资金仍活跃 恒指的重估近在眼前

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　总的来说，科网、科技硬件及医药等强势股份是处于消化早前庞大累积升幅的调整期，但并无全面撤退的迹象。

　　八月恒指仍在震荡中回稳，投资者情绪虽受中国美国紧张关系升级、本地疫情反复的拖累，但内地经济率先复元、新冠疫苗进展较预期快及市场强劲的流动性，也为港股带来支持。还有，在检视恒指中期业绩时，显示港股的基调未变，投资者的操作只是调校资产组合，沽出部份获利甚多的强势股，转投具重估空间的价值股。换句话，资金仍活跃，未有被险峻的政经形势所吓倒。

　　八月初，汇控、长和及本地地产股等公布业绩，反映的是传统产业在环球经济衰退的艰难境况。汇控受累坏账急升及恢复派息前消未明；长和则面对石油业务大幅亏损及环球业务在封城下处处捱打的困境；本地地产股在租金收入跌及资产减值下，营运压力也愈来愈大。这些股份在绩后普遍受压，惟最终股价仍能在低位喘稳，显示专业投资者相信她们的价值，并对经济真正从疫后复苏初具信心。

　　月中，腾讯、网易及京东等新经济股交出强劲业绩。腾讯第二季经调整盈利增长28%，网络游戏收入增长40%，而小程序的变现能力进一步强化，都是亮点。不过特朗普政府疑似亮剑打压，加上恒指加入新贵有资金由腾讯流出，腾讯绩后股价受压，但并非转势。此外，网易及京东等中概股同样有较预期好的业绩，前者自研游戏及创新业务突出，而后者电商、物流及超市等业务的增长，持续爆发，自由现金流强劲，京东绩后股价受投资者追捧。内地新经济股的突出表现，正好反映内地经济数字化、数据化及在线生态化的发展，已愈趋成熟。

　　此外，在业绩期中，有个别板块在绩后有明显的重估，电讯营运商就是好例子。投资者相信内地正加速由4G向5G过渡，无论上客量及ARPU都会持续改善，加上营运商之间的网络共享，提升效率及减低资本开支压力，因此行业前景改善，迎来估值的重估，当中联通市账率只有0.5倍，受益最大，而中移动行业地位最强，5G客户质素最高，料盈利增长动力上升。因此，电讯营运商绩后普遍向好，估计仍有一段强势

　　除了电讯营运商，内地券商股也是重估机会大的板块，近期资金在操作上较以往积极。内地股、债、新股及资产管理等市场日渐规范，国策上亦倾向营造真正具活力的资本市场，而不是急升暴跌的狂牛市，这有利于内地券商的业务发展。经过五年的调整，内地券商股有望走出区间上落的形态，中金是先行突破者，其他龙头券商有望跟随其后。

　　总的来说，科网、科技硬件及医药等强势股份是处于消化早前庞大累积升幅的调整期，但并无全面撤退的迹象。而最重要的，是她们的业绩具韧性、具成长性，就算疫情过后，经济复常，仍具备赢家特质。恒指加入更多新经济成份股，将展现新气象，当政治及经济的阴霾减退，恒指的重估，也将近在眼前。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)