来源：金融时报 原标题 专家表示：金融业开放程度要与监管能力相符 本报见习记者 徐贝贝 从2018年4月人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛公布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，到2019年7月国务院金融委公布11条金融业对外开放新举措，短短一年多的时间里，扩大金融业对外开放成效显著。8月8日，MSCI发布公告，A股纳入因子将从10%提升至15%，中国金融业对外开放再迈一步。 如何看待金融业对外开放的积极作用？如何在扩大开放的同时兼顾金融安全？8月10日，在第三届中国金融四十人（CF40）伊春论坛上，与会专家就上述问题进行了讨论。 金融业对外开放成果显著 CF40特邀嘉宾、全国政协经济委员会主任尚福林表示，中国金融业对外开放，不仅为金融业改革发展提供了重要参照，更为引进资本、人才、管理等提供了难得机会。对于银行业而言，对外开放促进国内银行开拓贸易金融、大宗商品融资、衍生交易等特色领域，促进业务向深向广发展。从保险业来看，外资保险公司带来了国外先进经验，弥补了国内保险业部分业务空白。 此外，金融业对外开放为我国经济持续健康发展提供了有力支持。改革开放以来，随着金融业开放的大门越开越大，外资金融机构办理中资企业境外发债、上市、并购、融资等业务，弥补了原有金融服务的短板。外资金融机构的示范作用和鲶鱼效应，为我国金融业探索符合市场基本规律和我国国情的金融服务体系贡献了重要力量。 我国金融业对外开放成效显著，同时也具备较大的潜力。据尚福林介绍，当前外资银行资产占我国商业银行资产的比重还比较低，外资保险公司占比不到6%，我国金融业对外开放的潜力巨大。 对外开放是我国的主动选择 在当前国内外形势复杂严峻的背景下，有观点认为中国金融业扩大开放是不得已而为之。对此，尚福林表示，更高要求的金融业对外开放，是我国经济从高速增长转为高质量发展、经济结构转型升级、要素投资驱动转为创新驱动的主动选择和必然选择。同时，尚福林进一步表示，在当前形势下，中国要坚定改革开放的决心和信心，持续推进扩大对外开放的金融战略，为实体经济高质量发展持续提供更强大的金融动力。 “党的十八大以来，我国加快推动商品要素流动性开放向规则等制度性开放转变，金融业对外开放相关制度正加速完善。我国金融市场必然迎来制度性、系统性的开放新局面，向世界释放出更加巨大的吸引力。”尚福林说。 “坚定不移扩大金融业对外开放是我国金融业发展的需要，更是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的内在要求。”CF40常务理事会副主席、北方新金融研究院院长蔡鄂生认为，加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措，是今后一段时期我国经济金融工作的重要内容之一。未来，我国要进一步营造公平、透明、可预期的制度环境和营商环境，实现更大范围、更高层次的金融业双向开放。 当然，“打铁还需自身硬”。尚福林表示，面对竞争，国内金融机构还需进一步提高自身应对能力。金融业是竞争性行业，需要通过竞争来不断提高效率和活力。引进外资机构带来的冲击，能够促进国内金融机构由数量规模扩张转向高质量发展，加快创新升级步伐。 对外开放与防风险并重 金融业对外开放不能一放了之，需要把握好开放的力度和节奏，开放程度要与监管能力相匹配。中国人民银行原行长周小川表示，金融业开放是对外开放的组成部分，同时也是一个特殊的、风险较大的环节。金融属于命脉产业，涉及重大资源配置，所以金融业开放要更加慎重。 在尚福林看来，金融业对外开放要与防范风险并重。一方面，要加深对金融本质和规律的认识，坚决守住系统性金融风险的底线；另一方面，要严格按照国际规则办事，积极参与规则和标准的制定。扩大金融业高水平双向开放，需要公平、开放、透明的市场规则和法制化的营商环境；要遵循准入前国民待遇和负面清单原则，对标高水平国际规则，在金融体系稳定评估、反洗钱反恐评估等方面，客观反映中国的情况，争取公平待遇。另外，要从学习、适应国际经贸规则逐步转向主动参与全球经济治理，引领国际规则制定，提升在国际金融治理体系当中的话语权和影响力。 “在扩大金融业开放和发展金融科技的同时，要对金融风险保持高度警惕，切实维护金融安全和稳定。”蔡鄂生表示，要加强金融监管的国际协作，通过技术和机制的不断创新，建立恰当有力的监管框架与准则，推动我国金融业高质量健康发展。[详情]
杜川 [DC/EP采取的是双层运营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，属于双层运营体系。] “记得2014年夏天的时候，周小川行长有一天讲，我们要研究发行央行数字货币的可能性。当时有很多问题需要回答，比如为什么要在电子支付已经这么发达的情况下，还要发行自己的央行数字货币？该采取什么样的技术路线？是采取区块链还是采取集中账户体系？我们对这些问题进行了研究，也得出了一些成果。”中国人民银行支付结算司副司长穆长春回忆称。 8月10日，在中国金融四十人伊春论坛上，穆长春透露，2014年至今，央行数字货币DC/EP（DE，digitalcurrency，是数字货币；EP，electronicpayment，是电子支付）的研究已经进行了五年，现在“呼之欲出”。央行决定保持技术中性，不预设技术路线，并采取双层运营体系。 双层运营体系 对于是否采用区块链技术的问题，穆长春表示，由于法定数字货币是M0替代，如果要达到零售级别，高并发是绕不过去的一个问题。“去年双十一的时候，网联的交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下，比特币是每秒7笔。以太币是每秒10笔到20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每秒1000笔。可以设想，在中国这样一个大国发行数字货币，采用纯区块链架构无法实现零售所要求的高并发性能。所以最后我们决定央行层面应保持技术中性，不一定依赖某一种技术路线。” 记者了解到，DC/EP采取的是双层运营体系。单层运营体系是人民银行直接对公众发行数字货币；而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。 “央行做上层、商业银行做第二层，这种双重投放体系适合我们的国情。既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。”穆长春表示，采取双层运营架构有以下几个考虑。首先，中国是一个复杂的经济体，人口教育程度以及对于智能终端的接受程度不一样。在这种经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众，会给央行带来极大挑战。“从提升可得性、增强公众使用意愿的角度出发，我们认为应该采取双层的运营架构来应对这种困难”。 第二，采取双层架构也是为了充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新，竞争选优。商业机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统处理能力较强，在金融科技运用方面积累了一定的经验，人才储备比较充分。中央银行和商业银行等机构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化，共同开发运行。 第三，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集中。发行央行数字货币要直接面对公众，涉及到千家万户，仅靠央行自身力量研发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安全的需求，还要提升客户体验，是非常不容易的。无论是从技术路线选择，还是从操作风险、商业风险来说，通过双层运营设计可以避免风险过度集中到单一机构。 第四，单层运营架构会导致金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。 穆长春强调，虽然加密资产的自然属性是去中心化，但在双层运营体系安排下，DC/EP一定要坚持中心化的管理模式，主要有以下几点原因：第一，央行数字货币仍然是中央银行对社会公众的负债。这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在投放过程中的中心地位；第二，为了保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能，需要继续坚持中心化的管理模式；第三，指定运营机构来进行货币的兑换，要进行中心化管理，避免指定运营机构货币超发；最后，在整个兑换过程中，没有改变二元账户体系，所以应该保持原有的货币政策传导方式，这也需要保持央行中心管理地位。 注重M0替代 双层运营体系会对货币政策带来哪些影响？ 穆长春认为，双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，这样就不会对实体经济产生负面影响。 “另外，采取双层体系发放兑换央行法定数字货币，也有利于抑制公众对于加密资产的需求，巩固我们的国家货币主权。”穆长春称。 穆长春表示，现阶段的央行数字货币设计，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。“因为M1、M2已经实现了电子化、数字化，没有再用数字货币进行数字化的必要。相比之下，现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的风险。央行数字货币的设计保持了现钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞的较好工具。” 穆长春称，由于央行数字货币是对M0的替代，所以对于现钞不计付利息，不会引发金融脱媒，也不会对现有实体经济产生大的冲击。同时，应该遵守现行的所有关于现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定，对央行数字货币大额及可疑交易向人民银行报告。 此外，穆长春强调，央行数字货币是可以加载智能合约的。央行数字货币依然是具有无限法偿特性的货币，它是对M0的替代。它所具有的货币职能（交易媒介、价值储藏、计账单位）决定其如果加载了超出其货币职能的智能合约，就会使其退化成有价票证，降低可使用程度，会对人民币国际化产生不利影响。“因此，我们会加载有利于货币职能的智能合约，但对于超过货币职能的智能合约还是会保持比较审慎的态度。”[详情]
