袁吉伟：新时代下我国ESG投资发展趋势

　　文/意见领袖专栏作家 袁吉伟

　　我国进入中国特色社会主义建设新时代，贯彻新发展理念，推进可持续发展，ESG投资迎来更大发展机遇，监管政策、投资方法和产品服务日渐完善。但是，ESG投资仍面临生态体系不完善、投资者参与度不高等方面的挑战，需要多措并举继续提高我国ESG投资发展水平。

　　一、我国ESG投资发展回顾

　　2022年，我国ESG投资继续保持较快增长态势，监管政策持续完善，上市公司信息披露水平有所提升，产品服务供给增多，投资者参与热情升高。

　　（一）监管政策日渐完善

　　金融机构监管方面，监管部门注重推动金融机构践行ESG理念，积极开展ESG投资，支持我国绿色低碳发展。2022年，银保监会发布《银行业保险业绿色金融指引》，要求银行保险机构加大对绿色、低碳、循环经济的支持力度，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现；证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，要求引导公募基金行业总结ESG投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效。

　　企业监管方面，各个部委依据自身职能加快制定ESG相关政策制度，生态环境部建立环境监管重点单位筛选标准，发布气候投融资试点名单、海洋生物水质基准推导技术指南；工信部制定了工业领域、有色金属行业、建材行业等行业领域的碳达峰实施方案；发改委推进在民间投资、PPP项目中开展ESG评价；证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，要求在沟通内容中增加上市公司的环境、社会和治理信息。

　　行业标准方面，为了建立我国ESG信息披露和评价标准，《企业ESG评价指南》《企业ESG披露指南》《企业ESG信息披露通则》《企业ESG评价通则》《企业ESG评价规范》等团体标准发布，绿色债券标准委员会制定《中国绿色债券原则》有利于推动建立具有我国特色的ESG投资体系。

　　（二）企业信息披露水平提升

　　监管部门注重提升上市企业ESG信息披露水平，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，要求推动更多央企控股上市公司披露ESG专项报告，力争到2023年相关专项报告披露“全覆盖”；上交所和深交所分别更新了《上市规则》，纳入企业社会责任相关内容，包括在公司治理中纳入社会责任、要求按规定披露企业履行社会责任情况、损害公共利益可能会被强制退市三个方面。

　　在监管政策推动下，上市公司更加重视ESG信息披露，根据Wind数据，2022年我国共有1450家上市公司发布独立ESG报告，相比2021年，上市公司披露率上升4个百分点，达到31%。从不同行业来看，金融业上市公司披露比例最高，达到88.10%；其次是文化体育业，披露率超过50%；制造业中超700家上市公司公布ESG报告，是公布数量最多的行业。

　　（三）金融机构积极创新产品服务

　　我国金融机构践行ESG理念，积极加入联合国负责任投资原则组织等国际性组织和平台。截至2022年末，我国共有123个机构加入联合国负责任投资原则组织，其中资产所有者4家，投资管理机构91家，较2021年末上升46%，保持较快增速。根据《2022年度中国资管行业ESG投资发展研究报告》，21%的受访资管机构ESG投资已有实践，较2021年上升15个百分点，不过主要以公募基金行业为主，其他资管机构ESG投资实践仍较滞后。

　　从ESG产品服务看，公募基金以及银行理财成为ESG投资产品集中体现。公募基金方面，2022年末，我国存续的ESG公募基金数量为158只，规模约为1483.8亿元，其中，主动管理型ESG公募基金数量为97只，规模为1213.41亿元；被动管理型公募基金数量为61只，规模为270.40亿元，ESG公募基金主要以主动管理为主。相比2021年，ESG公募基金数量保持较快增长，但是受到资本市场调整等因素影响，规模下降了9.4%。银行理财方面，我国存续银行理财168只，农银理财、华夏理财、兴银理财存量产品数量保持前三位，分别为45只、35只和29只，主要以固定收益类产品为主。

　　（四）投资者热情升高

　　投资者是ESG投资发展的重要驱动力，根据《2022年度中国资管行业ESG投资发展研究报告》调研数据，43%的受访机构表示为了响应在管ESG 相关专户或客户要求而开发ESG相关产品。

　　从机构投资者来看，资产所有者开始加大ESG投资探索，部分保险公司加入联合国负责任投资原则组织，社保基金理事会已发布《实业投资指引》，提出探索开展可持续投资实践，加大对ESG主题基金和项目投资，将环境、社会、治理等因素纳入实业投资尽职调查及评估体系，ESG投资组合已开始面向国内公募基金公司招标。

