文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
总的来说，恒指的估值并不昂贵，约15倍，而明年企业盈利增长会随经济反弹，港股并无股灾的风险，相对乐观的投资心态料可支持恒指全年实现15-20%的升幅。
2020年过去，新冠疫情仍在变化，病毒变种，传染力更强，经济复苏又再陷入两难之局。疫苗的突破曾经为市场带来兴奋，不过理性地看，疫苗接种只是整个抗疫周期的其中一步，离全面成功之路尚远。即便抗疫艰难，经济低沉，投资市场也视若无睹，传统智慧在退场，新投资逻辑在崛起，乐观思维续在2021年蔓延。
疫情全球大流行，科技成为大赢家，以股市指数而论，就更明显不过，沪深300指数、韩国、台湾加权及纳指，去年升幅约30%，科技股占指数比重愈高，表现就愈好。疫情下普遍有一种无助感，相反科技却带来突破、激发乐观，推动投资的热情。还有，疫情也带来更激进的量宽、更大规模的财政救助，做就经济不振及进取投资并行的独特现象。
今天，港股也有更多新的投资逻辑、新秩序。没有收入没有盈利的生物医药股已被大众接受，即使对她们中大部份的股份理解有限；科网股及内需股的估值已愈来愈没有天花板，美团（3690）、比亚迪（1211）、明源云门（909）、农夫山泉（9633）及思摩尔（6969）等领袖股的估值，已到达超高水平，预测市盈率动辄超过80倍，好像未来只会见到强劲的增长，无需担心风险，这是乐观主导，传统智慧退场的奇特现象。
过去，过度乐观会导致市场崩盘，如2000年科网、2008年金融海蟰及2015年A股大时代。然而，2020年的乐观是建基于已有的基础之上，如网络科技的全方位应用，包括互联网医疗、新能源科技等范筹。这种乐观是对一种趋势的信心、颠覆能力的预期，而对股市的支撑可以超长期，如2009年后至今纳指，或投资者对亚马逊、腾讯的长期追捧。今年以来，恒指加重了很多科技元素，未来将会渗入更多乐观的成份，有机会摆脱估值长期低迷的循环。
2021年会是投资环境更为清晰的一年，超低息及量宽环境不变，财政刺激亦不会缺席。因此，宏观经济环境仍然对股市非常有利。还有，拜登时代的美国政治操作，预期与特朗普政府有显著的不同，新政府强调专业、理性及合作，中美关系有望走出谷底，即使未能回到从前，这种转变最终也对两国都有利。
2021年也不能只看乐观的一面，股市过热、板块及个股过度拥挤，就会自然地出现波动及大型调整，加上政策推动与监管的变数，港股走势难免起起伏伏。但总的来说，恒指的估值并不昂贵，约15倍，而明年企业盈利增长会随经济反弹，港股并无股灾的风险，相对乐观的投资心态料可支持恒指全年实现15-20%的升幅。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：马婕
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毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。
