港股偏淡格局蔓延 恒指力守今年低位

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 陈锦兴

　　近期，牛皮偏淡格局更趋明显，重磅股持续受压，板块轮动转弱，新股热度不足及大市交投低迷，都是偏淡迹象，恒指大有下试今年低位24900之势。

　　市场已进入第三季的尾声，港股仍未走出阴霾，惠誉及穆迪已先后调低本港的主权评级，财政司亦预期第三季或现负增长，香港将步入技术性衰退，而本地企业如酒店、旅游、零售及物流等行业都风雨飘摇，化装品零售龙头莎莎（178）也发出盈警，预期上半年出现亏损。此外，美国国会亦全力推动并将通过香港民主及人权法案，进一步令香港处于政治漩涡。近期，牛皮偏淡格局更趋明显，重磅股持续受压，板块轮动转弱，新股热度不足及大市交投低迷，都是偏淡迹象，恒指大有下试今年低位24900之势。

　　其实，恒生指数今年以来仍录得轻微升幅，而受脱欧困扰的欧洲股市普遍也有不俗表现，这与负面消息不断的环球政经环境比较，显得并不一致。投资者的心态，无论在贸易破局、全球经济衰退威胁上升及地缘政治升温的时候，都不出曾出现持续的恐慌，反映恐慌情绪的VIX指数长时间低迷的多，突然急升则甚少，反映投资者对当前状况，有不同的看法。

　　显然，投资者是对央行的货币政策投以最信任的一票，他们倾向相信当经济出现困难，政府及中央银行均会竭力阻止危机出现，因此会推出对市场有利的财政及货币政策，无论是金融海啸、欧债危机以致2018年贸易战，莫不如是。今年就是主要央行政策急转弯的一年，联储局由加息变减息；欧央行更加再启动量宽；而人行也由适度从紧转为降准降息的偏宽松政策。虽然联储及人行的货币政策可能不似预期，但投资者的稳定心态仍未出现太大的变化。

　　虽然减息量宽对经济未必有实质帮助，有帮助也许需时甚久，但从过去十年的经验说明，宽松货币环境对资产价格包括地产及优质股票是有正面影响，因为资金会流向这类资产，即使经济处于低迷。在金融海啸的量宽时代，港股跑出的是腾讯、平保及友邦；A股跑出的是贵州茅台；美股跑出的是亚马逊、苹果及谷歌等科网龙头。因此，当超低息及宽松环境再重临，资金还是会选择具增长能力、盈利透明度高及乐意派息回购的股份。

　　进入第四季，世界股市再次见到低息及宽松的货币环境。相对于贸易战、脱欧危机、中东地缘乱局以至本地社会运动持续，不明朗因素虽繁杂，但决定股市方向将更多是货币政策的松紧，当市场流动性强、利率低，就可以支持高估值，最终让股市从波动及反复中走出弱势，重括升轨，恒生指数也不会例外。港股处于内忧外患，看是残局难解，惟局中有新局，恒指短期势淡，相信仍可力守全年低位24900。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)