不与央行对着干将是下半年的投资主轴

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 陈锦兴

　　深受政治及市场压力影响的联储局，长期而言是不利金融市场，不过短线资产价格会受支持而向好，亦有利包括内地和香港股市在内的新兴市场，恒生指数仍有望延续上半年的升势。

　　港股进入第三季，走势上明显处于区间上落，欠缺方向，成交淡静。虽然恒指在28000的承接力不俗，但向上突破的动力也欠奉。目前，美国经济尚稳，而内地6月份消费、工业生产及固定投资的数据亦有改善，不过市场预期整体中期业绩受压，因此形成好淡争持的局面。中线要留意的，是美国联储局已准好减息，全球主要央行将以稳定经济为主，不与央行对着干将是下半年的投资主轴。

　　过去，中央银行的独立性是神圣的、不可侵犯的；今天，情况已完全逆转，央行受到来自政治及市场的压力，已愈来愈大。强如美国联储局也不能幸免，2018年底仍坚持加息，今年的立场已由不加息突转为有减息需要，短短半年，利率政策有如此重大转变，是极为罕见。奇怪的是，金融市场看似非常欢迎联储局独立性的削弱，美股指数反而不断破顶。

　　其实，自贝宁奇及耶伦，美联储已着重与市场沟通，政策透明度提高。另一方面，市场影响美联储的能力也逐步增加。2013年中，时任主席贝宁奇暗示量宽不再，将逐步减少买债，金融市场因此大幅波动，美联储最终要待半年后才能宣布Tapering，并承诺超低利率会维持。2014年底，耶伦有意加息，惟触发新兴市场股债剧震，最终加息意图要延后一年才可以落实。这些事实说明，早于鲍威尔年代以前，联储局的政策取态已靠近市场。

　　现任联储局主席鲍威尔是律师出身，没有扎实的经济学背景，也欠缺让市场信服的权威性，因此令本届联储局立场摇摆。去年底，长短债息倒挂，联储局最终放弃加息立场；今年五月，10年债息急跌，更跌破2厘，而主要经济体的PMI数字也在下跌，市场有强烈减息的压力，最终鲍威尔在早前的国会听证会上，承认储局已准备好维持美国长达10年的增长周期，意味7月底减息几无悬念。

　　美国总统特朗普不断公开抨击联储局的货币政策，再配合债市专业投资者的资金部署，联储局的独立性已所余无几。减息周期将开始，接着市场将决定这轮周期减息的幅度，而特朗普要确保竞选可以连任，鼓动超额减息的机会是存在。深受政治及市场压力影响的联储局，长期而言是不利金融市场，不过短线资产价格会受支持而向好，亦有利包括内地和香港股市在内的新兴市场，恒生指数仍有望延续上半年的升势。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)