美国经济放缓并非坏事

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　美国经济放缓的疑虑，可能更有利于中美达成谈判共识，更有利于加息周期的完结，这对内地和香港股市，未必是坏事。

数据源： 彭博

　　美国中短债息曲线出现倒挂，是11年来首次，金融市场大为紧张，美股主要股市昨日录得3-4%的跌幅，恐慌情绪指也重上20以上的水平，避险情绪再度升温。然而，年初至今美股指数仍有温和升幅，相对于环球其他股市，依然是跑赢。这次美股的急速调整，并不是由甚么经济危机引发，相反是投资者对未来经济前景怀疑的正常反应。只要美国的经济及贸易政策作出适时的调整，经济放缓所引政的市场动荡实质上并非坏事。

　　首先，全球经济去年出现同步复苏，今年势头本亦良好。不过逾9个月环球贸体系的不稳定发展，投资者信心逐渐减退，企业不敢作出资本开支，扩产计划及供应链的潜在变化也窒碍投资意欲；金融市场动荡及新兴市场货币贬值潮进一步削弱乐观情绪，近期消费气氛也受影响。因此，IMF及OECD等权威机构也调低明年全球经济增长预期。贸易体系的关键部份就是中美贸易谈判。

　　美国面临经济放缓甚至衰退的威胁，将制约美国在中美贸易谈判的强硬立场。道指成份股中不少有中国业务，今年以来大幅动荡，甚至股王苹果亦不能幸免，反映中美的经贸依存度，比想象中高，对金融市场特别是美股影响大。年初美股还可以藉减税效应维持升势，如今形势骤变，中美大打贸易战，投资者意识到美国所受到的冲击将绝不会少。这是美股、美债的专业投资者给政府的强烈警告。

　　若以上的推论正确，中美最终达成局部协议还是很有可能，只要中美能重建贸易关系的新架构，金融市场的信心可逐步恢复，只要投资及消费可再次活跃，那就能稳住全球经济放缓的态势。其实，中国已在调整经济政策，由去杠杆转为稳增长，以加大基建、偏宽松的货币政策及更大规模减税等措施，应对经济回落。同样，美国如能适时地调整其贸易政策，也能让市场回复信心。

　　过去四次，美国债息出现倒挂，都能准确预测衰退。当中以2年期和10年期债息为主要基准，目前仍有约15个基点的差距，未至于呈现真正的倒挂。美股暴跌及长期债息急跌，也为联储局的利率政策带来压力，因为美联储再不断加短息的话，最终导致美国经济平稳增长的局面完结将是大概率事件，更差的是带来经济衰退，金融市场的反应、投资者的悲观预期会反过来影响美联储的决策。过去在耶伦年代，美联储几乎每遇市场动荡，都会调整政策。假若美国经济数据不似过去强劲，在美国隐现经济放缓的背景下，鲍威尔明年再持续加息的空间将非常有限。美国经济放缓的疑虑，可能更有利于中美达成谈判共识，更有利于加息周期的完结，这对内地和香港股市，未必是坏事。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)