文/新浪财经意见领袖专栏作家 庞溟
市场在流动性边际改善背景下追捧有业绩确定性的成长股，这一主题并未切换和改变。代表成长的科技、医药、消费行情趋势和逻辑依旧成立，短期的风格切换不代表核心资产价值的消失。
自7月9日更新以来，华兴证券重点关注的股票组合上升14.5%，跑赢MSCI中国指数9.9个百分点、恒指17.9个百分点、上证综指13.5个百分点、美国中概股指数9.4个百分点。这主要得益于移卡和Farfetch的表现。自从华兴证券在2019年10月推出重点关注的股票组合后，迄今已增长61.4%，跑赢MSCI中国指数36.9个百分点。
在过去的一个月，卖方分析师将MSCI中国2020年每股收益同比增长预测下调至1.5%，但将2021年的预测上调至19.7%（7月初时预测值分别为1.6%/19.6%）。根据市场预期，能源、消费、医疗和科技行业的今明两年的每股收益增幅最高。资金流向方面，近期北上资金流在强劲反弹后有所放缓，流入港股和中概股的资金规模进一步扩大。
华兴证券更新了独家推出的A股和港股市场的投资者情绪指数。华兴证券的情绪指数显示，目前A股市场的情绪指数的读数已经由7月初接近历史最高值的高于其1年移动平均值2个标准差大幅下挫到低于其1年移动平均值1.3个标准差；港股市场的情绪依旧不振，目前其情绪指数低于其1年移动平均值1.1个标准差。
华兴证券重申在7月9日发布的《三季度市场策略：关注风险，细选个股》报告中的看法，即：中期依然看好中国股票，但对三季度的市场走势，建议抱持更为谨慎的态度；目前完全由市场情绪和估值水平驱动和的市场走势是不稳定的，而且任何可能影响市场情绪的因素（如不及预期的数据点或负面消息等）都可能导致市场调整。
目前，除港股以外的主要中国股票市场的估值水平均已不便宜。MSCI中国指数与上证综指的前瞻性市盈率分别为17.0倍与14.3倍，分别高于其5年平均值3.0个标准差与1.2个标准差；相比之下，恒生指数的前瞻性市盈率为11.6倍，高于其5年平均值0.15个标准差。如果出现影响市场情绪的负面信息或者风险因素，市场的潜在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修复、宏观政策力度及速度、宏观经济复苏形态、外部环境等方面，仍存在风险和不确定性。
在低估值板块完成合理补涨之后，市场可能仍会回归到成长主题。华兴证券建议投资者继续关注兼具成长性与确定性的行业龙头、有望受惠于政策宽松与政策刺激的个股、受不确定性影响较小的防御性个股。对于新经济行业，华兴证券继续建议关注电商、在线游戏、O2O、教育、软件服务、医药与物流板块。对于MSCI中国指数行业配置，华兴证券建议关注可选消费品、科技、医药和金融板块。市场在流动性边际改善背景下追捧有业绩确定性的成长股，这一主题并未切换和改变。代表成长的科技、医药、消费行情趋势和逻辑依旧成立，短期的风格切换不代表核心资产价值的消失。
华兴证券认为，中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。先行数据与高频数据均已确认中国经济的宏观复苏态势，政策扶持边际强化效应明显。信用宽松引领经济复苏，经济缓慢上行和通胀水平缓慢回升，企业盈利状况逐步得到恢复和改善。从经济增长和社会转型的角度看，国家会继续坚定不移地靠科技促进经济转型、拉动内需的双轮驱动来提升全要素生产率、保持宏观经济平稳增长，所以从长期看，科技、消费都会继续是具有较大投资价值的投资主线和投资领域。
基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，华兴证券中长期依然看好中国股票。华兴证券预计，资本市场结构性改革不断加速，有助于重塑在境内外上市的中国股票的投资格局。
(本文作者介绍：香港大学经济学博士，芝加哥大学社会学硕士，证券公司宏观/策略研究主管，从事全球及中国宏观研究、资产配置策略、定量研究、主题研究。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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