发展新机遇） [详情]
私募排排网张仲峪首提M&amp；M及8P理论，重点关注海外资本市场与市场营销 中国国际对冲基金年会 10月17日，由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会分论坛在深圳星河丽思卡尔顿酒店隆重开幕。 在本次论坛上，私募排排网总裁助理张仲峪先生发表了精彩致辞并以《资本市场与市场营销》为主题做了现场分享。 （私募排排网总裁助理张仲峪） 以下为现场实录： 大家好。 非常高兴在这里举办首次国际对冲基金年会，希望在这个新的系列论坛中，能够帮助大家对海外投资、海外基金，针对大陆的A股以及其他的证券投资产品更多的关注。今天简短的分享我们在这些年看到的现象和建议。 会议主题是“两个M”： 第一个是Market，主要是在金融市场。 “资产配制解决93.6%的收益”。这句话的出处在业界是最出名的一篇论文，这篇论文被简称为BHB。这句话是以讹传讹出来的错误理解，以至于十年之后作者拿出来澄清当年他论文的观点并不是这样的。 这张图的左边就是BHB的结论，绿色代表的是资产配置，上面的蓝色是主动管理，下面的深蓝色是交付的效益。的确，看起来并没有毛病，超过了90%。实际上它描述的是收益的变化，而不是解释收益，这中间有巨大的差别。如果考虑进来市场，结论就是右边的两张图了，同样是股票型基金和混合基金，图中橙色的是市场变动。也就是说市场变动解释了基金的收益变化的80%。 也就是说并不是资产配置解决了或者是解释了90%的收益，而是说长期看来，资产配置并且去除市场影响之后，配置会解释90%的收益变化。抛开之后，资产管理和主动收益同等中央。 把同样的模型放到中国的私募基金也做了类似的演算，PPT的左边还是用了他的数据，有股票型基金、混合基金。右边两张图是中国私募基金的现状，图非常的不同。也就是说中国同行们，至少是私募界的同行们收益最大变化的来源是主动管理，第二是配资，是非常少的部分。因为中国主要是散户市场，存在着大量的alpha是通过主动管理获得的。 另外一个角度，中国私募基金的基金经理是否存在主动管理？也就是选股、择时上花了太多的时间和精力，而忽略了市场的选择和配置。 为了验证这个观点，在私募排排网的一款分析软件里面简单的做了一个指数，这60%的沪深300+20%的标普500+20%的恒生，跑出来的曲线拉了十年，图中的红线就是收益状况，明显跑赢沪深300。年度收益图里可以看到整整10年中，除了2014、2015年收益不如沪深300，其他8年是跑赢了沪深300的。用红框表示的是指数战胜沪深300的年份，仍然是除了2014、2015年，都是跑赢的。 也就是说专注A股的同时，可以适当的考虑一下海外的资产，它会起到增强或者是风险对冲的作用，是非常明显的。 这也是为什么排排网拥有了三个系列年会的同时，又有很大的动力再做一个国际对冲基金年会的系列，目的之一就在这里。 第二是Marketing，也就是说市场营销。 首先是现在广大中小私募面临的现状：自己高净值客户的资源非常稀缺，不得不借三方销售渠道的力量。但是大渠道的门槛非常高，小渠道自身的销力又有限，有时候也不靠普。对于高净值投资人来说，第一渠道费用会侵蚀他的收益，要交代销费；第二是信息不畅，相当于私募和投资者中间隔了一道墙，就会导致信息传导上的缺失或者是过度的夸大，甚至有合规的问题，代价是高昂的。 大概去年年底开发，今年正式运营的私募直营店，在私募排排网官网和APP上都有呈现。就是把所有的用户开放出来，供给私募，私募就像天猫超市一样开店，每天会不断的发新的客户，推送给私募。