文/意见领袖专栏作家 王远飞（笔名：愚公）
一、最新观点
去年4月底，原油价格跌至负数之际，愚公在某知名微信群交流活动中曾提到过一个朴素的立场：“黑暗中要有光，是时候开始依靠常识交易了，坚决做多，从抄底做多汽油和柴油裂解价差开始”。因为那时候的交易常识很简单，10美元以下的油价，这一辈子，你见一次少一次！
过去的一年，在美联储的“节奏轮换调整”策略驱动下，标准普尔、道琼斯指数和纳斯达克指数不断轮换出场，反复创下历史新高，大宗商品板块也飙涨至多年的高位，一年转瞬，愚公今天刊文发布一个新观点：在市场发生危机时，依靠常识和共识比较容易取胜，在市场高度繁荣时，依靠逻辑和数学更容易取胜，是时候开始研究新的交易逻辑了。
什么是交易常识？什么是交易逻辑？这和我们考试的时候有点相似。
在平面几何中，两点之间，线段距离最短，这是公理，不需要人们去费劲儿证明即可直接使用，通常可以作为判断题。类似的，在市场严重危机底部和第一波市场繁荣顶部这2个端点之间（即美联储说危机的开始和危机的缓解），肯定是线段最短，这就是一道判断题，你只需要判断一路做多是绝对正确的，即可简单取胜拿分。
在平面几何中，三角形的任意两边之和大于第三边，任意两边之差小于第三边，这是用各种逻辑来证明和推导出的一个定理，通常会作为选择题。类似的，当市场来到第一波繁荣后，美联储开始探讨加息时点和近端通胀的时候，我们要意识到，判断题环节要结束了，我们即将开始面临的是选择题环节，这需要我们准备更多的交易逻辑方可取胜。
愚公从事交易活动十余年，最头痛的问题一直是，当前这个市场对于我究竟这是一道判断题还是一道选择题？为什么这个问题最头痛？因为愚公觉得，最让人头痛的，不是判断题丢分了，而是在接下来的选择题环节，莫名其妙的我就成了别人选择题得分胜利中的其他排除选项，最后只能感叹自己是个韭菜。
那怎么样才能判断我们面前的市场是判断题还是选择题呢？
二、上周回顾
1． 市场脆弱性
（1）大资金流动管控
6月27日 - 彭博社（Tracy Alloway）：“去年市场崩盘的领先指标之一是美联储对其做出反应的速度，在美国国债市场陷入困境后的几天内，美联储立即介入购买了价值数十亿美元的美国政府债券，回顾美联储的一份工作文件有助于解释当时美联储行动背后的紧迫性，该文件探讨了2020年席卷美国国债市场的混乱局面，当时10年期国债的收益率在不到10天的时间内上涨了65个基点，对冲基金将价值数十亿美元的杠杆交易平仓。这种交易通常是对冲基金在回购债券，以利用国债现货与期货之间的差价进行套利，但在2020年3月，随着投资者潮水般涌入市场上流动性最强的合约（国债期货），两者之间的价差突然失控，对冲基金的传统交易模式遭受了重大损失。”
6月30日 - 彭博社（Jesse Hamilton and Alexandra Harris）：“金融稳定委员会FSB发布了一份63页的报告……建议对货币市场基金的监管进行全面改革，旨在修复因早期大流行动荡而导致重要金融市场冻结的缺陷，报告称，这些基金应该惩罚那些试图在危机中迅速抢钱的投资者。FSB在向全球金融监管机构提出的一系列提案中，还建议禁止投资者将所有资金撤出，近9万亿美元规模的货币基金投资者正在经历似曾相识的问题-2008的金融危机曾经暴露了货币市场基金的重大问题，这些基金本应是存放现金和赚取一点利息的无聊生意。”
（2）通胀预期调控
6 月 28 日 - CNBC（Jeff Cox）：“美联储官员低估了通胀，并冒着美国可能陷入另一场衰退的风险，安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安告诉 CNBC……美联储领导人坚称，最近一轮的通胀，一旦短期供应链瓶颈消失，价格压力就会消退。但埃里安表示，他看到越来越多的证据表明美联储是错误的。“我有担忧关于通货膨胀的故事……我每天都看到通货膨胀不是暂时的的证据，我担心美联储落后，它可能不得不追赶，如果你最终进入一个世界，历史会让你非常不舒服，美联储必须迎头赶上。”
（3）股市维稳
6月25日 - 路透社（Saqib Iqbal Ahmed）：“尽管美国主要股指创下新高，但期权数据表明，交易员已经开始认为，如果空头占上风，市场容易出现大幅下跌”。高盛策略师表示，股市掩盖了对未来三个月股市大幅波动的高预期…… 一个表明投资者有多焦虑的迹象是，3个月期限的看跌期权隐含波动率偏斜。”
2． 通货膨胀
（1）工资收入和日用品消费