新浪财经讯 8月10日消息，由中国金融四十人论坛（CF40）主办“第三届中国金融四十人伊春论坛”今日在伊春举行，本次论坛聚焦“金融开放与金融科技”。CF40特邀成员、中国人民银行支付结算司副司长穆长春发表演讲。 穆长春表示，从2014年到现在，央行数字货币（DC/EP）的研究已进行五年，现在可以说是“呼之欲出”。穆长春介绍，央行数字货币DC/EP采取的是双层运营体系。单层运营体系，是指人民银行直接对公众发行数字货币。而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。 以下是演讲实录： 今天我想讲一下央行法定数字货币的实践，就是DC/EP。刚才邵主任讲过，我记得是2014年夏天的时候，周行长有一天讲，我们要研究发行央行数字货币的可能性。当时有很多问题需要回答，比如说，为什么要在电子支付已经这么发达的情况下，还要发行自己的央行数字货币？再比如，这个技术路线该采取什么样的技术路线？是采取区块链还是采取集中账户体系？比如付息不付息、组织架构如何安排等等。我们对这些问题进行了研究，也得出了一些成果。从2014年到现在，央行数字货币DC/EP的研究已经进行了五年，从去年开始，数字货币研究所的相关人员就已经是996了，做相关系统开发，央行数字货币现在可以说是呼之欲出了。 先说是否采用区块链技术的问题，最一开始，人民银行数字货币研究小组做了一个原型，完全采用区块链架构。后来发现有一个问题，因为我们的法定数字货币是M0替代，如果要达到零售级别，首先一点，高并发是绕不过去的一个问题。去年双十一的时候，网联的交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下，比特币是每秒7笔。以太币是每秒10笔到20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每秒1000笔。可以设想，在中国这样一个大国发行数字货币，采用纯区块链架构无法实现零售所要求的高并发性能。所以最后我们决定央行层面应保持技术中性，不预设技术路线，也就是说不一定依赖某一种技术路线。 DC/EP采取的是双层运营体系。单层运营体系，是人民银行直接对公众发行数字货币。而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。 采取双层运营架构还有以下几个考虑： 首先，中国是一个复杂的经济体，幅员辽阔，人口众多，各地的经济发展、资源禀赋、人口教育程度以及对于智能终端的接受程度，都是不一样的。所以在这种经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众。这种情况下，会给央行带来极大的挑战。从提升可得性，增强公众使用意愿的角度出发，我们认为应该采取双层的运营架构来应对这种困难。 第二，人民银行决定采取双层架构，也是为了充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新，竞争选优。商业机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统的处理能力也比较强，在金融科技运用方面积累了一定的经验，人才储备也比较充分。所以，如果在商业银行现有的基础设施、人力资源和服务体系之外，再另起炉灶是巨大的资源浪费。中央银行和商业银行等机构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化，共同开发共同运行。后来我们发现，Libra的组织架构和我们DC/EP当年所采取的组织架构实际上是一样的。 第三，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集中。人民银行已经开发运营了很多支付清算体系、支付系统，包括大小额，包括银联网联，但是我们原来所做的清算系统都是面对金融机构的。但是发行央行数字货币，要直接面对公众。这就涉及到千家万户，仅靠央行自身力量研发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安全的需求，并且还要提升客户体验，这是非常不容易的。所以从这个角度来讲，无论是从技术路线选择，还是从操作风险、商业风险来说，我们通过双层运营设计可以避免风险过度集中到单一机构。 第四，如果我们使用单层运营架构，会导致金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。这种情况下会抬高资金价格，增加社会融资成本，损害实体经济，届时央行将不得不对商业银行进行补贴，极端情况下甚至可能颠覆现有金融体系，回到1984年之前央行“大一统”的格局。 总结下来，央行做上层，商业银行做第二层，这种双重投放体系适合我们的国情。既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。 这里还要讲一下双层运营体系对货币政策的影响。双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。 由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，这样就不会对实体经济产生负面影响。 另外，采取双层体系发放兑换央行法定数字货币，也有利于抑制公众对于加密资产的需求，巩固我们的国家货币主权。 再讲一下技术路线。刚才邵主任说有可能是用区块链。这里我再说一下，在原来设计的时候，曾经有过用区块链的设想，另外还设想过“一币两库三中心”这种架构。但实际上，我们不预设技术路线，也就是说，在央行这一层我们是技术中立的，这个数字货币既具有数字货币的特征也就是价值体系特征，又具有账户松耦合特征，还具有无限法偿的特性。从央行角度来讲，无论你是区块链还是集中账户体系，是电子支付还是所谓的移动货币，你采取任何一种技术路线，央行都可以适应。当然，你的技术路线要符合我们的门槛，比如因为是针对零售，至少要满足高并发需求，至少达到30万笔/秒。如果你只能达到Libra的标准，只能国际汇兑。像比特币一样做一笔交易需要等40分钟，那整个超市门口都要排大队了。从央行角度来讲，我们从来没有预设过技术路线，并不一定是区块链，任何技术路线都是可以的，我们可以称它为长期演进技术（Long Term Evolution）。 此外，对老百姓来讲，基本的支付功能在电子支付和央行数字货币之间的界限实际上是相对模糊的。当然，我们以后投放的央行数字货币在一些功能实现上会和电子支付有很大的区别。另外，我们在一开始也讲了，双层运营体系有利于充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化。目前我们是属于一个赛马状态，几家指定运营机构采取不同的技术路线做DC/EP的研发，谁的路线好，谁最终会被老百姓接受、被市场接受，谁就最终会跑赢比赛。所以这是市场竞争选优的过程。 另外需要强调的是，在双层运营体系安排下，我们还是要坚持中心化的管理模式。大家知道加密资产，它的自然属性就是去中心化。而DC/EP一定要坚持中心化的管理模式，为什么？ 第一，央行数字货币仍然是中央银行对社会公众的负债。这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在投放过程中的中心地位。 第二，为了保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能，需要继续坚持中心化的管理模式。 第三，第二层指定运营机构来进行货币的兑换，要进行中心化的管理，避免指定运营机构货币超发。 最后，因为在整个兑换过程中，没有改变二元账户体系，所以应该保持原有的货币政策传导方式，这也需要保持央行中心管理的地位。 中心化的管理方式与电子支付工具是不同的。从宏观经济角度来讲，电子支付工具资金转移必须通过传统银行账户才能完成，采取的是账户紧耦合的方式。而对于央行数字货币，我们是账户松耦合，即脱离传统银行账户实现价值转移，使交易环节对账户依赖程度大为降低。这样，央行数字货币既可以像现金一样易于流通，有利于人民币的流通和国际化， 同时又可以实现可控匿名，我们要在保证交易双方是匿名的同时保证三反（反洗钱、反恐怖融资、反逃税），这两个之间要取得一个平衡。 第三，现阶段的央行数字货币设计，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。这是因为M1、M2现在已经实现了电子化、数字化。因为它本来就是基于现有的商业银行账户体系，所以没有再用数字货币进行数字化的必要。另外，支持M1和M2流转的银行间支付清算系统、商业银行行内系统以及非银行支付机构的各类网络支付手段等日益高效，能够满足我国经济发展的需要。所以，用央行数字货币再去做一次M1、M2的替代，无助于提高支付效率，且会对现有的系统和资源造成巨大浪费。相比之下，现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的风险。