同时，所有的网站用户，比如说看过相关产品的，或者是看过路演的，看过文章的，可以精准的推送到你的面前，他像是内置了技术的小工具，就可以简单的和投资人聊天了。 对于投资者来说，他们说做直营店最大的好处就是终于可以和基金经理面对面，或者至少是沟通起来非常方便，能够真正的理解这家私募的投资理念，他们有自己的判断。如果这个事情合适了，打款或者是形成交易就非常快了。但是第二个因素也是大家都喜闻乐见的事情，这是直销，非常节省销售费用，非常便宜。高净值客户和我们也都差不多，小便宜还是喜欢的。 对于私募来说，第一次能够面对这么多潜在客户，可以进行营销，这是一个巨大的保护，他在这里的获客成本非常的低。我们有一个专门的团队帮助各进驻的私募，做市场运营，帮助他们获客，经常跟他们沟通。我们会经常收到反馈，比较典型的说法有这些： “我们的收益高，回撤低，了解一下”，这是所有的私募都这么说，那么你的差异化在哪里？要么说我们的投资方法如何如何，投资者不明觉厉。我们给私募提建议的时候，就会让他们多做宣传、多做推广，很多私募说不不，我们专注做投资，不做宣传。而且他们也说不需要跟投资者经常沟通，有业绩就是王道，有业绩了，什么事情都好说，没有业绩宣传干什么？甚至当我们建议他关注一下市场，他会说市场不就是销售吗？ 其实，市场并不是销售！ 我列出来了8个P，上面是战略的，下面是战术的。这是现代市场学比较通俗的理论： 第一是探查，也就是要市场调研，要知道整个市场现在的消费者、潜在顾客在想什么，市场容量多大，你竞争对手在做什么。 第二是细分。对于私募基金的市场来说，相当于是要按照人群来细分，比如说有些客户类型是创一代，有些客户类型是他们的太太，有时候是他们的二代，有些是职业经理人，或者是城中村的村长。都不一样。 第三是设定优先级。哪一个细分市场真正是我们的目标市场。 第四是定位。定位是值得花一些时间展开的，因为它是核心。正如它的名字一样，定位是指找到了一个目标的优先市场的消费者，在他们的心目中塑造我们的产品，或者是企业，或者是品牌，非常具有差异化的鲜明形象，所采取的一系列的营销工具，或者是营销技术。定位是决定一个公司或者产品、品牌是否成功的第一主要要素。 下面的P： 首先是产品； 第二是定价，对于私募基金来说，针对什么样的细分市场要定什么样的费用或者是业绩提成； 第三是渠道，自己销售还是通过排排网直营店，还是通过其他的三方或者是银行，或者是券商，大型的券商还是小型的券商等等等等来确定更适合你的渠道； 第四是宣传，用宣传来展开。这个promotion并不是促销，而广义的宣传，可以包括广告，包括促销，包括公共关系，也就是公关，也包括人员销售，甚至是产品的名字。说到产品名字，经常会发现有很多私募基金的产品起得非常的个性化，或者是非常的韧性，经常会用生僻字。当然这是个炫酷的名字，可能有各种各样的儿童记忆在里面，问题是白在消费者或者是潜在投资者的面前，他一看四个字中有俩字不认识，他还有兴趣再咨询吗？不是显得自己很白痴吗？这也是宣传的错误方式。 比如说公关，包括媒体的运营、媒体关系，自媒体的关系，包括微博、微信等等，还包括定期的报告，也就是说怎么能够把自己好的一面、真实的一面呈现给潜在的顾客。也包括公共演讲，比如说我们今天这样的会议，把你的曝光度提高。 所有宣传赞助商的动作都要紧紧围绕定位，千万不要剥离开，要做的事情无非是在潜在客户的心智中，要重塑认知，并强化概念。现在中国有9千家私募，经常说我是价值投资、我的收益高、风险低，这并不能足够加强你的定位，因为所有人都是用这个名字贴在自己的脑子上，怎么能够让你的潜在客户在很短的时间内加深你的认知呢？