意见领袖 | 民银智库
GDP：预计二季度同比增长5.1%，上半年同比增长5.2%
从外部看，二季度全球经济复苏动能有所恢复。美国经济保持韧性，欧洲经济边际回暖，日本经济意外收缩。在通胀整体缓和的背景下，主要发达国家货币政策转向预期进一步明确，促进全球需求回暖。二季度以来，我国出口增速持续回升，对经济增长拉动增强。
从内部看，二季度经济运行保持平稳。消费整体继续复苏，集中表现出服务消费好于商品消费、乡村消费快于城镇消费特征，消费品以旧换新政策效应也有所体现，但整体来说，涨幅低于一季度。投资大体保持平稳，出口带动和设备更新等政策支撑下，制造业投资保持较高增速，但房地产开发投资继续寻底，基建投资也有所放缓。
整体看，二季度我国外需边际回暖，但投资与消费仍有一定压力。考虑到去年二季度GDP季调环比增幅仅为0.5%，为近7个季度最低，提供了相对较低的基数，预计今年二季度GDP同比增长5.1%，上半年累计同比增长5.2%。
工业：预计6月工业增加值同比增长5.0%左右，低于5月的5.6%
6月官方制造业PMI持平于49.5%，基本符合季节性。其中生产指标回落0.2个百分点至50.6%，新订单指标回落0.1个百分点至49.5%，新出口订单持平于48.3%。生产扩张速度有所放缓，且表现弱于季节性，但与需求相比仍然更为强势，产大于需的状况有待改观。
从几项开工率高频数据看，6月汽车全钢胎平均开工率持平于58.4%，半钢胎开工率小幅回落0.8个百分点至78.7%，。高炉开工率回升至82.4%，甲醇、PTA、PX等化工产品开工率回升，但炼油厂开工率回落。
预计6月工业增加值环比放缓，同比增速将由5月的5.6%回落至5.1%左右。
投资：预计上半年固定资产投资同比增长3.9%左右，低于1-5月的4.0%
基建投资：预计由5.7%回落至5.5%左右。受南方多地持续强降雨影响，6月建筑业扩张速度延续放缓，商务活动指数比上月下降2.1个百分点至52.3%。从先行指标看，石油沥青装置开工率从上月的27.0%回落至24.4%。从资金来源看，专项债和城投债净融资额比上月减少1954亿元至2930亿元，对基建投资撬动减弱。不过，6月超长期特别国债1700亿元顺利完成发行，有助于保障重大项目资金需求。
制造业投资：预计由1-5月的9.6%回落至9.4%左右。6月PMI中的生产经营活动预期小幅回升至54.4%，BCI企业投资前瞻指数回升至56.5%，企业投资意愿有所回升。不过，1-5月制造业企业利润累计增速回落至6.3%，产销率和产能利用率处于较低水平，会抑制回升空间。考虑到基数因素，预计制造业投资增速将由1-5月的9.7%回落至9.5%左右。
房地产开发投资：预计降幅由1-5月的-10.1%收窄至-9.9%左右。高频数据显示，6月30个大中城市商品房成交面积为1014万平，为今年以来最高水平，同比降幅由上月的-38%收窄至-19.5%；100大中城市土地成交面积为7191万平，同比降幅由-44%收窄至-5.7%。5•17新政效果逐步显现。不过，受房价继续下跌、居民就业收入形势严峻等影响，楼市成交回暖的可持续性有待进一步观察。
消费：预计6月社会消费品零售总额增速由3.7%回落至2.5%左右
五一假期需求集中释放后，服务消费、商品消费均边际回落，6月社会消费品零售总额增速预计有所放缓。
从主要商品来看，6月服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，其中零售业、住宿业、餐饮业和文体娱乐相关行业的商务活动指数较上月均有不同程度下降；6月1日至23日，乘用车市场零售同比增速从上月同期的-6%下降至-12%；房地产市场整体仍处于调整过程中，居住类商品消费延续低迷。
从假日消费来看，端午节假期期间，全国国内旅游出游人次较2019年同期增长14.6%，不及五一假期的28.2%；国内游客出游总花费较2019年同期增长2.6%，不及五一假期的13.5%。
外贸：预计6月出口同比上升6.8%，进口同比上升3.2%，实现贸易顺差819亿美元。
运价方面，6月波罗的海干散货指数（BDI）同环比分别上涨71.4%、8.4%，我国出口集装箱运价指数同环比分别上涨114.6%、28.5%，红海危机持续发酵，商船改道引发的港口拥堵仍在继续，6月航运价格再创新高。
外需方面，主要发达国家制造业景气度涨跌不一，6月欧美制造业PMI以回落为主。日本、韩国制造业PMI连续两个月站上荣枯线，分别录得50%、52%；主要发展中国家保持较高景气度，6月越南制造业PMI创两年新高54.7%，主要得益于其出口同比增长12.9%；印尼、菲律宾、泰国等东盟国家继续保持在荣枯线上方。
景气指标方面，6月我国制造业新出口订单PMI持平于上月48.3%，进口订单指数由46.8%小幅上涨至46.9%，预示进出口金额环比或大体持平。
商品价格方面，6月CRB综合现货指数同环比分别下滑2.2%、0.7%，价格上涨态势有所回调。此外，去年同期基数较低，出口和进口同比增速分别为-12.4%、-7.1%，有利于拉动今年6月同比增速。
