文/新浪财经北美专栏作家 张庆全
刘慧慧 屈欣竹 张锦艳 对本文亦有重大贡献
咱们先说结论。在我们结合了以往数据，又从概率的角度来分析之后发现，美国经济在21年第四季度（即10-12月）有极大的概率将继续稳步上升，但乐观之余仍需警惕其中的风险。
关于四季度美国经济的趋势和风险，我们主要从这三个方面进行预估分析：
1、首先是历史经验
根据往年经验，从平均意义上来说，10月份不仅可以弥补9月份的损失，而且还会持续看涨，增加全年的收益。
通过表一40年内9月和10月标普参数平均值可以发现，标普500在10月份的表现（+1.10%）比9月份（-0.6%）要好，该指数在10月份的回报率（63%）也比9月份（49%）更大。
除此之外，该年剩下两个月的趋势往往会延续10月份的看涨倾向。
2、看当年9月份的趋势
9月份标普的正回报或者负回报对于10月份的标普趋势起着重要作用，9月份的价格势头越积极，标普指数在当月的跌幅往往越小。9月份回报率为正的情况下，标普指数在之后三个月份会表现更好。
根据历史数据进行分析，下图是自1980年以来的相关数据分析，即当9月标普参数回报率分别为-4%和+3%时，所对应的10-12月标普上涨率。
可见，当9月标普回报率为正时，10-12月标普回报率相对更高。
此外，还有一点值得市场注意。在2021年9月，美国标普指数处于下降趋势（标普500在本月下跌了1.8%（剩下三个交易日时的计算），而以往特别强劲的年份平均跌幅仍为0.7%。在进入9月份前，历年标普500指数的平均跌幅为2.6%，在特别疲弱的年份中，跌幅为5.0%。）
PS：平均下降4.0%是一个很大的值，相当于发生了重大事件，比如互联网泡沫破裂，希腊债务危机，国际金融危机等。
以下是过去最糟糕的5年：2002年（- 11.0%），2008年（- 9.0%），1986年（- 8.5%），2001年（- 8.2%）和2011年（- 7.2%）。在排除了这些异常值之后，9月份的跌幅平均为- 2.5%，10月和11 / 12月分别为+ 0.4%和+ 3.4%。
3、1月—8月回报率较高时，全年收益率更高
下面是标普指数变化明显的6个年份以及其对应各月的回报率。通过分析这些数据（把1987年的异常值剔除后）我们发现，1-8月总体平均约为-3.6%或者持平（0.0%），11-12月总体平均值为3.3%。
而今年大不相同，截至8月底，标准普尔500指数上涨20.4%，远高于1980年以来的平均水平，因此，我们可以预测10月份的回报率仍会保持正指数变化。
综上所述，我们对此进行的总结是：
对于美国大盘股今年最后两个月的回报率仍抱以积极信心，但历史表明，在10月份仍保持这种信心也具有一定的挑战性。
由于今年的特殊原因，所以无论是从年初至今的出色YTD回报来看，还是从当前经济复苏的非典型性来看，现今所谓“复苏第二年”却出现了供应链瓶颈和劳动力/材料短缺的问题如何解释？
尽管我们对将于10月份公布的第三季度收益持乐观态度，但本已强劲的YTD回报在先，接下来仍保持月收益稳定上升的可能性并不大，因此近期仍要对美国经济的发展保持谨慎。
(本文作者介绍：美国伊利诺伊大学香槟分校Gies 商学院金融学客座教授)
责任编辑：陈嘉辉
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