意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元贬值时机发挥是焦点，进而理解美联储降息意图显而易见。美指周一开盘为102.4175点，周五收盘为100.6707点，美元贬值1.70%，这与我的预估一致，美元贬值或将继续加速，甚至是逆转美联储降息预期的杀手锏；期间美元高点局限102.4864点，低点至100.6007点，振幅1.83%。由于美元影响较强，欧元顺应升值至1.11美元，英镑至1.32美元，瑞郎上至稳定0.84瑞郎，日元升值维持144日元，加元升值1.35加元，澳元上至0.67美元，新西兰元升值0.62美元。我国人民币逻辑与美元关联升值加大，其中在岸达到7.12元，离岸上至7.11元，两地区间夸大差异依旧，在岸为7.12-7.15元，离岸为7.11-7.16元。外汇市场一周影响因素集中美联储降息预期与矛盾的情绪因素，进而美元贬值寻机发挥是未来9月美联储例会之前操作行情按部就班政策不确定。而目前对美联储主席鲍威尔讲话理解的极端性是焦点，但实际距离下次美联储例会的数据变化或是美联储降息的阻力，尤其美元贬值至100点加大惯性贬值更是美联储利率选择的重要动态与选择改变可能参数。
第一是美联储降息预期刺激美元贬值，但实际降息依旧支持不足。一方面是美国经济基本面基本稳定，美国经济波动率不代表美国经济恶化或者是衰退。到目前为止，美国经济衰退预期不是指当前或今年趋势，舆论是指未来明年经济衰退可能，甚至目前只有20%概率，之前是40%可能，这与美联储降息预期十分不匹配，美国经济并没有问题应该是美联储降息最大疑惑与不支持主因。另一方面市场高度关注的失业率与美国劳工部下降就业人数参数与目前数据背离。毕竟美国最新发布申领失业金人数减少，并达到5周以来新低，现实的就业波动更比较美国劳工部下调就业人数与岗位存在时限概念的操之过急，毕竟明年3月完整数据的参数才是美国失业问题的定论。而目前美国无论就业人数和失业水平依然处于历史中低水平，并未达到经济衰退的定义。特别是周五经济数据面焦点在于：美国7月新屋销售总数年化数字为73.9万户，预期62.5万户，前值由61.7万户修正为66.8万户。 美国7月新屋销售年化月率10.6%，预期1.00%，前值由-0.60%修正为0.3%，美国房屋市场周期性下降并不是趋势性逆转，美国经济变数过于炒作与煽情不利于美联储降息的准确度。
第二是黄金上涨迎合美元贬值有变，关联逻辑回归常态关系纠正。黄金和美元的同时上涨似乎是由一系列因素造成的，而美元节制升值则是黄金与美元同步的美元贬值策略以及黄金上涨趋势并举。今年以来黄金价格上涨可能依然是历史上最好的一年，包括我国投资者需求上升、全球央行增加黄金储备、美国降息预期、地缘政治不确定性等多层因素叠加效应，尤其是对冲基金投机性因素上升伴随美元偏高的走势，美国利率比其它国家维持在更高水平的时间更长，黄金和美元出现一种更为短期的关系，因此很难根据相关性交易定论美元与黄金关系短期逻辑。尤其7月以来，黄金和美元似乎回归负相关模式，美元持续走低与黄金价格数次创下新高反关联继续。数据显示，黄金价格周二创下历史新，收于2，550.6美元，这是今年以来黄金价格第30次刷新历史高点。黄金高涨是美元贬值重要刺激与关联因素，也是逆转目前美联储降息预期的杀手锏，美联储例会留有时间或逆转风向将是黄金可能技术调整重要时刻，黄金技术修正变得急切而具有大幅度暴跌可能，此时黄金与美元正相关焦点是刺激美元贬值、创造美联储加息空间。
第三是美联储立场矛盾之间有计谋，鲍威尔讲话偏重审慎观察。市场解读美联储主席鲍威尔讲话侧重：“政策调整的时机已经到来。对通胀率迈向2%的信心增强。我们并不寻求或欢迎进一步的劳动力市场降温。”他表示：“我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在实现价格稳定方面取得进一步进展；政策利率水平为应对风险提供了充足的空间，包括劳动力市场出现进一步不利的疲软。”然而，他的重点在于：降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。通胀的上行风险已减弱，而就业的下行风险则有所增加。美国失业率上升并非由于裁员增加所致，失业率上升是劳动力供应增加和招聘速度放缓所致。鲍威尔认为，就业市场似乎不太可能很快成为通胀之源，劳动力市场降温不再过热有利于美联储政策选择。美联储主席鲍威尔并非发出最强烈的降息信号，美联储打算采取行动避免美国劳动力市场进一步疲软，但美联储很快降息是否适宜依然不确定，未来太多关于降息幅度和频率线索处于关键时段，包括物价、房屋、就业。目前芝商所的FedWatch数据也并非板上钉钉美联储降息，市场押注美联储9月降息25个基点的概率为73.5%，降息50个基点的概率为26.5%。当下市场依然是炒作式美联储降息预期，实际上美国经济、股市已经政策初衷更适宜美联储加息路径。
预计本周重要数据将是美联储降息预期的干扰因素，其中包括耐用品订单与美国第二季度经济增长二次修正数据，这两个数据或一反一正加剧美元贬值应用为主，美联储9月例会之前降息预期变数值得关注动态，并非定格性趋势指引，美元贬值加速将是重点支持因素与变数。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：李琳琳
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