就要找到细分的领域。 因此，一定要围绕接受方的心智来展开你的定位、宣传，而不是站在自己的角度，而且要简洁，能少说就少说，能用几个字解决的问题就用几个字。 举个例子： 大家知道第一个登月的宇航员的名字吗？第一个太空人的名字呢？那么第二个登月的宇航员叫什么？绝大多数人都答不上来，这就是定位的作用。第一个卡位，后来者能避开的，如果你做得很强大的话，最好是找差异化，或者是错位竞争。 大家也都知道谁发现了美洲大陆，哥伦布。的确是哥伦布，问题是哥伦布到死的时候都认为他发现的是印度，他没有在他所谓的印度找到黄金。后来的航海家不断的进行，其中一个最著名的航海家，通过三次走类似的路线，勘测出来这是一片新的大陆，而不是亚洲。他在航海的时候发了一些通告或者是信，这些信非常著名，在当时被翻译成40种语言传播，以至于所有的人士把美洲大陆用他的名字来命名，那个航海家的名字叫Americ。所以不断的宣传非常重要，同时哥伦布在做什么？他在潦倒中死掉了，大家都认为他是大骗子。 回到私募相关的领域，我也有一个特别好的例子： 有一家私募，不知道是有意还是无意中，对外宣传口径只有三个字“十倍股”，就是找成长十倍的股票，并不清楚他是否真正可以做到，但是他的消费者、他的潜在顾客一听就明白了，而且是牢牢的记在了脑袋里。以至于一说到“十倍股”就知道是那家公司，就是靠谱的，这就是抢占的心智的重要性。 有关市场定位是一套洋洋洒洒的理论，如果大家有兴趣，也可以参考相关的资料，或者是跟我讨论。今天因为时间关系，就不再展开。 直营店的效果是远超过我们的想象的，最高的单笔成单金额是1亿，累计已经超过40亿。我们也欢迎在场的私募朋友，和我们继续沟通了解。 总结一下今天的演讲内容：M and M，一个是关注海外资本市场，另外一个是关注市场营销，这也是我们最近希望有必要，也有动力和大伙分享的两个事情。 打一个小广告，基金大师是专门推出给私募基金使用的，帮助你的市场运营的小工具，帮助大家做一些分析，帮助大家了解各种各样的市场活动的效果，我们也很愿意和私募的朋友共同研究适合你的独特的定位，帮助你更成功的获客，也希望大家在今年下半年以及明年投资顺利，募资顺利，谢谢大家。 [详情]
新浪财经讯 2019首届中国国际对冲基金年会于10月17-18日在深圳举行。主办单位私募排排网、深圳市私募基金协会，新浪财经为独家门户合作网站。 近年来，全球经济形势错综复杂，充满了变数、挑战和不确定性，贸易摩擦反反复复，世界面临百年未有之大变局。身处变局之中，既有困局之扰，也不乏破局之机。放眼国内，沪港通、深港通、债券通相继启动以来，累计交易金额不断创新高，人民币国际化进程不断加快，A股纳入MSCI权重进一步提升，中国资本市场对外开放进程不断加快推进，外资私募加快布局中国资本市场，国内私募出海意愿强烈。 2008年金融海啸以来，全球对冲基金经历了十年风雨，总体规模节节攀升。海外对冲基金强者恒强，国内对冲基金行业龙头效应也不断凸显，百亿级私募基金不断涌现，对冲基金行业面临着巨大的发展空间和潜力。 首届中国国际对冲基金年会旨在打造专业、高端的国际对冲基金盛会，年会特邀国际知名对冲基金管理人与国内优秀对冲基金管理人共同聚首，营造对冲基金聚集氛围，搭建对话合作交流平台，分享对冲基金投资经验与智慧，深度解读国内外对冲基金发展的最新趋势，促进对冲基金行业的创新发展。 年会安排 10月17日议程 10月18日议程 [详情]
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