6月30日 - 彭博社（Katia Dmitrieva）：“今年美国人正在享受绝望的雇主带来的大幅加薪，但加薪未能跟上日用品价格飙升的步伐，根据经济学家的预测，美国工资可能连续第三个月强劲增长，企业主正在提高工资以吸引员工复工，与此同时，从牛奶到汽车租赁和汽油的所有价格都在快速上涨，侵蚀了人们在过去12个月的收入，美联储首选的消费者价格指数上涨了3.9%，为2008年以来最快。”
（2）家庭大额消费
6月29日 - （Nora Naughton）：“汽车的建议零售价开始松动，在某些情况，它上涨。汽车制造商通常设定所谓的制造商建议零售价或 MSRP，这个数字是出现在新车型的车窗贴纸上。但由于库存紧张，客户对汽车和卡车的呼声很高，汽车经销商希望收取更多费用，将价格提高到高于MSRP贴纸的价格，并且在某些情况下要求客户购买某些附加组件，例如保护涂层和配件，作为价格增长的一部分。一些买家表示，他们遇到经销商报价通常要求高于建议零售价数千美元。分析师和经销商表示，这种做法正变得越来越普遍，并出现在更广泛的车辆上，包括通常不会大幅上涨的主流车型”
（3）家庭能源消费
7月1日 -（Ryan Dezember）：“每年这个时候，丙烷很少这么贵，而且今年价格可能不得不继续上涨以确保冬季供应充足，每年都有数百万农村美国人依靠丙烷来取暖。在德克萨斯州蒙特贝尔维厄和堪萨斯州康威，丙烷期货周三的交易价格为每加仑1.09美元和95美分……这些价格大约是过去两个夏天水平的两倍。现货价格也以类似的方式变动。零售价格也有所上涨……美国能源信息署表示，今年冬天美国家庭在丙烷上的支出预计将比去年平均增加 14%——如果天气比预测的更冷，则明显高于这一数字。”
（4）政府干预
6 月 28 日 - 彭博社（Saleha Mohsin）：“前财政部长罗伯特鲁宾表示，存在‘重大风险’，即美国可能会看到通胀的持续上升，并敦促决策者小心，避免过热。前奥巴马政府顾问拉里·萨默斯 （Larry Summers） 也敲响了警钟，表示最近的价格飙升可能无法在数万亿美元的大流行救济支出中消散，从而完成了一项伟大的公共服务’。”
3． 美国政府
（1）内政斗争
6月27日 - 美联社 （Zeke Miller）：“两党基础设施法案在各自退步后重回正轨。共和党与白宫和民主党人达成协议，为急需的道路、桥梁、供水和宽带互联网建设提供资金，共和党参议员表示，他们对拜登的评论感到满意，放弃非此即彼的方法。”
7月1日——路透社（David Morgan）：“民主党控制的美国众议院周四批准了一项 7150 亿美元的地面交通和水利基础设施法案，民主党认为这是朝着全面基础设施立法迈出的早期一步，国会希望在9月完成这项立法。 ”
6 月 28 日——路透社（David Morgan）：“美国参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔敦促总统乔·拜登……让国会中的两位民主党高层放弃将1.2万亿美元的两党基础设施协议与共和党反对的更大的和解方案联系起来的计划。星期六，拜登撤回了不签署两党法案的威胁，除非它附有一个单独的一揽子计划，重点是他所谓的“人类基础设施”，包括对家庭医疗保健的帮助。麦康奈尔说，将两者分开将是国会改善美国的道路和桥梁的唯一途径。”
（2）人事斗争
6 月 28 日 - Politico （Leah Nylen）：“白宫正在制定一项行政命令，旨在促进整个美国经济的竞争力，此举旨在减轻对银行业和农业、航运和航空旅行等行业的主导者的束缚，据三位知情人士透露……该命令最早可能在本周发布，这符合乔拜登总统日益增长的主题，拜登任命支持更严厉反垄断执法的倡导者担任白宫和机构的高层职位，这让进步人士感到高兴，例如联邦贸易委员会职位。”
（3）外交斗争
6月30日 - 彭博社（Betty Hou 和 Samson Ellis）：“美国和台湾地区在五年来第一次举行的贸易和投资框架协议会议后，同意就从技术供应链到肉类进口等问题定期举行会谈。双方将建立美国贸易代表办公室，工作组讨论包括劳工权利和知识产权在内的议题……台湾地区首席贸易谈判代表约翰·邓表示，这次会议是朝着最终与美国签署全面贸易协议迈出的重要一步，尽管这需要时间。“不可能在一次会议上达成协议，”他说……“未来会有很多对话。”
6月27日 -金融时报（Kathrin Hille、Aime Williams 和 Demetri Sevastopulo）：“台湾地区和美国将在五年来的首次贸易谈判中讨论供应链安全和数字贸易，因为两国寻求深化经济联系以应对与中国大陆日益紧张的关系。谈判定于周三开始，这将使双方更加关注贸易，以配合他们在与忠狗大陆日益紧张的情况下加强安全和政治关系的努力．．．．．．“我们希望将我们的贸易关系提升到合作的下一个层次，一个适合未来的层次，”台湾地区贸易代表约翰·邓告诉金融时报。”
