文/新浪财经意见领袖专栏作家 姚振山
中国股权投资市场从“金融PE阶段”不知不觉进入到了“产业PE阶段”。部分有远见卓识且经历过多次产业周期和创业周期的PE机构，逐渐展露出了其优越性和稀缺性。
最近一段时间华为MATE60系列手机发布，引发了5G芯片突破和7纳米芯片实现自产相关新闻的话题热度，至于芯片究竟由谁来代工的猜测，更让半导体产业的国产化进程增加了很多神秘感。目前业界能够达成一定共识的是，7纳米芯片自产，标志着大陆整个芯片制造产业链完成了除光刻机之外的非美设备的贯通，这一意义远大于7纳米芯片自产本身。（最新的消息是，美国允许三星和海力士给它们在大陆的半导体工厂采购设备，也许是“禁不住，就放开”的注脚。）
据了解，这其中离子注入和量测环节设备的不断突破，起到了重要作用。其中量测设备领域有两家核心公司，分别是已经上市多年，业务从LED检测设备拓展到半导体量测设备的精测电子，以及多年专注于量测设备，今年五月刚刚上市的中科飞测，就在后者的股东名册中，我们看到了哈勃投资的身影。
成立于2019年的哈勃投资，是华为全资的股权投资平台。哈勃投资专注投资与华为业务有关的产业链上的公司，截至目前已经投资了60多家公司，这其中已经有八家公司独立上市。能够同时给钱，给资源，给订单，给管理经验，这无疑是哈勃投资的核心竞争力。
如今的股权投资市场募资难，好项目少，退出难成了新常态，众多脱胎于金融和投行背景，投中爆款项目的网红PE机构，表现出后劲不足的态势。但是有产业背景的PE机构，或者有产业链资源的PE机构，越来越显示出独特的竞争力和厚积薄发的优势，前述提到的哈勃投资，以及市场上颇有“产业基因”代表性的君联资本和IDG资本便是此种佼佼者。
纵观中国股权投资市场的发展脉络，大致可以分为“金融PE阶段”和“产业PE阶段”。如果用时间节点来划分，1993年IDG资本率先在中国开展风险投资业务，代表着中国风险投资市场的开端。那时的股权投资市场，处于“好项目多，资金少”的阶段。因此，彼时拥有金融和资金背景，拥有股权投资经验的个人和机构，容易成为各创业项目的座上宾。
2009年创业板开板是另一个时代转向的风向标。退出渠道的拓宽，创业意识的提高，财富积累的厚积薄发，促使PE市场蓬勃发展。网红项目催生网红机构，大量资金开始涌入，整个行业的发展从“项目找资金”到了“资金抢项目”的阶段。但资金越来越丰富，好项目却越来越少，“内卷”让不少创业企业的市场空间被压缩，PE市场的竞争越发激烈，能够持续投中容易退出的优质企业的概率开始降低。于是，有产业创业经验的创始人们所成立或加盟的PE机构，以及深耕产业链多年的PE机构合伙人，成为了各类“金主”重点关注的一类。
这也意味着中国股权投资市场从“金融PE阶段”不知不觉进入到了“产业PE阶段”。部分有远见卓识且经历过多次产业周期和创业周期的PE机构，逐渐展露出了其优越性和稀缺性。
以君联资本（前身是2001年联想控股成立的投资平台，2012年改为现名）为例。联想系的基因，不仅让公司在发展早期可以得到联想的资金支持和产业链项目资源的支持，联想作为一家全球性公司的管理经验、国际化视野、产业链的协同支持，更是可以让被投企业迅速度过产品的市场导入期，快速完成产品迭代。
君联资本所投资的行业，主要是围绕大IT产业，互联网，半导体芯片，云计算，软件服务等，对推动国内IT产业发展发挥了积极和活跃的作用，而围绕联想电脑，又可以给很多被投企业赋能，让企业迅速成长。君联资本的前身联想投资，有一个“联想之星”的训练营项目。加入过这个训练营的创业者们最津津乐道的就是柳传志会不定期和创业者见面，分享企业管理经验，并且给不少创业者答疑解惑。
从2001年成立到现在，从芯片产业的芯原股份、展讯通讯，语音识别领域的科大讯飞，再到金山软件、绿盟科技，多个细分行业龙头的背后都有君联资本的身影。这几年随着管理规模的扩大，君联在新能源、创新药领域也不断斩获，投资了像药明康德、康龙化成、宁德时代等细分领域的龙头企业。
