愚公杂谈0910：美国原油价格跌至57美元的风险加剧

2021年09月10日10:04 作者:王远飞

　　文/意见领袖专栏作家王远飞（笔名：愚公）

　　2021年9月9日，国际原油价格走势剧烈波动，最终Brent 11月原油期货收跌1.15美元，跌幅1.58%，报71.45美元/桶；WTI 10月原油期货收跌1.16美元，跌幅1.67%，报68.14美元/桶。

图1：9月9日WTI原油价格走势

　　从昨夜的市场结构上看，三大基准油种，WTI依然是当前三大基准价中最弱的一环，迪拜结构仍然整体保持强势，中东原油实货贴水继续攀升，显然市场依然盲目乐观中国买需，这时候中国政府果断出手释放抛售原油储备，联想到前一段时间美国白宫多位官员持续呼吁欧佩克增产，由此可见，中美两国政府一起对产油国和宏观市场发出了非常明确的政治信号和经济信号。

　　盘后，据摩根斯坦利分析师向愚公透露，对于中国这次释放原油储备，海外市场对于中国这次史无前例的决定，反应基本上是无所适从的，所有现有的模型、分析，都缺乏历史数据记录参考，一些号称“相对比较熟悉中国市场的第三方研究机构”在第一时间发分析报告称：

　　（1）实际上中国战储释放早在7、8月份就已经见诸报端；

　　（2）今年第四批地炼进口配额这个月底到下个月初会发，新一体化大炼厂盛虹上线因此客观上有额外原油需求；

　　（3）壳牌宣布美湾Mars触发不可抗力、导致中国联化等大买家原定供给受影响。

　　因此，这些机构认为，这次释放战储无需过度利空解读，很快中国就会有补库存刚需因此利多油价，另一家研究机构更是直言，中国政府此举雷声大雨点小，更多的只是在从程序上合法化业已发生的战储释放行为，总体依然将会是以补库存为主。

　　对于这些第三方研究机构的言论，愚公深不以为然，逐条反驳如下：

　　（1）中国的原油储备体系非常复杂并且数量庞大。经过多年年建设，中国原油的”商业储备、战略储备、紧急储备、军事储备、社会储备”等等多元化储备体系陆续建成，琳琅满目，中国政府在昨日的新闻公告中只是提及释放国家储备原油，并没有明确说明这是释放战略储备原油，建议吃瓜群众切勿被第三方研究机构所谓的”中国急需补库的臆测言论”误导而盲目做多油价。

　　（2）据愚公向渠道核实，因地炼精炼产品供给仍然比较充沛，第四批非国营原油进口配额在近期仍然没有更多增量和广泛下发的迹象，仅以满足重点装置重点需求为主，新一体大炼厂盛虹也已经解决了四季度试车原料问题。

　　（3）中国联化作为世界最大的原油交易商之一，一些Mars船货的不可抗力，不可能影响到整体供给，这些Mars船货可以向后展期，原油市场价格的结构是前高后低。

　　世界真的缺油么？众所周知，OPEC+已经决定自8月起增产400kb/d，愚公在此提醒，这个世界不是只有OPEC+产油国在增产，还有非欧佩克产油国的石油产量也正在增长，根据美国EIA数据：

　　（1）5月非欧佩克产油国的数量增加了44kb/d 至48421kb/d，增幅最大的是加拿大和美国；

　　（2）6月非欧佩克国家的产量预计将再增加591kb/d至49012kb/d，随着一些油砂焦化装置和处理工厂的维修工作完成，加拿大的产量将进一步增长，挪威和意大利的产量在夏季检修接结束后也将开始回归；

　　（3）总体而言，非欧佩克产量已经同比增长了3180kb/d。

图2：非欧佩克石油产量增长曲线

图3：非欧佩克国家的原油产量排名

　　为什么美国原油最近这么弱？原因是多方面的，限于篇幅，愚公在此提醒一个大家忽略的因素，近一个月以来，在牛群的轰鸣声中，狂热的中文多头忽略了一条重要新闻：北美最大的管道公司 Enbridge Inc 已经通知加拿大石油生产商，备受期待多次推迟的 3 号线管道项目已接近完工。加拿大是美国最大的石油进口来源国，5 月份美国平均每天进口超过400万桶加拿大原油，该3号管线项目将在9 月份开始验收，并可在10 月份投入使用，届时该管线可为美国明尼苏达州提供近40万桶/日的原油进口增量，届时加拿大艾伯塔省的原油和俄罗斯原油将进一步进行价格竞争，这也将显著抑制美国五大湖地区的汽油价格。

图4：Enbridge 3号管线项目线路图（加拿大艾伯塔-美国明尼苏达）

　　结论：根据美国EIA的预测我们可以发现，OPEC+和非OPEC+的原油供给数量将在21年的三季度迎来一波快速增长，而世界仍然在疫情挣扎之中，航空业仍然尚未恢复，炼厂的中间馏分产品（航煤/柴油等）仍然偏过剩，加之美国在9月15日以后将切换到冬季汽油生产模式，传统上来讲，因改变了调油组分（从乙醇切换到丁烷），美国冬季汽油的生产成本将会降低，叠加中国美国政府干预、美国政府债务上限危机、宏观市场避险情绪继续发酵等因素，愚公进一步维持8月以来多次强调的观点：9月份的原油价格表现仍将显著持续承压，美国WTI原油跌至57美元的风险正在加剧。