6月27日 - 路透社（Phil Stewart））：“美国表示……它对伊拉克和叙利亚境内伊朗支持的民兵组织进行了又一轮空袭，这次是为了回应民兵组织对美国驻伊拉克人员和设施的无人机袭击。 ．．．．．．美国军方表示，它的目标是叙利亚两个地点和伊拉克一个地点的作战和武器储存设施。”
6月29日- 路透社（Phil Stewart 和 Idrees Ali）：“美国总统乔拜登最近在叙利亚和伊拉克对伊朗支持的民兵发动的袭击并不是他刚刚开始的总统任期内的第一次，也不太可能是任期的最后一次。对于拜登的一些民主党同僚来说，至关重要的问题是：攻击和反击的模式是否相当于一场未宣布的冲突？如果是这样，他们说，美国有可能在没有国会参与的情况下与伊朗直接开战，这个问题在经历了20年的“永远的战争”之后，美国国会的民主党人在政治上变得更加担忧。领导参议院外交关系小组委员会的民主党参议员克里斯墨菲告诉路透社，很难争辩说这不是战争。鉴于对美军的袭击速度以及现在我们的反应频率越来越高。”
4． 美联储
（1）外界对美联储的忧虑和批评
6月30日 - 《纽约时报》（Jeanna Smialek 和 Jim Tankersley）：“在整个大流行的紧急低迷时期，美联储官员总是以一种声音说话，承诺将货币政策设置为全面刺激模式，直到美国远离危机。突然， 他们不太同步了，在资产价值持续数月上涨和价格上涨快于预期之后，美联储的银行家们在如何思考和应对新出现的风险方面越来越分歧，虽然他们在白宫的政治靠山仍然坚持认为，随着经济度过重新开放的高峰期，近期价格上涨的涨幅将会消退。显然，整个华盛顿都在为如何在高度不确定的时刻制定政策而苦苦挣扎。”
6月27日 - 金融时报（James Politi 和 Lauren Fedor）：“本周与杰伊·鲍威尔共进早餐后，来自宾夕法尼亚州的共和党参议员Pat Toomey 坐在他华盛顿的办公室里，对美联储主席的评价褒贬不一。“看，他是一个非常有能力的人伙计，他和我在房地产热潮的范围和持续时间方面存在重大分歧。但我个人非常尊重他。” 近期，Toomey已成为国会对拜登政府的巨额财政应对措施和美联储的超宽松货币政策批评者的领头羊，他说“我在宾夕法尼亚州的每一个选区听到的是人们有点担心的说我们怎么能以这种速度烧钱？” 。
（2）美联储对外界的回应和暗示
7月1日 - 彭博社（Rich Miller）：“美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，控制通胀预期是实现央行物价稳定和就业最大化的双重目标的关键。问题在于，美联储能否做到这一点还远未明朗，虽然经济从大流行中复苏。消费者的期望可能会有很大差异……消费者对中央银行的言行并不特别敏感，企业的态度——可以说是通胀过程中最重要的参与者，他们对于通胀的观点有点神秘，因为很少有关于他们在这个问题上的想法的调查。前美联储理事兰德尔·克罗兹纳说，“管理预期肯定很困难”．．．．．．“尤其是当你不知道如何确切地做吧。 ‘”
6月28日 - （Paul Kiernan）：“当美联储官员讨论如何最终缩减宽松货币政策时，他们正在讨论是否从减少抵押贷款支持证券的购买开始，以避免为房地产市场增加更多资金，自2020年3月5日以来，美联储已购买了9，820 亿美元的抵押贷款债券，目前计划每月至少购买400亿美元，这些抵押贷款债权的购买活动以及每月购买的800亿美元国债，是为了降低长期借贷成本以刺激经济。”
6月29日 - 路透社（Ann Saphir）：美联储理事克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 表示，美联储可能需要最早在今年开始缩减其大规模资产购买计划，以允许明年年底选择加息。他说：“在我们认真对待 2022 年加息之前，失业率必须大幅下降，否则通货膨胀必须真正以非常高的速度继续下去，但我不排除这种可能性，”沃勒告诉彭博社……沃勒说他“完全赞成”首先停止购买房利美MBS。“现在房地产市场很火爆；他们不需要任何其他不必要的支持”。“而且这很容易卖给（击鼓传花）公众……”经济的改善速度比他和其他政策制定者去年12月的预期要快得多，他说……“我认为每个人都预计，缩减的速度可能比他们最初想象的要早……无论是今年还是明年，我们不会很早的看到，但肯定会看到。”
