文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
恒指在巩固待变，当占四成比重的金融类股份进一步反弹，恒指追落后的机会不低。2020年的股市在疫情下反而充满机会、充满惊喜、充满意外，亦继续眷顾抱持乐观的人。
恒指11月大幅反弹，主要原因是资金再次流向周期股及价值股，反而科技、平台及增长股渐露疲态，走势徘徊不前。ATMX股更有轮流下跌的情况，显示龙头科技股当前正面临着逆风，预期整个板块直至年底，调整压力未完，短线处浮沉状态，年中以来的强劲走势暂难复见。
ATMX是科网股的市场指标，而四大龙头的股价都在11月见顶，她们第三季度业绩同样比市场预期好，但股价都无正面而强劲的反应，相反好消息出货的味道浓厚。投资者偏向挑剔，既担心小米互联网收入放慢，又疑虑美团的新业务亏损扩大，阿里旗下蚂蚁上市受阻，潜在估值可能被大幅下调，而平台反垄断法，都让ATM的粉丝感到不安。当市场是疑虑主导，ATMX自然难有新的动力。
此外，恒生科技指数已推出期货、期权及牛熊证等衍生工具，科技股的风险管理及对冲环境更为完备。技术性的买卖更多完化，都是令科技股高位受压的技术性原因。科技股多涉及动能交易策略（Momentum trading），当市场发现科技股动能转弱，资金就会离去，并转投其他具动能的股份，这是板块轮动的背后逻辑，而资金由科技转向周期股的操作，看来仍会继续。
小米这星期配售股份及可换股债，在市场共集资311亿港元，这是一个讯号，说明现水平对今年升幅已不少的股份，是集资的好时机；相对而言，投资者开始会对一路炒上的股份隠现戒心，坚定持货的信心会有所动摇，他们更倾向待反弹沽货获利。就算中长线的基金，年底酌量沽出升幅大的股份以锁定利润，也是常见。因此，无论是消息面、技术面及操作面，科技股及升幅大的股份，均面临逆风。
相反，国际金融、内银、内险以至内地券商股，都有逆转回升之势，而大环境对这类股份渐有利。疫苗推出，经济生活全面回复正常；拜登上台亦意味理性主义及多边主义的回归，明年环球经济全面反弹在望，自然利好国际金融股。至于内银，估值过残，惟经营环境也现好转迹象，内地货币政策不会过度宽松，有利息差，而经济持续强劲，可改善资产质素，两者均对内银盈利有帮助。
沪深300指数已迫近2015年的高位，基本面更强的慢牛市，已整装待发。虽然ATMX有调整压力，但不代表恒指要大幅下挫。恒指在巩固待变，当占四成比重的金融类股份进一步反弹，恒指追落后的机会不低。2020年的股市在疫情下反而充满机会、充满惊喜、充满意外，亦继续眷顾抱持乐观的人。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：马婕
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毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。
