文/新浪财经意见领袖专栏作家 庞溟
华兴证券预计，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。和世界其他主要经济体相比，中国在政策宽松和刺激措施上具备更大灵活性和空间。
制造业景气稳中有升
根据中国国家统计局公布的数据，7月份中国制造业采购经理指数（Purchasing Managers' Index，PMI）为51.1%，比上月提升0.2个百分点，高于彭博一致性预期的50.7%，已连续5个月处于荣枯分界线以上。供需两端持续回暖，生产指数、采购量指数、新订单指数环比均有所上升且处于扩张区间，显示生产普遍回升，市场需求得到改善。主要原材料购进价格指数环比上升1.3个百分点至58.1%，到达12个月内高点，说明下游行业需求回暖，上游产品价格涨幅明显。从业人员指数也环比改善0.2个百分点至49.3%。
国家统计局之前的数据显示，6月份规模以上工业企业利润增速同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点，说明生产经营秩序稳步恢复，工业企业利润状况持续改善。华兴证券认为，仍需警惕由工业企业负债同比上涨趋势。华兴证券对比6月与2月的各行业工业用电量同比增长率，发现绝大多数行业已经走出低谷，其中汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等复苏步伐较快，而卫生和社会服务、软件与信息技术服务业稳中有进。从来自生产、交通、出行等多方面的高频数据来看，生产经营和商务活动在继续恢复。
需求端不确定性仍需警惕
值得注意的是，小型企业PMI环比下降0.3个百分点至48.6%，且生产指数和新订单指数分别为49.8%和46.8%，均位于临界点以下，需引起注意。洪涝灾害也对部分省区企业生产经营造成一定影响。此外，新出口订单指数和进口指数虽然分别恢复到48.4%和49.1%，环比提升5.8和2.1个百分点，但仍处于荣枯分界线之下。当前海外疫情尚未得到有效控制，外部市场依然存在变数，给中国的外需和外贸带来较大的不确定性和挑战。
7月份，非制造业商务活动指数为54.2%，虽然继续保持在临界点以上，但比上月小幅回落0.2个百分点，拉低综合PMI产出指数环比下跌0.1个百分点至54.1%。服务业商务活动指数为53.1%，继续高于临界点但环比小幅回落0.3个百分点。邮政快递、住宿、餐饮、电信、证券等行业商务活动指数高于上月，居民服务业和文化体育娱乐业商务活动指数结束连续5个月的收缩走势，分别升至51.1%和51.9%，环比上升1.9和6.1个百分点，反映表明在近期各地一系列促消费政策作用下，前期受疫情影响较为严重的聚集性、接触性服务行业加快复苏，消费市场继续回暖。
但是，部分服务行业复苏仍然困难，保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于临界点以下。
下半年宏观政策将确保落地见效
中共中央政治局7月30日召开会议，强调当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。
会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。
受益于基建项目加快推进，建筑业工程量保持较快增长，7月份建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月0.7个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数为62.5%，环比大幅上升3.2个百分点。建筑业从业人员指数和业务活动预期指数为56.2%和66.3%，分别连续4个月保持在55%和65%以上。华兴证券认为，这显示建筑业活动进一步恢复，有利于推进复苏传统基建、加快新基建等逆周期调控政策与各种稳就业措施。预算赤字率和政府债务额度的提高，也有助于支持下半年基建投资较大的上升空间。
华兴证券预计，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。和世界其他主要经济体相比，中国在政策宽松和刺激措施上具备更大灵活性和空间。与此同时，仍需考虑主要风险点包括疫情反复，消费和内需不振，全球经济衰退导致外需疲软，供应链扰动，就业压力，政策宽松和政策刺激力度及速度不及预期等等。
(本文作者介绍：香港大学经济学博士，芝加哥大学社会学硕士，证券公司宏观/策略研究主管，从事全球及中国宏观研究、资产配置策略、定量研究、主题研究。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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