6月30日——路透社（Ann Saphir）：“达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰表示……他希望美联储在年底前开始减少对经济的支持，部分原因是为了降低突然收紧政策的可能性，卡普兰说，“我更愿意在2021年年底之前降低美联储的资产购买步伐……，并补充说，缩减应该是渐进的。劳动力市场的供需平衡可能会持续，他表示，就业岗位不太可能出现爆炸性增长，而明年通胀将从今年的3.5%降至2.4%……”
6月28日 - 《金融时报》（James Politi 和 Colby Smith）：“一位美联储高级官员警告说，美国无法承受可能威胁金融稳定的房地产市场繁荣和萧条周期问题，人们对房价上涨的担忧日益加剧。波士顿联储主席埃里克·罗森格伦 （Eric Rosengren） 对英国《金融时报》表示：“对我们来说，回到2%的通胀目标非常重要，但目标是使其可持续。”为了使之可持续，我们不能在像房地产这样的领域出现繁荣和萧条的周期。我并不预测我们一定会出现萧条，但我确实认为值得密切关注房地产市场正在发生的事情”。
6月28日 - 雅虎财经（Brian Cheung）：“美联储的一位高级决策者警告说，飙升的房价可能会危及恢复在大流行中失去的数百万美国工作岗位的恢复进展。波士顿联邦储备银行行长埃里克罗森格伦告诉雅虎财经．．．．．．房地产市场现在还不是我们应该恐慌的时候，但罗森格伦表示，房地产泡沫容易导致大萧条和经济衰退，我们总是在努力实现充分就业，然后总是无意中导致了房地产的繁荣和萧条，这阻止我们实现充分就业或保持充分就业的目标”罗森格伦说。
7月1日 - （Michael S． Derby）：“费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克 （Patrick Harker） 表示……虽然加息还有一段距离，但他已准备好让美国央行开始放慢步伐今年的资产购买刺激计划。哈克先生说……他指的是放慢美联储每月1，200亿美元的债券购买步伐，该计划旨在增加央行的接近于零的短期利率目标范围。当被问及这个过程是否应该在今年开始时，哈克先生说“是”，并补充说，“我希望看到缩减开始。我希望看到它早点发生，而不是稍后。我希望看到这是一个缓慢、有条不紊的过程。’”
6月28日 - 路透社（Lindsay Dunsmuir）：里士满联邦储备银行行长 Thomas Barkin 表示，“美联储在其通胀目标方面取得了‘实质性的进一步进展’，以开始缩减资产购买，……同时他指出了美国的就业数据可能很快就会随之而来。“我很清楚，我们在实现通胀目标方面取得了实质性的进一步进展，”Barkin 说……“我对劳动力市场非常乐观。……如果劳动力市场像我建议的那样开放，那么我认为我们将在相对较短的时间内到达那个目标。Barkin 补充说，他将等到明年确定美国中央银行是否已达到其通胀和就业要求，才考虑开始将利率从接近于零的水平上调。”
6月27日 - 彭博社（Steve Matthews and Craig Torres）：“美联储可能会考虑在2022年末从接近零的利率开始上调利率，因为劳动力市场达到充分就业且通胀达到央行的目标，美联储银行波士顿总统Eric Rosengren表示“标准是我们有一个可持续的通货膨胀率，即2%或更高，并且我们处于充分就业状态，”罗森格伦说．．．．．．“我确实预计我们很可能会等到明年年底，但这确实取决于经济发展是否像我预期的那样强劲。”
5． 其他国家政府和央行
（1）欧洲国家政府和央行
6月28日——《金融时报》（Paul J． Davies）：“德国央行行长延斯魏德曼呼吁欧洲央行‘逐步减少’与大流行相关的债券购买，并警告称，通胀压力正在加剧。欧元区。延斯魏德曼表示，通胀前景存在“上行风险”，能源价格可能会因政府应对气候变化的政策而推高至高于经济学家的预期。欧洲央行旨在缓解大流行对经济影响的刺激计划应该结束，一旦紧急情况得到克服，魏德曼说……”
6月30日 - 彭博社（Lizzy Burden 和 Marc Daniel Davies）：“英格兰银行首席经济学家安迪霍尔丹表示，今年年底通胀率可能接近4%，这对决策者构成了自1992年英镑暴跌以来的最大挑战。预测将是央行目标的两倍，并超过英国央行本月早些时候估计的3%。霍尔丹在周三卸任后，在最后一次讲话中敦促他的同事将注意力从刺激经济转向控制经济增长的步伐，即物价上涨。他说，推迟行动将需要稍后采取更大的行动。“这将使得货币政策需要通过比目前预期的更大和/或更快的利率上升来重新锚定通胀预期．．．．．．如果这风险发生了，那么我们每个人都会输——意味着央行错过了需要执行经济手刹转向的任务，那时候企业和家庭面临更高的借贷和生活成本，政府面临偿债成本上升。”