值得注意的是，作为联想控股直属的投资平台，受“搭班子，定战略，带队伍”这个相对完整管理体系的影响，君联资本重视传承，也做好了传承。机构队伍的有序传承，使得投资的稳定性和价值观得以延续，也使得LP们可以把握确定性。
从实业中来，依托实业发展，深刻理解产业，在稳定传承中不断拓展投资领域和投资边界，君联资本给业界的PE机构树立了很好的榜样。
类似于君联资本在围绕联想产业链布局的同时也会追随其它产业热点，提高投资人回报的做法，前述提到的哈勃投资也是产业PE的典型代表之一。作为华为全资持股的股权投资平台，完全为华为的产业布局服务，专注在华为产业链短板上投资，在产业赋能被投企业的同时，也解决了华为在产业链发展上的卡脖子问题。
华为对于股权投资的态度经历了几个阶段。最早华为内部要求“不做股权投资”，但是2019年之后，随着中美贸易纠纷的升级加剧，以任正非居安思危的性格，以及早已成型的“备胎计划”，华为从不做股权投资到2019年成立哈勃投资时承诺“不投供应商”，再到如今在产业链上大举投资，而且给钱给订单，扶持产业链发展，在不断攻坚克难的同时，还获得了丰厚的资本回报，反哺公司。
半导体量测设备，素有“小光刻机”之称。2023年5月19日，量测设备企业中科飞测（688361.SH）上市，这也是哈勃投资参与孵化的企业。四年间哈勃投资交出了投资66家与半导体芯片、设备、材料、软件相关企业，其中8家成功IPO的成绩单，为产业PE树立了短时间内难以被超越的标杆。
除了上述两家依托于产业平台的产业PE机构外，还有一家非典型却不能不提的机构，就是IDG资本。
作为中国风险投资行业的拓荒者，也是中国投资行业“合伙人制”的开创者，IDG并不属于典型的产业PE。但作为一家30年间多次穿越经济周期的机构，IDG积累了不少在相关产业内深耕多年的机构合伙人。他们是国内股权投资机构中合作时间最长的合伙人团队，数次一起历经产业周期的跌宕起伏。30年经历所带来的产业资源和经验的积累，让这家公司的类产业PE模式，迎来了更加持久和稳健的业绩表现。
以研究为驱动、坚持长期主义、持续积累产业资源、拓宽产业上下游边界，让IDG无论是在当年以“金融PE”为代表的互联网时代，还是如今以“产业PE”为优势的硬科技时代，都有着不俗的表现，始终保持在行业前沿。历数下IDG的“战绩”，在互联网人口红利时代，投资过腾讯，百度，拼多多、小米，美团等；在如今硬科技时代，无论是半导体设备里的中微半导体，芯片领域的芯原、恒玄、翱捷，还是新能源领域的蔚来、小鹏、爱旭太阳能、古瑞瓦特等，都有这家深耕产业、理解产业的PE机构的加持。
这样一份成绩单，不是靠投中所谓爆款带来营销的噱头，也不能再说是运气使然，而确实是一家PE机构深耕产业的沉淀成果，也同样展现了不断有新生力量涌现所带来的对技术趋势的敏锐感知。
通过IDG30年投资所呈现的脉络，可以看出这家非典型产业PE强韧的调整适应能力。在门户互联网时代投中了半壁江山，期间也经历了互联网泡沫时为了生存度日如年的窘境；在消费互联网时代遗憾错失一些机会，但又能在出海、垂直类电商时代迅速调整、迎头赶上。
如今，IDG已经完成了两代产业人才间的迭代，也是国内第一家实现了两代合伙人传承的私募股权机构。在时代发展的不同阶段，吸引具有不同产业背景，行业优势的人才加入，是其能够不断与时俱进，穿越周期，保持青春和活力的制度性保障。
如果说金融PE时代，金融人才、资金渠道优势是投资机构安身立命的保障，那么如今的产业PE时代，行业人才、实业背景、产业链资源，才是在双循环经济模式下，在硬科技的国家战略指引下，广大投资机构们的生存和持续发展之道。
各类PE们，时代变迁的齿轮已经转动，你们准备好了吗？
(本文作者介绍：CCTV财经频道主持人，财经评论员)
责任编辑：石秀珍 SF183
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