综合考虑上述因素，预计出口3026亿美元，同比上升6.8%；进口2207亿美元，同比上升3.2%；实现贸易顺差819亿美元。
CPI：预计6月CPI环比下降0.2%，同比上涨0.3%
食品价格整体回落。猪肉支撑有限。6月中上旬猪肉价格延续了5月的上涨趋势，主因过去15个月来产能的持续去化，不过6月下旬前期挤压的惜售压栏存量释放，叠加淡季影响，猪肉价格出现回调，但依旧高于前期水平，整体看6月猪肉价格预计将环比走升。
其他多数食品价格呈下行态势。其中，牛、羊、鸡肉价格淡季下行；蔬菜价格先跌后涨，全月依旧较5月环比下降；水果价格受夏季供应回升影响价格转为下行。整体看，6月份食品价格整体回落，猪肉价格支撑有限，预计食品价格将环比下降。
能源价格环比回落。6月国际油价自低点反弹，但我国成品油价格变化有所滞后，于月中下调并在月底上调，预计CPI能源价格分项将环比下降。
核心通胀保持平稳。从服务活动看，6月服务业表现略弱于季节性，服务业商务活动指数为50.2%，较上月回落0.3个百分点。端午假期全国国内旅游出游人次和出游平均花费恢复率较劳动节假期回落，6•18网购活动销售额首次出现同比下降，均指向相关服务业景气度回落。
消费品中，预计衣着价格随着夏季打折季临近环比转为持平，中西医药品保持小幅趋势性回升，汽车、手机、家电等大件耐用品价格在6•18结束后价格有所恢复，预计价格下行幅度收窄。住房方面，6月全国大中城市租金环比持平，对居住价格影响较小。整体看预计6月核心CPI环比小幅走弱，同比保持平稳。
综合看，预计6月CPI环比下降0.2%，同比上涨0.3%，涨幅与5月持平。
PPI：预计6月PPI环比下降0.1%，同比下降0.7%
国际方面，6月全球能源价格自低位反弹，主因受到欧盟新一轮制裁俄罗斯及OPEC+维持减产规模影响供给，以及6月部分发达国家央行开启降息提升需求影响。不过以铜为代表的有色金属类价格在前期过度上涨后有所回调。
国内方面，工业品价格有所分化。南华工业品指数6月均值环比下降2.8%，结束了连续3个月的环比上涨局面。从流通领域的主要价格来看，上游能源产品中，石油与天然气价格下跌，煤炭价格回升；黑色与有色金属均有所下行；中游化工品涨跌互现，建材中水泥上涨玻璃下跌。
6月制造业PMI分项中，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5个百分点。综合看，预计6月PPI环比下降0.1%，同比下降0.7%，受去年基数下降影响同比降幅较上月明显收窄。
汇率：预计7月人民币汇率将平稳双向波动
6月以来，美联储频频释放鹰派信号，在美欧货币政策分化下，美元指数再度走强。美国通胀率呈下降之势，劳动力市场也有走向平衡的迹象，但总体而言美国经济仍具有较强韧性，经济景气度呈上升之势。
与之相对应，欧元区经济相对较弱，尤其是作为欧元区两大支柱的德国和法国均表现不佳，德国6月制造业PMI再度跌至45以下，而法国则已连续两个月制造业、服务业PMI双双处于荣枯线下。在此情况下，欧洲央行6月如期降息，美欧货币政策分化对美元形成支撑，人民币则被动承压。此外，中美利差尽管5月以来有所收敛，但仍处于高位水平。
国内来看，5月以来，经济运行总体平稳，出口-制造业链条仍有韧性但有所松动，国内消费略有反弹，房地产继续寻底，基建继续蓄力。6月制造业PMI依然处于荣枯线下，服务业表现弱于季节性。金融市场方面，5月债券通境外持有量继续上升，但北向资金却再度出现净流出。
尽管今年以来外需表现较为亮眼，贸易顺差不断扩大，但结汇率有所下行而售汇率有所上行，或表明市场中仍存在一定的汇率贬值预期。预计7月份人民币汇率仍将保持平稳，或在7.2-7.3区间双向波动。
外储：预计6月末外汇储备环比上升100亿美元至32420亿美元
6月份，美国各项经济数据喜忧参半，市场预计美联储或于9月开启降息，叠加欧央行先于美联储降息，推动美元指数走高，全球金融资产价格总体上涨。
汇率方面，美元指数环比上升1.2%，主要非美元货币均有所下跌，日元、欧元、英镑兑美元分别贬值2.2%、1.2%、0.8%。
债券价格方面，10年期美债收益率环比下降15个基点至4.36%；欧央行自2023年10月停止加息以来首次降息，10年期欧债收益率下降25个基点至2.49%；日本央行在6月议息会议上宣布暂不缩减购债规模，谨慎程度超市场预期，10年期日债收益率环比小幅下降2个基点至1.06%。
股票价格方面，标普500股票指数上涨3.5%，欧洲斯托克50价格指数环比持平，日经225指数上涨2.9%。
综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，预计6月末外储较上月末上升100亿美元至32420亿美元。
(本文作者介绍：中国民生银行总行一级部门。研究领域涵盖宏观经济、区域经济、金融发展、产业发展、民营企业等。)
责任编辑：刘天行
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