6月28日 - 路透社（Francesco Canepa）：“欧洲央行决策者……就结束在去年冠状病毒大流行开始时启动的紧急债券购买展开公开辩论，所谓的鹰派和鸽派之间已经出现断层线。德国的延斯·魏德曼和奥地利的罗伯特·霍尔兹曼成为欧洲央行第一批公开讨论缩减其 1.85 万亿欧元大流行紧急购买计划 （PEPP） 的前景的利率政策的发声者，两位央行行长都是直言不讳的“鹰派”，他们支持收紧货币政策控制通货膨胀。”
6月28日 - 彭博社（Anya Andrianova 和 Francine Lacqua）：“俄罗斯央行准备考虑在7月份将关键利率上调25个基点至1个百分点，以应对通胀飙升，行长 Elvira Nabiullina 告诉彭博社“我们不像其他许多国家那样认为，通胀加速是暂时的，而是更持久的。”她说，俄罗斯央行的目标是快速做出反应，但对俄罗斯利率的反应是可以预见的，她补充说，目前的政策仍然是宽松的。”
（2）亚洲国家政府和央行
6月29日 - 彭博社（Masaki Kondo 和 Chikako Mogi）：“日本央行削减了未来三个月的债券购买，同时转向季度购买计划，为市场提供更多确定性。季度计划……显示至少减少了250 亿日元（2.26 亿美元）购买 1 年、3年、5年、10 年、 25年期限的债券……“日本央行似乎希望避免自己的购买被用作催化剂。三菱日联摩根士丹利证券的高级市场经济学家 Naomi Muguruma 表示，为了推动市场或导致更多的价格行动，它削减了关键期限的数量，以帮助长期维持市场机制。
6月27日 - 路透社（Manoj Kumar）：“印度商务部长 Piyush Goyal 加大了对亚马逊和沃尔玛等美国电子商务巨头的批评力度，指责它们傲慢自大，并通过沉迷于掠夺性定价行为来藐视当地法律。Goyal表示，公司正在使用他们的规模和获得大量低成本资本的机会，沉迷于掠夺性定价行为，“损害了夫妻店的利益”。他在一次线上会议活动中说：“许多大型电子商务公司已经进入印度，并且以不止一种的方式公然蔑视印度的法律……
（3）重要国际组织
6月30日——《金融时报》（Jonathan Wheatley）：国际清算银行行长警告：“发展中国家尚未感受到冠状病毒危机对经济的全面影响，但在缩减大流行时期的刺激措施时，将无法依赖世界主要央行的支持，发展中经济体的借贷能力和使用财政和货币政策的能力已接近耗尽。“他们必须开始面对噪音，在让经济增长，所有这些噪音都对他们不利……财政空间减少，他们没有货币空间，他们有更高的公司债务和更高的主权债务，以及根深蒂固的低增长能力。”
6． 全球工贸活动
（1）贸易活动
Harpex 集装箱海运指数上涨 +94 至 2406 （从412涨至2406，十年新高）
波罗的海运干散货指数上涨 +71 至 3338 （从393涨至少3338）
（2）工业活动
6月29日 - 路透社（Lisa Baertlein 和 Jonathan Saul）：“沃尔玛、塔吉特、亚马逊和其他主要零售商的供应商告诉路透社，他们将在今年早些时候为中国制造的商品发出圣诞季订单，因为全球运输积压可能会导致在这个圣诞购物季让许多礼品买家两手空空。路透社调查了近十家供应商和零售商……所有人都预计，由于运输瓶颈，假期库存将延迟数周……零售商面临的风险只是商品的大量缺货随着购物者准备打开他们的钱包在玩具、服装和其他商品上挥霍。“这将是一个非常非常大的混乱，”。、
6月30日 - CNBC（Michael Wayland）：“由于半导体芯片持续短缺影响全球汽车行业，福特汽车将在7月份大幅削减其北美汽车产量。该汽车制造商表示……它将闲置或减少8家工厂的产量，包括在美国的六家工厂，减产将在下个月的不同时间段到8月初开始。”
6月30日 - 路透社（Leika Kihara 和 Tetsushi Kajimoto）：“由于外部需求回升提振出口和利润，对日本大型制造商的信心连续第四个季度上升，这是中央一项重要的‘短观’调查。银行显示……大型制造商信心的整体指数从 3 月份的+5上升至+14……”
