文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 郝旭光
股票投资过程中，越是盈利，投资者越喜欢不断买卖。令人惊讶的是，越是亏损，他们仍然愿意反复操作。为什么？投资者常有这样的感觉，“我比别人水平高，尤其是比同伴的水平高”。聊起自己的投资，那都是过五关斩六将的例子，但从不会提供真实的交割单，而且极少谈及“走麦城”的事实。一般人在股票市场以及对股票投资充满了自信，但对在食堂里选择买哪种菜而犹豫不决。为什么？
前文论述了过度自信的内涵、表现、原因及广泛性，本文将分析在实践中尤其是股票投资实践中过度自信的表现及其克服。
1．实践中过度自信的测查
题目1：假设你在参加过的各种考试中都取得了很好的成绩，而别人参加了类似考试却并未获得好成绩。你对此会得出什么结论？（选择一个与你所想的最接近的答案）（1）这些考试可能都比较简单，其他人的能力可能比较弱；（2）我非常确定要么是善于考试 ，要么是对考试材料掌握得非常之好。选（2）就表现出过度自信。
题目2：你认为自己的开车技术怎么样，回想一下你认识的所有开车的人，你认为自己驾驶的综合能力是：高于、低于还是跟一般水平差不多？（1）低于水平或跟一般水平差不多；（2）明显高于一般水平。选（2）说明有过度自信的偏差。
笔者用第一题在中国做了1995人的大样本研究，有1474人选择（2），比例达73.6%。其中，一般投资者270人，有205人选择（2），比例达75.9%；企业中高层管理者439人，有304选择（2），比例达69.2%。另外，监管部门、基金公司、券商、银行的从业人员选择（2）的比例与上面的数据接近，均超过60%。
笔者用第二题在中国做了1279人的大样本研究，有885人选择（2），比例约占70%。一般投资者的回答比例与此相近。这说明大部分被试都存在过度自信的认知偏差。
这两个问题说明，中国的被试过度自信的比例很高。
2．证券投资过度自信的表现与预防
人们处理某些问题有一定经验时，自己处理类似问题一般都会过度自信，在自己熟悉的专业领域里更是如此。前已述及，人们处理困难问题往往比较自信而处理简单问题又不那么自信。证券市场就是一个极易引起人们过度自信的代表性市场。正因为股票投资是一个非常困难的问题，因此投资者常常觉得过度自信，所以一般人在股票投资充满了自信，但对在食堂里选择买哪种菜这样一些简单的问题却犹豫不决。
有多少人在开户时觉得投资很难？笔者当年曾经在证券公司的营业大厅随机访谈过数百人，主题是开户前对股票投资难度的感觉，绝大部分被访谈者告诉笔者，这件事一点不难，与菜市场买卖几乎没有什么区别，“不就是低买高卖嘛”。
（1）证券投资过程中过度自信的表现
笔者曾经对一般投资者做过大样本的问卷，问题是：您认为自己的操盘能力怎么样，回想一下您认识的所有炒股的人，您认为自己选股和把握时机的综合能力高于、低于还是跟一般水平差不多？A．高于； B．低于；C．一般水平。问卷结果表明，一半以上的被试选择了A，几乎没有人选择B。但实际上股市有1盈2平7赔的规律，显然没有这么多的投资者比平均水平高，很多人比平均水平低。这说明一般投资者中过度自信的情况非常普遍。他们在操作过程中的习惯表现如何？笔者对这些选择A的投资者进行访谈，发现他们的操作频率普遍比较高并且不肯认错，信息收集不全面。
第一，反复操作。股票投资过程中，越是盈利，投资者越喜欢不断买卖。令人惊讶的是，越是亏损，他们仍然愿意反复操作。为什么？投资者常有这样的感觉，“我比别人水平高，尤其是比同伴的水平高”。聊起自己的投资，那都是过五关斩六将的例子，但从不会提供真实的交割单，而且极少谈及“走麦城”的事实。即使投资者知道股价是随机的，其变化规律很难把握，但因为他们总觉得自己水平高，仍然认为股价变动不是随机而是有规律的，而且相信自己对规律的把握优于其他投资者，觉得自己比别人强。水平高且比别人强为什么不多操作？操作了才会盈利，才更能体现水平高，不操作怎么体现出水平？更重要的是，投资者常常会系统地高估自己对事情的控制程度，常常会高估自己对决策后果的控制能力而误认为自己能力出众，能够驾驭股价变动的不确定性，从而低估了投资风险，并且高估了自己所掌握的信息的精确性。一句话，相信自己能够预测股票价格短期走向，而且比别的投资者水平高，所以才会频繁交易。股票价格上涨时尤其会增加投资者的过度自信水平使得随后的交易更频繁。而且，如果操作成功，偶有盈利，便得意洋洋，忘乎所以，更加过度自信，也就更增加了自己的买卖频率。而且入市后有一些经验的投资者比经验丰富的投资者过度自信的程度更高。实际上，股票投资应该有规律，但这个规律一定不是读了几本书、会看基本的K线形态就能掌握的。掌握规律，需要不断地学习、总结、反思，克服自己内心的心理偏差。如果不是真正掌握规律，操作次数越多，犯错的可能性越大。
第二，不肯认错。因为过于自信，一旦操作失误，总想着翻本，急于挽回损失。尤其是在股票价格下跌时，常常会把原因归咎于环境而不是自己的水平，所以更不认错，更愿意反复操作。另外，还不愿意止损，因为止损意味着他们以前的购买是错误的，承认错误会伤害自己的自信。因为上述原因，即使身在熊市，也愿意反复交易。
第三，信息收集不全面。投资者会过分相信自己获得的信息，常常忽视公司基本面的信息和其他投资者的信息。
（2）投资过程中过度自信的预防：自己不比平均水平高
几乎人人都存在着股市幻觉，但真实的股市波动是世界上最难预测的事情之一。投资过程中要克服过度自信的影响，不要高估自己所掌握信息的精确性，要正确、全面地收集和利用信息。
不要高估自己的能力，要避免优于平均效应和自我归因偏差而引起的过度自信，这需要投资者有自知之明，用客观标准对自己进行客观的评价，避免得出自己优于平均的错觉。同时，投资者不能盲目地将选股及投资成功归因于自己的能力，而把投资亏损归咎于外部环境，而应客观、全面收集投资决策的影响因素，包括正面、负面各个角度的因素，以便做出客观评价。而客观评价，是保证决策理性的重要条件。同时，在投资过程中，要特别重视不利因素的影响。
加强反馈，不断总结与反思。如果操作成功，要总结成功的原因；如果失误，要勇于认错、认输，及时调整自己的投资方式。
切忌轻信所谓的专家。股票市场就是一个可预测性较低的市场，所以，股市的“专家”特别多。投资过程中，对这些“专家”一定要有清醒的认识。
(本文作者介绍：对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导师。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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