内地激活资本市场 券商股受惠前景佳

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　当市场资金意识到内地激活资本市场的大方向，资金流向券商股的趋势会更明显，这个板块被市场忽略已久，现时已届再放光芒的时候。

　　恒生指数九月开局良好，市场气氛亦逐步稳定，低残的科技股固然有反弹，价值型工业股、资源材料及非银行金融板块也表现突出。当中内地券商股看来是真正走出多年的浮沉格局，在宏观形势转佳的背景下，将有望走出一轮与基本面相匹配的稳健行情，吸引资金的重新关注。

　　自2015大时代疯狂行情之后，内地券商需要去杠杆、处理坏账及不良资产，也受到行业的严监管，致令券商业务基本上处于整固复元期，盈利起伏不定，直至2019年才恢复稳定增长。因此，过去五年，券商股的股价表现普遍处于有波幅无升幅的阶段。今天，内地宏观经济形势转佳，中产崛起，资产投资、管理及配置需求庞大，而更为重要，是中央政策已转向激活资本市场，对券商助力更大。

　　从不断完善互联互通机制、上海增加科创板，到近期批准A股MSCI指数期货在港交易及成立北京证券交易所，整个政策思路，都是在搭建一个多层次、对内对外联通的先进金融体系。而政策的核心是激活资本市场，从而更好地服务实体经济，支持中小企，特别是创新型企业获得融资，平衡过度依赖银行贷款的资金流转结构。过程中，券商将扮演更积极角色，亦衍生更多投行、交易及资产配置的业务机会。

　　与2015年很不同，这次A股行情走势稳且交投畅旺，即使出现连续多日逾万亿人民币的成交，也并无掀起炽热炒风，两融余额合理增长，这是股市体质稳健的表征，反映经过多年互联互通，中外机构大户、主力基金等中长线投资者，已令A股的情绪化特色大减，更有条件发展慢牛市，有利券商建立稳定、持续的盈利增长路径。

　　事实上，券商过去两年的盈利增长不弱，平均达20%以上，今年中期盈利增长依然保持稳定，业务上无论是投行、交易、股债配售，以致资产及财富管理等，都有不俗表现，其中以财富管理收入增长最受市场注意，亦反映券商在这个板块领域具优势。券商呈现收入多元化的迹象，更有利市场重估其低迷的估值。

　　内地券商股的市账率介乎0.5至1.3倍，息率平均达3厘，以盈利增长趋势、行业政策风险低及资本市场愈趋活跃等因素而论，券商经营环境渐转有利，而盈利透明度将大为改善。龙头券商股已有高位待破之势，二三线券商也在追落后。当市场资金意识到内地激活资本市场的大方向，资金流向券商股的趋势会更明显，这个板块被市场忽略已久，现时已届再放光芒的时候。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)