7 月 1 日 - 路透社（Jonathan Cable 和 Leika Kihara）：“欧洲工厂在 6 月份继续加速其封锁后的复苏，但由于投入成本上升以及为应对新一波冠状病毒感染而重新实施限制措施，亚洲制造商的势头减弱，调查显示。欧元区制造业活动上个月以有记录以来最快的速度扩张，而英国的工厂扩大了封锁后的复苏并继续大举招聘。”
7月1日，美国钢铁协会，美国钢铁周度产量比上周下降-0.2%，但同比增长 +44.3%。
7． 中国经济
（1）金融市场健康性
6月30日 - 《金融时报》（Hudson Lockett 和 Edward White）：“投资者对中国经济最脆弱省份不稳定的财务状况的担忧日益加剧，导致国有集团债券抛售，因为分析师忧虑中国 17万亿美元的信贷市场，中国六大财政疲软的大省市国有企业发行的债券收益率中值在第二季度跃升至5%以上，高于一年前的不到 3.5%。与过去六个月大多数国企债券收益率在全国范围内的趋势形成鲜明对比……金融压力突显出 Covid-19 和中国随后的经济复苏如何，加深了中国与更具活力的区域经济体和不太发达的区域经济体之间的鸿沟。它们也出现在全球投资者越来越关注中国债券市场之际，中国债券市场的信心因一系列与国家有关的违约而动摇。”
6月29日 - 彭博社：“中国的经纪商和基金经理，正在努力应对五个月来最高的短期融资成本，这表明在庆祝共产党100岁生日之际，现金紧缩依然可能会持续下去。中国外汇市场隔夜拆借成本，从上周的低点 1.7% 飙升至周二的6%。自 1 月下旬以来的新高”
6月30日 - 彭博社：“穆迪……将中国恒大集团的信用评级下调一级至 B2，这是全球评级机构在不到两周内第二次下调评级。对这家可能开发商可能陷入困境的担忧不断加剧，该开发商试图安抚投资者关于其财务状况，称其已按照中国监管机构的要求将其净负债权益比率降低100%以下。恒大还表示已将借款总额从2017年的7170亿元人民币规模削减至约5700亿元人民币（合880亿美元）。 “虽然恒大一直在减少债务以改善其财务稳定性，但该公司在未来12-18个月仍面临大量到期债务和可回售债券，其2020年底的贸易应付款项从2019年底的5450亿元增加至6220亿元人民币。
6月27日 - 彭博社：“知情人士说，中国已要求其最大的国有企业集团之一检查中国华融资产管理有限公司的财务状况，近日派工作组前往华融，翻阅陷入困境的不良债权管理人的账目。”
6月30日 - 彭博社：“一家由中国著名大学支持的公司在宽限期后未能支付其美元债券的票息，成为中国最新的与国家有关的债券违约者。启迪控股公司的一些债券持有人截至周三下午，6.95% 的2022年到期的5.5亿美元票据尚未收到票息。”
（2）经济活动和宏观调控
6月30日 - 路透社（Stella Qiu 和 Ryan Woo）：“出口省份广东 COVID-19 病例的卷土重来和供应链困境将产量增长推至15年来最低几个月最低水平”，财新/Markit制造业采购经理人指数（PMI）从5月的52下降至上月的51.3，标志着经济扩张进入到第14个月但低于分析师的预期”
6月29日 - 路透社（Colin Qian、Stella Qiu 和 Ryan Woo）：“中国官方数据显示，6 月份中国服务业的活动增速放缓，因为 COVID-19 遏制了华南地区病例的复苏，抑制了消费方面的增长。官方非制造业采购经理人指数（PMI）从5月份的55.2降至6月份的53.5”。
6月30日 - 彭博社（Krystal Chia 和 Alfred Cang）：“在本周晚些时候的中国共产党成立100周年庆典之前，中国正在管控和暂停从煤炭开采和钢铁制造到一港口作业等工业活动，时间长达一周”
8． 地缘政治
（1）东盟地区
6月30日 - 《金融时报》（Dimitri Sevastopoulo 和 Kathryn Hill）：“美国和日本正在举行联合军演和演习，以应对与中国在台湾问题上发生冲突的情况，人们越来越担心中国军队的武断行为。美国和日本军方官员在特朗普政府的最后一年开始认真计划潜在的冲突．．．．．．活动包括绝密桌面推演和在南海的联合军事演习，旨在对抗中国对钓鱼岛和台湾的物理威胁，这项工作在拜登和日本首相菅义伟的领导下继续进行……”
（2）北约地区
6月30日——《》（Georgi Kantchev and Thomas Grove）：“俄罗斯总统弗拉基米尔·普京挑战美国在世界事务中的领导地位……，他强调莫斯科日益增长的军事实力和日益自信的国际影响力，他认为美国霸权时代已经结束。两周前，两位领导人在日内瓦与拜登总统举行了峰会，两位领导人试图缓和紧张局势，但几乎没有取得什么实质性进展。，拜登将克里姆林宫领导人描述为主持一个因制裁而日益孤立且经济陷入困境的国家。普京先生在一年一度的活动中发言，他回答了俄罗斯人民的问题，在周三的活动中，普京先生对这个观点进行了反击，将美国描绘成一个正在减弱的力量。