　　个人投资者方面，根据《2022年可持续发展（ESG）投资白皮书》，90%的受访者对碳中和/ESG有认知，仅有1.9%的受访者完全不清楚；47.94%投资过碳中和/ESG相关主题基金产品，22.87%受访者投资过相关股票，16.75%的受访者购买过相关主题指数产品。随着个人对于可持续发展的关注，个人投资者参与ESG投资的意愿日渐升高。

　　二、我国ESG投资特点

　　发展ESG投资是全球潮流，不过各国所处发展阶段不同，会呈现自身特点。从我国看，ESG投资起步晚，现阶段增速快，潜力大，不均衡性突出。

　　（一）ESG投资机遇突出

　　我国ESG投资发展处于起步阶段，存量管理规模不大，但是增速相对较快，我国ESG投资机遇突出。我国经济总量位居全球第二位，正值社会主义现代化建设重要时期，落实双碳战略，促进产业结构调整，发展新兴产业，需要投入大量资金。以应对气候变化为例，预计未来30年我国相关投资规模可能高达500万亿元，我国绿色债券发行规模已经处于世界前列，绿色金融蓬勃发展，为ESG投资提供了广阔空间。

　　（二）ESG投资发展体现本土特色

　　ESG投资虽然具有可遵循的发展规律，但是与各国实际情况相结合，也会体现本土特色。与国际ESG投资实践比较看，ESG信息披露方面，国内外在环境方面的信息披露较一致，不过在社会因素方面的信息披露有一定差别，欧美国家注重现代奴隶、童工、员工多样化、社区建设等方面信息的披露，我国更加注重乡村振兴、慈善公益等方面的信息披露。负面筛选策略方面，海外金融机构在实施筛选策略时，主要排除酒精制造和销售、武器制造和销售、煤炭制造和销售等企业；我国较少剔除具体行业，在实施负面筛选时，主要剔除可持续经营风险较大的企业，这种差异与宗教信仰以及社会价值观等因素有较大关系。

　　（三）ESG投资发展呈现不均衡性

　　我国ESG投资发展时间短，行业成长不充分，呈现一定不均衡性。金融机构践行ESG理念方面，公募基金管理机构和银行理财机构更加积极参与ESG投资，保险机构、信托公司等机构参与积极性不高，与机构专业能力、客户需求等方面有很大关系。策略实施方面，我国金融机构主要实施负面筛选、正面筛选以及主题投资策略，而ESG整合、股东积极主义以及影响力投资策略实施比例很低，与这些策略实施难度大、专业水平要求高等因素有关系。在资产应用方面，我国主要股票资产方面应用更为广泛，而债券、另类资产应用水平较低。在ESG因素重视方面，我国更加重视环境因素，社会因素和治理因素重视程度不高，相关金融工具较少，投资规模较小。

　　（四）ESG投资资金来源相对均衡

　　海外ESG投资主要由投资者驱动，特别是机构投资者，个人投资者参与度还不高，这表现为75%左右的ESG投资资金来源于机构投资者。与此不同，我国机构投资者参与ESG投资程度有限，养老金管理机构等资产所有者刚刚探索ESG投资。因此，我国ESG投资资金来源相对均衡，机构投资者和个人投资者贡献差距不大。

　　三、ESG投资面临的挑战

　　我国ESG投资在资管领域的占比仍较小，较国际先进实践仍有较大差距，主要表现为监管部门引导和激励不足、企业可持续发展重视程度不高、金融机构投入力度有待提升等方面，需要监管部门、金融机构、企业以及投资者共同努力应对ESG投资发展中的挑战。

　　（一）监管部门引导和激励不足

　　我国ESG投资监管体系日渐完善，但是在引导和激励ESG投资方面还是存在不足。一是缺乏ESG信息披露和评价标准，尚未强制上市公司披露ESG信息，信息披露缺乏统一规则和指导，ESG投资数据基础薄弱，ESG评级监管缺失。二是缺乏有效的ESG投资推动，未能对养老金、保险机构等重要资产所有者开展ESG投资有效指导和推动，缺乏金融机构管理ESG风险管理的政策引导，买方投顾以及私人财富规划机构未将ESG因素纳入咨询建议。三是监管政策侧重环境因素的关注，缺乏对社会因素、治理因素的关注，推动企业员工多元化、薪酬公平化等关键ESG议题方面的力度不足。四是ESG资管产品监管缺失，对于ESG资管产品分类、信息披露等方面没有明确监管要求，存在较大的洗绿风险。

　　（二）企业可持续发展重视程度不高

　　企业可持续发展重视程度仍不足，主要表现在企业经营理念仍以股东利益最大化为主导，未能将ESG作为提升价值创造的重要手段，缺乏利益相关者关注和有效沟通；缺乏环境和社会因素的有效管理机制，参与气候变化、生物多样性、员工多元化、供应链管理等方面的积极性不高；信息披露不充分，上市公司ESG信息披露率不高，披露质量参差不齐，定量指标较少，还不能满足ESG投资的需要。

