川普不满美联储加息与日益强劲的美元

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 扬缨

　　美股牛市最后一局，新闻头条风险敏感度增加，多方卯足力气，空方毫不示弱，震荡上行，精彩刺激，一出好戏在等待我们。

　　“耶伦和央行的政策制定者们非常政治性，耶伦应该为她对这个国家所做的感到羞耻。美联储根本不是独立的，通过保持低利率，它（美联储）制造了一个虚假繁荣的股市。”--- 2016年9月总统候选人川普回答CNBC 记者问题。

　　“我对于美联储的加息不太高兴，因为每一次我们增加（财政刺激），他们（美联储官员）要加息。” 2018 年7月总统川普回答CNBC记者问题。

　　笔者不评论这位无视传统和惯例的领袖之“前无古人后无来者”，因为笔者自己也逃脱不了“屁股指挥脑袋”的人性；也不以一句简单的“不在其位不谋其政”批评川普，因为美国中期选举几月之遥，无论是谁当总统，都不希望让可能的利率飙升搅了局。

　　2018年美联储已经加息两次，联邦基金利率目前达到2%。根据彭博社的计算，美联储今年9月第三次加息的可能性已经是80%以上，而12月第四次加息的可能性也达到了60%以上。尽管最近的美国经济数据略微显弱，但是美国经济，与其他经济体相比，目前仍在强劲势头中：二季度GDP增长4.1%，失业率历史低位，更多的人们重回职场。唯一迟迟不配合“美联储加息”剧本上演的，就是通胀指数，一直磨磨唧唧到不了所谓的“2%”门槛。

　　美联储在加息的同时，还在进行另一项“世纪工程”：缩表，以每月400亿美元的速度，卸下将近十年量化宽松给其资产负债表带来的4.5兆美元债券资产。川普的财政刺激使得美国财政预算逾一万亿，财政部的借贷计划因此在不断的扩大。原本，川普的如意算盘：朕一个美国，财政部左手卖债，美联储右手买债，另外再加上各国央行对美国债的支撑，就可以将长期利率压在低位，朕的连任就不成问题。可是，美联储的思路：各项经济数据都在历史最好水平，只有通胀指数不明原因的潜伏不动，万一通胀哪天飙升起来，控制不住，臣妾可不愿意当历史罪人啊。川普的如意算盘真就如此泡汤了吗？未必！大约十天前的Jackson Hole 全球央行年会上，美联储主席鲍威尔的讲话突出了“通胀没有明显迹象”，表明其鹰派色彩下降。看来，川普对美联储的批评也算没有白提。

　　不过，美联储并不只关注经济数据，近来有些联储官员对越来越平坦的利率曲线表示担忧，因为尽管利率曲线目前并没有倒挂，可是曲线前端的短期利率随着未来的加息将越来越高，在利率长端风险溢价负值的大环境下，后端的长期利率的表现则不能预测为简单的升高了，2019年利率曲线倒挂是大概率事件。利率曲线倒挂和经济衰退在统计上的相关性不仅仅对市场心理的影响。短期利率高于长期利率，会促使大量的资金从长期的投资流入短期，影响风险偏好，从而与经济衰退有一定因果关系，难怪美联储关注。要想改变这轮加息过程中利率曲线倒挂的命运，美联储在继续缓慢加息的同时，应该加速缩表。

　　川普对美联储颇有微词的另一个原因就是日益强劲的美元。今年从2月1日到8月15日，贸易加权美元指数上升了10%，绿钞已接近其2016年的高点。强劲的美元对贸易的负面影响抵消了一大部分打赢的贸易战，川普自然是龙颜不悦。可是从基本面来说，美元的强势及美联储持续加息是今年美国经济成为全球经济增长龙头老大的直接结果；包括中国在内的新兴国家正在经历转型中的经济放缓；比起美国，德国和日本经济则相对更易受到新兴国家经济放缓的影响，因此除了美联储，其他央行的货币政策偏向鸽派是自然的，丰厚的利差使得资金回流美国，推高美元。美元强势对于美国经济也未必都是坏事，借着金融市场的自我监管功能，以美元汇率为管道，平衡全球经济增长，同时也起到了降低美国通货膨胀的压力。总之，要想“马儿跑得快，又要马儿不吃草”是做不到的，不过马儿偶尔停下来吃点草，说不定是件好事。纵观美国经济，也许在今年第二季度到达了顶峰，经济衰退却可能是2019年下半年甚至2020年的事，因此，不难想象美元将继续保持强劲。如果没有美联储在政策上的合作，美国财政部对美元的干预基本上是吃力不讨好的，因此一般不会轻易压低美元，顶多就是川普的“推特政策”，打打嘴仗而已。而美元走势的拐点还得看全球其他经济体未来的走势。

　　美元的强势及其与其他经济体存在的丰厚利差，使得美国风险市场成为众向所归；与贸易号角声中的新兴市场举步维艰形成鲜明对比；美股牛市最后一局，新闻头条风险敏感度增加，多方卯足力气，空方毫不示弱，震荡上行，精彩刺激，一出好戏在等待我们。

　　(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)