文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
以恒生科技指数而论，这次调整已达2个月有多，幅度近三成，差不多已满足一般调整市的要求。因此，当投机情绪持续冷却，股市完成调整之期也不远。
不少人对这两个月急升暴跌难以理解，然而当中关键并不复杂，就是市场对过度投机的自然调节，挤掉泡沫、回归理性，就是这样的一个过程。每一次调整，其时间性及幅度都不尽相同，而一般的回调幅度，五分一是基本，三分一是严重；时间需时约三个月。以恒生科技指数而论，这次调整已达2个月有多，幅度近三成，差不多已满足一般调整市的要求。因此，当投机情绪持续冷却，股市完成调整之期也不远。
投机情绪绝对是会传染，而且异常快速。年初北水大举涌港，成为新闻头条，热炒股普遍破顶再破顶，动力强横，市场充斥落后于人的恐慌。2月初。快手（1024）首挂急升近三倍，是投机热度急升的指标，相信已引起醒目资金的警剔。其后，美国散户挟杀对冲基金一事，更把市场的疯狂展露无遗，其时股市已具备调整的大环境，只欠诱因。
这次特别是科技股的调整有两个主要诱因，一是美国10年长债利率由极低的0.7厘持续回升至1.7厘；二是A股风云色变，抱团股茅台等突然急挫。债息影响科技股的估值，明显是市场的自然调节；而A股的情况相信与人行货币政策基调偏紧、市场流动性转弱有关。茅台等基金抱团股急挫，削弱基金动员及持货能力，再借口外围不稳，北水净流入情况逆转，科技、北水相关股遂被持续沽售，导致科技股出现3至五成的跌幅。
虽然市场仍有很多不明朗因素，如监管风险、国际政治关系紧张等，但笔者估计港股调整已近尾声。目前市场的负面消息，大多是杂音，港股在现水平可以消化。真正焦点是债息变化，而近期所见，美股已适应10年债息处于1.5厘至2厘的区间，金融市场亦已稳定下来，美股的波幅在收窄中，而不是扩大。
还有，市场的成交在减少，这是好现象，因为这反映投机热情在消退，而经过三成以上的调整，过度杠杆的仓位也应有所纠正，斩仓盘的压力大减，加上低位浮沉，北水转弱，衍生工具引发的技术性买卖也会同步下降，让市场有冷静下来的机会，而中长线资金反而趁市静再作部署，这就是股市可以见底的主要原因。
科技股的业绩期是危险的，因业绩令市场对估值过高的问题更聚焦，绩后沽货的情况普遍。然而，整体科技股的跌幅并无加剧，市场也初现承接力，这是正面讯号。科技股的震荡因素看来已有所消化，虽然未来的升势难回复旧观，但科技股以至恒指却有望回复稳定。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：马婕
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毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。