　　（三）金融机构投入力度仍有待上升

　　金融机构参与ESG投资的积极性并不高，虽然越来越多的金融机构对于ESG有更深入的了解，但是未上升到战略层面；部分金融机构只将ESG投资作为塑造品牌和社会形象的手段，而非通过ESG投资造福社会，满足投资者相关需求；金融机构数据库建设、专业人员招募以及培训等方面投入还不足，ESG投资产品服务创新和营销力度不高；ESG投资策略相对简单，还没有完全融入投资流程全生命周期，责任管理水平较低；ESG投资政策和ESG资管产品信息披露较少，气候相关财务信息等ESG报告披露治理不高，ESG投资运行透明度低。

　　（四）投资者参与度较低

　　我国投资者参与ESG投资的热情有所提升，但是参与ESG投资水平还需要继续提高，这既与我国ESG投资产品服务供给规模有限有关，也与对ESG理解和重视程度有关。一方面，监管部门尚未对养老金管理机构等机构投资者在ESG投资方面提出具体要求，加之这些机构ESG投资专业水平有限，参与ESG投资较少，在推动ESG投资发展方面发挥的作用不大。另一方面，ESG投资教育不足，个人投资者对ESG投资的认知水平有限，部分人甚至存在一定误区。因此，参与热情逐步提升，但是ESG投资产品配置比例仍不高。

　　（五）ESG投资生态不健全

　　我国ESG投资生态还不健全，ESG数据供应商、ESG评级等中介服务机构数量不多，综合实力有限；ESG专业人才培育不足，相关培训机构尚未发展壮大，ESG方面的专业研究机构较少；ESG鉴证、咨询等方面的专业机构还需要加强培育。

　　四、ESG投资发展趋势

　　2023年，我国ESG投资仍将保持良好发展态势，金融机构积极参与ESG市场，ESG产品服务数量和规模保持较快增长态势，特别是在监管政策、产品服务创新以及投资者参与度方面会有较大提升。

　　（一）监管政策体系继续完善

　　ESG发展的关键仍是健全完善现有监管政策体系，2023年，ESG监管政策的重点主要在于，一是各部委仍将围绕气候变化、生物多样性等重点环境议题，加快制定相关监管政策，支持我国绿色低碳可持续发展。二是推进气候投融资试点，学习海外先进经验，创新社会债券、可持续发展挂钩债券等ESG金融工具，大力发展转型金融、生物多样性金融、碳金融等ESG投资新模式，丰富ESG金融种类。三是提升企业信息披露，在央企、金融机构等重点领域推进强制信息披露，关注气候变化等方面的信息披露，持续强化企业信息披露水平。四是规范ESG资管产品发展，加强信息披露和分类监管，有效防范洗绿风险。

　　（二）企业ESG责任意识提升

　　企业尤其是上市企业在监管政策引导下以及投资机构的推动下，会更加注重将ESG理念融入企业发展战略和经营管理过程中，特别是更加积极参与气候变化，落实碳达峰碳中和战略；注重保护生物多样性，加强研发解决环境和社会难题的技术和解决方案，助力提升社会福祉；加强与利益相关者的沟通，提升ESG信息披露水平，提高信息披露质量。

　　（三）ESG投资产品服务创新加快

　　我国ESG投资产品服务仍有较大创新空间，一是金融机构可以在ESG热点主题上进行产品服务创新，发掘气候金融、生物多样性金融、影响力投资方面的创新潜力，强化重点环境和社会难题金融解决方案，满足投资者需求。二是金融机构完善ESG投资策略和方法，加强ESG整合、积极股东主义、影响力投资等更具正面效应的投资策略，积极影响被投资企业，推动企业可持续发展，为投资者创造长期价值。三是扩大ESG投资在固定收益、另类投资的应用，特别是固定收益，将ESG与投资标的筛选、尽职调查、资产评估和投资组合管理等方面有机结合，提高投资稳健性。四是加强ESG投资专业人才培养，为ESG创新发展奠定坚实基础。

　　（四）投资者更加关注ESG投资

　　ESG的发展有赖于投资者的积极参与，特别是机构投资者的参与。2023年，养老金管理机构等资产所有者大力参与ESG投资，这会有较好的带动作用，形成较高的示范效应，也有利于监管部门指导其他资产所有者注重ESG投资。另一方面，个人投资者参与ESG投资的重要性不可忽视，特别是女性、千禧一代更有意愿参与ESG投资，未来需要加强ESG投资者教育，针对重点个人群体加强市场营销，带动更多个人投资者参与ESG投资。

　　(本文作者介绍：FRM，某信托公司资深研究员，专著《资管新时代与信托公司转型》，曾在《上海证券报》《金融时报》等刊物发表各类研究文章。)