汇绿生态重新上市 其模式或难以复制

2021年11月18日13:27    作者:曹中铭  

  文/意见领袖专栏作家 曹中铭

  如果A股市场全面实行注册制,将会打压企业重组上市的冲动,这对于退市公司而言显然并非什么好消息。在此背景下,企业或宁愿通过IPO的渠道上市,也不会借壳退市公司的方式重组上市。更何况,如果要借壳的话,沪深A股上市公司中也有大量的壳资源。

  11月17日,时隔16年之后,汇绿生态实现重新上市。当天该股高开低走,尾盘报涨53.96%。汇绿生态既是退市新规实施后首家实现重新上市的公司,也是继招商南油(原“长航油运”)及国机重装之后A股第三家重新上市的公司。个人以为,汇绿生态虽然实现了重新上市,但今后其模式或难以复制。

  汇绿生态原名六渡桥,后更名为华信股份,于1997年11月份在深交所挂牌。从时间点上看,这显然是一家“老牌”的上市公司。但是,由于其时的华信股份2001年至2003年连续三年出现亏损,其股票自2004年3月9日起暂停上市,此后深交所决定自2005年7月4日起终止上市。而这一别居然是16年之久。华信股份退市后,通过破产重整,两次实施重大资产重组,并进行了股权分置改革,在采取这一系列措施后取得汇绿园林100%的股权,也为此后的重新上市创造了条件。

  根据深交所《上市规则》,以及《退市公司重新上市实施办法》的规定,退市公司重新上市,需要满足股权结构、财务指标、持续经营能力、公司治理、合规要求等方面的条件。此外,在汇绿生态提交重新上市申请后,深交所还围绕汇绿生态的财务会计、合法合规、信息披露等三个方面情况进行全面深入审核,并据此最终作出同意汇绿生态重新上市的决定。

  退市公司重新上市,无形中能够产生多方面的积极效果。一方面,有利于保护投资者的利益。一家上市公司退市,其股价往往会出现大幅下跌。以汇绿生态前身华信股份为例。该股上市后最高价曾上摸16.35元,暂停上市前报收2.36元,期间跌幅高达85.57%,说该股是股市“绞肉机”丝毫不为过,投资者的损失是不言而喻的。重新上市当天,该股即出现大幅上涨。而且,重新上市后,为该股投资者解套创造了可能,客观上也为其投资者减少亏损创造了条件。

  另一方面,退市公司实现重新上市,为其他退市公司也带来了希望。从招商南油到汇绿生态,退市公司实现重新上市已非个案。事实上,除了这三家公司实现了重新上市外,此前亦有创智科技等退市公司提出了重新上市的申请。毫无疑问,汇绿生态等公司的重新上市,无疑会再次点燃某些退市公司的希望。也说明相关公司退市后绝非“一退到底”,无法再重返A股市场。

  此外,退市公司实现重新上市,才真正有助于打造一个有进有出的市场生态。一家企业上市,有IPO通道,也有重组上市的途径;上市公司在触及相关条件后,也将会被退市。表面上看,有进有出的市场生态已经形成,但却缺少了退市公司重新上市的一环。个人以为,退市公司的重新上市,既能为退市公司带来希望,也弥补了“进”的缺陷。

  此次汇绿生态虽然实现了重新上市,但其模式或难以复制。目前实现重新上市的三家公司中,招商南油与国机重装背靠央企。事实上,如果不是央企背景,基于其退市时的条件与状况,要实现重新上市是非常困难的,这也是众多退市公司中,目前只有极少数幸运者能够实现重新上市的根本原因。汇绿生态的重新上市,也经历了破产重整、两次重大资产重组等过程。因此,与其说汇绿生态是重新上市,倒不如说是重组上市更为准确。

  一家企业重组上市,需要满足《上市公司重大资产重组管理办法》的规定。而且,相对而言,重组上市虽然不失为一家企业实现快速上市的捷径,但个中的成本也比较高。而众多退市公司,往往都是业绩不佳,债务缠身,甚至是连年亏损、举步维艰的企业。退市公司虽然拥有“壳”,但借这样的“壳”重组上市,成本极高,难度较大,且从经济性上来讲也不划算,这也是众多退市公司中鲜有被借壳的原因。

  而且,注册制在科创板与创业板开启试点后,目前来看,进展较为顺利,客观上也为注册制在A股市场的全面铺开奠定了基础。注册制以发行人信息披露为核心,信息披露为重中之重,上市条件将更具包容性,实际上也意味着今后上市门槛的降低。如果A股市场全面实行注册制,将会打压企业重组上市的冲动,这对于退市公司而言显然并非什么好消息。在此背景下,企业或宁愿通过IPO的渠道上市,也不会借壳退市公司的方式重组上市。更何况,如果要借壳的话,沪深A股上市公司中也有大量的壳资源。

  (本文作者介绍:独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)

责任编辑:陈悠然

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