文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
进入三月，港股或炒作两会行情，周期、价值及政策相关股料仍可反复向好，估值的过程在开始，而非终结。
缠扰长达世界一整年的新冠疫情，在各地展开疫苗接种下，正渐露曙光，而英美等疫情严重的国家，其疫情有受控趋势，因她们最先接种疫苗，所以初步反映出疫苗对遏制疫情确实有效。这个发展对各地再重启经济，打下了强心针。由此，金融市场亦开启一次风格转换之旅，传统、周期及低估值等板块也热起来。
过去一年，疫情重创全球经济，传统公司的业务普遍受压，因此形成股市两极化现象，疫情受惠股如科网、医疗及增长形内需等股份一枝独秀，而价值、周期等板块却近乎无人问津。直至去年底，情况有所转变，当中关键就是美国辉瑞公布疫苗研发成功。其后，英国牛津阿斯利康及内地国药、科兴等疫苗相继推出及开展接种，股市转向以经济复苏为导向的轮动。
这种投资风格的转变，不单是香港市场独有，而是环球性，包括美股、A股都有相若情况。过去一年持续跑赢的纳指，近日已接连跑输，纳指的电动车领袖股Tesla亦相继被抛售，而港股之中的比亚迪（1211），也已形成一个重要顶部，高位派发历时近两个月，调整之势非常明显。其他热门科网股如美团、小米同样走出圆顶之势，估计调整是刚开始，仍有待完成。
即使超强势的港交所，虽不入热炒股之列，但过去一年升幅大，且估值相对昂贵，去年创纪录盈利115亿，意味约60倍的历史市盈率，以未来二年30%的复合盈利增长率计，PEG也达2倍。只要市场情绪及信心转弱，这个估值水平很难支撑，此所以当财爷宣布上调股票印花税至0.13%，投资者意外之余，也欠足够心理准备，市场失望性沽货及期指结算的技术性沽压加在一起，令港交所及整体市场跌幅加剧。然而，股票印花税只是个别事件，影响料短暂，港交所的故事未完，北水持续流入、更多优质IPO项目及MSCI的A股指数期货在港交易等催化因素不变，调整过后，相信可重拾升势。
这次投资风格的转变，后市发展是有利，其一是过度炒作、估值虚高的情况严重，对港股始终是隐忧，风险愈迟释放、未来崩盘的机会也大，令市场更为动荡；其二是资金愿意转投价值、周期等股份，反映经济真正复苏的机会增加，而企业盈利理应受惠其中，带动股价上扬也就更合理，这种基本因素的股价推动，将令港股的市底更强，更能承受市场的冲击。
本周港股急挫以后，会为市场带来冷静的机会。进入三月，港股或炒作两会行情，周期、价值及政策相关股料仍可反复向好，估值的过程在开始，而非终结。牛市未有变调，优质的科网企业仍有具大发展空间及潜质，市场让她们稍作休整，不是坏事。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：马婕
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