美四大航空涨超10% 巴菲特是否清仓在“黎明前”？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 田测产

　　本周二美股涨势如虹，道指涨2.17%；纳指涨0.17%；标普500涨1.23%。其中航空公司板块表现尤其亮眼，美四大航空公司中，美联航（UAL）涨16.18%；美国航空（AAL）涨14.48%；达美航空（DAL）涨12.78%；西南航空（LUV）涨12.23%。

数据来源：价值大师中文站

　　而在近一个月前的2020年巴菲特线上股东大会上，巴菲特刚刚表示他已经退出了在这四家航空公司的全部投资。同时巴老还表示，现在投资航空公司风险过大。股东大会后的第一个交易日四大航空集体低开，美联航收跌5.11%，美国航空收跌7.11%，达美航空收跌6.43%，西南航空收跌5.71%。

　　巴菲特于股东大会上表示，他在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”，由于新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止，它们的价格急剧下跌了。他说：“事实证明，我对这项业务的看法是错误的，这不是四位优秀的CEO的错。相信我，现在作为一家航空公司的CEO可不是什么好玩的事情。”“我不知道从现在起3到4年后，航空旅行需求是否会恢复到去年的水平……飞机太多了。”

　　由此可见，巴老清仓航空股主要是他估计航空需求会由于新冠大流行低迷很长一段时间，同时，新冠引起的经济不确定性过大，若按巴菲特秉持的“价值投资”选股理念，目前航空股主要是输在了未来的成长性和盈利性上。早在新冠疫情之前，美国航空公司市场便已经成熟，进入了寡头竞争时期。三大航空公司运力规模临近规模不经济边缘，引进运力的意愿都不强，甚至都在大量退租老旧飞机。同时，航空公司领域新进入者较少，其盈利增长空间已经被极度压缩。

　　现在疫情冲击下，全美航空公司大量航班停飞。美国各大航空公司 3 月 27 日宣布，未来两个月内按预计只有国内航线 20%的航班能够完成，国际航线则 仅有10%至 20%的航班能够完成。但两个月过去，实际情况可能比预计要糟得多，甚至部分航空公司将客机改为货机以求增加营收。

　　根据IATA的数据预测显示，明年的客运量将比新冠大流行之前的预测下降三分之一至五分之二，该机构预测，客运量最早要到2023年才能恢复到去年的水平。目前随着美国经济活动的逐渐恢复，预计美国主要航空公司将逐步复飞国内航线。

　　但国际航线的恢复仍是个未知数。首先，我国仍然坚守“五个一”政策不动摇，5月22日有传言称中国民航局已经批准了美国航司六月飞中国的航班及包机计划，提出六月复航申请的有达美航空（DAL）和美联航（UAL）。达美航空申请的是恢复西雅图和底特律至上海的客运航班，美联航申请的是从旧金山到北京首都、成都和上海浦东，以及从纽瓦克到上海。但该消息隔晚便遭“打脸”，民航局明确表示未批准复航，同时两家航空公司的内部人士也称“还在谈判”。与此同时，新冠疫情在部分医疗条件落后发展中国家迎来二次爆发，例如秘鲁、巴西。因此，美国可能在未来一段时间仍将继续对外航线的封锁。

　　同时，国际油价逐渐复苏，也可能拉高航空公司复航后的经营成本。之前消息，俄罗斯和伊朗达成减产联盟，OPEC也早就减产达成一致意见。目前国际原油期货价格缓慢复苏，今日布伦特原油报36.72美元/桶，WTI纽约期货原油报34.07美元/桶，均为最低点的两倍。油价作为航空公司“四大价”之一，持续走高无疑对复航不利。

　　但同时投资者也应注意到，目前四大航空的估值均处于低位，此次随大盘迅猛反弹，不仅是因为经济复苏的影响，也可能是投资者认为航空股已经超跌，开始低位买入的结果。毕竟，四大航空公司股价较年初已经腰斩，目前也稳定在低位，随着美国本土疫情逐渐结束，目前看来还是经济恢复的利好消息占了上风。

　　虽然经济学家预测全球经济不太可能出现V型反弹，但目前普遍认为，最糟糕的时刻“可能已经过去”。价值大师网站数据显示，目前四大航空公司价格线均处于被严重低估区间，有些航空股的价格甚至位于大师网估值的百分之五十以下。

　　若按巴菲特2016年购入四大航空，今年5月抛售来看，此笔投资巴老可算是损失惨重。但巴老此举是及时止损，还是黎明前清仓，在新冠疫情扑朔迷离的局势之下，仍是一步疑棋。甚至有文章推测，巴菲特并非不看好航空股，而是不看好疫情之后的全球化趋势。毕竟，近二十年航空业的迅猛发展，是建立在全球化高速发展的基础之上的，但疫情造成的“去全球化”苗头很可能会造成产业回流，供应链缩短，从而根本上改变航空业的供求关系。

　　巴菲特究竟是高瞻远瞩？还是真如一些媒体所说“晚节不保”？这仍需要时间来检验。

　　(本文作者介绍：田测产 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名价值投资网站大师投资网GuruFocus.com的创始人兼CEO。他也是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的作者，北京大学物理学博士。)