美国将持续经济扩张

　　文/新浪财经北美专栏作家 魏欣

　　从各个角度观察，在中短期内，美国经济都将持续目前的扩张趋势。但川普总统本身仍是美国经济的重大隐患。

美国将持续经济扩张

　　在刚刚度过的这个感恩节黑色星期五，美国各地的零售商都感受到了美国经济持续扩张带来消费改善。实体门店销售额同比增加了4%，而网上零售店销售额同比增加了17%。这部分降低了金融界对于美国是否会再次陷入经济危机的忧虑。因为按照一般规律，美国的经济周期大约为7年左右。本次全球金融危机之后，美国经济已经从2010年开始持续扩张了大约7年。作为世界第一大经济体，美国是否会持续其扩张趋势呢？还是会像很多人预测的那样，在明年中陷入下一场更大的危机？

　　在支撑居民消费的就业方面，美国劳动力市场已进入到充分就业阶段。从2016 年5 月开始，美国失业率已连续12 个月低于5%，且在此期间仍呈现缓慢下降的趋势。2017 年下半年以来美国就业人数保持了上升态势，失业率持续走低。2017 年10 月份的最新失业率4.4%达到历史低点，而10月19日首次失业申请报告则令人惊讶的达到了44年来的最低点。经济形势仍然乐观，劳动力市场依旧强劲，

　　很多人简单的把就业的改善归结于金融危机之后劳动参与率的下滑加速了。白宫经济咨询委员会的一项相关研究表明，从2007 年到2014 年中劳动参与率的下滑有二分之一是由于人口老龄化，六分之一是由于危机导致的周期性下滑，还有三分之一则是由其他危机前就存在的结构性趋势和危机罕见的严重性所导致的。我们可以认为危机加速了劳动参与率的下滑，却并非主要原因。而且劳动参与率在2004至2008、2013 至今出现过短暂的停止下滑，这说明短周期的经济强劲以及就业的恢复足以抵抗长周期的下滑。

　　在GDP增长率方面，美国经济增长势头仍然强劲。根据美国经济分析局公布的数据，2017 年二季度实际GDP 年化季环比增长3.1%，三季度第一次估计增长3.0%，呈现出极好的上升势头。其中，设备投资在二季度、三季度分别增长了8.8%和8.6%；库存增加也在三季度的增长中起到了重要的作用。消费方面，商品消费从一季度的0.7%，增长到二三季度的5.4%和4.2%，整体较为强劲。服务消费在三季度有所减缓，为1.5%。

　　在产能利用率方面，工业整体仍然比较平稳。工业整体和制造业的产能利用率维持在75%左右。但采矿业（包含石油等能源开采部门）产能利用率却随着油价和其他大宗商品价格回升而一路升高，9 月采矿业的产能利用率超过了83%。

　　在财税政策方面，川普税改方面获得最终通过的可能性显著上升。此前参众两院已经通过2018 财年预算最终法案，同时通过的还有“和解指令”，即允许参议院以简单多数（51 票）就可通过税改最终法案，进而可以达到共和党在参议院席位的票数，为税改扫清重大障碍。11 月2 日公布的众议院税改法案标志着特朗普税改法案正式进入立法程序。11月26日 ，威斯康辛州参议员约翰逊（Johnson）和田纳西州参议员科克（Corker）宣布一改他们感恩节前对反对税改方案的态度，宣布将会投票支持。这进一步提升了参议院批准的可能性。

　　短期来看，在之前为税改取得“调节程序”的胜利之后，税改可以简单多数票即可通过。这避免了民主党能够利用冗长辩论（filibuster）来阻挡议案的可能，使得税改落地概率大大增加，市场乐观情绪普遍增加。但随着实际税改推进过程中分歧的出现，税改仍有些许条款需要协调。从长期看，税改带来的正面效应是显著的。加之共和党有席位上的优势，债务问题的形势也比奥巴马任总统时期更积极。尽管纠纷的表面形势依然存在，但通过压力不大。

　　根据两院的税改方案，企业所得税从35%降至20%，降幅为42.8%。根据2017 年最新季报，美国上市公司在过去一年的平均所得税支出为660 万美元，平均净利润为1700 万美元。企业所得税率从35%降至20%后，美国上市公司平均所得税支出预计将下降282 万美元。也就是说，上市公司的平均净利润将上升282 万美元。

　　在货币政策方面，新提名的美联储主席鲍威尔将大概率延续耶伦时代的货币政策风格，维持目前的加息和缩表节奏。预计他将会坚持目前的缩表节奏，即每季度增加出售资产的额度，直到每月缩减300 亿国债和200 亿MBS（房地产支持债券）。鲍威尔认为，美联储的负债也在危机后增加了，市场对准备金和货币的需求都增加了，而缩表的最终规模需要和负债相匹配。在他6 月的演讲中，他列举了三种不同的准备金需求下的缩表最终规模。他还坚持认为缩表不应导致市场动荡，如果引起市场的较大波动，联储就要将市场反应纳入考量。 以这样的缩表进度，货币政策不太可能引起市场的过度担忧。

　　但川普总统自身仍是美国经济的扩张之路的重大隐患。他作为一个没有从政经验的总统，已经在他施政的第一年体现出在掌控国会和政府方面的弱点。不但医改方案遇到重大挫折，而且在很多并不关键的政治议题上引起巨大争议，消耗了他本来有限的政治资本，拖延了他的施政进度。政府的施政方案常常与他的竞选承诺产生偏差，高级官员的发言也常常与他同床异梦，向外界传递出矛盾信息。

　　川普税改如果再次失败，不仅是其对经济的刺激作用无法实现，更是对美国经济和共和党的信心打击。根据美国政治的“钟摆效应”，届时如果川普拿不出有力政绩，美国舆论和主流选民有可能急剧左转，再次投身民主党。如果共和党失去国会，川普总统将再难推进他的医改、移民、贸易政策和边境墙等重大政策。美国的政治分裂有可能会进一步加剧，甚至拖累美国经济。

　　(本文作者介绍：专栏作家，曾在美国供职于大型共同基金管理公司。)