另外电子支付工具，比如银行卡和互联网支付，基于现有银行帐户紧耦合的模式，公众对匿名支付的需求又不能完全满足。所以电子支付工具无法完全替代M0。特别是在账户服务和通信网络覆盖不佳的地区，民众对于现钞依赖程度还是比较高的。所以我们DC/EP的设计，保持了现钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞比较好的工具。 另外，大家也看到了Libra也是用所谓的100%的储备资产抵押，但是它并没有把自己限定于M0，因有可能会出现Libra进入信贷市场出现货币派生和货币乘数。这就有可能出现货币超发的情况。 另外，因为央行数字货币是对M0的替代，所以对于现钞是不计付利息的，不会引发金融脱媒，也不会对现有的实体经济产生大的冲击。 由于央行数字货币是M0的替代，应该遵守现行的所有关于现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定，对央行数字货币大额及可疑交易向人民银行报告。 另外，我们一再强调央行数字货币必须有高扩展性，高并发的性能，它是用于小额零售高频的业务场景。为了引导央行数字货币用于小额零售场景，不对存款产生挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，我们可以根据不同级别钱包设定交易限额和余额限额。另外可以加一些兑换的成本和摩擦，以避免在压力环境下出现顺周期的情况。 此外，如果需要的话，央行数字货币还可以为央行实施负利率提供条件。 最后我想强调的一个问题，是对于智能合约的态度。央行数字货币是可以加载智能合约的。在此需要强调的一点是，如前所述，央行数字货币依然是具有无限法偿特性的货币，它是对M0的替代。它所具有的货币职能（交易媒介、价值储藏、计账单位）决定其如果加载了超出其货币职能的智能合约，就会使其退化成有价票证，降低可使用程度，会对人民币国际化产生不利影响，因此，我们会加载有利于货币职能的智能合约，但对于超过货币职能的智能合约还是会保持比较审慎的态度。[详情]
新浪财经讯 8月10日消息，由中国金融四十人论坛（CF40）主办“第三届中国金融四十人伊春论坛”今日在伊春举行，本次论坛聚焦“金融开放与金融科技”。CF40特邀成员、国务院发展研究中心金融所研究员张承惠发表演讲。 张承惠表示，金融开放对中国也会带来一些新的发展机遇。”大量的外资进来，一些外资金融机构进来，带来资金带来新的产品和市场交易经验，都会提升中国资本市场交易量和流动性。“ 同时，张承惠认为，金融开放会促进国内相对较为薄弱的衍生品市场的发展。她指出，过去为了控制风险，监管部门对发展金融衍生品市场是非常谨慎的。随着中国金融和经济不断发展，衍生品市场发展不足的问题日益突出，导致我国管理风险的能力严重不足。所以这一次金融开放，我相信也会促进金融衍生品市场发展，会推动中国金融市场进一步走向国际化。 以下是演讲实录： 我谈一下金融开放可能带来风险和机遇。 从2017年开始，在我们最高领导人刚刚访问美国两个星期之后，美国就开始对中国启动301的调查。此后随着美方一系列动作，使得两国之间贸易摩擦逐渐地深化。对于美国的这种单边主义和保护主义，中国的一个应对之策就是加快对外开放。我们看到，从2018年的4月博鳌亚洲论坛，到进博会以及今年6月陆家嘴论坛等等一系列重要会议上，一些高层领导都表明了主动开放，加快开放的态度。 这里我整理了一下2018年以来一系列的开放重要举措，把它列了几个表。 这么一系列的开放举措下来，我归纳一下，开放的重点主要围绕这几个方面：一是放宽外资金融机构的准入，特别一个大的突破就是在过去不允许控股的某些领域，允许控股，而且过渡期在缩短。二是放开对已经进入中国市场的外资金融机构的业务限制。三是逐步开放金融市场，使投资更加便利。近期特别关注的一点是实现规则的内外一致。也就是说，强调不仅要对外开放，也要对内开放。 我认为，如果说2001年底中国加入WTO承诺的金融开放是改革开放第一次重大的制度性的开放，这一次开放是第二次、又一次重大的制度性和系统性的开放。 这次开放，对中国既有挑战又有机遇。首先，看看对中国金融系统和金融市场的挑战。 放开管制，一个最明显的效果就是为外资金融机构发挥其竞争优势提供了条件。 外资金融机构有哪些竞争优势？我觉得至少表现在这么几个方面。 第一，有长期以来形成的稳健的经营文化以及很强的风控能力。 和中国过去几十年我们金融机构基本上都在追求规模、追求速度的发展模式不同，外资机构大多数更加重视效益。经营行为更加谨慎。我们看数值，今年1月份外资银行不良率0.76%，只是比民营银行0.68略高一点，比行业平均水平1.8%低了一个百分点。 第二，外国跨国集团在国际市场筹资成本比较低，渠道比较多。 第三，吸引人才能力强。外资机构普遍采用市场化的薪酬机制，而且它可以在全球配置资源，对人才，各类人才特别是年轻从业人员可以提供更多的发展机会和更加广阔的视野，所以和中资机构竞争中，外资机构在人才竞争方面是有优势的。中资金融机构的高管大多被限薪，业务重心基本上在国内市场，这一点和国外市场处于明显劣势。 第四，外资跨国金融集团拥有多年全球市场的运作经验，在资金运作、业务拓展、客户服务方面具有优势。 第五，外资机构市场化程度高。不需要或者比较少承担一些政策性的业务。我不知道在放宽外资机构准入之后，监管部门是不是还要继续执行两个不低于，三个不低于，两增两控这样一些政策性要求。和中资金融机构相比，外资机构这方面的压力会小很多。 当然外资金融机构在中国也有劣势。第一个劣势，外资机构在中国资金渠道比较少。由于资本项目没有完全放开，所以除了资本金带进来之后，经营性的资金更多要在中国金融市场筹集。相比之下，中资机构筹资渠道比较多。因为除了同业拆借市场和发债以外，中资机构还有财政性存款、代理政策性业务等多种资金来源渠道。中资机构在本土市场的融资便利性好于外资机构。中国是一个比较讲究人际关系的社会，而外资机构通常缺少拓展业务和市场人脉关系。由于中外客户和金融机构在理念和风控文化方面存在着错位，因此，外资机构在中国开拓业务相对来说有一定难度的，也很难准确识别风险，当然随着金融科技发展，也许这方面的能力它也会比较快的提升。 还有就是我们中国的客户的特点和金融服务需求和外国不一样，国外成熟业务模式不一定能够照搬中国市场，中国一些成熟业务模式外方的机构又不一定能接受。过去的经验证明，这种“水土不服”已经使其错失了不少中国市场的发展机遇。 这一次开放之前，对外资金融机构在市场准入和业务等方面还存在着一些显性和隐性的限制。这也是外资机构的竞争劣势。但是在今后，大幅度减少乃至消除限制，实现中外资金融机构同等国民待遇之后，外资金融机构会和中资金融机构在本土市场上开展真正的竞争。 中国一些中小金融机构，特别是中小券商，因为它的经营的模式渠道都比较单一，未来市场竞争中很难和跨国投资银行开展竞争。另外，中小型的保险公司也会首先感受到来自外部的竞争压力。对于银行来说我觉得几年之内竞争冲击不会很大，大银行有品牌资金有政府信用，雄厚客户基础等等。小银行的地域特点很强，外国金融机构很难与之竞争。 具体来看，开放带来的挑战主要表现这么几个方面。 第一，产品创新能力的挑战。有一些产品在国际市场非常成熟的产品，我这里举了一个例子，比如说癌症保险，长期护理险在一些发达国家都已经很成熟。但是对于中资保险公司来说还是新产品。产品开发能力、风控能力、售后管理能力都是明显不足。 第二，优秀人才竞争挑战。怎样在人才竞争的压力之下，改革中资机构的绩效考核和激励约束机制，怎样通过进一步深化体制机制改革来促使中资机构向高质量高效率的方向发展，这也是一个很大的挑战。 第三，目前中国金融监管的模式，金融监管的方式和工具相对来说还比较落后。监管越位、缺位不到位的情况仍然存在，金融领域市场化改革尚未完成，还有消费者和中小投资者保护机制不健全。在这样的背景之下中国怎样构建公平竞争环境，支持中资金融机构在竞争中健康成长？怎样监管国内外市场流通性提高可能带来非法套利行为，怎样应对金融市场波动加剧而可能产生系统性风险？这都是对我们的巨大挑战。 还有汇率政策向何处去。如果说未来汇率政策更加趋于市场化，更加具有弹性，我们的利率政策怎么配合，这也是一个很大的问题。金融开放对中国也会带来一些新的发展机遇。比如说在竞争压力面前，将推动中资金融机构加速转型。推动我们的监管部门进一步完善市场机制。也会有效推动中国国内金融结构扭曲问题的解决。开放会给中国的金融市场发展带来新的机遇。因为大量的外资进来，一些外资金融机构进来，带来资金带来新的产品和市场交易经验，都会提升中国资本市场交易量和流动性。另一方面，也会促进金融衍生品市场的发展。过去为了控制风险，监管部门对发展金融衍生品市场是非常谨慎的。随着中国金融和经济不断发展，衍生品市场发展不足的问题日益突出，导致我们管理风险的能力严重不足。所以这一次金融开放，我相信也会促进金融衍生品市场发展，会推动中国金融市场进一步走向国际化。 上海国际金融中心建设也会因开放而受益。上海国际金融中心建设大家觉得突破性的变革不够，或者说有些政策构想落实不够。我觉得很大的原因是开放度不够。随着中国进一步向外开放，上海国际金融中心建设应该说更加有条件，会提升中国在国际市场影响力，推动人民币的国际化。 另外，对实体经济来说，金融开放一定会丰富金融产品，提升金融服务的效率，从而有效地支持实体经济发展。 最后，开放会促使加快金融法制建设。中国金融相关法律法律的立法、修法周期都很长。需要缩短周期，加快完善法律体系。同时，开放也会促进监管部门进一步提升金融监管水平，提升监管能力和监管效率。 我就说这些，谢谢各位！（内容略有删改）[详情]
