戴志锋：银行板块业绩稳健的持续性强

2019年02月26日09:10 作者:戴志锋

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家戴志锋、邓美君、贾靖

　　4季度行业资产质量环比改善，板块间有分化：大行、农商行保持向好的趋势，股份行平稳，城商行下滑幅度较大。

　　投资摘要

　　4季度行业资产质量环比改善，板块间有分化：大行、农商行保持向好的趋势，股份行平稳，城商行下滑幅度较大。多维度看：1、行业不良率有较大幅度的改善，环比3季度下降4bp至1.83%，预计4季度加大了对不良的核销。2、行业安全边际有提升，拨备覆盖率与拨贷比均环比增加。3、行业未来不良压力尚可，未来有可能向下迁移为不良的关注类贷款占比环比下降。

　　行业净息差仍延续上行趋势，环比上升3bp至2.18%，升幅与3季度一致，绝对值水平为2017年来最高。边际变动贡献预计资产端利率和结构决定因素更大，负债端主动负债付息率和存款付息率总体平稳。

　　4季度行业总资产与信贷增速均有放缓，预计同业资产降幅更大，信贷占比因而提升。国有行、股份行信贷增速均有放缓，同比增速保持在8.8%、13.9%；城商行、农商行则保持24、20个点的高增。信贷占比方面，国有行、城商行提升0.4个百分点至56%、43%；股份行、农商行预计加大同业资产投放，信贷占比下降0.5、0.15个百分点至55%、45%。

　　预计受拨备计提影响，行业整体净利润同比增速较3季度下降近0.3个百分点至4.5%。在行业息差改善，总资产增速稍放缓、信贷占比提升的背景下，预计行业整体盈利保持稳定，净利润增速的下滑更多是拨备计提力度的加大，因此板块间由于资产质量压力呈现的分化持续加大。

　　银行板块18年4季度业绩稳健：资产质量平稳，不良率环比下降、安全边际提升，未来不良压力持续下降；盈利能力方面，息差延续向上的趋势，总资产增速较3季度稍有放缓，但信贷占比总体提升，预计整体营收保持向上。今年1季度预计也会超市场预期，社融快增，确保银行2019年的贷款和资产增速；净息差取决于未来的真实需求，预计下行速度缓慢。银行1季报业绩会好于预期。看好板块稳健收益，今年银行所处环境：金融监管中性、总量政策弱持续、倒逼的市场化改革增加。银行业绩的稳健性会超市场预期（“弱周期”性），估值由于市场资金结构的变化而保持稳定。2019年，银行股会带来稳健收益。

　　一、行业资产质量环比改善，板块间有分化

　　4季度行业资产质量环比改善，板块间有分化：大行、农商行保持向好的趋势，股份行平稳，城商行下滑幅度较大。多维度看：

　　1、行业不良率有较大幅度的改善，环比3季度下降4bp至1.83%，预计4季度加大了对不良的核销。国有行、农商行改善幅度大于行业，国有行环比下降6bp至1.41%，不良率绝对值在行业中最低；农商行则在高位下降27bp至3.96%。股份行较为平稳，环比上升1bp至1.71%；城商行预计受区域风险更为集中影响，4季度再次环比大幅上升12bp至1.79%。

　　2、行业安全边际有提升，拨备覆盖率与拨贷比均环比增加。国有行大幅提升14个点至220%，远高于其他板块（绝对值上有新准则影响，大行均实施I9）。农商行在低位回升7个点至133%。股份行、城商行则环比下降3、12个百分点至187%，预计不良暴露增多，而拨备计提有放缓。

　　3、行业未来不良压力尚可，未来有可能向下迁移为不良的关注类贷款占比环比下降，4季度为3.13%，环比大幅下降12bp，行业自3Q16以来持续下降。

　　二、净息差向上趋势不改

　　行业净息差仍延续上行趋势，环比上升3bp至2.18%，升幅与3季度一致，绝对值水平为2017年来最高。板块间升幅农商行>城商行>股份行>国有行，环比上升7、4、3、2bp至3.02%、2.01%、1.92%、2.14%，边际变动贡献预计资产端利率和结构决定因素更大，负债端主动负债付息率和存款付息率总体平稳，绝对值水平仍是存款优势决定，农商行高于国有行、城商行次之、股份行最低。

　　三、总资产增速放缓，信贷占比提升

　　四、行业净利润增速放缓　　

　　预计受拨备计提影响，行业整体净利润同比增速较3季度下降近0.3个百分点至4.5%。在行业息差改善，总资产增速稍放缓、信贷占比提升的背景下，预计行业整体盈利保持稳定，净利润增速的下滑更多是拨备计提力度的加大，因此板块间由于资产质量压力呈现的分化持续加大，国有行增速较3季度稍下降0.1个百分点，股份行下降1个百分点，城商行则转为负增长。