（3）海合会地区
6月28日 - 路透社（Idrees Ali 和 Phil Stewart）：“美军周一在叙利亚遭到火箭弹袭击，但没有受伤，这显然是为了报复美国周末对叙利亚和伊拉克与伊朗结盟的民兵进行的空袭。美国军方发言人说美军对多发火箭弹作出回应，是为了自卫，向这些阵地开火。”
6月27日 - 彭博社（Sudhi Ranjan Sen）：“印度已将至少 50，000 名士兵重新定向到与中国接壤的边境，这是历史性的转变，向着对世界第二大经济体采取进攻性军事姿态。尽管两国在1962 年，自英国离开次大陆以来，印度的战略重点主要是巴基斯坦，长期以来的对手在有争议的克什米尔地区进行了三场战争。然而，自从去年发生数十年来最致命的印中战争以来，总理纳伦德拉·莫迪 （Narendra Modi） 执政试图缓和与伊斯兰堡的紧张关系，主要集中在对抗北京。在过去的几个月里，印度已将军队和战斗机中队转移到与中国接壤的三个不同地区……”。
7月4日 - 彭博社（Javier Blas），一场高风险的石油外交游戏让沙特阿拉伯与长期盟友阿联酋展开竞争。他们的斗争结果不仅会影响明年的石油价格，还会影响全球能源行业的未来。阿布扎比正在迫使其盟友陷入困境：接受其请求，否则就有可能瓦解OPEC+ 联盟。未能达成协议将挤压本已紧张的市场，可能导致原油价格大幅上涨。但更戏剧性的情况也在发生——欧佩克+的统一可能会完全瓦解，冒着一场混战的风险，这将导致价格在去年的危机重演中暴跌。阿布扎比正在迫使其盟友陷入困境：接受其请求，否则就有可能瓦解OPEC+ 联盟。未能达成协议将挤压本已紧张的市场，可能导致原油价格大幅上涨。但更戏剧性的情况也在发生——欧佩克+的统一可能会完全瓦解，冒着一场混战的风险，这将导致价格在去年的危机重演中暴跌。与所有谈判一样，可能存在虚张声势。去年年底，阿布扎比甚至提出了退出欧佩克的想法。虽然这一次阿联酋没有重复威胁，但即使是谈判的核心，也没有人确定如果周一谈判失败会发生什么。阿联酋退出几乎肯定会引发价格战——在那种情况下，每个人都输了。虚张声势是为了表明阿联酋已准备好比其他国家更好地承受痛苦，但是还有一种更微妙的扑克游戏正在上演，在那手牌中，阿联酋有一些牌。在花费数十亿美元提高产能后，阿联酋希望开采更多石油。在某个时候，欧佩克中的其他成员可能不得不承认阿布扎比的新地位，重新制定参与条款以允许其增加更多。
9． 其他不确定因素（自然灾害/网络安全/社会环境/政治变化）
（1）天气
6月30日 - 彭博社（Eric Roston and Leslie Kaufman）：“几天前，当天气模型开始预测俄勒冈州波特兰大约115华氏度的高温时，这看起来像是一个错误。然后它发生了。国家气象局现在记录了波特兰国际机场的116°F（46.7°C）。太平洋西北部的热量是前所未有的，但所涉及的动态很简单，夏季热量使地面或海洋上方的空气变暖，然后冲入大气中形成圆顶空气阻止新系统进入。加州大学洛杉矶分校的气候科学家丹尼尔斯温说：“通常，气象学家的第一直觉，是的，出了点问题，也许代码中有一些错误，但是这时间确实这样，不幸的是，并没有代码错误，太平洋西北地区的热穹令人难以置信，炎热天气通常很突出，因为它们最大限度地提高了一个指标，例如创纪录的白天最高温度、持续时间、夜间高温，所有这些参数都超出了历史记录。”
6月28日 - 彭博社（Amanda Little）：“几个世纪以来，水一直在美国引发冲突和争议，但美国西部可能正走向美国历史上最严重的缺水，甚至引发了小规模冲突。最近的冲突在本月爆发沿着加利福尼亚州与俄勒冈州交界的克拉马斯河流域，那里的干旱正在摧毁野生鲑鱼的数量。为了最大限度地减少捕杀，联邦官员切断了附近种植马铃薯和苜蓿的田地的水，这引起了农民的严重关注和反政府活动人士的抗议． 与此同时，克拉马斯河的所有其他利益相关者——拥有古老权利的土著部落、俄勒冈州南部和加利福尼亚州北部不断发展的城市的公用事业经理、运行水力发电厂的大坝，高尔夫球场和房主——都在吵着要他们的那块河流。”