周小川：全球市场体制呈现三个显著扭曲，应对须高度关注人民币国际化 中国金融四十人论坛 周小川 8月10日，中国金融学会会长、中国人民银行原行长周小川在出席第三届“中国金融四十人伊春论坛”主论坛时表示，贸易保护主义、现代科技发展、以及以货币为基础的经济制裁手段，正在给全球市场体系带来非常显著的扭曲。 周小川指出，第一个需要注意的就是贸易摩擦。他说，贸易战可能具有长期性，会对全球的资源配置造成明显扭曲。 第二个是现代科技的发展。周小川说，过去只有极少数行业具有规模经济的特征，但现在，IT技术和网络发展使得越来越多的行业产生规模递增效应。与此同时，一些企业为了实现“赢者通吃”或者“赢者占大头”，在竞争过程中通过“烧钱”来占领市场份额、扩大流量。 “这些做法本身没有什么太多可非议的，”周小川说，“但是它必然对经济学和经济分析提出重要的挑战。我们不仅要关心国内市场对这些现象怎么处理，还要关心这些现象给对外开放提出了（哪些）新的挑战。” 第三个是以美国为首的国家采用的以货币为基础的经济制裁的做法。周小川指出，这些经济制裁制造了非常明显的非线性问题，同时也给全球市场资源配置带来了很明显的扭曲。这些国家之所以可以这样做，是基于其对储备货币、对全球贸易投资交易货币，也就是对美元的控制。 对此，周小川提出，除了通过公平竞争来减少这种扭曲，还要加快人民币国际化的进程。 “只有人民币国际化以后，才能够有效抵御以美元储备货币为基础的、在全球制造的这种显著的扭曲，来维持我们对全球化、贸易自由化、投资便利化、多边主义和实现人类命运共同体的这些主张。”他说。 以下为周小川在第三届“中国金融四十人伊春论坛”主论坛上所做演讲实录，未经本人审核。 ” 周小川在第三届中国金融四十人伊春论坛主论坛上发表演讲 我今天讲讲金融开放。金融开放应该说也是整个对外开放的一个组成部分。我个人认为，金融开放虽然有一定的特殊性，但是整个的逻辑和推理以及经验教训的适用性，和整体经济的对外开放实际上是一致的。当然有的人强调金融开放是非常特殊的环节，也是风险比较大的环节，似乎跟工业、农业、其它服务业的对外开放不一样。我想从最主要的方面来看，其实金融开放还是整体对外开放的一个组成部分。 中国对外开放思维的演变 我想讲的第一个问题是，对外开放是经济思维不断演变的一个过程。每个阶段都有一些主流的说法，但实际上对不同的行业、不同的人，思维转变的过程是不太一样的。我们可以简单回顾一下。 早期来讲，对外开放比较重视吸引外资，在金融业实际上也有体现。比如说引进外资银行的时候，首先看它钱够不够多。如果资产大于200亿美元，可以有权申请到中国来办外资银行。所以这一阶段对引资的考虑比较多。在资本市场上也有这种现象，就是说，我们主要考虑某一项对外开放政策是否有助于外资进来。 再往后，对外开放倾向于看我们缺什么项目，缺什么项目就可以更加开放，希望把人家的技术、实践给引进过来，同时也增强国内市场的竞争力。 在国内的产业（包括金融产业）各个方面都已经铺开，有机构有人才的情况下，所谓产业政策里对幼稚产业的保护这种思路也曾经一度占据比较重要的位置。也就是说，对外开放要适当掌握节奏，要让国内的新兴幼稚产业得到足够的成长以后，再对外开放。但这个做法往往争议也比较大。同时，也很难确定什么时候和用什么节奏来掌握这种对外开放。 到后来，基本上把对外开放看作是全球资源配置的一个组成部分，是一种市场经济全球化的组成部分。通过竞争和合作，带来效益。 一个比较明显的进展是十八大以后，中国明确提出让市场在资源配置中起决定性作用。随后随着全球贸易出现一些新的挑战，中国明确提出全力支持全球化，支持贸易自由化和投资便利化，支持多边主义。同时，我们是按照人类命运共同体这样的一个思路来考虑全球的经济贸易秩序，也以这个反过来看中国自己的对外开放的政策。这样慢慢一步步演变，站位的高度逐渐有明显的提高。 另外，早期开放注重引进，现在1ze注重走出去，特别是“一带一路”。我们已经在2017年和2019年两次召开了“一带一路”峰会。 实际上，分析整个过程，金融开放和其它工业、其它服务业的开放有很多类似性。那金融开放是否有它的特殊性呢？确实是有。我想第一个是金融比较敏感，涉及到重大的资源配置的效率问题。因此在十四届三中全会的时候，正式将金融定义为命脉产业，对命脉产业就要更加慎重一些。但是并没有说命脉产业就要少开放或者慢开放。总之，如何解释命脉产业，一直是给大家提出的课题。 另外就是金融开放过程中的两个重要事件，一次是1997年发生的亚洲金融风波，再一次就是2008年的全球金融危机。总是会有这样的情况，一开始大家对于金融危机的原因不是太搞得清楚，总之是觉得金融环境非常敏感，搞不好会触发危机，因此对外开放需要更加慎重。实际上，这两次金融危机确实让我们对外开放的主要步骤有所打乱，有所推迟。比如说1996年中国实现经常项目可兑换，准备下一步推进资本项目可兑换，但是随着亚洲金融风波的出现，这个题目就暂时先不提了。后来一直到党的十六届三中全会再次提，我们还是要人民币逐步变成资本项目可兑换的这样一种货币。再有，关于市场准入方面，我们在1999年到2001年正式加入WTO前的主要谈判的时候，当时准备五年以后扩大金融业市场准入的比例、范围等等，结果到了2007年的时候出现了次贷危机，大家就变得很谨慎，因此实际上放慢了过程。这也说明金融业对外开放和金融业本身对全局稳定具有比较高的敏感性密切相关，同时也取决于大家特别是学术界对于金融危机产生的原因和如何防范金融危机这方面的研究探讨。没有把握的话，对外开放可能就会慢一些。 不管怎么说，我们认为金融开放现在进入了一个新的阶段。 全球市场体制呈现三个显著扭曲 我要讲的第二个问题是，我们可能未来会生存在一种市场扭曲的状况下。 我们自身对于对外开放不断提高认识，站位越来越高，而且我认为在全球也都起到了引领作用，特别是习主席前年在达沃斯的讲话引起全球高度重视，认为中国可以在这方面起到领军的作用。但在这种情况下，我们也看到，全球市场体制开始呈现一些非常显著的扭曲。 第一个扭曲就是贸易战。美国开始打贸易战以后，使用关税以及其它的壁垒。现在看起来不仅限于贸易，后面还有很多其它方面的考虑，包括政治、军事、价值观、科技等等各个方面。在这种情况下，要有思想准备。这一过程有可能具有长期性。从全球的角度来看，资源配置会有巨大的扭曲或者说是明显的扭曲，可能要在扭曲的条件下考虑我们国家的应对策略，包括考虑对外开放的策略。 再有，尽管我们不希望看到贸易战，但是如果有人针对我们做出关税壁垒或者其它方面的行动，我们也要进行反向的制裁。这个是不可避免的，虽然我们是被动的。但这些做法也会对国际以及我们国内自身的开放程度和市场在资源配置中所起的作用产生重大的影响。 第二个市场扭曲的出现跟现代科技的发展，也就是跟这次中国金融四十人伊春论坛的第二个主题——金融科技的发展是有联系的。在IT技术和网络化发展的过程中，我们发现经济中许多环节开始出现网络效应。这个网络效应可能带来赢者通吃或者是赢者占大头的效应，因此带来竞争手段也发生变化。过去传统上在讲市场竞争的时候，用的主要假设是规模效应递减。但是，我们知道有个别行业，比如说过去工业里面像炼化行业，属于规模效应递增的行业。从整个国民经济或者是从全球经济来看，这是属于极少数的具有规模递增效应的行业。但现在看起来，越来越多的行业呈现规模递增效应。规模递增不见得是传统意义上的规模递增，而是由网络效应所带来的。与此相关的就是，在竞争过程中出现了一些通过烧钱占领市场份额、扩大流量的做法，我认为这些做法没有什么太多可非议的，因为它是基于网络效应、基于对客观呈现出的这种现象的一种反应。但是它必然对经济学和经济分析提出了重要的挑战。在这种情况下，经济学可能需要对它做出适当的反应。 同时，我们不仅关心国内市场对这些现象怎么处理，还关心这些现象给对外开放提出了新的挑战。全球最大的一些网络公司很多都集中在美国，比如FANG这些公司，未来也会不断的变化，它也给对外开放提出了新的挑战。 在如何处理这个问题上，经济学过去有两个小的分支流派研究这个事。一个就是研究所谓规模效应递增的这种行业，在这种情况下，一般均衡会向哪个方向偏移，也就是说传统的一般均衡，是用瓦尔拉斯一般均衡等模型引入规模效应递增，具体来讲就是生产函数里头几个指数加起来大于一这个事怎么处理的问题。第二个是采用有配额的一般均衡模型来处理这个事。这不仅对未来的市场出现新的扭曲的情况会有一定用处，同时也对于在有经济制裁、有气侯变化（气侯变化带来对碳配额的限制）都有一定的用处。但总体来说，都使得经济数学模型更加非线性化，可能需要用这种技术来研究新形势下的市场。 第三个变化就是以美国为首的采用以货币为基础的经济制裁的做法，涉及到对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等等。这些经济制裁显然是制造了非常明显的非线性，同时也给全球市场资源配置和效率的衡量带来了很明显的扭曲。他们之所以可以这样做，是基于他们对储备货币、对全球贸易投资交易货币，也就是对美元的控制，而且未来可能会有新的一些做法，对全球交易货币进行控制。 我们说凡是使用美元进行交易，不管是贸易还是投资，清算环节最终要走到美国，因此它肯定可以利用这种优势观察到你，同时可以对你进行制裁。另外，美国也在用不同的手段对于其它的全球交易信息系统进行监控。它借助了强势的地位，也有这个能力，也有其它科技手段进行监控。 这些环节，都给全球化、全球资源配置、全球供应链以及整个效率的最优配置带来重大的影响。因此，我们不能天真地运用过去传统的所谓全球市场经济的这种假设来研究所有的问题，需要引入一些新的经济分析。 应对扭曲：高度关注人民币国际化 从对策来讲，我就讲三点。 1、要做好对贸易战的应对。这个正好昨天下午闭门会，我们也听了一些很好的报告和大家的发言。 2、要研究如何维持更加具有竞争性的市场秩序。一方面看到市场扭曲的增长，我们力图减少这种扭曲，这个就是通过更加注重公平竞争来加以解决。 3、在这种情况下我们要高度关注人民币国际化。因为只有人民币国际化以后，我们才能够有效地抵御以美元储备货币为基础的，在全球制造的这种显著的扭曲，来维持我们主张的全球化、贸易自由化、投资便利化、多边主义和实现人类命运共同体的这些政策。[详情]
