文/新浪财经意见领袖专栏作家 庞溟
对于新经济行业，我们建议关注电商、在线游戏、O2O、教育、软件服务、医药与物流板块。对于MSCI中国指数行业配置，该行建议关注可选消费品、科技、医药和金融板块。
华兴证券更新了独家推出的A股和港股市场的投资者情绪指数。该情绪指数显示，目前A股市场的情绪指数的读数已经接近于历史最高值，高于其1年移动平均值2个标准差；成交量、资金流入、融资融券规模、IPO数量等几个指标均表明投资者情绪高涨。另一方面，港股市场的情绪相对低迷，受成交量、卖空、期权市场的隐含波动、回购、期权交易的认沽／认购比率及国家／地区风险溢价等几个指标影响，目前港股市场的情绪指数低于其1年移动平均值1.5个标准差。
华兴证券重申在《三季度市场策略：关注风险，细选个股》中的看法，即：我们中期依然看好中国股票，但对三季度的市场走势，建议抱持更为谨慎的态度；目前完全由市场情绪驱动的涨势未必可以持久，而且任何可能影响市场情绪的因素（如不及预期的数据点或负面消息等）都可能导致市场调整。相对而言，A股的情绪指数已处于极高区间，估值水平也不便宜，有可能带来短期的调整。
华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟指出，二季度以来的市场表现完全基于市场情绪和估值水平的修复。对2020年盈利增长的一致性预期仍在不断下调，但投资者更多开始关注2021年的复苏、反弹与增长。最近的股市成交量、资金走势等指标也都反映了情绪修复、估值上行的趋势。
华兴证券认为，中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。先行数据与高频数据均已确认中国经济的宏观复苏态势，政策扶持边际强化效应明显。信用宽松引领经济复苏，经济缓慢上行和通胀水平缓慢回升，企业盈利状况逐步得到恢复和改善，这是市场逐步走强的主要原因。
但是，目前除港股以外的主要中国股票市场的估值水平均已不便宜。MSCI中国指数与中证300指数的前瞻性市盈率分别为17.0倍与15.6倍，分别高于其5年平均值2.7个标准差与2.1个标准差；恒生指数的前瞻性市盈率为11.9倍，低于其5年平均值0.5个标准差。如果出现影响市场情绪的负面信息或者风险因素，市场的潜在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修复、宏观政策力度及速度、宏观经济复苏形态、外部环境等方面，仍存在风险和不确定性。
在低估值板块完成合理补涨之后，市场可能仍会回归到成长主题。华兴证券建议投资者继续关注兼具成长性与确定性的行业龙头、有望受惠于政策宽松与政策刺激的个股、受不确定性影响较小的防御性个股。对于新经济行业，我们建议关注电商、在线游戏、O2O、教育、软件服务、医药与物流板块。对于MSCI中国指数行业配置，该行建议关注可选消费品、科技、医药和金融板块。
华兴证券重申，中长期依然看好中国股票，基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求。华兴证券预计，资本市场结构性改革不断加速，有助于重塑在境内外上市的中国股票的投资格局，有助市场情绪进一步复苏。近日，国务院金融稳定发展委员会召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求；中国证监会也集中曝光了一批非法从事证券融资融券业务的场外配资平台。庞溟认为，这有利于维护投资者利益，有利于资本市场长期健康稳定发展。
(本文作者介绍：香港大学经济学博士，芝加哥大学社会学硕士，证券公司宏观/策略研究主管，从事全球及中国宏观研究、资产配置策略、定量研究、主题研究。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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