不忘逆风 乐观迎2018

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　香港股市的乐观还有中国因素，内地经济结构加速转型，城市化及中产崛起，有利建立一个以消费推动为主的优质经济体。而防范金融风险及去杠杆或会带来短期阵痛，长远却肯定是利大于弊，并可大大提升中港股市的估值。2018相信仍是乐观投资者可跑赢的一年。

　　年底，市场出现调整，投资气氛审慎。但无论如何，恒指年初至今的表现，都优于其他股市，也较去年同期的市场预测为好。这个时候，对于明年的展望，各大行及市场人士都作出预期，大致共识是恒指具续升15%的空间，惟下半年走势会相当波动。笔者的看法是不忘逆风，继续乐观。

　　股市当前的逆风，主要是来自利率上升的风险。这个星期，联储局将落实加息，联邦基金利率将上调至1.25%-1.5%，并评估明年有三次加息机会。虽然过去一年，投资者对加息缩表不以为然，VIX持续低迷，但难保市场看法突然转变，出现通胀及急剧加息的预期。这是市场及投资者未有准备的事，亦会为全球股市带来重大冲击。

　　这个看法并非危言耸听，因为特朗普的税改可望通过，对未来美国财政赤字及经济增长都有影响，再加上明年初或公布可刺激经济的大型基建计划，这些新的财政政策会如何影响经济及利率，特别是在美国刚从超宽松货币政策退下来的宏观背景。若积极的财政政策可刺激经济更快增长，应可抵销央行退市的影响，然而通胀走势又会如何，始终难料，也不是经济理论可简单回答。

　　最近，香港的同业拆息不断走高，1个月按息升至1.07%，大部份以同业拆息为基准的按揭利率也触及封顶上限，这现象除反映早前新股认购热烈的效应及年结因素以外，也显示本地已出现加息预期。地产股在这两个月已有序调整，正在消化优惠利率可能上调的因素。然而，从估值、物业销售、租务回稳及强健资产负债表等因素来看，本地地产股基本面依然良好，应可抵御优惠利率上调的影响。

　　不单是2018年，每一年的股市都会面临逆风，有时是经济的、有时是政治的、有时是地缘危机及不可预测的黑天鹅。然而在过去的30年，逆风不会持久，经济及科技却会不断向前，原因很简单，就是乐观 。乐观可能只是建基于盲目的憧憬，这会演变成投资泡沫，最终必爆破收场；但更多的乐观是基于追求进步、创造未来的信念，眼下这场全球科技革新，就是以这样的乐观为基础。

　　香港股市的乐观还有中国因素，内地经济结构加速转型，城市化及中产崛起，有利建立一个以消费推动为主的优质经济体。而防范金融风险及去杠杆或会带来短期阵痛，长远却肯定是利大于弊，并可大大提升中港股市的估值。2018相信仍是乐观投资者可跑赢的一年。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)