新浪财经讯 8月10日消息，由中国金融四十人论坛（CF40）主办“第三届中国金融四十人伊春论坛”今日在伊春举行，本次论坛聚焦“金融开放与金融科技”。CF40特邀成员、国家外汇管理局总会计师孙天琦发表演讲。 孙天琦表示，目前看，Libra可以自由跨境流动，因此必须将其视作外币，纳入我国外汇管理整体框架。这也符合我国现在的资本项目可兑换进程和汇率市场化进程。否则，建议禁止使用Libra。此外，孙天琦还表示，除国家另有规定极少数极少数情况外，我境内必须以人民币计价结算。包括数字环境下的境内交易的计价结算。绝不能出现在数字环境下境内交易的Libra化或者是美元化。 以下是演讲实录： 各位嘉宾大家下午好！很高兴跟大家做一个交流。主题是从跨境资金流动视角看数字货币，主要是Libra。我讲两部分，一是Libra对外汇管理和跨境资金流动的影响，二是应对。背景主要是基于从媒体上能够看到的Libra的技术框架。 一、Libra对外汇管理和跨境资金流动的影响 一是Libra可能会挑战我国现行外汇管理的政策框架。对资本项目完全可兑换、汇率完全市场化的国家而言，资金跨境可以无因划转，只要遵循“三反”的要求。在我国，资金跨境不能无因划转。基于资本项目开放的进程和汇率市场化的进程，相对应的外汇管理的一个基础的要求是强调外汇交易要有真实的交易背景，要审核交易的真实性。我们目前是把商业银行挺在一线，由银行对交易真实性进行审核。从Libra公布的技术特点看，Libra是C2C的，谁来落实对交易的跨境交易真实性的审核是摆在我们面前的一个问题。此外，从技术上，如何在数字环境下区分交易是境内交易还是跨境交易？这个交易是发生在境内主体之间还是境内主体和境外主体之间？这也是一个新的课题。 二是非法跨境资本流动可能增加。地下钱庄可能会如虎添翼。 三是Libra可能会强化美元的统治地位，不排除我国部分境内交易Libra化。Libra化，本质上就是美元化。咱们国内法定的计价结算货币是人民币。但是如果说我国境内交易允许，或者是无法完全禁止Libra的计价结算，那么在数字环境下一部分境内交易可能不可避免会Libra化，也就是美元化。 四是挤压人民币国际化的空间。 五是可能会扩展美国长臂管辖的范围。从Libra的储备金看，50%是美元。根据美国长臂管辖“最小限度联系”的原则，可以推测所有使用Libra进行交易的实体和个人必会被纳入美国长臂管辖范围。简单来说，如果现在的交易用的是欧元，和美元没关系，美国长臂管辖则管不上，如果欧元这部分交易改用Libra，那么美国的长臂管辖马上可以覆盖。 六是数字货币可能会在跨境业务中具有现实的生存空间。具体来讲，就是侨汇，涉及到普惠金融，这是G20关注的一个话题。一部分欠发达的劳务者在发达国家打工，定期把钱汇回国内供家属使用，可能给非洲家里每个月汇几百美元就够了，小额跨境汇款比较频繁。20国集团和世界银行大概在2010年左右做过调研，全球侨汇规模每年5、6千亿美元，成本高达12%，非正规渠道的侨汇成本是30%。2011年G20提出到2014年要把全球侨汇成本从10%降到5%，到今年二季度末全球侨汇成本降到了6.84%。联合国有一个2030规划，在2030规划中要把全球侨汇成本降到3%。也就是说，全球5、6千亿的侨汇，如果成本从8%或10%降到3%，每年就会有300亿美元让利于弱势群体。要从其他方面做到这一点是很困难的，如果侨汇成本降下来，就相当于国际援助。要从现有银行体系达到这一目标，难度很大，这个难度不是技术原因造成的，而是管制原因造成的。现有银行技术、汇款机制可能无法突破外汇等管制。而按照Libra所描述它的技术特点，或许它可以冲破这个外汇管制，发挥出它成本低、时间短、效率高、覆盖面更广的特点。当然它可能牵扯一个C端到B端，B端到B端，B端到C端，有更复杂落地网络问题。 二、应对建议 一是将Libra视作外币，必须纳入我国外汇管理整体框架。目前看，Libra可以自由跨境流动，因此必须将其视作外币，纳入我国外汇管理整体框架。这也符合我国现在的资本项目可兑换进程和汇率市场化进程。首先，Libra和人民币（即法币）之间的兑换，必须符合结售汇规定；其次，以Libra为媒介的跨境收支交易必须要有真实的交易背景；再次，可用于我国已承诺的完全可兑换的经常项目下货物贸易和服务贸易等交易，以及资本项下已经开放的交易，同时必须遵守现行外汇管理规定。技术上面临的课题则是，如何实现；BOP统计、数据采集如何跟上。在现行外汇管理框架下，如果做不到以上所说，我个人建议禁止使用Libra。 二是除国家另有规定极少数极少数情况外，我境内必须以人民币计价结算。包括数字环境下的境内交易的计价结算。绝不能出现在数字环境下境内交易的Libra化或者是美元化。 三是跨境金融服务必须持牌经营，金融牌照必须要有国界。新型金融服务提供商，绝不能说只拿着国外的牌照而没有我国的牌照，在我国境内“无照驾驶”。从一线实际工作接触的各类非法跨境交易的各种类型看，现有的、非数字货币环境下，跨境金融服务已经给监管提出了越来越大的挑战。数字环境下，这种挑战将更加明显。比如，一个机构拿到境外牌照，在境外建一个数字平台，在我国境内不拿金融牌照，然后就为中国境内提供金融服务（跨境交付模式的金融服务）。实践中，已经有此类提供跨境证券服务的公司在境外上市，还有专门提供此类跨境保险服务的公司在筹划境外上市。这些非法跨境交易涉及外汇、证券、保险、支付、银行开户、贵金属交易，还有跨境的买房金融服务，跨境财富管理等等。 媒体上讲，国内禁止赌博。但围绕中国，周边国家已出现了借助数字平台的“赌博带”。未来，也不排除会出现基于数字平台、拿到境外金融牌照、没有拿到境内金融牌照、专门给境内提供服务的“金融圈”或者“金融带”。这类机构背后，很大一部分是国人，做数字技术非常先进、无底线经营也非常有经验。 对监管者而言，第一，一定要强调持牌经营，牌照要有国界。美国监管部门2018年处罚一个爱沙尼亚公司6亿美金，就是因为其没有拿美国牌照而给美国人提供服务。对一些高风险产品，境外服务提供商不拿美国牌照则不得给美国人提供服务，美国要求必须在网站上清楚写明“不给美国人提供服务”。上周，我们登录了做此类业务的一个中国背景的公司，在其中文页面，如果选择是美国公民，下一步开户交易就走不下去，而选中国公民，就可以继续往下做。此类服务商不敢给美国人提供服务，但可随意给中国人提供服务，监管部门应反思。第二，监管理念一定要变。“过去不管，所以现在不管，先看看”“牌照不是我发的，所以我不管”，这种思想是要改正的。这种思想是导致目前金融乱像的原因之一，再不能让其成为跨境交付模式下、基于数字平台的跨境金融服务乱像的推手。功能监管一定要落地。 四是推进金融业改革开放。Libra与法定货币在国际上的竞争，谁的市场份额大，最终决定权在市场，起决定作用是各个国家的政治、经济、军事、文化等等的综合实力。监管部门一厢情愿要限定它，估计是很难起作用的。刚才讲的，我们的面临的那些非法的跨境的金融服务，从另一方面看，也可以认为是金融管制的结果。由于管制，出现了黑市和非正规渠道。Libra或许会成为促进改革开放的一股新的推动力。设想一下，当我国的资本市场完全开放，汇率完全由市场决定，当我们有了充分的“四个自信”，有信心相信全球市场会选择人民币的时候，我们可能就不会担心全球的数字货币问题了。[详情]
原标题：外汇局官员：应将天秤币视作外币，纳入中国外汇管理整体框架 8月10日，在第三届中国金融四十人伊春论坛上，国家外汇管理局总会计师孙天琦介绍了美国社交巨头Facebook推出的数字货币计划Libra（天秤币），对外汇管理和跨境资金流动的六大影响以及四条应对建议。 孙天琦指出，Libra对外汇管理和跨境资金流动主要体现在以下六个方面： 1.Libra可能会挑战我国现行外汇管理的政策框架。 2．非法跨境资本流动可能增加。地下钱庄可能会如虎添翼。 3.Libra可能会强化美元的统治地位，不排除中国部分境内交易Libra化。而Libra化本质上就是美元化。如果说中国境内交易允许，或者是无法完全禁止Libra的计价结算，那么在数字环境下一部分境内交易可能不可避免会Libra化，也就是美元化。 4．挤压人民币国际化的空间。 5．可能会扩展美国长臂管辖的范围。从Libra的储备金看，50%是美元。根据美国长臂管辖“最小限度联系”的原则，可以推测所有使用Libra进行交易的实体和个人必会被纳入美国长臂管辖范围。 6．数字货币可能会在跨境业务中具有现实的生存空间。 孙天琦就此提出了四条应对建议： 首先，将Libra视作外币，必须纳入中国外汇管理整体框架。目前看，Libra可以自由跨境流动，因此必须将其视作外币，纳入中国外汇管理整体框架。否则，建议禁止使用Libra。 其次，除国家另有规定极少数极少数情况外，中国境内必须以人民币计价结算。包括数字环境下的境内交易的计价结算。绝不能出现在数字环境下境内交易的Libra化或者是美元化。 第三，跨境金融服务必须持牌经营，金融牌照必须要有国界。新型金融服务提供商，绝不能说只拿着国外的牌照而没有中国的牌照，在中国境内“无照驾驶”。 最后，推进金融业改革开放。Libra与法定货币在国际上的竞争，最终决定权在市场，起决定作用是各个国家的政治、经济、军事、文化等等的综合实力，因此当前阶段更应经一部推进金融业对外开放，增强中国金融业的综合实力，以应对未来的挑战。 以下为演讲全文： 各位嘉宾大家下午好！很高兴跟大家做一个交流。主题是从跨境资金流动视角看数字货币，主要是Libra。我讲两部分，一是Libra对外汇管理和跨境资金流动的影响，二是应对。背景主要是基于从媒体上能够看到的Libra的技术框架。 一、Libra对外汇管理和跨境资金流动的影响 一是Libra可能会挑战我国现行外汇管理的政策框架。对资本项目完全可兑换、汇率完全市场化的国家而言，资金跨境可以无因划转，只要遵循“三反”的要求。在我国，资金跨境不能无因划转。基于资本项目开放的进程和汇率市场化的进程，相对应的外汇管理的一个基础的要求是强调外汇交易要有真实的交易背景，要审核交易的真实性。