文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 张鹏
在宏观经济、贸易争端不确定性犹存的背景下，A股市场今年一路震荡探底，当前估值处于相对低位，从技术上看已经具备熊市特征。这个时候，市场悲观和避险情绪最为浓厚，最考验投资者对于其持有的股票的信心和耐心，对于管理股票组合的机构投资者也是如此。有信心就会有耐心，但是信心从哪里来呢？
一方面，要从投资世界观的角度对于中国经济增长有信心，长期乐观主义者既不回避眼前的所有问题，也能够超越问题看到长期希望所在。回顾中国改革开放四十年之所以取得历史性成就，就是基于以下这样一种成为现实的可能：能读能写能算又勤劳的中国人，出于改善生活的美好愿望以及单纯的爱国主义，在政府的支持下，在经济发展的道路上继续前进。
中国经济继续向好的可能性依然存在（路径可能是非线性的或者曲折的），首要和核心原因就在于十几亿中国人的这种勤劳善学的文化优势并不像人口红利那样很快会在几代人内丢失，并且经过改革开放四十年中国人对于美好生活的向往和追求比过往更丰富和迫切了。从供给和需求两端来看，文化优势和巨大需求是中国经济希望和信心的最强动力。
的确，眼下中国经济正在经历“内忧外患”，实体经济增速放缓，体制性和结构性问题依然突出，未来滞胀预期风险有所抬头，更为敏感的股、债、汇市场早已几多起伏，贸易摩擦的深远影响和持续时间超出预期。不过，福祸相依、因果相随，风险的暴露也是出清的转机。如果深化市场化改革、扩大高水平开放能够一以贯之的话，十几亿中国人就可以从政府那里继续获得支持和信心，国外也会对中国经济稳定增长有信心。
另一方面，股票投资尤其是价值投资最重要的是聚焦基本面，而非宏观和市场问题。因此，投资最重要的信心建立在目标行业和公司基本面的深刻理解上。股神巴菲特说过，“投资最重要的除了保住本金还是保住本金。”当宏观不确定的时候，如果你对于市场没有信心，也不妨暂时回避股票投资及其他风险投资。但对于追求专业的投资者而言，更为重要的应该是把更多的注意力放到行业和个股研究上来，只要找到可持续的收益来源就会收获收益和信心。
在各种市场环境中，机构投资者尤其喜欢中长线低贝塔（β）、高阿尔法（α）的股票，只有这一类上行空间大于下行空间同时也相对稀缺的股票才能相对平稳地穿越牛熊周期，获得长期收益。当股票组合里的个股基本面有任何的风吹草动，机构投资者也会格外警惕，然后大胆假设小心求证，再决定是否以及如何对股票及组合进行调整。总体上，只要行业和公司基本面没有出现大的问题，一般不会去计较短期的市场波动和风险扰动。
对于大多数普通投资者而言，也需要经常仔细审视自己的持有的股票，在熊市环境中尽量多看少动，不要追涨杀跌是最起码的要求，但也要坚决回避地雷股以避免永久性损失。当然，最聪明的做法是像专业的机构投资者那样能够自下而上地去布局与宏观和市场不相关或者不太相关，具有长期竞争优势带来的确定性溢价的股票，这一类基本面无虞、短期又超跌的股票往往投资性价比最高。当你比更多人理解一个行业和上市公司盈利表现背后的护城河优势，更愿意把它们作为重仓板块和个股长期持有的时候，你就会具备超出常人的投资信心和耐心。
(本文作者介绍：供职于阳光私募行业，清华MBA校友。)
责任编辑：张文
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