7月1日 - （Danny Dougherty 和 Peter Santilli）：“由于积雪径流造成的水量大幅减少，西南地区正在经历有史以来最严重的干旱之一。目前美国大约9.8%的地区处于这种状态气候专家将异常干旱称为最严重的干旱，其特点是农作物和牧草普遍损失，水库、溪流和水井短缺，相当于水资源紧急情况。全国大约44%的地区正在经历某种程度的干旱，其中目前还有 13% 的地区受到比正常情况更干燥的影响……目前的干旱即将成为有史以来最严重的干旱之一。受灾最严重的州之一是加利福尼亚州，拥有约 70，000 个农场和牧场，总产量约为每年500亿美元。乳制品业占该州农业收入的最大部分，其次是杏仁和葡萄。”
6月29日 - 彭博社（Michael Hirtzer、Marcy Nicholson 和 Kim Chipman）：“今年，全世界都指望北美的农民从玉米到油菜籽等各种作物的大丰收。由于天气模式怪异，种植者可能会缺货。美国和加拿大的气候发生了不同寻常的变化，一些作物因高温和干旱而枯萎，而另一些作物则面临洪水。与此同时，随着经济从冠状病毒大流行中复苏，需求激增，以至于每一粒谷物都很重要。罪魁祸首是在植物开花和发育的生长季节的关键时期，异常的高压系统可能会保持原状。”
二、本周结论
回顾了一周，在做结论之前，请允许我花一点时间提醒所有读者们注意：愚公杂谈并不是投资建议，它只是一篇愚公个人尝试对市场有更多新认识时撰写的札记，因为好记性不如烂笔头，每个周末，愚公都会努力想点什么并及时记录下来，以试图帮助自己重新认识一下市场，但是，任何人和任何文章都无法预知未来的市场，愚公也无法确定文中的每一个观点都是正确的。更加十分抱歉的是，由于愚公的交易工作具有高度敏感性，我不能公开或者私下回应读者们的具体问题或者评论，更不方便谈论具体化的交易策略，但是我可以简单的分享我在下半年的交易逻辑框架：
（1）只要利率仍然被美联储控制在低位，美国股市就会难以出现大跌。但是美联储终究会加息？因为美联储操纵它们的成本正在增加，并且在某个时候美国政府和美联储可能会变得无法承受，此外，像中国这样的发展中国家也正在为其政府债券支付更高的利息，这是不可持续的，因此压死股指这个骆驼的，一定是利率那根稻草，在没来拿出利率政策发生实质性和清晰的变化之前，愚公认为，美股的专业空头，仍然需要耐心等待。
（2）俗话说，吃穿住用行。对于普通家庭来说，这五个方面，都是生活中的硬性支出，这五方面的开支变化，对于人们生活质量和幸福感的影响是敏感和巨大的，以至于会直接影响到政府的执政稳定。当前，世界大多数国家（伟大中国除外）的人们，在这五个方面都在经历由于供应瓶颈而带来的短缺式急速通货膨胀，各国政府也在努力驱使经济活动恢复稳定供应端，因此在过去一年里，押注大宗商品价格上涨是非常成功的策略，但是现在，美联储鹰派言论放出后，各国政府对于通货膨胀的干预言论已经开始频频见诸报端，全球机构投资者也已经正在重新评估美联储对于通货膨胀的预期，愚公认为，工业类商品的多头，不宜再长线重仓恋战，农业类商品的空头，则还需密切关注美国天气因素对农产品的影响。
（3）黄金突然从6月份的1900美元高点跌至1775美元/左右，主要因素是美联储鹰派加息言论、G7 会议、美元上涨、巴塞尔协议、基金版半年期业绩关闭头寸等因素，这些因素导致一些对冲基金在近期采用空黄金多美元这样的短期策略而造成黄金持续表现低迷了2周。对于黄金来说，最大威胁仍然美联储加息，一旦通胀被证明是“暂时的”，那么市场投资者对美元利率上升的忧虑就会越来越大，黄金必然受到更大压力，但是，愚公认为，这个威胁其实在目前仍然只是一个处于理论研究阶段的问题，美联储在被市场逼的被迫宣布加息之前，更有可能的玩法是先拒绝加息一次，以狠狠的教训急于做空美股的刺头儿，这样才有利于加息的同时还能确保金融市场秩序的稳定，黄金市场有大量高度专业的机构投资者（例如央行、投行、零售银行），他们很可能会通过推动金价在美联储真正加息之前完成再一次上涨，而建立起一个灵敏指标，以用来观察美联储和其他专业投资者，还有一个不可忽略的因素是美联储的加息步骤到底是怎样的，如果最近这一次贵金属市场价格下调算是专业投资者们提前计入了美联储第一次加息的预期，但是他们并没有计入美联储更进一步的加息计划的预期，那么金价也将大概率再次走高，因此下半年金价的表现，可能是观察机构投资者观点的一个重要风向标。
做交易，有时候依靠的是常识和共识，有时候依靠的是逻辑和数学，让我们一起探索吧，祝读者们下半年交易顺利。
(本文作者介绍：职业交易员，拥有15年国际能源衍生品交易经验，在“地缘政治、能源安全领域”拥有10年研究经验。)
责任编辑：赵思远
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