文/新浪财经意见领袖专栏作家 汪洋
董小姐之于格力，就如同刘强东之于京东，马云之于阿里，以及王石之于万科。灵魂人物对公司的成功有着至关重要的作用。但是，将公司未来的成功太过于寄托于某一人，总是有很大风险的，一旦有任何和关键人有关的风吹草动，都会牵动投资者敏感的神经。
历经9个多月，格力电器混改终于在万众瞩目之下“尘埃落定”。应该说，混改取得了阶段性成果，也完全可以作为一个成功股改案例。已经有很多对此次混改的详细解构和分析，笔者在此就不再赘述，而且其中的纵横捭阖，刀光剑影，也不足为外人道也。笔者主要是想谈谈在混改之后，格力在公司治理上还面临的问题。
总体来说，本次混改实现了多方共赢：以董明珠为代表的管理层在股转之后，对公司的管控非但没有削弱，反而得到了增强。而国资也以一个满意的价格退出，同时又使各方保证了格力电器继续以珠海为根基，发光发热。混改的另一主角高瓴资本则终于如愿以偿，成功入驻一家优质上市公司。市场也投桃报李，格力电器的股价从3月底格力集团正式公告有意出售所持部分股份前的45.66涨到了62.99（12月13号收盘价），上涨超过38%。
精巧的混改方案以及各项细致安排，至少去掉了一颗一直悬在投资者心头的大石头：格力集团及其代表的珠海国资委和强势的董小姐之间潜在的管理权之争。这并非“杞人忧天”，而是已有前车之鉴。2012年，当格力的缔造者朱江洪退休，董明珠接任格力集团和格力电器董事长时，格力集团曾尝试过“空降”国资委官员进入格力电器董事会，但因未在股东大会上通过而作罢。此次股改之后，格力电器在股东结构上再无实际控制人以及控股股东。管理层透过和高瓴资本的合作，不仅加强了对上市公司董事会的掌控，更将自己的经济利益与公司发展跟进一步绑定。
格力集团未来似乎会更多的以财务投资者的身份参与公司未来的发展（转股之后，格力集团仍持有格力电器3%左右的股份）。股改的同时，也趁势推出员工股权激励计划，得以进一步将员工与股东利益绑定。公司治理中最让人头疼的“代理人问题”，在格力混改之后，总算是得到一定程度上解决。
此次混改方案，透过层层紧扣的股权安排，正式将管理层推到了C位，也将董小姐正式推到了舞台正中央。国资不再是实际控制人之后，管理层诚然能够摆脱体制的禁锢，可以“撸起袖子加油干”。但是，近忧没了，远虑还在。公司的永续发展，人事的任免，责任都压到了以董明珠为核心的管理层身上，笔者佩服董小姐的担当，但也担忧随之大大增加了的关键人风险（key-man risk）。
董小姐之于格力，就如同刘强东之于京东，马云之于阿里，以及王石之于万科。灵魂人物对公司的成功有着至关重要的作用。但是，将公司未来的成功太过于寄托于某一人，总是有很大风险的，一旦有任何和关键人有关的风吹草动，都会牵动投资者敏感的神经。而对格力而言，董明珠不似还正值壮年的刘强东，有大把机会翻盘；也不似早早就物色接班人的马云或者王石，待到退休时，能够稳稳得将公司交给靠得住的人——就目前为止，人们还不太知道谁会在未来可能接董小姐的班。从长远计，笔者相信在混改告一段落之后，管理层新陈代谢的制度建立会是投资人最为关心的事情之一。
建立完善的管理层更替制度，不仅是现代公司治理制度的核心，从格力所面临的挑战来看，尤为重要。中国经济以及城市化进程已经过了之前飞速发展的阶段，以白色家电为代表的格力主营业务逐渐进入存量竞争。行业内各主要玩家都开始尝试多元化。目前来说，格力的多元化尝试，不论是格力手机，还是和银隆的合作，并不算十分成功。股改之后，面对资本的殷殷期待，董小姐肩上的担子只会是越来越重。那么，既然短期来看，管理层的地位得到稳固，那么董小姐是否可以考虑让自己和格力松松绑，将肩头的担子分摊些呢？毕竟“三个臭皮匠赛过诸葛亮”，集思广益，才能共同推动格力更上一层楼。
在成熟资本市场，虽然职业经理人制度已成为最为普遍的管理模式，投资者依然非常关注公司是否能够稳定传承，并把此作为一家公司是否成功的重要标准。自资本市场开放以来，我国不断学习海外经验，比如参照日德，引入监事会制度；又比照英美，建立独立董事制度。但由于中国特殊国情，国有企业以及家族性质的企业仍然普遍存在，大量企业有着强势创始人/灵魂人物，机械照搬职业经理人体制，反而会酿成更大的冲突。
笔者认为，在探索合适的传承体制的过程中，不妨眼光看得远一些，手段灵活一些。传承更替计划的第一要义是符合企业自身的情况，追求的应该是“实事求是”。比如，阿里巴巴的合伙人制度并不符合传统公司治理中“同股同权”的要求，然而，经过超过10年的酝酿之后，以合伙人制度为核心的传承计划确是最适合阿里的方案，阿里也平稳得过渡到”后马云时代” 。
马云与董小姐的性格不同，股权结构也不同，但摆在格力和阿里管理层面前的困难是同样重大的。格力要想在空调白电行业持续保持领导地位，成功实现多元化，就离不开一个安心、有战斗力的团队。如何将格力精神在未来某一天从董小姐手上顺利传给下一代格力人，如何让投资人安心，这些都是亟待回答的。
在11月28号中国家居业重塑产业链价值体系大会上，董小姐仍然火力全开，犀利依旧，格力的传承问题看似“微不足道”。然而，笔者愿做一回杞国人，做那忧天的事。毕竟目前中国资本市场上优质企业并不十分多，真心希望格力能够稳稳得走下去。
马云为退休花了超过10年时间，不知格力还有多少时间，董小姐需要花多久？
(本文作者介绍：CFA，国内顶尖资产管理机构ESG投资顾问，之前任职Fidelity International负责大中华区ESG事务)
责任编辑：张文
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