我们目前是把商业银行挺在一线，由银行对交易真实性进行审核。从Libra公布的技术特点看，Libra是C2C的，谁来落实对交易的跨境交易真实性的审核是摆在我们面前的一个问题。此外，从技术上，如何在数字环境下区分交易是境内交易还是跨境交易？这个交易是发生在境内主体之间还是境内主体和境外主体之间？这也是一个新的课题。 二是非法跨境资本流动可能增加。地下钱庄可能会如虎添翼。 三是Libra可能会强化美元的统治地位，不排除我国部分境内交易Libra化。Libra化，本质上就是美元化。咱们国内法定的计价结算货币是人民币。但是如果说我国境内交易允许，或者是无法完全禁止Libra的计价结算，那么在数字环境下一部分境内交易可能不可避免会Libra化，也就是美元化。 四是挤压人民币国际化的空间。 五是可能会扩展美国长臂管辖的范围。从Libra的储备金看，50%是美元。根据美国长臂管辖“最小限度联系”的原则，可以推测所有使用Libra进行交易的实体和个人必会被纳入美国长臂管辖范围。简单来说，如果现在的交易用的是欧元，和美元没关系，美国长臂管辖则管不上，如果欧元这部分交易改用Libra，那么美国的长臂管辖马上可以覆盖。 六是数字货币可能会在跨境业务中具有现实的生存空间。具体来讲，就是侨汇，涉及到普惠金融，这是G20关注的一个话题。一部分欠发达的劳务者在发达国家打工，定期把钱汇回国内供家属使用，可能给非洲家里每个月汇几百美元就够了，小额跨境汇款比较频繁。20国集团和世界银行大概在2010年左右做过调研，全球侨汇规模每年5、6千亿美元，成本高达12%，非正规渠道的侨汇成本是30%。2011年G20提出到2014年要把全球侨汇成本从10%降到5%，到今年二季度末全球侨汇成本降到了6.84%。联合国有一个2030规划，在2030规划中要把全球侨汇成本降到3%。也就是说，全球5、6千亿的侨汇，如果成本从8%或10%降到3%，每年就会有300亿美元让利于弱势群体。要从其他方面做到这一点是很困难的，如果侨汇成本降下来，就相当于国际援助。要从现有银行体系达到这一目标，难度很大，这个难度不是技术原因造成的，而是管制原因造成的。现有银行技术、汇款机制可能无法突破外汇等管制。而按照Libra所描述它的技术特点，或许它可以冲破这个外汇管制，发挥出它成本低、时间短、效率高、覆盖面更广的特点。当然它可能牵扯一个C端到B端，B端到B端，B端到C端，有更复杂落地网络问题。 二、应对建议 一是将Libra视作外币，必须纳入我国外汇管理整体框架。目前看，Libra可以自由跨境流动，因此必须将其视作外币，纳入我国外汇管理整体框架。这也符合我国现在的资本项目可兑换进程和汇率市场化进程。首先，Libra和人民币（即法币）之间的兑换，必须符合结售汇规定；其次，以Libra为媒介的跨境收支交易必须要有真实的交易背景；再次，可用于我国已承诺的完全可兑换的经常项目下货物贸易和服务贸易等交易，以及资本项下已经开放的交易，同时必须遵守现行外汇管理规定。技术上面临的课题则是，如何实现；BOP统计、数据采集如何跟上。在现行外汇管理框架下，如果做不到以上所说，我个人建议禁止使用Libra。 二是除国家另有规定极少数极少数情况外，我境内必须以人民币计价结算。包括数字环境下的境内交易的计价结算。绝不能出现在数字环境下境内交易的Libra化或者是美元化。 三是跨境金融服务必须持牌经营，金融牌照必须要有国界。新型金融服务提供商，绝不能说只拿着国外的牌照而没有我国的牌照，在我国境内“无照驾驶”。从一线实际工作接触的各类非法跨境交易的各种类型看，现有的、非数字货币环境下，跨境金融服务已经给监管提出了越来越大的挑战。数字环境下，这种挑战将更加明显。比如，一个机构拿到境外牌照，在境外建一个数字平台，在我国境内不拿金融牌照，然后就为中国境内提供金融服务（跨境交付模式的金融服务）。实践中，已经有此类提供跨境证券服务的公司在境外上市，还有专门提供此类跨境保险服务的公司在筹划境外上市。这些非法跨境交易涉及外汇、证券、保险、支付、银行开户、贵金属交易，还有跨境的买房金融服务，跨境财富管理等等。 媒体上讲，国内禁止赌博。但围绕中国，周边国家已出现了借助数字平台的“赌博带”。未来，也不排除会出现基于数字平台、拿到境外金融牌照、没有拿到境内金融牌照、专门给境内提供服务的“金融圈”或者“金融带”。这类机构背后，很大一部分是国人，做数字技术非常先进、无底线经营也非常有经验。 对监管者而言，第一，一定要强调持牌经营，牌照要有国界。美国监管部门2018年处罚一个爱沙尼亚公司6亿美金，就是因为其没有拿美国牌照而给美国人提供服务。对一些高风险产品，境外服务提供商不拿美国牌照则不得给美国人提供服务，美国要求必须在网站上清楚写明“不给美国人提供服务”。上周，我们登录了做此类业务的一个中国背景的公司，在其中文页面，如果选择是美国公民，下一步开户交易就走不下去，而选中国公民，就可以继续往下做。此类服务商不敢给美国人提供服务，但可随意给中国人提供服务，监管部门应反思。第二，监管理念一定要变。“过去不管，所以现在不管，先看看”“牌照不是我发的，所以我不管”，这种思想是要改正的。这种思想是导致目前金融乱像的原因之一，再不能让其成为跨境交付模式下、基于数字平台的跨境金融服务乱像的推手。功能监管一定要落地。 四是推进金融业改革开放。Libra与法定货币在国际上的竞争，谁的市场份额大，最终决定权在市场，起决定作用是各个国家的政治、经济、军事、文化等等的综合实力。监管部门一厢情愿要限定它，估计是很难起作用的。刚才讲的，我们的面临的那些非法的跨境的金融服务，从另一方面看，也可以认为是金融管制的结果。由于管制，出现了黑市和非正规渠道。Libra或许会成为促进改革开放的一股新的推动力。设想一下，当我国的资本市场完全开放，汇率完全由市场决定，当我们有了充分的“四个自信”，有信心相信全球市场会选择人民币的时候，我们可能就不会担心全球的数字货币问题了。[详情]
新浪财经讯 8月10日消息，由中国金融四十人论坛（CF40）主办“第三届中国金融四十人伊春论坛”今日在伊春举行，本次论坛聚焦“金融开放与金融科技”。中国金融四十人论坛常务理事屠光绍发表演讲。 谈及最近开市的科创板，屠光绍表示，科创板为市场化进程做了很重要的推进，特别是退市。科创板的成功一定是意味着一批科创板的企业要退市。屠光绍认为，有进有出是市场规律，制度建设就该如此；没有退就没有进，一定有科创板的企业退市才能促进科创板的成功。”市场机制的深入改革和我们加大开放力度促进直接融资服务体系供给，这两个方面是相辅相成的，所以要加大市场化的改革。其次，要不断完善监管机制和方式，当然还要进一步优化直接融资服务环境。“ 以下是演讲实录： 尊敬陈元主席、王文涛省长、各位嘉宾， 大家上午好！非常高兴来参加伊春论坛。 前面讲的很重要，后面讲的很精彩，所以我做一个过渡。 刚才前面三位发言的领导，从我参加工作开始，都曾在不同阶段是我的领导，一直到现在。我是中国金融四十人论坛的常务理事，陈元主席是主席。我是政协经济委员会的委员，尚福林是主任。所以我一直在他们三位的领导下成长、工作。 他们刚才讲的都是金融开放，好在过去都是他们给我布置任务，我来做一点具体执行。今天他们三位都从全球大视野和大格局谈中国金融开放，他们是大格局，我想讲一个具体的一个小问题。但是也不算很小，这也是我们金融开放中的一个很重要的内容。 我要说的问题一个是金融业开放，还有一个就是直接融资。这两个不是新问题，都是老问题。金融开放伴随着改革开放，改革开放以后我国金融业就在不断开放。直接融资方面，我想在座大家都知道，从我们党的代表大会的报告，到政府工作报告，到我们每个五年规划，都在不同的场合一直说到大力发展直接融资，这个话也说了20多年。所以，这些都是老问题，但这两个老问题怎么找到它们的交汇点？这就是我讲“金融业开放和直接融资服务体系”这个题目的原因，要从大力发展直接融资的一个角度进行分析。 我想讲三个问题，很简单。 一、服务体系供给是制约直接融资发展的一个重要因素 我们说了这么多年大力发展直接融资，而且大家都在分析为什么发展直接融资，直接融资的意义、作用、好处，都讲了多少年。在当前，大家更意识到要加快发展直接融资。我们整个宏观形势、宏观经济遇到了一些挑战，所以大家更意识到发展直接融资的意义。 但是为什么大家这么重视发展直接融资？为什么大家都有共识要发展直接融资？直接融资方面，我们不是没有发展，我们发展很快。但是在整个的融资体系里面，应该说我们间接融资和直接融资的比例关系有些问题，我们的直接融资比例提升得还不够快。那么我们现在又面临着金融供给侧结构性改革，这个结构性改革的内容有很多，但实际上一个很重要或者基础性的问题，是要加大直接融资的供给。 我最近也一直在思考这个问题，直接融资这么重要，为什么直接融资的比例提高得不快？原因很多，但是我觉得可能跟直接融资所需要的服务体系供给不足是有关系的。 1． 间接融资和直接融资的不同性质决定了对服务体系的不同要求。融资服务体系就是将投资方和融资方连接起来的一系列服务机构及所提供的产品、工具。直接融资的服务体系和间接融资的服务体系是不一样的，它们的要求也是不一样的，它们的特性也是不一样的。所以它们的一些内容也是不一样的。通过银行体系间接融资，储蓄人的适应是比较简单的，通过商业银行存款就可以了。但是直接融资面对着市场，投资人要对较多的投资产品和工具直接进行选择，这个就需要有跟直接融资相对应的服务体系供给来支撑。 2．目前发展直接融资所需要的服务体系供给是不足的。大家可能觉得这个判断有点武断，认为直接融资服务体系很健全，各个行业都有。但是我觉得这不光是直接融资服务体系供给的数量和规模的问题，更重要的是它的质量和水平的问题。 我们都知道，我们过去搞建设，看到比较多的现象叫做“低水平重复建设”。我们的直接融资服务体系的供给，虽然门类齐全、行业齐全，但是我们这个行业的整体能力、水平、质量，我觉得都需要提高。如果没有这样的直接融资服务体系的支撑，或者直接融资服务体系不够，它就会影响到直接融资的发展，加快发展直接融资就没有支撑。我说了这是一个角度分析，影响直接融资发展的还有很多方面的原因，但是我觉得服务体系的供给是一个很重要的因素，尤其是我们加快直接融资的发展需要使得这种供给不足更显突出。 3．为什么直接融资所需要的服务体系供给不足？更重要的是，为什么质量和水平还不适应？我觉得开放不够是我们直接融资服务体系供给不足的一大原因。为什么要说到这个？今天其实证监会几任主席都在这个地方，过去要发展资本市场，发展直接融资，对外开放做了很多的推动，在每个阶段都实现了对外开放的一些举措、一些安排，但是也不容置疑，整个资本市场服务体系的开放是不够的。当然了，这有原因，刚才周小川主席也谈到了，因为我们面对着一些不断变动的国际环境，但是我觉得跟我们的过度保护也是有关系的。大家知道，我们中国进入WTO的时候，其实是对资本市场，特别对与资本市场有关的服务体系这一块我们实行了一定程度上的保护。因为当时的说法是，我们证券市场特别资本市场服务行业太弱。事实上证明，这样一种保护其实并没有起到让我们这个行业能够更快发展的作用，特别是更高质量的发展。所以这个应该说有历史的原因，但是也对于我们整个金融开放的进程的安排以及对我们的有些保护也是有关系的。这是我想说的第一点。要通过金融业的开放，特别是跟直接融资有关的服务体系的开放，来为直接融资下一步加快发展来提供供给，来提供支撑，这就是这个题目的本意。 二、加大对外开放力度促进直接融资服务能力供给提升 首先，通过开放增加直接融资服务供给主体和供给力度。通过开放，我们会引进一些具有一定能力且具有一定管理水平的服务机构，这是我们发展直接融资很重要的支撑。另外，这也是金融开放路径的一个必然选择。我们说金融开放，一个是资本市场的开放，另外一个就是金融服务业的开放。在市场开放之前，应该加大金融服务业的开放。在资本市场开放、实现资本项下自由兑换之前，我们要加大资本服务体系的开放，这样也符合有序开放的逻辑。特别地，金融11条里面相当内容都是直接融资服务体系的开放，涉及到各个行业，所以我觉得首先是要通过开放来增加我们的服务供给的主体和供给力度。但我觉得这个问题不是看上去那么简单的，就像我们说引进资金，是不是单纯为了资金？服务体系的开放，是不是就是为了引进几家机构呢？我觉得如果单纯地这样看，对外开放的意义就会大打折扣。 第二，通过开放，健全直接融资的服务体系。服务体系既有投行、资产管理，也包括与直接融资相配套的其他各类服务机构。中国直接融资服务机构很多，但是有一些是我们的短板，所以通过开放引进外资有利于健全直接融资服务的服务体系，补齐短板。 第三，更为重要的是，通过开放要完善直接融资服务的市场机制。通过开放更多促进改革，关键是要完善我们直接融资服务的市场机制。所谓市场机制，最核心的机制就是竞争机制。我们过去的资本市场的服务业竞争是不充分的。在这种竞争机制不充分的情况下，或者说良性竞争没有建立起来情况下，我们就会有一些负面竞争、不公平竞争。所以我们能够看到，资本市场有很多问题出现。比如在债券评级方面，影响评级的非市场因素很多，主要看被评级企业的关系以及评级费，使得评级成为一纸空文，误导投资人。再就是上市方面，存在着投行包装，还有一些其它服务机构包括会计师做假。这种负面的竞争既反映出服务体系供给质量和水平存在问题，更重要的是它使资本市场的信心受到很大损伤，致使发展直接融资的良好愿望一直难以得到很好的落实和体现。所以要通过开放要完善直接融资服务的市场机制。 第四，还要通过开放形成良好的直接融资服务生态。生态很重要，良好的生态在市场透明度、职业道德、准则包括公司治理方面都有利于行业的健康发展。如果这些方面能够形成良好生态，那么也会对直接融资发展起到重要的支撑作用。 特别要说一句，今天很多参加论坛的都是从事资本市场与直接融资的服务业机构，我是从总体上来谈直接融资服务供给不足的问题，可能在座有些机构确实做得不错，但是我要说的是，有些机构做得很好并不代表整个体系的水平和能力。所以作为一个重要的任务，发展直接融资需要整个服务体系能力的提升，即整体的提升，这样才能为我们直接融资发展提供坚实的基础。 三、努力扩大直接融资服务业对外开放的积极效应 加快金融服务业的开放是当前扩大对外开放的重点，如何使对外开放成为提升直接融资服务供给力度和能力的重要机遇呢？ 大家也会问，是不是真的一开放就灵？开放很重要，但是也有开放失效，并不是说一开放，来了几家机构，整个的直接融资服务体系供给能力就自然提高了。我们努力扩大直接融资服务领域对外开放的积极效应靠什么？一方面要靠一定的开放力度，没有一定力度就没有足够的影响力；更重要的是，要靠改革与开放对接和互动，这也是我国改革开放四十多年的基本经验。 最简单的道理，其实就是开放+改革，开放倒逼改革，改革来更好适应开放。所以首先要大力推进资本市场改革，因为直接融资对应的是直接融资市场，公开市场和非公开市场。直接融资服务体系固然重要，但是没有一个市场化的机制健全的市场制度的安排，那我想，开放可能失败，甚至劣币驱逐良币。这次科创板为市场化进程做了很重要的推进，特别是退市。科创板的成功一定是意味着一批科创板的企业要退市。大家一定觉得，科创板刚启动你就说退市，太早了。我认为这是市场规律，有进就有出，制度建设就该如此；没有退就没有进，一定有科创板的企业退市才能促进科创板的成功。退市我们叫了多少年，很难。市场机制的深入改革和我们加大开放力度促进直接融资服务体系供给，这两个方面是相辅相成的，所以要加大市场化的改革。其次，要不断完善监管机制和方式，当然还要进一步优化直接融资服务环境。[详情]
屠光绍：有科创板的企业退市才能促进科创板的成功 屠光绍表示，我国现在面临着金融供给侧结构性改革，实际上一个很重要或者基础性的问题，是要加大直接融资的供给。 8月10日，第三届中国金融四十人论坛在伊春举行，CF40常务理事、中国投资有限责任公司原总经理屠光绍在论坛上对金融业开放和直接融资服务体系相关问题发表见解。 屠光绍表示，服务体系供给是制约我国直接融资发展的一个重要因素，可以通过加大对外开放力度促进直接融资服务能力供给提升。 直接融资比例提升不够快，与服务体系供给不足有关 屠光绍称，直接融资方面我国发展很快。但在整个融资体系里面，直接融资比例提升得还不够快。我国现在面临着金融供给侧结构性改革，实际上一个很重要或者基础性的问题，是要加大直接融资的供给。 屠光绍表示，间接融资和直接融资的不同性质决定了对服务体系的不同要求。直接融资面对着市场，投资人要对较多的投资产品和工具直接进行选择，这就需要有跟直接融资相对应的服务体系供给来支撑。 屠光绍称，目前发展直接融资所需要的服务体系供给是不足的，直接融资服务体系供给更重要的是质量和水平的问题，而开放不够是直接融资服务体系供给不足的一大原因。 加大对外开放力度，促进直接融资服务能力供给提升 对于如何通过加大对外开往力度促进直接融资服务能力供给提升，屠光绍从四个方面给出观点： 一、通过开放增加直接融资服务供给主体和供给力度 屠光绍称，金融开放是资本市场的开放，也就是金融服务业的开放。在市场开放之前，应该加大金融服务业的开放。在资本市场开放、实现资本项下自由兑换之前，要加大资本服务体系的开放，这样也符合有序开放的逻辑。特别是，金融11条里面相当内容都是直接融资服务体系的开放，涉及到各个行业，所以首先是要通过开放来增加服务供给的主体和供给力度。 二、通过开放健全直接融资的服务体系 屠光绍表示，服务体系既有投行、资产管理，也包括与直接融资相配套的其他各类服务机构。中国直接融资服务机构很多，但是有一些是我们的短板，所以通过开放引进外资有利于健全直接融资服务的服务体系，补齐短板。 三、通过开放完善直接融资服务的市场机制 屠光绍称，通过开放更多促进改革，关键是要完善直接融资服务的市场机制。 所谓市场机制，屠光绍表示，最核心的机制就是竞争机制。屠光绍称，过去的资本市场的服务业竞争是不充分的。在这种竞争机制不充分的情况下，或者说良性竞争没有建立起来情况下，我们就会有一些负面竞争。所以资本市场有很多问题出现。这种负面的竞争既反映出服务体系供给质量和水平存在问题，更重要的是它使资本市场的信心受到很大损伤，致使发展直接融资的良好愿望一直难以得到很好的落实和体现。 四、通过开放形成良好的直接融资服务生态 屠光绍称，良好的生态在市场透明度、职业道德、准则包括公司治理方面都有利于行业的健康发展。如果这些方面能够形成良好生态，那么也会对直接融资发展起到重要的支撑作用。 如何使对外开放成为提升直接融资服务供给力度和能力的重要机遇？ 屠光绍表示，答案是“开放+改革”，开放倒逼改革，改革来更好适应开放。 屠光绍称，首先要大力推进资本市场改革，因为直接融资对应的是直接融资市场，公开市场和非公开市场。直接融资服务体系固然重要，但没有一个市场化的机制健全的市场制度的安排，开放可能失败，甚至劣币驱逐良币。 屠光绍称，这次科创板为市场化进程做了很重要的推进，特别是退市。科创板的成功一定是意味着一批科创板的企业要退市。这是市场规律，有进就有出，制度建设就该如此；没有退就没有进，一定有科创板的企业退市才能促进科创板的成功。市场机制的深入改革和我们加大开放力度促进直接融资服务体系供给，这两个方面是相辅相成的，所以要加大市场化的改革。 屠光绍表示，其次，要不断完善监管机制和方式，当然还要进一步优化直接融资服务环境。[详情]
新浪财经讯 8月10日消息，由中国金融四十人论坛（CF40）主办“第三届中国金融四十人伊春论坛”今日在伊春举行，本次论坛聚焦“金融开放与金融科技”。CF40成员、博海资本投资总监兼首席经济学家孙明春发表演讲。 孙明春表示，目前美元是国际储备货币。什么东西对美元可能有挑战？孙明春给出答案：人民币。 他解释到，过去这些年，中国在人民币国际化方面硕果累累，现在是5千亿美元，已经超过SDR。SDR已经做了50年了，人民银行做了十年，这个量就超过了SDR提供的流动性，由此可见人民币国际化我们已经取得很大的进步。从前景上来看，前景更大，我们的外贸，整个外贸占全世界的比例占到12%左右。我们清算占2%，储备占2%，所以我们经济再这么继续发展，科技再这么发展，我相信全世界对人民币的接受程度会越来越大，包括咱们自己对人民币的信心也会越来越大。这种情况下，人民币动摇美元成为国际货币、支柱货币，确实有可能成为美元的首位挑战。 以下是演讲实录： 大家看一下我的题目就知道，我这是命题作文。但是鉴于今天大家都在讨论中美贸易战、金融战之类的，我把幻灯片的内容稍微调一调口径，也来谈一谈这些事。 美国指控中国为“汇率操纵国”，大家感到很气愤。我待会给大家看一些图表和数据，大家看完之后可能会理解一下美方的焦虑和无奈处境。如果大家了解一下美方，也许大家对美国不是那么气愤，也许会感到同情。因为美国的情况确实也不是那么好。怎么讲呢？我们看到美国过去这一段时间，特朗普上台以后，不只在跟中国人打贸易战，跟很多地方都在打。而且美国也不只是在贸易领域出现纠纷，它退了很多群，不只在经济领域退群，包括上个礼拜退出美俄导弹条约。我想主要讲什么呢？实际上美国发展到今天，特朗普要让美国再次伟大，说明啥？说明美国现在不伟大，美国需要再次伟大。 我们仔细看看美国情况，会发现它的情况其实也不妙。我们在座都是中国专家，我们一直担心中国各种各样的风险、挑战之类的，但是美国方面一样有各种各样的风险和挑战。如果没有这些风险和挑战，我相信它也不会那么着急地跳出来跟全世界的各个国家打。 首先，图表列了很多新的全球政治经济条件，这都是表象的东西，背后其实有很多比较大的主题，比如说全球的贫富差距问题。这些不是一个国家的问题，是逆全球化的问题。美国对待对全世界很多国家，包括对待崛起的中国，不能叫“围追堵截”。美国确实是军事、科技、经济强国，但是它也有它的很多弱点。 中美关系是这段时间影响全世界最大的一个主题，这是英国《经济学家》杂志在5月份特朗普升级贸易战之后出的一期封面，说贸易战是一个新冷战。我也不知道是不是新的冷战，我希望不是，我希望各方能够全力以赴避免一场新冷战，这是我想先说的一个观点。 中美贸易战的表象肯定是中美贸易余额，美国对中国的贸易逆差这么大，这个逆差不仅是大，而且确确实实越来越大，这是一个表象。由图可知，美国经常账户在过去36年里面都是逆差，而且这些年的逆差也是居高不下，4千亿美元左右。相比之下，中国、德国、日本这些年全都是顺差。我们知道“特里芬难题”——美元作为全球体系的支柱货币必须输出美元，但是我觉得量宽以后，国际社会也不见得需要美元输出，还是有它自身的问题。这是一个大家都知道的困扰美国的一个问题，上世纪80年代曾经困扰过美国，但那个时候美国觉得不值得担心，现在它才是真正地担忧。 另外一个就是财政赤字。美国经济那么好的情况下，财政赤字是GDP的106%，现在是22万亿美元。美国财政赤字占GDP的比例在2001年的时候是53%，在去年的时候是106%，整整翻了一倍。根据美国预算办公室的预测，到2049年，这个数会到144%。这是美国的双赤字。美国双赤字大家也听过很多年，担忧也很多年，过去这几年美国经济实在太好，大家都没有特别担忧，但是我还记得很清楚，我在1999年和206年期间住在美国，2006年的时候，美国的经常账户逆差是多大？8千亿美元，财政赤字那时候跟现在比是小巫见大巫了，大家当时也很担心。除此之外，美国22万亿赤字中，6.5万亿是外债，中国和日本各拿一万多亿。其实还有隐形债务，美国社保这一块是一个巨大的窟窿。我记得2005、2006年的时候看美国报纸，美国未来养老医疗有巨额的窟窿，我们今天也担心中国，十多年前美国就在担心，这个担心贸易要落实。美国社保基金理事会今年上半年初做的报告，说今年是社保基金持平的最后一年，明年开始，也就是2020年开始，美国的社保基金就入不敷出，到2035年，美国社保基金的储备金就全部用光。从2035年开始，如果财政部支持，这是隐性债务，如果不管，退休人员收入怎么办？如果管就是隐性政府债务，缺口有多大？今后75年总量的折现值是14万亿美元，不折现的话数量还要大，22万亿是美国国债。 如果我们把国家的名字掩掉，如果我们不说这是美国，那么经常账户逆差是这么一个情况、财务是这么一个情况，按照发展中国家做的好多模型预测，把美国这个数据输进去，一个新型国家或发展中国家肯定会发生汇率危机、货币危机。为什么美国现在没事呢？无非就是因为它是霸主。国际金融体系、货币体系别无选择，清算货币它是最大的，占40%，欧元占到35%，这是包括欧元区内部的贸易量。还有美元是国际储备货币，你即便觉得它有问题，也没有更好的替代。 唯一有可能替代美元的就是欧元，无论从储备还是从清算，欧元都是仅次于美国。前段时间伊朗出事情，美国要禁运，欧洲还不同意，英德法要另做清算系统，但是能不能行？不知道。行不行的关键就看欧元有没有前途，本来觉得欧元很有前途，在08、09年之前，其实欧元是很有潜力的，为什么后来出事？后来汇率贬值，占国际储备的地位也下来了，无非是因为后边出了欧债危机。欧债危机动摇了大家对欧元的信心，2011年、2012年，大家都担心欧盟要解体的。欧盟到现在没解体，但是英国退欧了，马上要解决这个问题。英国退欧这个事，也是走回头路，有什么意义，我们不知道。 另外一件事也值得我们关注，就是我给大家贴的钞票，这是国债，意大利政府发的国债。但是大家仔细想想这个东西是什么东西？这是意大利中央银行没办法发货币，意大利政府变了一个样子发这个东西。这跟当年林肯政府发绿钞票是一样的。这也许反映了在欧元区自身机制内部存在缺陷的情况下，它的成员国不得已而自己选择的道路。这个道路要是走下去，被越来越多成员国采纳，代表欧元将来会发生什么？不知道。我并没有对欧元做预测，我只是说在这种情况下，显然大家对欧元替代美元的未来肯定是有疑问的。 回到金本位肯定是不行，我想大家都懂这一点。黄金作为避险资产可以，但是作为货币有很多的缺陷。SDR其实是一个很好的想法，咱们周小川行长在09年的时候写过一篇文章影响很大，那篇文章里他也讲了SDR面临的一些问题，包括量不够，周行长写完那篇文章以后又分配了一次，到现在也只有2千多亿的SDR，折中美元不到3千亿美元。这个量太小了，我也不知道为什么，我猜肯定是有阻力，如果让我猜阻力来自于哪里？我猜来自于美国。IMF提出了最好的一个可以解决美元特里芬难题的办法，但是美国不愿意用。 市场也有选择，市场选择比特币，用脚投票。比特币波动太大，大家觉得是资产也不是货币。又出现了一个libra，大家有各种各样的解读，在libra初期对弱币是不好的，对美元是好的，但是要小心的是什么？libra一旦拥有生命力，最后就飞起来了，那个时候长远来讲，对美元也是一个威胁。我个人认为，这种情况不在前期，前期对美元是有帮助的。 这一些说来说去，市场上找了这么多选择，到现在也找不出对美元真正有挑战的选择。什么东西对美元可能有挑战？人民币。因为简单保守估算十年左右，中国的GDP总量就赶超美国，中国跟美国就一般大了。另外，今天上午看肖钢前主席说了一句，关于咱们中国在人工智能方面的一个规划，到2030年，我们人工智能就要赶上先进国家，在全世界是最发达的了，也就是十年。如果纯粹是经济大国，可能这个货币地位还没那么强，如果真的像规划的那样，2030年我们成为科技大国了，那可能市场对人民币的信心就不一样了，人民币作为可替代的货币，或者说可以对美元构成挑战能力的一个货币，我觉得它的可能性是在加大。倒不是说十年之内人民币就可以替代美元，我绝对不敢说这种话。我们前面看到数据，清算、结算里面人民币就占2%，但是这是一个缓慢演进的过程，市场前期就像股票市场，运转到一定程度会有一个突变，突变理论也有这些东西。演化到一定程度，这个市场从一个均衡到另外一个均衡的变迁是跳跃性的，不见得是连续。 实际上过去这些年，我们在人民币国际化方面硕果累累，现在是5千亿美元，已经超过SDR。SDR已经做了50年了，人民银行做了十年，这个量就超过了SDR提供的流动性，由此可见人民币国际化我们已经取得很大的进步。从前景上来看，前景更大，我们的外贸，整个外贸占全世界的比例占到12%左右。我们清算占2%，储备占2%，所以我们经济再这么继续发展，科技再这么发展，我相信全世界对人民币的接受程度会越来越大，包括咱们自己对人民币的信心也会越来越大。这种情况下，人民币动摇美元成为国际货币、支柱货币，确实有可能成为美元的首位挑战。 时间站在中国这边，从美国的角度去想，它的意义是什么。出现今天这个情况，也不奇怪。中美贸易战也好，金融战也好，就像前面几位讲的，要守住底线，咱们要做好最坏的打算，把自己的事做好。针锋相对，咱们跟他们打，但是我的观点要斗而不破，一定要斗而不破。即便是我们占了上风，我们也还是要有一点共赢的思路。因为美国是个军事大国，我觉得这件事情还是要考虑的。即便我们强了，还是要想办法，从人类命运共同体的角度，从共赢的角度，大家一起往前走。换句话说，咱们不能让，咱们该怎么发展怎么发展，但是要手下留情，斗而不破。具体来讲，金融对外开放怎么开放，继续坚定不移人民币国际化，这是大势所趋，也是应对新冷战的举措，人民币国际化我们就不受制于它，不怕它跟我们打了。 另外，加快资本市场对外开放，本身就是人民币国际化的重要组成部分。人民币国际化官方宣传要低调一点，以前叫人民币跨境支付，尽可能减少给美国造成威胁感，但是美国人也很聪明。 另外，关于未来人民币成为国际化的货币，我想是不是能够研究，如何能够在将来实现多支柱的国际货币体系，继续美元的国际支柱货币地位，尽可能延长它在全球的这种地位。我刚才提到双赤字、隐性债务负担等等，如果债务有了冲击，美国经济会变得很坏，美国消费者的福利会很坏。你看看英镑，原来一英镑抵2.6美元，现在是1.1块美元，你这么设想一下，会发现如果美元有比较大的汇率波动，对美国造成冲击有多大。我觉得我们要考虑到美国的实力，尤其是军事方面的实力和它这些年的霸主地位，所以还是尽可能的买时间，尽可能的大家一起共存。就像习主席讲的，要建设人类命运共同体，防止对美国经济、对全球经济以及世界安定和平的冲击。 我就讲到这里，谢谢！[详情]
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